周 琪，胡彥蓉

（常熟理工學(xué)院 管理學(xué)院，江蘇 常熟 215500）

一、引 言

上市公司綜合能力的影響因素較多，現(xiàn)有評(píng)價(jià)方法主要有層次分析法、模糊綜合評(píng)價(jià)法、數(shù)據(jù)包絡(luò)法、主成分分析法等[1]。前兩種方法屬于主觀權(quán)重法，由專(zhuān)家依據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行主觀判斷，給出各評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重；后兩種方法屬于客觀權(quán)重法，根據(jù)指標(biāo)間的客觀關(guān)系確定權(quán)重。近年來(lái)，有學(xué)者利用因子分析法來(lái)評(píng)價(jià)上市公司的綜合能力，以較少的主因子來(lái)代替原來(lái)較多的指標(biāo)，避免了因指標(biāo)存在相關(guān)性而造成的信息重疊問(wèn)題[2-4]。本文從社會(huì)服務(wù)業(yè)上市公司業(yè)績(jī)著手，借助因子分析法，對(duì)社會(huì)服務(wù)業(yè)上市公司綜合能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，以發(fā)現(xiàn)其優(yōu)勢(shì)與不足，并通過(guò)橫向?qū)Ρ龋盐掌髽I(yè)在行業(yè)內(nèi)所處位置及優(yōu)劣環(huán)節(jié)。

二、指標(biāo)體系和數(shù)據(jù)來(lái)源

（一）指標(biāo)體系選取

本文將上司公司綜合能力劃分為如下5類(lèi)一級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)：

1.償債能力指標(biāo)。包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率。

2.營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)。包括應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

3.盈利能力指標(biāo)。包括資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率。

4.成長(zhǎng)能力指標(biāo)。包括總資產(chǎn)擴(kuò)張率、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率。

5.投資收益指標(biāo)。包括每股收益、每股凈資產(chǎn)。

（二）樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以上海證券交易所18家社會(huì)服務(wù)業(yè)上市公司為樣本進(jìn)行研究，以其2009年度報(bào)告公布的財(cái)務(wù)比率數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，運(yùn)用因子分析法進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。①本文原始數(shù)據(jù)主要來(lái)源于和訊網(wǎng)（www.hexun.com）以及上海證券交易所網(wǎng)站（http://www.sse.com.cn/sseportal/ps/zhs/home.html）。

三、實(shí)證研究

（一）因子分析適用性檢驗(yàn)

在因子分析法的適用性檢驗(yàn)上，本文采用巴特利特球度檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)等方法[5]。

采用巴特利特球度檢驗(yàn)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，KMO值為0.548，卡方統(tǒng)計(jì)值為237.615，顯著性概率為0.000（詳見(jiàn)表1），說(shuō)明數(shù)據(jù)不具有顯著相關(guān)性，適宜做因子分析。

（二）確定主因子數(shù)量

本文利用因子分析中的主成分分析法，從12項(xiàng)指標(biāo)變量中提取出4類(lèi)主要因子，通過(guò)他們來(lái)代替原有指標(biāo)變量所含的信息。因子方差貢獻(xiàn)情況見(jiàn)表2。

表2中數(shù)據(jù)說(shuō)明，我們提取的4個(gè)主因子累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為86.911%，即這4個(gè)因子反映出了總體信息的86.911%，丟失信息較少，用他們來(lái)代替原有指標(biāo)變量進(jìn)行上市公司綜合能力評(píng)價(jià)是可行的。

上述步驟得出的4個(gè)主因子，必須具備一定的經(jīng)濟(jì)意義，否則因子提取依然是不成功的[6]。本文通過(guò)方差最大法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，通過(guò)表2可以看出，旋轉(zhuǎn)后的累計(jì)方差貢獻(xiàn)并沒(méi)有改變，也就是說(shuō)沒(méi)有影響原有變量的共同度，但各個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)比率卻更加明確了。

