汪辦興

在2007年美國爆發(fā)次貸危機并演變成全球金融危機后，影子銀行被國際金融理論界和監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為是誘發(fā)此次金融危機的重要原因之一，從而各國監(jiān)管機構(gòu)加大了對影子銀行監(jiān)管的研究。此后，國內(nèi)也開始關(guān)注影子銀行并開展針對性研究。近年來，在中國人民銀行先后實施適度寬松的貨幣政策和穩(wěn)健的貨幣政策背景下，中國票據(jù)市場在經(jīng)歷了超常規(guī)發(fā)展后步入回落調(diào)整。其間，商業(yè)匯票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場先是一度繁榮，此后在信貸規(guī)模趨緊后，商業(yè)銀行先后通過與信托公司創(chuàng)新票據(jù)理財業(yè)務(wù)和票據(jù)信托業(yè)務(wù)來實現(xiàn)票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。從2010年起，銀監(jiān)會加大銀信合作票據(jù)類理財產(chǎn)品和票據(jù)類信托業(yè)務(wù)的監(jiān)管，并先后叫停票據(jù)理財業(yè)務(wù)和全面暫停票據(jù)類信托業(yè)務(wù)。在本輪票據(jù)市場發(fā)展中，快速增長的票據(jù)融資和票據(jù)理財成為監(jiān)管部門重點監(jiān)控對象。在研究中，有些學(xué)者簡單化地把包括合規(guī)票據(jù)融資在內(nèi)的票據(jù)融資行為一概視為具有影子銀行交易特征而加以鞭撻。目前，國內(nèi)對影子銀行概念界定和票據(jù)融資業(yè)務(wù)的屬性認(rèn)識仍存在爭議。

一、票據(jù)融資的影子銀行業(yè)務(wù)屬性分析

在應(yīng)對金融危機期間，中國票據(jù)市場發(fā)展持續(xù)繁榮，為企業(yè)抵御外部危機侵襲提供了大量信用承兌和貼現(xiàn)融資支持，為應(yīng)對金融危機，維持中國宏觀經(jīng)濟增長和金融市場穩(wěn)健運行發(fā)揮著重要作用，自身也獲得了發(fā)展機遇，其間實現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展。但同時，票據(jù)市場的繁榮發(fā)展也產(chǎn)生一些問題，主要是在貨幣政策調(diào)整變動期間部分金融機構(gòu)合規(guī)意識下降，違規(guī)辦理票據(jù)貼現(xiàn)和回購業(yè)務(wù)，部分金融機構(gòu)過度創(chuàng)新開展票據(jù)業(yè)務(wù)等。自2009年以來，銀監(jiān)會和人民銀行先后多次發(fā)布通知，對金融機構(gòu)開展票據(jù)業(yè)務(wù)進行規(guī)范監(jiān)管和業(yè)務(wù)檢查，保證了票據(jù)市場的穩(wěn)健發(fā)展。

票據(jù)（銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票）是一種要式性金融工具，票據(jù)業(yè)務(wù)是中國傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)。中國《票據(jù)法》規(guī)定，票據(jù)的簽發(fā)必須具有真實的貿(mào)易背景或債權(quán)債務(wù)關(guān)系，即中國不允許簽發(fā)融資性票據(jù)。但自新世紀(jì)以來，在中國票據(jù)市場快速發(fā)展過程中，融資性票據(jù)一直屢禁不絕，始終是票據(jù)業(yè)界和監(jiān)管部門予以提高風(fēng)險防范和監(jiān)管力度的重要內(nèi)容。從當(dāng)前票據(jù)市場運行和金融機構(gòu)業(yè)務(wù)開展票據(jù)業(yè)務(wù)的情況看，票據(jù)融資分為以下幾類情形，其與影子銀行屬性特征因業(yè)務(wù)性質(zhì)有別而有所區(qū)別。

