王思寧 裴瑜 朱玥

191億元！這個數(shù)字是今年11月11日全天24小時的支付寶總交易額。商家們將“光棍節(jié)，不談愛情談生意”的理念發(fā)揮到了極致。

除了“宅男宅女”們參與網(wǎng)購的人數(shù)不斷上升之外，還有什么因素促成了今年光棍節(jié)相較于去年三倍多的支付寶總銷售額？令商家們“壓力山大”的庫存無疑是眾多商家借光棍節(jié)出貨的原因之一。

目前，中國許多行業(yè)面臨高庫存的困擾，汽車、服裝、家電行業(yè)的庫存尤甚。

汽車經(jīng)銷商們不得不正視高庫存的現(xiàn)實(shí)，曾經(jīng)要加價才肯出售的汽車，現(xiàn)在開始有優(yōu)惠了，而且優(yōu)惠力度還不??；服裝行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士調(diào)侃說，服裝行業(yè)現(xiàn)在的庫存拿出來賣，可以賣三年不用出新品。以前不都是東西攢的越多越有安全感嗎？家電行業(yè)業(yè)內(nèi)人士表示，“家電產(chǎn)品高庫存正成為家電業(yè)不能承受之痛?！?/p>

服裝、家電都是淘寶及天貓的傳統(tǒng)銷售主力，而天貓賣汽車，則也出人意料的紅火。阿里巴巴集團(tuán)公布的數(shù)據(jù)顯示，在11月11日當(dāng)天，汽車經(jīng)銷商通過天貓賣出了600多輛汽車。然而，光棍節(jié)畢竟一年只有一天，激情四射的購物狂歡之后，洗去浮華，光棍節(jié)高成交的背后，難掩高庫存之痛。

服裝 要命的毒瘤

早在上個暖冬，美邦服飾（002269. S Z）臃腫的庫存就已引起了人們的注意。隨著“庫存門”愈演愈烈，知名服企紛紛“中槍”。

盡管三季度服裝企業(yè)凈利潤有所改善，但企業(yè)存貨仍在繼續(xù)加大。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年三季度發(fā)布業(yè)績報告的上市服裝企業(yè)存貨額同比普遍增加；有8家服裝企業(yè)同比存貨增額在20%以上，其中朗姿股份（002612. S Z）增幅甚至高達(dá)123.2%。

提及庫存，不止一家公司為難地告訴《英才》記者：“業(yè)績表現(xiàn)一般，不希望接受采訪?！?/p>

“庫存是服裝行業(yè)最占用資本的一環(huán)，基本上決定了資金的流動速度?！狈b評論員馬崗說。北京服裝學(xué)院的顧遠(yuǎn)淵老師更是用“毒瘤”這個詞來形容高企的庫存。

高庫存意味著企業(yè)的大量資金被占用，不僅影響經(jīng)營收益，甚至還會打亂企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃。

現(xiàn)金流本來就是服裝行業(yè)的阿喀琉斯之踵。卓創(chuàng)資訊棉紡行業(yè)分析師張彥杰給《英才》記者講了這樣一個景象：過去原料供應(yīng)商可以給企業(yè)幾個月的賬期，現(xiàn)在卻很少賒賬了?！案緵]得拖，一定要見錢才發(fā)貨?！?/p>

與此相反，加盟商給服裝生產(chǎn)企業(yè)的付款卻往往滯后。市場越冷淡，貨款回流的時間越久。美邦三季報顯示，公司應(yīng)收賬款余額為11.85億，主要來自加盟商和百貨公司專柜銷售。

《英才》記者在整理上市服裝公司年報時發(fā)現(xiàn)，應(yīng)收賬款的注釋大同小異：七匹狼（002029. S Z）報表稱“加大渠道扶持力度和代理商信用額度”；希努爾（002485.SZ）報表顯示“加盟店適當(dāng)延長信用期限”；森馬服飾（002563. S Z）、報喜鳥（002154.SZ）等也都表示，增加對加盟商財務(wù)資助是應(yīng)收賬款增加的主要原因。

大部分進(jìn)入商場的商品是采取廠家委托經(jīng)營的方式，先賣貨后回款；還有些規(guī)模較大的加盟商，也可以獲得一定的信用額度，先銷售，再給企業(yè)貨款。此時的庫存已不再是存貨，而變成應(yīng)收賬款?！帮j升的應(yīng)收賬款，其實(shí)就是渠道的庫存?！瘪R崗說。

于是，一拉一扯間，服裝企業(yè)的資金鏈好像被撐開的橡皮筋，而庫存，正是壓在資金鏈上的“最后一根稻草”。

另外，從上市公司的年報中不難發(fā)現(xiàn)，存貨不單指成衣，還包括原材料、半成品、委托代銷產(chǎn)品等。服裝協(xié)會前秘書長周邵寧告訴《英才》記者：“現(xiàn)在不少服裝企業(yè)的庫存顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過合理范圍。”

