仇曉慧

最近最熱的金融產(chǎn)品莫過于跨市滬深300ETF。嘉實基金、華泰柏瑞基金兩家公司在4月5日同時發(fā)售滬深300ETF產(chǎn)品，分別將在深滬交易所上市。這意味著，未來利用滬深300ETF和滬深300股指期貨合約進行“期現(xiàn)套利”即將成為現(xiàn)實。這兩只基金將于4月5日到4月26日在全國各大券商發(fā)行，其中最后3天為網(wǎng)下現(xiàn)金認購、網(wǎng)下股票認購日。

不過嘉實基金與華泰柏瑞基金對自己產(chǎn)品優(yōu)勢各執(zhí)一詞。重要區(qū)別在于在交收模式上，嘉實的產(chǎn)品采取的是“T＋2”的模式，華泰柏瑞的產(chǎn)品采取的是“T＋0”的模式。華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)張婭指出，由于橫跨滬深兩市、T+0、與滬深300股指期貨合約跟蹤同一標的指數(shù)這三大特點，華泰柏瑞滬深300ETF的推出有望攪動券商經(jīng)紀業(yè)務版圖的整體格局。那么，“嘉實版”和“華泰柏瑞版”兩只創(chuàng)新基金產(chǎn)品，究竟孰優(yōu)孰劣？

國內(nèi)ETF交易量最大的道沖基金董事長李盛開與我獨家分享了他對這兩只ETF的觀點。

李盛開的第一個觀點是，這兩只產(chǎn)品的發(fā)行，將改變市場的交易母體，改變這個市場的格局。這兩個ETF產(chǎn)品會大大提升藍籌股的流動性，投資者的偏好會慢慢地偏向績優(yōu)藍籌股。

在他看來，此前談價值投資更多只是留于概念，這個產(chǎn)品出現(xiàn)后，市場可能真的轉(zhuǎn)向價值投資，因為滬深300代表的是藍籌股的集合，這個產(chǎn)品能把他們真正吸引過來。

因為這個產(chǎn)品規(guī)模較大，市場參與者比較多，不管是套利者、還是做中長線的，還是做期限套保的，這個股指期貨這個衍生品，會帶動滬深300ETF成交量的飆升，那么，滬深300的流動性會進一步增強，同時也會帶動對應的成分股的流動性，那么非成分股的流動性就會進一步受到挑戰(zhàn)。因為市場上有存量資金，那這部分資金就會移過去。所以這符合管理層當時鼓勵大家長線投資、價值投資，不賺快錢的意圖。最典型的例子就是權證，權證沒有價值，大家都來炒作，只因為它的流動性好。華泰柏瑞產(chǎn)品因為T+0，會吸引更多短線的投資者。

他的第二個主要想法是，滬深300雖然是績優(yōu)股，但是不排除它的價格偏離它的投資價值，所以上市公司也需要流動性套利。比如有的投資者認為自己的股票被高估了，賣掉就有可能影響自己股票的價格，也有可能股票下跌了他覺得損失了，不敢賣。像這種客戶，在4月26日之前可以換購300ETF，原來是一籃子股票可以換，現(xiàn)在單只股票也可以換。他把300ETF看成是黃金，每一只股票可以看成各國的貨幣，黃金是硬通貨，那么不同股票的價格就可以看成是匯率。比如人民幣和美元，一塊人民幣和一塊美元買黃金買的量是不一樣的。黃金是300個國家集合起來定的基準價格，硬通貨幣是黃金。人家高估了自己的貨幣，他就可以把它換成黃金。有的人認為自己國家的貨幣被低估了，他就不愿意換黃金。但是黃金是硬通貨幣，被低估的有可能會被進一步低估，因為別人把黃金拋售的時候本國貨幣可能會進一步往下跌，因為大家換的比例是一樣的。

他舉例子道，比如有個股票叫廣晟有色，它的價格可能很高，但是人家把它換成300ETF。寶鋼被低估，但投資者也可以把廣晟有色留在手上繼續(xù)賣寶鋼，那就有可能損害寶鋼持有人的利益。那寶鋼持有人為什么不能把價格抬高一下？一個好的做法就是去換滬深300，這樣就可以實現(xiàn)流動性套利。個股高估了就去換，不然以后更賣不出去。如果投資者不賣，別人去換，換完以后如果ETF被贖回，個股就會跌得更厲害，對持有人損失更大。如果不擔憂自己公司的股票，能抵御得了下跌的風險，就留在手上。如果擔心，就要抓住機會用單只股票換ETF產(chǎn)品，抓住4月26日窗口關閉的最后機會。而有責任的上市公司，不妨在這個期間提振公司股價，保護中小股東利益，避免300ETF換購的時候蒙受股價被低估的損失，比如增持公司股價，用真金白銀給投資者信心。

最后，李盛開認為，如果投資者不懂得用手中300ETF的成分股換取份額，有可能會承擔一些不確定性的風險。300ETF是個雙刃劍，一來它可能會提升你持有的個股股價，二來因為換購的人太多了，把手上的股票換成ETF，贖回來就賣掉，一買一賣就會發(fā)現(xiàn)你的股票是漲是跌了。市場活躍了就有多空分歧，每只股票有不同的空頭，有不同的多頭，誰更厲害就體現(xiàn)出來。穩(wěn)健的投資者就會害怕，不想承擔多空戰(zhàn)斗的風險，那就用ETF產(chǎn)品來避險。

對如何參與這兩個ETF產(chǎn)品，李盛開表示，這兩個產(chǎn)品策略不同，不分優(yōu)劣。他短線會參與華泰柏瑞，長線會持有嘉實。他已經(jīng)與兩家公司承諾，每年分別為這兩個產(chǎn)品提供不低于200億的成交量，每年提供不低于兩個億的凈申購。

看來，跨市ETF產(chǎn)品將帶來全新玩法，而私募在流動性盛宴下也將出現(xiàn)新的分化。