1.從票據(jù)融資的市場載體看可以分為正規(guī)金融體系票據(jù)融資行為和非正規(guī)金融體系票據(jù)融資行為。前者主要包括商業(yè)銀行、財務(wù)公司、信用社等銀行類金融機構(gòu)之間的票據(jù)融資行為。此類金融機構(gòu)均歸屬銀監(jiān)會監(jiān)管，同時，根據(jù)《中國人民銀行法》相關(guān)規(guī)定，票據(jù)業(yè)務(wù)在其法律認(rèn)可的金融機構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍之內(nèi)。后者主要是地下票據(jù)市場，是票據(jù)掮客活躍的場所，由其作為票據(jù)中介進行的票據(jù)融資行為是不受法律保護的，并且難以被納入金融統(tǒng)計之內(nèi)且監(jiān)管困難，是典型的影子銀行交易行為。

2.從被轉(zhuǎn)讓票據(jù)簽發(fā)和轉(zhuǎn)讓時的交易目的分析，具有真實貿(mào)易背景的票據(jù)簽發(fā)后在正規(guī)金融體系進行的轉(zhuǎn)讓是合法合規(guī)的，不屬于影子銀行范疇；而在簽發(fā)時不具有真實貿(mào)易背景，是出于融資目的簽發(fā)的票據(jù)，在簽發(fā)后進行的轉(zhuǎn)讓行為因其貿(mào)易背景缺陷違背了票據(jù)法律相關(guān)規(guī)定，在一定程度上容易成為影子銀行的交易對象，且此類票據(jù)簽發(fā)多發(fā)生在企業(yè)集團下屬的關(guān)聯(lián)企業(yè)之間，通常出于融資目的，客觀上在交易統(tǒng)計方面會出現(xiàn)不規(guī)范現(xiàn)象。

3.從票據(jù)融資業(yè)務(wù)開展模式看，在傳統(tǒng)的票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和回購交易實現(xiàn)票據(jù)融資這兩種主要的票據(jù)交易方式之外，商業(yè)銀行先后創(chuàng)新發(fā)展出票據(jù)理財業(yè)務(wù)模式，并在此模式下實現(xiàn)票據(jù)融資。由于票據(jù)融資交易的靈活性，金融機構(gòu)在業(yè)務(wù)辦理中組合買斷式和回購式交易而創(chuàng)新交易方式屬于合法票據(jù)交易，且在嚴(yán)格按照《金融企業(yè)會計制度》進行會計處理下是能夠被監(jiān)管和統(tǒng)計的，因此應(yīng)屬于票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。由于對銀行理財產(chǎn)品是否屬于影子銀行范疇在國內(nèi)仍存爭議，故理財產(chǎn)品模式下票據(jù)融資業(yè)務(wù)的屬性應(yīng)在支持票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展中逐步厘清。事實上，自2009年以來，銀監(jiān)會逐步提高對銀信合作開展理財產(chǎn)品的規(guī)范監(jiān)管力度，并于2012年1月全面叫停票據(jù)信托業(yè)務(wù)。

