重慶理工大學(xué) 陳 威 王 貴

一、引言

邱吉爾和劉易斯（1983）從企業(yè)范圍和管理要素的維度描繪了企業(yè)不同階段的特征，提出創(chuàng)業(yè)期、生存期、開展期、起飛期和成熟期五階段模型。伊查克·愛(ài)迪思在《企業(yè)生命周期》一書中把企業(yè)生長(zhǎng)過(guò)程分為十個(gè)階段，即：孕育期、嬰兒期、學(xué)步期、青春期、盛年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚初期、官僚期以及死亡期共十個(gè)階段，為我們指示了企業(yè)生命周期的基本規(guī)律。本文將企業(yè)生命周期分為四個(gè)階段，即創(chuàng)業(yè)階段、發(fā)展階段、成熟階段和清算階段。

二、企業(yè)生命周期各階段指標(biāo)體系的設(shè)置

（一）創(chuàng)業(yè)階段 企業(yè)的一切活動(dòng)都是創(chuàng)始性的，沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)可循。企業(yè)的資本來(lái)源主要是風(fēng)險(xiǎn)投資商和創(chuàng)業(yè)者自己的資金，因此資金有限，而建設(shè)期投入固定資產(chǎn)項(xiàng)目等金額較大，產(chǎn)出又少，資金周轉(zhuǎn)速度較慢，容易導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂，具有很大的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，該階段財(cái)務(wù)指標(biāo)的作用不大，要進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，主要考慮行業(yè)、企業(yè)產(chǎn)品、團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)新性等方面。

新興企業(yè)選擇的行業(yè)很重要，行業(yè)發(fā)展前景好才有利于企業(yè)生存發(fā)展下去。此外，行業(yè)資源豐度、行業(yè)動(dòng)態(tài)性以及行業(yè)復(fù)雜性的衡量，Dess＆Beard于1984年提出了基于資源豐度、動(dòng)態(tài)性及復(fù)雜性的多維度組織環(huán)境計(jì)量模型。其中，資源豐度即一個(gè)行業(yè)中資源的豐富性，以5年期標(biāo)準(zhǔn)化的行業(yè)銷售額增長(zhǎng)來(lái)計(jì)量；動(dòng)態(tài)性是指一個(gè)行業(yè)的不穩(wěn)定性或易變性，用5年期標(biāo)準(zhǔn)化的行業(yè)銷售增長(zhǎng)率的變動(dòng)性來(lái)表示；復(fù)雜性代表環(huán)境中的異質(zhì)性與市場(chǎng)的集中度，用赫菲達(dá)爾指數(shù)來(lái)計(jì)量。另外，行業(yè)進(jìn)入的難以程度也是重要衡量指標(biāo)，如果企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期受到該行業(yè)已成熟企業(yè)的聯(lián)合打壓，實(shí)施掠奪性定價(jià)，導(dǎo)致本企業(yè)的產(chǎn)品失去市場(chǎng)進(jìn)攻性，容易將企業(yè)被扼殺在搖籃里。因此，應(yīng)該從行業(yè)飽和度、行業(yè)進(jìn)入難易程度、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)程度等方面來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值，對(duì)于行業(yè)還有一個(gè)方面就是行業(yè)的生態(tài)環(huán)境，如果企業(yè)的生存和發(fā)展會(huì)嚴(yán)重破壞生態(tài)環(huán)境，如果不能發(fā)現(xiàn)新技術(shù)或者新資源替代，則容易受到環(huán)境保護(hù)法的限制而無(wú)法發(fā)展。

2008年初在對(duì)我國(guó)32個(gè)大城市的15000名調(diào)查者進(jìn)行的一項(xiàng)“中國(guó)百姓品牌意識(shí)”的問(wèn)卷調(diào)查中，當(dāng)問(wèn)到“你認(rèn)為什么是品牌”時(shí)，被調(diào)查者中有90.16%的人認(rèn)為是“首先是產(chǎn)品質(zhì)量好”，可見，對(duì)于想創(chuàng)品牌的企業(yè)而言，質(zhì)量是最為關(guān)鍵的。產(chǎn)品質(zhì)量是創(chuàng)業(yè)期企業(yè)價(jià)值評(píng)估的又一重要指標(biāo)。從產(chǎn)品開發(fā)的可行性、研發(fā)費(fèi)用的高低、產(chǎn)品能否被顧客承受、預(yù)計(jì)未來(lái)的銷售率、產(chǎn)品的貢獻(xiàn)率、產(chǎn)品的制造期、使用期和產(chǎn)品更新?lián)Q代的頻率等方面來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的產(chǎn)品是否具有良好的市場(chǎng)前景，能否足夠報(bào)答企業(yè)投入的本錢，企業(yè)將來(lái)的盈利空間有多大。產(chǎn)品或者服務(wù)是企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，很大程度上決定了企業(yè)價(jià)值。

人力資本是人類社會(huì)價(jià)值的主要來(lái)源之一，是企業(yè)最重要的資本。日本一項(xiàng)研究表明，一般工人的建設(shè)使產(chǎn)品成本降低5%左右，經(jīng)過(guò)培訓(xùn)的工人的建設(shè)使成本降低10%-15%，受過(guò)良好教育的工人能使產(chǎn)品成本降低30%以上。人力資本對(duì)于創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)來(lái)說(shuō)也非常重要，創(chuàng)業(yè)者的專業(yè)技能及創(chuàng)新思維與團(tuán)隊(duì)的合作能力往往決定的產(chǎn)品的異質(zhì)性，影響企業(yè)的未來(lái)。管理者集中領(lǐng)導(dǎo)并決定公司的發(fā)展理念，以及聘用員工素質(zhì)，其對(duì)企業(yè)價(jià)值也有著決定性作用。綜上所述，企業(yè)創(chuàng)業(yè)期企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)如表1所示。

