尚榮醫(yī)療：訂單充裕 業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

醫(yī)療專(zhuān)業(yè)工程行業(yè)壁壘確保公司較高的盈利能力。公司的核心業(yè)務(wù)以潔凈手術(shù)室為中心，通過(guò)對(duì)手術(shù)室內(nèi)含菌量、溫濕度、新風(fēng)量、風(fēng)壓風(fēng)速、二氧化碳含量、麻醉廢氣排放等環(huán)境參數(shù)以及血壓、脈搏等病人生理體征實(shí)施實(shí)時(shí)集中監(jiān)測(cè)，相比普通工程裝修具備更高的技術(shù)壁壘。雖然公司核心業(yè)務(wù)醫(yī)療專(zhuān)業(yè)工程的毛利率從09 年的43.4%降至11 年上半年的34.4%，但這已經(jīng)是成本上升和行業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)的合理體現(xiàn)。公司業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)壁壘將確保公司與普通工程裝修相比具有更高的盈利能力。

公司開(kāi)始轉(zhuǎn)型成為醫(yī)院整體建設(shè)解決方案提供商。2011年公司累計(jì)獲得了江西省上饒市立醫(yī)院等6個(gè)過(guò)億的特大項(xiàng)目，累計(jì)金額根據(jù)初步協(xié)議達(dá)到12億元。2012年公司再接再厲獲得巴州區(qū)人民醫(yī)院2.1億元的大訂單，表明公司整體工程戰(zhàn)略已然成型——已成功實(shí)現(xiàn)由專(zhuān)業(yè)醫(yī)療解決方案向醫(yī)院建設(shè)整體解決方案的轉(zhuǎn)型。特大型整體工程項(xiàng)目的持續(xù)承接將進(jìn)一步確立公司在專(zhuān)業(yè)醫(yī)療工程領(lǐng)域的行業(yè)龍頭地位和“尚榮”品牌形象。由于公司11 年之前的訂單大部分是工期為3-6 個(gè)月的手術(shù)室潔凈工程業(yè)務(wù)，所以收入確認(rèn)方式一般為工程驗(yàn)收后一次性確認(rèn)收入。12 年之后由于特大工程訂單占公司訂單的比例逐漸增加，收入逐步確認(rèn)將啟動(dòng)公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。由于公司新簽訂的特大訂單合同的支付方式均為買(mǎi)方信貸，所以不存在賬款回收的風(fēng)險(xiǎn)。另外我們預(yù)計(jì)其余潔凈手術(shù)室相關(guān)的新增訂單在7 億元左右，因此公司目前在手訂單約為19 億元，將確保公司未來(lái)2-3 年收入和利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

操作策略：股價(jià)回抽20日均線(xiàn)后，放量反彈，后市觀(guān)察量能是否持續(xù)放大支撐上漲。

榮盛發(fā)展：內(nèi)外兼修 周轉(zhuǎn)制勝

公司是一家致力于中等城市商品住宅規(guī)模開(kāi)發(fā)，專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)，穩(wěn)步成長(zhǎng)跨地區(qū)大型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，具有國(guó)家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)一級(jí)資質(zhì)，跨地區(qū)業(yè)務(wù)在緊緊圍繞京津冀和長(zhǎng)江三角洲兩大經(jīng)濟(jì)圈基礎(chǔ)上，立足中等城市，穩(wěn)步涉足風(fēng)險(xiǎn)較小大城市，有選擇地兼顧發(fā)展較快小城市進(jìn)行商品住宅規(guī)模開(kāi)發(fā)。2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95億，增46%；毛利率37.6%，凈利率16.1%，升2.7、0.5個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)15.3億，同比增50%。每股凈資產(chǎn)3.3元，11年EPS0.82元。

高周轉(zhuǎn)龍頭，成本控制能力一流。多年來(lái)耕耘相對(duì)微利的三四線(xiàn)城市使公司修煉出深厚的管理內(nèi)功，12年地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇走量不走價(jià)，公司周轉(zhuǎn)能力出眾，銷(xiāo)售激勵(lì)策略到位，未來(lái)最為受益。11年銷(xiāo)售面積181萬(wàn)方，同比減7.4%；銷(xiāo)售金額113億元，同比增10.2%，均價(jià)6255元，增19%；12年計(jì)劃銷(xiāo)售回籠資金約150億元。我們認(rèn)為公司完全有能力完成自身制定的銷(xiāo)售目標(biāo)，公司2012年的可售貨量為260億元左右，且以中小戶(hù)型為主，按照公司內(nèi)部制定的60%的去化率要求，在國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)首套房購(gòu)買(mǎi)支持政策的背景下，12年公司的銷(xiāo)售金額有望達(dá)到160億元，對(duì)應(yīng)增速約40%。