二、銀行承兌匯票成為影子銀行投資對象的原因分析

（一）票據(jù)作為優(yōu)良的跨市場金融交易工具存在著套利空間

從國際上看，影子銀行的主要交易對象是資產(chǎn)證券化金融工具，并把信貸資金轉(zhuǎn)移至直接融資市場進行投資交易。在中國，由于標(biāo)準(zhǔn)化的商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化仍處于試點和初級階段且規(guī)模較為有限。票據(jù)是一項具有特定要式的標(biāo)準(zhǔn)化合約，受特定的法律（《票據(jù)法》）約束，具有全國統(tǒng)一的操作規(guī)程和會計制度，《2006 企業(yè)會計準(zhǔn)則第23 號——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》對金融資產(chǎn)出表（在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)終止確認(rèn)）的條件有專項界定，票據(jù)因此具有天然的跨市場交易的金融工具的屬性；并且銀行承兌匯票具有信貸和資金雙重屬性的重要特點使得票據(jù)可以在信貸市場和貨幣市場進行跨市場交易，而作為理財產(chǎn)品出售后又能夠進入投資市場。正是由于票據(jù)作為一種標(biāo)準(zhǔn)化和格式化的金融工具，其具有交易的便捷性和靈活性的優(yōu)良品質(zhì)能夠較好地滿足其跨市場金融交易的需要。同時，銀行承兌匯票風(fēng)險相對較低，對于影子銀行而言，銀行承兌匯票風(fēng)險可控性強。根據(jù)央行統(tǒng)計顯示，商業(yè)銀行銀行承兌匯票承兌業(yè)務(wù)不良率始終保持在0.25%－0.15%之間，在執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策后還有所降低，大大低于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)平均不良率（見表1）。

同時，票據(jù)貼現(xiàn)利率市場化程度較高，使得票據(jù)貼現(xiàn)收益率與貸款利率形成了客觀存在的套利空間被影子銀行加以利用。2008年至2011年，受中國人民銀行貨幣政策兩次大的調(diào)整的影響，票據(jù)市場交易利率波動性顯著增強，于2008年第四季度中國人民銀行開始調(diào)整執(zhí)行適度寬松的貨幣政策前期快速下跌并在低位震蕩運行，后于2011年中國人民銀行開始執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策后大幅飆升。票據(jù)貼現(xiàn)利率市場化定價機制使其在下跌時與中國人民銀行規(guī)定的再貼現(xiàn)率背離，而在大幅飆升時又大幅偏離基準(zhǔn)貸款利率水平，表現(xiàn)出明顯的非理性漲跌。在2011年中國人民銀行調(diào)整執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策期間，票據(jù)市場利率震蕩逐級上漲，并于第三季度達(dá)到歷史罕見的高位，中國票據(jù)網(wǎng)報價信息顯示，9月部分金融機構(gòu)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買入報價一度超過13%（見圖1）。在票據(jù)貼現(xiàn)利率大幅低于貸款利率時期，企業(yè)傾向于簽發(fā)票據(jù)并使得銀行承兌匯票快速增長，而且過低的貼現(xiàn)利率可能會誘發(fā)融資性票據(jù)的產(chǎn)生；而在貼現(xiàn)利率大幅高于貸款利率時期，往往是規(guī)模緊張企業(yè)難以獲得貸款，企業(yè)為了生存不得不尋求票據(jù)融資，并且在規(guī)模緊張下票據(jù)利率大幅升高會促使票據(jù)以理財產(chǎn)品的形式進入投資領(lǐng)域。上述兩種方式的票據(jù)行為均給影子銀行留下了套利的可乘之機。