通過(guò)表3中數(shù)據(jù)可以看出：第一類(lèi)主因子F1主要由資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、每股凈資產(chǎn)這四個(gè)指標(biāo)所決定；第二類(lèi)主因子F2主要由資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、總資產(chǎn)擴(kuò)張率這三個(gè)指標(biāo)所決定；第三類(lèi)主因子F3主要由流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這四個(gè)指標(biāo)所決定；第四類(lèi)主因子F4主要由主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率這一個(gè)指標(biāo)所決定。

（三）計(jì)算因子得分及綜合得分

通過(guò)回歸分析法計(jì)算因子得分，并以各因子的方差貢獻(xiàn)率占四個(gè)因子總方差貢獻(xiàn)率的比重作為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)匯總，得出綜合得分，結(jié)果如表4。

（四）結(jié)果分析

從第一類(lèi)主因子來(lái)看，格力地產(chǎn)、首旅股份、中青旅這三家公司得分都比較高，分別排列前三名，說(shuō)明了這三家公司的盈利能力和投資收益比較好，優(yōu)于其他公司。

從第二類(lèi)主因子來(lái)看排在前三名的分別是格力地產(chǎn)、中國(guó)化學(xué)、中體產(chǎn)業(yè)，說(shuō)明了這三家公司的償債能力比較好，成長(zhǎng)能力比較強(qiáng)。

從第三類(lèi)主因子來(lái)看排在前三名的分別是山東高速、首創(chuàng)股份、首旅股份，可見(jiàn)這三家公司在償債能力和營(yíng)運(yùn)能力上表現(xiàn)比較好，應(yīng)繼續(xù)保持。

從第四類(lèi)主因子來(lái)看排在前三名的分別是西藏旅游、格力地產(chǎn)、錦江股份，可見(jiàn)這三家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率都優(yōu)于其他公司。

從綜合能力評(píng)價(jià)來(lái)看排在前三名的分別是格力地產(chǎn)、山東高速、首旅股份（詳見(jiàn)表4），說(shuō)明了這三家公司具有較好的綜合能力。

表1 KMO and Bartlett's Test

表2 Total Variance Explained

表3 Rotated Component Matrix（a）

表4 綜合得分及各公司綜合得分排名

四、結(jié) 論

通過(guò)以上分析我們可以看出，上市公司的綜合能力受到多方面因素的影響，本文通過(guò)因子分析法從錯(cuò)綜復(fù)雜的數(shù)據(jù)中找到了影響社會(huì)服務(wù)業(yè)上市公司綜合能力的主要因素，比較了社會(huì)服務(wù)業(yè)上市公司綜合能力差異和優(yōu)劣，了解了公司在行業(yè)中的地位和薄弱環(huán)節(jié)，為決策者制定企業(yè)或行業(yè)的重組整合戰(zhàn)略提供理論依據(jù)。根據(jù)綜合得分和因子得分我們可以對(duì)上市公司進(jìn)行全面的評(píng)價(jià)，有利于對(duì)上市公司發(fā)展?fàn)顩r的多角度分析以及快速準(zhǔn)確地分析把握上市公司的特點(diǎn)。

[1]何曉群，王作成.統(tǒng)計(jì)方法在稅務(wù)稽查選案中的應(yīng)用[J].稅務(wù)研究，2003（12）：49-50.

[2]劉新紹.基于因子分析法的上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)分析——以廣西2006年21家上市公司為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2010（11）：112-114.

[3]李新蕊.主成分分析、因子分析、聚類(lèi)分析的比較與應(yīng)用[J].山東教育學(xué)院學(xué)報(bào)，2007（6）：23-26.

[4]羅夢(mèng)霞，劉方.基于因子分析的上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)分析——以云南省上市公司為例[J].時(shí)代金融，2010（9）：59-61.

[5]李麗，楚湘華.基于因子分析鋼鐵行業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)[J].深圳大學(xué)學(xué)報(bào)（理工版），2009（2）：217-220.

[6]孫海濤，馬妍.因子分析法在上市公司業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)中的應(yīng)用[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2010（5）：165-168.