2012年可結(jié)項(xiàng)目豐富業(yè)績(jī)具有爆發(fā)性。2011年開(kāi)工、竣工319、170萬(wàn)方；12年計(jì)劃345、317萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)8.2%、86%。雖然在行業(yè)調(diào)控的大背景下，公司的開(kāi)工計(jì)劃比較謹(jǐn)慎，但同時(shí)從竣工計(jì)劃看12年可結(jié)項(xiàng)目非常豐富，業(yè)績(jī)有爆發(fā)性。年末現(xiàn)金26.9億，真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率41.9%，凈負(fù)債率91.1%，財(cái)務(wù)較安全。公司目前有息負(fù)債規(guī)模約為83億元，估算綜合成本約10%，泰發(fā)基金規(guī)模已經(jīng)超過(guò)10億元，公司開(kāi)始進(jìn)行多元化融資的嘗試。2011年底預(yù)收賬款93億元，已鎖定12年業(yè)績(jī)超過(guò)60%，業(yè)績(jī)鎖定性較好。在房企利潤(rùn)率下滑的大趨勢(shì)下，唯有高周轉(zhuǎn)公司使立于不敗之地。

操作策略：近期走勢(shì)強(qiáng)于大盤(pán)，可短線(xiàn)介入，低吸高拋。

朗姿股份：多品牌打開(kāi)新空間

目前，國(guó)內(nèi)女裝市場(chǎng)集中度仍不高，行業(yè)較為分散，這為綜合實(shí)力領(lǐng)先及內(nèi)功扎實(shí)的女裝品牌提供了良好的發(fā)展時(shí)機(jī)。國(guó)內(nèi)女裝行業(yè)龍頭形成較大優(yōu)勢(shì)，并進(jìn)行全國(guó)性擴(kuò)張的進(jìn)程要晚于男裝行業(yè)，且在此過(guò)程中，只有綜合運(yùn)營(yíng)實(shí)力能經(jīng)受住考驗(yàn)的品牌才能沉淀下來(lái)。朗姿憑借前期的積淀，地位日趨穩(wěn)固，現(xiàn)已具備一定的市場(chǎng)基礎(chǔ)，未來(lái)隨著軟實(shí)力的進(jìn)一步強(qiáng)化，多品牌的穩(wěn)步推進(jìn)及渠道的規(guī)?；瘮U(kuò)張，將充分享受高增長(zhǎng)盛宴。

高端女裝行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)制約單一品牌渠道拓展空間，多品牌策略將成為必行之路。朗姿多品牌框架現(xiàn)已具備，未來(lái)規(guī)劃清晰，11年主副品牌整體實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，但副屬品牌應(yīng)當(dāng)給予更多的時(shí)間進(jìn)行磨合與沉淀。其中，主品牌朗姿及基數(shù)較小的卓可增速最為搶眼，分別實(shí)現(xiàn)51.78%和73.30%的增長(zhǎng)，萊茵雖受調(diào)整影響，但也增長(zhǎng)了26.37%。

主副品牌同步發(fā)展，為外延擴(kuò)張打開(kāi)新空間。隨著主副品牌同步發(fā)展，12年公司預(yù)新增開(kāi)門(mén)店180-230家， 其中，三個(gè)老品牌共計(jì)將新開(kāi)設(shè)門(mén)店80-100家，瑪麗安瑪麗計(jì)劃新增80-100家，朗姿旗下的高端利亞品牌計(jì)劃新增的20-30家門(mén)店。當(dāng)然副品牌發(fā)展都不算完全成熟，開(kāi)店能否達(dá)到計(jì)劃尚需要觀(guān)察。

行權(quán)條件有吸引力，行權(quán)價(jià)較高，可構(gòu)成安全邊際。公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件為2013-2015年凈利潤(rùn)增速不得低于80%、145%、210%，相當(dāng)于4年CARG33%，2014-2015年凈利潤(rùn)增速不低于36%和27%，對(duì)應(yīng)2013-2015年EPS不低于1.87、2.55、3.22元，我們認(rèn)為該行權(quán)條件吸引力較大。同時(shí)，公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及年度業(yè)績(jī)激勵(lì)基金方案的行權(quán)條件標(biāo)準(zhǔn)高，36元的行權(quán)價(jià)格也給予股價(jià)較好的支撐。