表1 商業(yè)銀行銀行承兌匯票承兌業(yè)務(wù)不良率（單位：億元、%）

（二）商業(yè)匯票承兌市場與貼現(xiàn)市場發(fā)展不相匹配

近年來中國GDP 保持兩位數(shù)的增長和貨幣政策從應(yīng)對金融危機期間的適度寬松轉(zhuǎn)向常態(tài)回歸后而實施穩(wěn)健的貨幣政策，顯現(xiàn)企業(yè)對貸款需求的增長和商業(yè)銀行受貸款規(guī)模約束的供求矛盾，由于銀行承兌不受貸款規(guī)模增長約束，使之成為企業(yè)替代短期貸款的融資工具，商業(yè)銀行開展承兌業(yè)務(wù)則以獲取保證金存款為出發(fā)點，兩者的結(jié)合產(chǎn)生出數(shù)萬億銀行承兌匯票。但在實體經(jīng)濟中因支付方式的不同，有許多持票企業(yè)需要將銀行承兌匯票向銀行機構(gòu)辦理貼現(xiàn)后以貨幣資金對外支付，增加了同樣受貸款規(guī)模約束的票據(jù)貼現(xiàn)的需求。對此，一些農(nóng)合金融機構(gòu)針對貸款市場規(guī)模緊缺，貨幣市場資金充裕的現(xiàn)狀，采取將貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易與票據(jù)回購交易置于同一會計科目進行對沖轉(zhuǎn)銷，以此規(guī)避貸款規(guī)模約束；一些商業(yè)銀行為應(yīng)對日趨擴展的金融脫媒現(xiàn)象和存貸比考核的監(jiān)管要求，創(chuàng)設(shè)資產(chǎn)池的理財模式，將貼現(xiàn)買入的銀行承兌匯票注入資產(chǎn)池，在月末前發(fā)行理財產(chǎn)品吸收存款，次月初將其轉(zhuǎn)入資產(chǎn)池，使投資人享受理財收益；至下月末再對理財產(chǎn)品行使終止權(quán)轉(zhuǎn)回儲蓄存款，以此調(diào)節(jié)月末存貸比監(jiān)管指標(biāo)。當(dāng)票據(jù)資產(chǎn)被轉(zhuǎn)化為理財資產(chǎn)后，也相應(yīng)規(guī)避了貸款規(guī)模約束。針對銀行業(yè)在票據(jù)業(yè)務(wù)中的監(jiān)管套利現(xiàn)象，擴張了貨幣供應(yīng)量M2，造成監(jiān)管數(shù)據(jù)嚴(yán)重失真，監(jiān)管部門連續(xù)下發(fā)相關(guān)文件予以制止，央行也將商業(yè)銀行數(shù)萬億元保證金存款納入計繳存款準(zhǔn)備金范疇。但由于銀行承兌匯票承兌的增長是由融資需求所決定的，在銀行承兌匯票承兌大幅增長，貼現(xiàn)卻不能滿足的情況下，商業(yè)銀行的票據(jù)貼現(xiàn)年利率驟升至13%以上，同時數(shù)萬億無法貼現(xiàn)的巨量銀行承兌匯票被推向民間融資市場，高收益低風(fēng)險的銀行承兌匯票成為小貸公司、典當(dāng)行、投資公司、擔(dān)保公司、地下錢莊等民間融資公司和資產(chǎn)管理公司、私募基金、信托基金、上市公司的投資對象，但此類影子銀行的過度活躍將難以監(jiān)管，且在利率市場化尚未形成的環(huán)境下，反而會產(chǎn)生利率雙軌制效應(yīng)。票據(jù)市場快速發(fā)展中的這些異化現(xiàn)象，帶給我們的思考是，僅限于對銀行業(yè)機構(gòu)的監(jiān)管有時會導(dǎo)致市場的非均衡性，監(jiān)管需要提升到對市場的監(jiān)管和金融工具及交易的監(jiān)管。

圖1 2010-2011年中國票據(jù)網(wǎng)報價運行情況

三、融資性票據(jù)成為影子銀行的重要交易對象

近些年來，在審計機構(gòu)和監(jiān)管部門對商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)歷次檢查中都會發(fā)現(xiàn)一個共同性問題——融資性票據(jù)。融資性票據(jù)是商業(yè)匯票出票人和收款人在無貿(mào)易背景下產(chǎn)生的借貸交易，并套取銀行信用（承兌），融資性票據(jù)往往被用于投資或償債，由于其不具有自償性，因此會對銀行承兌匯票的承兌銀行或商業(yè)承兌匯票的貼現(xiàn)銀行形成潛在的信用風(fēng)險，因此被監(jiān)管部門所禁止。每當(dāng)票據(jù)貼現(xiàn)利率低于貸款利率時或貸款規(guī)模增長受約束時，市場就會產(chǎn)生融資性票據(jù)的現(xiàn)象。在當(dāng)前票據(jù)市場發(fā)展受到貨幣政策調(diào)整較大影響的背景下，交易套利和監(jiān)管套率均會使得融資性票據(jù)成為影子銀行的重要投資對象。