表1 創(chuàng)業(yè)階段價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系

（二）發(fā)展階段 企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期完成了企業(yè)生存和原始資本積聚，而發(fā)展階段企業(yè)則主要是擴(kuò)展市場(chǎng)范圍，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，并設(shè)法在市場(chǎng)中獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因而，在這一時(shí)期的企業(yè)普遍采取積極的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，經(jīng)過(guò)銀行融資、發(fā)行股票和債券等方式，提高資產(chǎn)負(fù)債率，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。大多數(shù)企業(yè)由于資金的需求，在進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)會(huì)采用不分配或者盡量選擇少量的現(xiàn)金股利和配股、送股等方式，留存收益可滿足企業(yè)快速生長(zhǎng)對(duì)現(xiàn)金流的需求一部分。同時(shí)，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)的組織構(gòu)造也由原來(lái)的單一集權(quán)管理變成復(fù)雜的多層分權(quán)管理。企業(yè)在不斷完善內(nèi)部控制制度的同時(shí)，必須重視財(cái)務(wù)管理，注重財(cái)務(wù)上的宏觀控制。

該階段財(cái)務(wù)指標(biāo)是評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵，盈利能力是企業(yè)發(fā)展的源泉和基礎(chǔ)，是公司獲取利潤(rùn)的能力。企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，直接目就是最大限度地賺取利潤(rùn)和實(shí)現(xiàn)資本的增值。只有具很強(qiáng)的盈利能力，企業(yè)才能發(fā)展壯大。凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)盈利水平的一個(gè)綜合性指標(biāo)，是杜邦分析體系的核心；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率能反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也是企業(yè)增值的主要途經(jīng)。如果是上市公司，還可以用市盈率、市凈率和市銷率進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，資產(chǎn)的管理效率也在不斷的提高，而評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的管理效率可以用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等資產(chǎn)管理比率來(lái)衡量。償債能力是指企業(yè)到期還本付息的能力，舉債經(jīng)營(yíng)在一定程度可以提升企業(yè)的價(jià)值，舉債能力好的企業(yè)容易取得資金，可以搶先投資發(fā)展前景好的項(xiàng)目，保持企業(yè)的良好效益。目前常用的指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、長(zhǎng)期資本負(fù)債率和利息保障倍數(shù)等指標(biāo)。另外本文凈凈資產(chǎn)收益增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率、資本增長(zhǎng)等指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的增長(zhǎng)過(guò)程。

該階段應(yīng)該更加關(guān)注產(chǎn)品的質(zhì)量合格率、產(chǎn)品返修率、產(chǎn)品退貨率等衡量產(chǎn)品價(jià)值的相關(guān)指標(biāo)，銷售增長(zhǎng)率是一個(gè)非常重要的指標(biāo)，可以衡量產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)同時(shí)，也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理預(yù)算編制的起點(diǎn)，企業(yè)利潤(rùn)的主要來(lái)源是市場(chǎng)銷售的實(shí)現(xiàn)，因此企業(yè)的市場(chǎng)銷售能力非常關(guān)鍵，而企業(yè)為了決定供應(yīng)量、價(jià)格等因素應(yīng)具備良好的市場(chǎng)預(yù)期能力。因此，發(fā)展階段企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)如表2所示。

表2 發(fā)展階段價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系

（三）成熟階段 企業(yè)進(jìn)入成熟階段的標(biāo)志主要有：一是具有穩(wěn)定的銷售增長(zhǎng)率，它大于等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率；二是具有穩(wěn)定的投資資本回報(bào)率，它與資本成本接近。該階段除了如發(fā)展階段考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)和產(chǎn)品指標(biāo)外，作為成熟的企業(yè)，應(yīng)該更多的關(guān)注企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和利潤(rùn)分配以及實(shí)施新項(xiàng)目開拓新的市場(chǎng)。承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的投資者應(yīng)該獲得相應(yīng)的報(bào)酬，企業(yè)應(yīng)該選擇適當(dāng)?shù)睦麧?rùn)分配政策。因此該階段的指標(biāo)體系如表3所示。

（四）清算階段 當(dāng)企業(yè)進(jìn)入清算階段后，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)由股東轉(zhuǎn)向債權(quán)人，企業(yè)破產(chǎn)清算的重要程序就是變賣資產(chǎn)以清償債務(wù)。因此，該階段企業(yè)的主要價(jià)值則是資產(chǎn)的價(jià)值，另外，如果企業(yè)具有品牌，則企業(yè)的價(jià)值評(píng)估還應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的品牌價(jià)值，如果匯源并購(gòu)案例，其收購(gòu)價(jià)遠(yuǎn)高于企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值，匯源品牌價(jià)值也是重要的價(jià)值組成部分。

表3 成熟階段價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系

［1］蘇雪燕：《企業(yè)成長(zhǎng)性指標(biāo)之E V A述評(píng)》，《經(jīng)營(yíng)管理者》2009年第20期。