某上市服裝企業(yè)董秘也向《英才》記者表示，相對較高的庫存已成為行業(yè)普遍面臨的問題。

那么，庫存是怎么堆積起來的？

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，當(dāng)下的庫存堆積，本質(zhì)上就是一個供求問題；內(nèi)憂外患并舉，難說是哪一方面單獨(dú)造成的。自去年開始，需求下降、成本上升、價格下跌共同導(dǎo)致了紡織服裝行業(yè)的外貿(mào)困境。

而內(nèi)需也相對疲軟。據(jù)中華全國商業(yè)信息中心統(tǒng)計，2012年前三季度，全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)的服裝零售額累計增速為11.20%，比上年同期低10.8個百分點(diǎn)。

不過，說到庫存積壓的直接原因，終端銷售低迷才是罪魁禍?zhǔn)住?/p>

美邦某經(jīng)銷商告訴《英才》記者，盡管自己守著一堆庫存，每季店家還是要從企業(yè)處接滿足額度的新貨；“賣不了還得進(jìn)新貨，完不成要扣錢。合同期通常是3年，沒滿做不下去，之前交的保證金、違約金就都拿不回來了。”

向渠道轉(zhuǎn)移庫存，無異于割肉療瘡。很多服裝企業(yè)還紛紛開直營店，希望擴(kuò)大銷售規(guī)模。然而，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，終端擴(kuò)張過快可能會適得其反，反而帶來存貨的增加。

“紗廠、布廠現(xiàn)在的訂貨單很少，全面恢復(fù)可能要到2013下半年了?！睆垙┙苷f。

九牧王（601566.SH）證券部張女士告訴《英才》記者，公司與京東、淘寶、當(dāng)當(dāng)、銀泰等網(wǎng)商都有合作，網(wǎng)絡(luò)銷售是消化庫存的重要平臺之一。

汽車 去庫存惡戰(zhàn)

“一輛車一降就是30萬元，這是以往不曾出現(xiàn)過的情況。”北京某豪華德國汽車經(jīng)銷商無奈地說。

歐債危機(jī)愈演愈烈，就連曾經(jīng)在歐元區(qū)內(nèi)“獨(dú)善其身”的德國也難逃經(jīng)濟(jì)下滑的困擾；歐洲汽車市場陷入持續(xù)低迷，眾多歐洲汽車企業(yè)庫存高企，紛紛把中國當(dāng)作他們的“救命稻草”。

11月7日，大眾集團(tuán)管理董事會主席兼CEO文德恩在巴西圣保羅汽車展會上表示，大眾汽車已經(jīng)實(shí)施收緊歐洲汽車產(chǎn)量的計劃，以避免庫存過多的情況；為了提高本土工廠的使用率，大眾計劃于明年向中國市場出口約20萬輛汽車，包括奧迪及斯柯達(dá)品牌。

寶馬也是向歐洲以外地區(qū)消化庫存的主力之一，其銷售總監(jiān)伊安·羅伯遜表示，雖然中國市場增長在放緩，但相比歐洲，仍是寶馬的首選市場之一。

“歐債危機(jī)導(dǎo)致歐洲汽車市場不景氣，跨國車企將把更多的資源投向中國以消化庫存?！北本┍背絹嗊\(yùn)村汽車交易市場副總經(jīng)理顏景輝告訴《英才》記者。

受釣魚島事件影響，日系汽車銷量持續(xù)下滑，日系汽車經(jīng)銷商的庫存亦已高企。

中國汽車流通協(xié)會副秘書長羅磊分析：“日系車原本在金九銀十減少庫存的計劃落空，日系車經(jīng)銷商保持著非常高的庫存。”

歐洲車、日本車庫存高企，國產(chǎn)車的經(jīng)銷商也沒嘗到什么甜頭，一些汽車網(wǎng)站的熱門車降價排行榜顯示，價格降幅前四名的汽車中，國產(chǎn)自主品牌汽車也占據(jù)了兩席。

根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計，今年三季度， A股上市汽車企業(yè)的庫存同比增長率達(dá)12.8%。

國家信息中心資源開發(fā)部主任徐長明認(rèn)為，中國國內(nèi)汽車的產(chǎn)能已經(jīng)非常高，由于今年市場低迷造成了大量的壓庫現(xiàn)象，而歐洲庫存車大量涌入中國市場進(jìn)行“大甩賣”，對國產(chǎn)車的銷售產(chǎn)生進(jìn)一步的沖擊。

上海一家德國豪華汽車品牌4S店的總經(jīng)理表示，其從事豪華車經(jīng)營近10年來，如此大規(guī)模的價格戰(zhàn)還是第一次，即便是2008年金融危機(jī)時也未有如此慘烈的情況。

中信建投證券有限責(zé)任公司汽車行業(yè)分析師劉韌告訴《英才》記者：“激進(jìn)的銷量目標(biāo)加上宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、需求增速放緩，使汽車行業(yè)庫存明顯升高。以進(jìn)口大眾汽車為例，2012年銷量目標(biāo)為10萬輛，較2011年的5.3萬輛高出88.7%。”