融資性票據(jù)具有兩大特點：其一，發(fā)生在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間。這是因為，融資性票據(jù)的受讓本是一種借貸交易，在市場經(jīng)濟環(huán)境下，很難想象兩個無控股關(guān)系的企業(yè)會以票據(jù)受讓的形式進行資金借貸，即使確有必要，貸款方也會以借據(jù)伴隨資金劃付的形式進行，以完成法律意義上的給付履行。而在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間，許多民營企業(yè)為謀求融資能力，往往利用控股子公司的關(guān)系，將子公司的產(chǎn)品銷售給母公司，再由母公司銷售給購貨方，以此在母公司和子公司各自的獨立報表上，造成各自的資產(chǎn)額和銷售額的會計信息假象，以此獲得銀行重復(fù)授信；而增值稅的稅制特點決定了在初始成本和最終銷售價不變的情況下，無論其中增加多少銷售環(huán)節(jié)，因其進項稅都可以抵扣銷項稅，最終增值稅的納稅總成本是不變的；因此，關(guān)聯(lián)企業(yè)之間利用增值稅的這個特點，完全能夠提供足夠多的、合法的、真實的增值稅發(fā)票和交易合同，盡管這些發(fā)票和合同與融資性票據(jù)的給付并無任何對價關(guān)系，但卻可憑借這些發(fā)票、合同和融資性票據(jù)向銀行辦理貼現(xiàn)，所以，必須提供發(fā)票和合同等形式要件并不能有效約束融資性票據(jù)的產(chǎn)生。其二，融資性票據(jù)產(chǎn)生于出票環(huán)節(jié)，而不是轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)；或者說產(chǎn)生于承兌環(huán)節(jié)，而不是貼現(xiàn)環(huán)節(jié)。出票人簽發(fā)商業(yè)匯票即伴隨商業(yè)信用的產(chǎn)生，若經(jīng)銀行承兌，即賦予該商業(yè)匯票銀行信用，承兌銀行則須無條件承擔(dān)兌付責(zé)任，而與票據(jù)之后的持有人無關(guān)。因此，融資性票據(jù)的嚴(yán)格定義應(yīng)該是指該票據(jù)的產(chǎn)生缺乏貿(mào)易背景，使該票據(jù)缺乏自償性。票據(jù)究竟是貿(mào)易性的還是融資性的，完全取決于出票時的交易用途，貿(mào)易項下的票據(jù)，到期時能用商品回籠款來進行自償；被用作投資或償債的融資性票據(jù)，到期時因缺乏自償性而給兌付帶來不確定性。目前貼現(xiàn)環(huán)節(jié)強調(diào)必須具有發(fā)票和交易合同的形式要件并無助于減少融資性票據(jù)的產(chǎn)生。

四、加強影子銀行系統(tǒng)票據(jù)融資業(yè)務(wù)監(jiān)管的治理策略

（一）完善監(jiān)管機制，把影子銀行納入整體性監(jiān)管框架

中國影子銀行體系的風(fēng)險并不是體現(xiàn)在衍生品和高杠桿率金融交易市場的業(yè)務(wù)中，而是產(chǎn)生于民間金融、銀行表外業(yè)務(wù)，非正規(guī)的資產(chǎn)證券化，地下融資票據(jù)，私募股權(quán)投資，期貨配資，洗錢、虛擬貨幣（Q 幣）、網(wǎng)絡(luò)借貸（P2P）等監(jiān)管灰色地帶。

對于影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管，重點應(yīng)該是將其納入監(jiān)督和監(jiān)管體系，穩(wěn)步推進利率市場化，厘清銀行理財區(qū)別于民間資本的本質(zhì)屬性，對民間借貸合法規(guī)范管理，整頓治理地下票據(jù)融資，打擊票據(jù)掮客，加大金融機構(gòu)票據(jù)業(yè)務(wù)合規(guī)經(jīng)營監(jiān)管力度等。

