文琪

投資要點(diǎn)：

1、公司冰箱出口量排名行業(yè)第一；

2、ODM與OBM協(xié)同發(fā)展；

3、毛利率不斷提升。

奧馬電器（002668）專注于冰箱的設(shè)計(jì)、制造和銷售。冰箱年產(chǎn)銷量從2003年的4萬臺(tái)增長(zhǎng)到2010年的近400萬臺(tái)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率93.07%。2009年、2010年奧馬電器冰箱出口量排名行業(yè)第一，2011年1-6月公司冰箱出口154.48萬臺(tái)，繼續(xù)保持出口量排名第一，公司已成為國內(nèi)最大的冰箱ODM生產(chǎn)基地。

ODM與OBM協(xié)同發(fā)展

經(jīng)過8年的快速發(fā)展，奧馬電器已成功躋身國內(nèi)冰箱生產(chǎn)企業(yè)前列，2009年度、2010年度、2011年1-6月公司整體冰箱銷售規(guī)模均排名行業(yè)第五。

冰箱生產(chǎn)企業(yè)的價(jià)值鏈主要有三個(gè)環(huán)節(jié)：設(shè)計(jì)、制造和營銷。在成立之初，公司通過國內(nèi)ODM業(yè)務(wù)切入冰箱行業(yè)，在初步形成冰箱設(shè)計(jì)制造領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)后，又抓住冰箱行業(yè)在全球范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機(jī)會(huì)，成功將ODM業(yè)務(wù)拓展到歐洲等國外市場(chǎng)，并逐步實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品生產(chǎn)的規(guī)?；?。目前已初步形成全價(jià)值鏈經(jīng)營模式。

為提升盈利能力、平衡業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低整體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，2006年下半年公司進(jìn)入國內(nèi)冰箱OBM（自主品牌）業(yè)務(wù)，在ODM業(yè)務(wù)已形成的設(shè)計(jì)制造優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，公司以三、四級(jí)市場(chǎng)為突破口，迅速取得市場(chǎng)份額，OBM業(yè)務(wù)迅速取得成功。2008至2010年，以年均40.95%的復(fù)合增長(zhǎng)率保持高速擴(kuò)張，2010年實(shí)現(xiàn)自主品牌銷售60.49萬臺(tái)，對(duì)公司毛利貢獻(xiàn)占比36.68%。

公司ODM為OBM發(fā)展提供強(qiáng)有力的支撐，使OBM發(fā)展具備良好的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，二者能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)等多環(huán)節(jié)資源共享，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。目前，公司已成功參與到惠而浦、伊萊克斯和Candy等國際知名冰箱生產(chǎn)或銷售企業(yè)的全球采購系統(tǒng)中，并與其建立了穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，保障了公司穩(wěn)定的業(yè)務(wù)和利潤來源。

從近三年不同經(jīng)營模式的發(fā)展?fàn)顩r看，OBM業(yè)務(wù)比重不斷提升，由2009年的18%上升到2011年的25%，表現(xiàn)出良好的上升勢(shì)頭。ODM出口比重雖然有所下降，但依然占有超過60%的比重，仍為公司目前的主要業(yè)務(wù)和利潤來源。

2008-2010年，2011年1－6月公司營業(yè)收入分別為20.97億元、21.95億元、28.19億元和16.54億元；凈利潤分別為5218.87萬元、7054.28萬元、1.31億元和6523.27萬元。值得一提的是，隨著公司自主品牌的收入和比重不斷提高，毛利率不斷改善，12.15％提高到17.43％。

募投項(xiàng)目解決產(chǎn)能瓶頸

冰箱行業(yè)看似傳統(tǒng)，實(shí)則具有巨大的發(fā)展空間。橫向空間：出口市場(chǎng)方面，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)冰箱更新?lián)Q代需求規(guī)模巨大且穩(wěn)定，眾多發(fā)展中國家和欠發(fā)達(dá)地區(qū)冰箱保有率相當(dāng)?shù)?，首次購置需求旺盛，中國冰箱出口以O(shè)DM為主，空間廣闊；國內(nèi)市場(chǎng)方面，城市及發(fā)達(dá)地區(qū)進(jìn)入更新?lián)Q代期，農(nóng)村市場(chǎng)全面啟動(dòng)，國內(nèi)市場(chǎng)以O(shè)BM為主，前景巨大。

近年來，我國冰箱產(chǎn)量呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為15%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)在未來幾年仍將保持平穩(wěn)較快發(fā)展，冰箱市場(chǎng)產(chǎn)量也將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。作為行業(yè)龍頭的奧馬電器有望保持持續(xù)增長(zhǎng)。

本次登陸中小板，公司擬發(fā)行4135萬股A股，募集資金擬投向多門大容量節(jié)能冰箱（五廠一期）新建項(xiàng)目、大容量風(fēng)冷冰箱和冰柜（一廠）改擴(kuò)建項(xiàng)目、工程技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目、國內(nèi)市場(chǎng)營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和關(guān)鍵部件（蒸發(fā)器）新建項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資6.78億元。

公司本次募集資金投資項(xiàng)目將從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、產(chǎn)能瓶頸消除、研發(fā)機(jī)構(gòu)系統(tǒng)化升級(jí)和自主品牌渠道建設(shè)等方面為公司未來發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。募投項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，有助于公司整體產(chǎn)能大幅提升，產(chǎn)品檔次結(jié)構(gòu)也將大幅改善，各分廠的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)劃分也將更為明確和合理。