操作策略：股價(jià)創(chuàng)反彈新高后回落，但調(diào)整幅度遠(yuǎn)小于大盤(pán)，后市看高一線(xiàn)。

華錄百納：一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)5倍

華錄百納是中央企業(yè)中唯一主業(yè)包含文化產(chǎn)業(yè)的大型企業(yè)集團(tuán)，主營(yíng)電視劇，還有少量電影業(yè)務(wù)。2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.87億元，同比增長(zhǎng)30.4%，歸屬母公司凈利潤(rùn)8440.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)136%。

電視劇毛利大幅提升。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因是毛利率大幅度提高，2011年綜合毛利率為51.9%，遠(yuǎn)高于2010年的36.2%。在電視臺(tái)內(nèi)部和網(wǎng)絡(luò)視頻競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，2011年電視劇特別是精品劇的價(jià)格大幅增長(zhǎng)是毛利率提高的主要原因。目前電視臺(tái)對(duì)優(yōu)質(zhì)劇的需求依然旺盛，各衛(wèi)視均較大幅度的增加了2012年的購(gòu)劇預(yù)算；網(wǎng)絡(luò)視頻領(lǐng)域隨著騰訊的發(fā)力，對(duì)優(yōu)質(zhì)劇的爭(zhēng)奪比較激烈。兩大渠道競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)激烈將利好能夠持續(xù)提高精品劇的內(nèi)容制作公司。

一季度業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，精品劇制作能力突出。公司一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，歸屬母公司凈利潤(rùn)1860-1950萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)超過(guò)500%-529%，主要原因是《老爸的愛(ài)情》和《金太狼的幸福生活》等電視劇取得了良好的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，其中《金太狼的幸福生活》共34集，單集平均價(jià)格約220萬(wàn)元，體現(xiàn)了公司在精品劇制作領(lǐng)域的深厚實(shí)力。

“保質(zhì)增量”投拍電視劇，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)將持續(xù)。公司今年計(jì)劃投資制作電視劇10-13部，其中上半年5部，下半年5-8部，我們認(rèn)為公司將在“保質(zhì)”的基礎(chǔ)增加電視劇的投拍量實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。主要原因有四點(diǎn)：（1）精品劇價(jià)格維持高位，并仍有上漲空間；（2）公司優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)是電視劇制作質(zhì)量的保證；（3）領(lǐng)先市場(chǎng)的“全面規(guī)劃+全程控制”運(yùn)作模式保證了精品劇整個(gè)制作過(guò)程可控可管；（4）大股東中國(guó)華錄集團(tuán)在資金、人才、資源等各方面提供大力支持.。

操作策略：雙針探底形態(tài)，一季度強(qiáng)勁業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將對(duì)股價(jià)有明顯支撐。

杭氧股份: 設(shè)備與氣體齊發(fā)力

業(yè)績(jī)略高于預(yù)期氣體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。2011 年公司主營(yíng)產(chǎn)品空分設(shè)備產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入32.16億元，較上年同期增長(zhǎng)25.87%，新增產(chǎn)能仍無(wú)法滿(mǎn)足訂單需求。年內(nèi)公司中標(biāo)中煤陜西榆林能源有限公司4 套6萬(wàn)等級(jí)空分設(shè)備，進(jìn)一步提升了在大型空分設(shè)備和煤化工領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率；氣體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，全年氣體銷(xiāo)售收入6.80 億元，較上年同期增長(zhǎng)163.35%，乙烯冷箱業(yè)務(wù)增速遠(yuǎn)超預(yù)期，全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.29 億元，較上年同期增長(zhǎng)134.58%，毛利較上年提高8 個(gè)百分點(diǎn)。作為國(guó)內(nèi)唯一能夠提供百萬(wàn)噸級(jí)乙烯冷箱裝備的企業(yè)，市場(chǎng)壟斷地位確保了公司在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域穩(wěn)固的毛利水平。