監(jiān)管層僅限于對銀行業(yè)等金融機構(gòu)的監(jiān)管有時會導(dǎo)致市場的非均衡性，監(jiān)管需要提升到對市場的監(jiān)管和金融工具交易的監(jiān)管。銀行承兌匯票開票的政策應(yīng)適度放開，以制度要求金融機構(gòu)管理好票據(jù)資金的使用環(huán)節(jié)和流向環(huán)節(jié)；重啟資產(chǎn)證券化應(yīng)讓票據(jù)首先實現(xiàn)證券化，引入信托公司、貨幣市場基金、保險公司、財務(wù)公司、社?；?、創(chuàng)業(yè)基金、產(chǎn)業(yè)基金、大型企業(yè)等市場投資主體，盡快構(gòu)建全國統(tǒng)一的票據(jù)交易市場，解決巨額銀行承兌匯票的進口與出口等相關(guān)問題。

（二）加強票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管，嚴(yán)格要求金融機構(gòu)合規(guī)開展票據(jù)業(yè)務(wù)

保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，避免貨幣政策出現(xiàn)大幅調(diào)整使得票據(jù)承兌市場與貼現(xiàn)市場發(fā)展不相匹配；要求商業(yè)銀行嚴(yán)格執(zhí)行票據(jù)業(yè)務(wù)辦理規(guī)定，杜絕無真實貿(mào)易背景的銀行承兌匯票簽發(fā)，目前大多數(shù)商業(yè)銀行簽發(fā)的承兌匯票或商業(yè)承兌匯票有部分帶有很強的融資目的，大部分票據(jù)沒有真實貿(mào)易背景和增值營業(yè)稅務(wù)發(fā)票。在銀行資金規(guī)模緊張沒有滿足貼現(xiàn)時，這些票據(jù)便流入地下票據(jù)市場，只能在民間流通，加之“循環(huán)套開票據(jù)”（以貼現(xiàn)款存入存款形成承兌銀行保證金，再次開出票據(jù)，再次貼現(xiàn)循環(huán)操作），即用這種連環(huán)操作杠桿使得票據(jù)融資額被乘數(shù)放大，“騰挪術(shù)”（用票據(jù)承兌或貼現(xiàn)業(yè)務(wù)替代信貸規(guī)模），以及“票商”利益驅(qū)動，脫票、光票、收票、貼現(xiàn)，監(jiān)管部門根本無法統(tǒng)計和監(jiān)管，在貨幣緊縮周期，銀行貼現(xiàn)規(guī)模受到壓縮，大量票據(jù)只能通過地下票據(jù)市場貼現(xiàn)，巨額資金在金融機構(gòu)“體系外循環(huán)”不利于社會融資總量的監(jiān)控，嚴(yán)重影響貨幣政策的有效性，對貨幣信貸政策執(zhí)行產(chǎn)生了強烈沖擊作用。各級國有商業(yè)銀行、股份制銀行、境內(nèi)外資銀行、農(nóng)村、城市商業(yè)銀行務(wù)必按照票據(jù)業(yè)務(wù)相關(guān)操作指引嚴(yán)格進行票據(jù)審驗。