中國進(jìn)口汽車貿(mào)易中心市場部經(jīng)理王存認(rèn)同劉韌的分析，并進(jìn)一步指出，由于過去幾年中國的進(jìn)口車市場始終保持著高速增長狀態(tài)，因此在2011年底，各進(jìn)口車品牌對今年市場的預(yù)計普遍較好，這導(dǎo)致2012年進(jìn)口車供給大幅增加。但是，今年車市整體增幅已經(jīng)開始大幅萎縮，進(jìn)口車也難以獨(dú)善其身。

一份由中進(jìn)汽貿(mào)出具的報告預(yù)計：2013年國內(nèi)車市將保持5%的增長幅度，而進(jìn)口汽車市場全年需求總量增長10%，但是由于行業(yè)庫存壓力過大，2013年大部分廠商需要消化2012年延續(xù)下來的2個月左右的非正常庫存量，進(jìn)口量增速將大幅回落，庫存大的品牌或?qū)⒊霈F(xiàn)負(fù)增長。

家電 產(chǎn)能擴(kuò)張貽害

一場風(fēng)雨襲來，幾人歡喜，幾人愁。而這，恰似當(dāng)今家電業(yè)的一幅縮影。

近年來，家電企業(yè)存貨量激增，部分大規(guī)模企業(yè)甚至三年激增三倍，這一水平顯著高于主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤等關(guān)鍵指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，格力電器2010年存貨115.6億元，較2009年58億增長99.3%，而在去年達(dá)到175億元，更是2009年的近三倍，增幅200%。此外，青島海爾（600690.S H ）、九陽股份（002242. S Z ）、S T科龍（000921. S Z ）、美的電器（000527.SZ）、小天鵝（000418.SZ）等公司近三年來的庫存增幅也較為明顯，均超過100%。

自去年四季度開始，受經(jīng)濟(jì)周期性下滑等多重影響，國內(nèi)家電行業(yè)無論內(nèi)銷，還是出口均陷入低迷景象。有分析人士認(rèn)為，銷量低迷，利潤下挫，庫存激增已成為目前家電企業(yè)所面臨的共同問題。

從家電上市公司三季報數(shù)據(jù)看，庫存不降反增。據(jù)同花順I(yè)FinD統(tǒng)計顯示，截至10月28日，A股43家有可比數(shù)據(jù)的家電公司三季度存貨達(dá)437.34億元，較中報顯示庫存數(shù)仍出現(xiàn)小幅攀升。

家電分析師梁振鵬預(yù)計：四季度庫存問題會得到一些緩解，但庫存總量將超過往年。而艾瑞相關(guān)分析人士也表示：“四季度去庫存會有所加速，但家電行業(yè)要想在今年內(nèi)全部消化掉這樣的天量庫存很困難。”

然而，在分析人士“唱衰”的同時，家電企業(yè)似乎并沒有太多焦慮。

“今年前三個季度的去庫存化，是行業(yè)的共識。”格蘭仕集團(tuán)副總裁陸驥烈在接受《英才》記者專訪時特別強(qiáng)調(diào)，第三季度末，國家統(tǒng)計局公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示整個工業(yè)開始回暖。

其實(shí)，庫存問題對于生產(chǎn)成本較高，產(chǎn)品更新?lián)Q代較快的家電業(yè)來說，需要非常謹(jǐn)慎。業(yè)內(nèi)人士介紹，高庫存會占用大量資金，使資金鏈崩緊甚至斷裂，企業(yè)背負(fù)高額利息；倉儲費(fèi)用提升，不少企業(yè)月倉儲費(fèi)用在千萬元以上；此外電子元器件存在老化風(fēng)險，增加了售后成本。

“大家今年高度關(guān)注庫存，主要是為了避免現(xiàn)金流的崩裂，因?yàn)榻衲甑恼麄€經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，現(xiàn)金流的風(fēng)險在加大?！标戵K烈表示，庫存的“水位”控制很重要，首先是對供應(yīng)鏈的保證；其次，現(xiàn)在的家電庫存，在原材料成本較低的情況下，對整個供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，反而有一定的增值保值作用。另外，在三、四線城市，尤其是農(nóng)村市場家電平均保有量還比較低，而庫存、渠道的向下傳遞，通過一定的營銷壓力，是可以擴(kuò)展市場邊際的。

“一般情況下，家電企業(yè)庫存要滿足其未來1-2個月的銷量，而企業(yè)也會通過對市場的準(zhǔn)確預(yù)測來調(diào)整自己的生產(chǎn)計劃?！奔译姺治鰩焺⒉綁m表示，一旦出現(xiàn)庫存過量問題，企業(yè)往往會通過降價促銷，擴(kuò)充渠道來提升銷售能力。

不過，國信證券研報指出，家電各子行業(yè)四季度增速恢復(fù)平緩，行業(yè)景氣度仍然偏弱。

“一些特大型的空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)，把空調(diào)做成一種半金融產(chǎn)品，做成一個融資的平臺，也從一定程度上放大整個社會的庫存量?！标戵K烈直言不諱，“這種違背市場規(guī)律，透支未來的做法，不僅會對社會資金的安全度帶來影響，也會對自身運(yùn)營帶來重大挑戰(zhàn)。而這些企業(yè)今年在證券市場上付出了很大代價?！?/p>