大型空分設(shè)備訂單比例進(jìn)一步提高加速向氣體業(yè)務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。公司空分設(shè)備傳統(tǒng)下游客戶(hù)來(lái)自冶金和化工行業(yè)，在傳統(tǒng)行業(yè)加速淘汰落后產(chǎn)能，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高的背景下，冶金和化工企業(yè)對(duì)于大型空分裝置的需求比重不斷提高；公司正積極實(shí)施8 萬(wàn)等級(jí)空分設(shè)備國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目，產(chǎn)能利用情況依然偏緊。

公司正加速向氣體業(yè)務(wù)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型，全年氣體業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入比重16.06%，較上年顯著提高7.18 個(gè)百分點(diǎn)。年內(nèi)公司先后獲得衢州元立、廣西金川、吉林經(jīng)開(kāi)、富陽(yáng)冶煉、貴州首鋼、吉林博大等投資項(xiàng)目，氣體子公司增加到17 家；隨著四季度河南杭氧氣體新擴(kuò)建氣體項(xiàng)目、吉林杭氧氣體項(xiàng)目、濟(jì)源杭氧等氣體項(xiàng)目集中投產(chǎn)供氣，公司氣體業(yè)務(wù)容量有較大提高，目前公司已投產(chǎn)和部分投產(chǎn)的氣體項(xiàng)目共有9 個(gè)，85%以上的氣體項(xiàng)目零售市場(chǎng)尚待開(kāi)拓意味著氣體項(xiàng)目仍有較大毛利彈性可挖掘。公司近期新斬獲廣西盛隆80000m3/h 氣體項(xiàng)目，今年持續(xù)推進(jìn)氣體業(yè)務(wù)的意愿較為強(qiáng)烈。

操作策略：K線(xiàn)呈現(xiàn)三重頂形態(tài)，短期如無(wú)重大利好，將跟隨大盤(pán)調(diào)整。但公司基本面良好，可長(zhǎng)期跟蹤。

中國(guó)西電：業(yè)績(jī)進(jìn)入反轉(zhuǎn)期

3月13日，中國(guó)西電發(fā)布公告，公司接到國(guó)家電網(wǎng)公司皖電東送淮南至上海特高壓交流輸電示范工程中標(biāo)通知書(shū)，中標(biāo)金額達(dá)到17.2 億元。預(yù)計(jì)相關(guān)設(shè)備將于2013 年交貨，屆時(shí)增厚公司EPS0.04 元。

特高壓交流建設(shè)重啟，規(guī)模是示范線(xiàn)的一倍以上。去年九月份規(guī)劃建設(shè)的淮南-上海特高壓交流輸電線(xiàn)路獲得國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)，這意味著停滯了近2年之久特高壓交流輸電工程重新啟動(dòng)建設(shè)步伐。對(duì)于發(fā)展特高壓，國(guó)家電網(wǎng)一直積極，今年年初提出完成“四交三直”七條特高壓線(xiàn)路核準(zhǔn)開(kāi)工計(jì)劃。目前多數(shù)項(xiàng)目尚在等待審批中。好的開(kāi)始是成功的一半，我們預(yù)計(jì)區(qū)域特高壓交流建設(shè)將逐步加快步伐，利好相關(guān)設(shè)備類(lèi)的龍頭企業(yè)。

最壞的時(shí)候已然過(guò)去，業(yè)績(jī)進(jìn)入反轉(zhuǎn)期。去年公司的業(yè)績(jī)并不理想，整體出現(xiàn)了虧損。一方面是由于特高壓建設(shè)進(jìn)度放緩，導(dǎo)致公司高毛利產(chǎn)品下降明顯，拉低了公司整體的毛利率；另一方面普通電壓等級(jí)的一次設(shè)備雖然價(jià)格有所回升（非最低價(jià)格中標(biāo)，取平均價(jià)格），但整體價(jià)格依舊處于歷史低位區(qū)間。此次西電在GIS、電抗器和變壓器的市場(chǎng)份額分別為27.27%、56%和44%，較晉東南-荊門(mén)示范工程中的比例有大幅提升。由于特高壓產(chǎn)品的毛利較高，對(duì)拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)有非常積極的作用。我們認(rèn)為，特高壓交、直流（特別是特高壓直流的確定性更高）逐步放量將是確定性事件。公司作為一次設(shè)備龍頭受益匪淺，業(yè)績(jī)進(jìn)入反轉(zhuǎn)期。

操作策略：股價(jià)跌破近一個(gè)多月形成的箱體后，將繼續(xù)震蕩尋底，但下跌空間有限，可低吸。