（三）以制度創(chuàng)新促進票據(jù)業(yè)務(wù)有序健康發(fā)展

1.創(chuàng)新承兌風(fēng)險定價機制，消除融資性票據(jù)套利因素。過低的承兌費率，既是融資性票據(jù)產(chǎn)生的根本之所在，也是無法覆蓋承兌業(yè)務(wù)正常風(fēng)險損失的實質(zhì)性原因，因此，亟須創(chuàng)新承兌業(yè)務(wù)的風(fēng)險定價機制。按照銀監(jiān)會頒發(fā)的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》的規(guī)定，無保證金項下銀行承兌的資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重100% ，資本充足率10%，若上市銀行目標(biāo)資本收益率11% ，按照經(jīng)濟資本核算，則銀行承兌風(fēng)險溢價最低應(yīng)為100%×10%×11%＝1.1%，結(jié)合中國現(xiàn)行金融財務(wù)制度所規(guī)定的一般撥備率1%的標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管部門可制定最低承兌費率標(biāo)準(zhǔn)，對風(fēng)險敞口的承兌費率實行不得低于1%的定價下限，在此基礎(chǔ)上由各家商業(yè)銀行根據(jù)出票人的資信級別而定，對保證金項下的承兌手續(xù)費仍按0.5‰的比例收取。

2. 承兌業(yè)務(wù)須入表核算，銀行承兌匯票應(yīng)納入貨幣統(tǒng)計。國內(nèi)的銀行承兌歷來是和信用證、保函等以或有債務(wù)交易列入銀行資產(chǎn)負(fù)債表外，但信用證、保函是一項有條件的付款承諾，并不一定構(gòu)成承諾行的債務(wù)，因此屬于或有債務(wù)；而銀行承兌匯票一經(jīng)承兌，到期則必須無條件兌付，是承兌行的一項金額和期限都確定的非或有債務(wù)?！叭绻辰鹑诠ぞ呔哂忻鞔_的價值，其交易發(fā)生不依賴未來特定條件的實現(xiàn)，則該金融工具具有非或有性特征，稱之為現(xiàn)期金融工具?！卑凑諊H貨幣基金組織IMF2000年《貨幣與金融統(tǒng)計手冊》第138 條對銀行承兌匯票的定義“銀行承兌匯票即便沒有發(fā)生資金的交換，也被視為一種實際金融資產(chǎn)。銀行承兌匯票代表了持有方的無條件債權(quán)和承兌銀行的無條件負(fù)債。銀行對應(yīng)的資產(chǎn)是對其持有者的債權(quán)?！薄敦泿排c金融統(tǒng)計手冊》將商業(yè)銀行的對外承兌列入銀行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債類項下的非股票證券項目，將商業(yè)銀行持有的銀行承兌匯票列入資產(chǎn)類項下的非股票證券項目。中國央行2010年頒發(fā)的《金融工具統(tǒng)計分類及編碼標(biāo)準(zhǔn)》中，也已將商業(yè)匯票和債券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一起列入非股票證券項下的金融工具，目前國內(nèi)一些外資銀行也已按照國際金融工具的分類標(biāo)準(zhǔn)將銀行承兌計入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)。因此，建議央行統(tǒng)一規(guī)定將銀行承兌交易計入承兌銀行資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債項目，同時在資產(chǎn)項目的應(yīng)收債權(quán)項下計入對承兌申請人的債權(quán)，這將有助于增強商業(yè)銀行承兌業(yè)務(wù)的透明度和實現(xiàn)國際化的金融統(tǒng)計規(guī)范。

貨幣的劃分標(biāo)準(zhǔn)之一是金融資產(chǎn)的流動性，根據(jù)央行統(tǒng)計，目前紙質(zhì)商業(yè)匯票平均背書次數(shù)為10 次，亦即年周轉(zhuǎn)次數(shù)達(dá)20 次，其流動性已快于準(zhǔn)貨幣的儲蓄存款或企業(yè)定期存款。按照國際貨幣基金組織IMF2000年《貨幣與金融統(tǒng)計手冊》第310 條規(guī)定“存款性公司發(fā)行的銀行承兌匯票能夠在有效的二級市場進行交易，則其可以歸入廣義貨幣?！币押灠l(fā)銀行承兌匯票余額與已貼現(xiàn)余額之間的差額部分屬于票據(jù)形態(tài)貨幣，數(shù)萬億元的未貼現(xiàn)票據(jù)對貨幣供應(yīng)量的影響日趨增強，按照貨幣“可流通性、可轉(zhuǎn)讓性”的屬性，建議央行將已簽發(fā)銀行承兌匯票的余額扣除承兌保證金和已貼現(xiàn)余額后的差額部分納入廣義貨幣M2 或M2+ 統(tǒng)計，以更準(zhǔn)確地反映銀行承兌匯票快速增長背景下的貨幣流通量。

3. 引入機構(gòu)投資者，創(chuàng)建全國一體化票據(jù)市場。2010年中國電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）投產(chǎn)應(yīng)用后，票據(jù)由ECDS 托管，電子簽名由電子認(rèn)證中心負(fù)責(zé)認(rèn)證，票據(jù)交易采用票款對付（DVP）自動清算，交易對手涵蓋所有系統(tǒng)參與者而無須審核身份真實性之虞，電子商業(yè)匯票交易具有監(jiān)管的透明性，因此成為推進全國統(tǒng)一票據(jù)市場建設(shè)的交易平臺。監(jiān)管部門應(yīng)進行制度創(chuàng)新，如引入信托公司、貨幣市場基金、保險公司、社保基金、信托基金、資產(chǎn)管理公司、第三方支付機構(gòu)等機構(gòu)投資者成為電子商業(yè)匯票的交易主體?；贓CDS，商業(yè)銀行、財務(wù)公司可將電子商業(yè)匯票打包組成集合票據(jù)管理計劃后銷售給信托公司、基金，以此調(diào)節(jié)銀行、財務(wù)公司的流動性；信托公司、基金購入后，可組合成公眾投資的理財產(chǎn)品，以此實現(xiàn)由間接融資向直接融資轉(zhuǎn)移的跨市場交易；貨幣市場基金、保險公司、社?；?、信托基金、資產(chǎn)管理公司、第三方支付機構(gòu)等機構(gòu)投資者也可購入電子商業(yè)匯票實現(xiàn)低風(fēng)險投資。

基于電子商業(yè)匯票無假票、無效票之虞，監(jiān)管的透明化，且貼現(xiàn)交易也與融資性票據(jù)的產(chǎn)生無關(guān)，為創(chuàng)建全程電子化處理的全國一體化票據(jù)市場，建議在電子商業(yè)匯票貼現(xiàn)交易中取消對發(fā)票和合同的審核手續(xù)；對紙質(zhì)商業(yè)匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)應(yīng)由原審核票據(jù)來源調(diào)整為控制貼現(xiàn)資金流向，即對貼現(xiàn)資金實行受托支付。

4.適時推動《票據(jù)法》修訂。受市場內(nèi)在驅(qū)動力影響，中國票據(jù)市場的融資性票據(jù)需求已經(jīng)很強。從票據(jù)市場發(fā)展的客觀規(guī)律來看，融資性票據(jù)將逐漸成為主體交易工具。為順應(yīng)這一趨勢，中國應(yīng)適時修訂《票據(jù)法》，取消真實貿(mào)易背景限制，賦予融資性票據(jù)以合法地位，這對中國票據(jù)市場的發(fā)展和未來票據(jù)交易所業(yè)務(wù)的拓展將具有重大意義。

5.完善征信系統(tǒng)功能，培育企業(yè)信用評級機構(gòu)。融資性票據(jù)的基礎(chǔ)是商業(yè)信用，而有效的違約約束機制是培育商業(yè)信用的基本條件。目前中國征信系統(tǒng)尚不具備采集票據(jù)信用信息的能力，企業(yè)信用評級機構(gòu)數(shù)量較少，市場認(rèn)可度低，成為融資性票據(jù)發(fā)展的重要障礙。因此，我們一方面要依托電子商業(yè)匯票系統(tǒng)建立票據(jù)信用信息數(shù)據(jù)庫，另一方面要健全社會信用評級體系，培育權(quán)威性資信評估機構(gòu)，出臺配套的社會信用評估、信息披露等管理制度，建立企業(yè)信用比較權(quán)威的參照系。