郭金冰

新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，烏魯木齊 830012

一、新疆上市公司的基本現(xiàn)狀

（一）總體發(fā)展態(tài)勢(shì)良好

近些年來(lái)新疆上市公司中涌現(xiàn)出了一批主營(yíng)業(yè)務(wù)收入過(guò)百億的上市公司如特變電工、金風(fēng)科技、八一鋼鐵等，無(wú)論在規(guī)模還是質(zhì)量都有了很大的提高，作為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展龍頭的上市公司，有力的拉動(dòng)了新疆經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。宏源證券1994年上市成為新疆第一家上市公司，此后不斷有新疆公司在上海、深圳和香港證券交易所上市。截至2012年2月21日，新疆轄區(qū)已有39家上市公司，其中A股上市公司37家，其中滬市主板21家，深市主板6家，中小板8家，創(chuàng)業(yè)板2家，A股和B股總市值達(dá)到了2525.63億元，另有2家H股上市公司，其中一家金風(fēng)科技是A+H股上市公司，上市公司數(shù)量和市值位居西北五省首位。

（二）上市公司分布情況

1.地域分布狀況

新疆的上市公司主要分布在烏魯木齊、昌吉市、石河子、庫(kù)爾勒、博樂(lè)、克拉瑪依、伊犁、阿拉爾等地區(qū)。作為新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快和經(jīng)濟(jì)最有活力的烏昌地區(qū)聚集了26家上市公司，約占新疆上市公司總數(shù)的70%左右，反映了烏昌地區(qū)在當(dāng)前新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局中的重心地位，北疆的石河子和南疆的庫(kù)爾勒也分別有兩家上市公司。上市公司絕大多數(shù)分布在北疆，南疆很少，東疆則沒(méi)有上市公司，反映了當(dāng)前新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地域不平衡性。

2.行業(yè)分布狀況

表1 新疆上市公司行業(yè)分布

新疆上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及農(nóng)林牧漁、建筑建材及房地產(chǎn)、石油化工、釀酒、食品飲料、鋼鐵、紡織、金融、煤炭等多個(gè)行業(yè)，行業(yè)分布面較廣。但是上市公司數(shù)量最多的行業(yè)是農(nóng)林牧漁，其次為建筑建材，而國(guó)家現(xiàn)階段將重點(diǎn)培育和發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)如節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等，上市公司則很少涉及，僅有特變電工、新疆眾和涉及新興產(chǎn)業(yè)，生物制藥行業(yè)則僅有天康生物略有涉及。上市公司的行業(yè)分布反映了當(dāng)前新疆經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍然以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，新興產(chǎn)業(yè)比重較小，未來(lái)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)是實(shí)現(xiàn)新疆跨越式發(fā)展的必然要求。

（三）與東中西省份上市公司的橫向比較

如表2，新疆與東部省份平均數(shù)據(jù)相比差距依然很大，東部省份平均上市公司家數(shù)、總市值、市值超百億家數(shù)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和證券化率，分別是新疆?dāng)?shù)據(jù)的 3.4、5.9、3.3、16.5、9.5 和 1.5 倍左右；與中部省份相比，新疆除了證券化水平高于中部省份以外，其他的5個(gè)數(shù)據(jù)均低于中部省份；與西部省份相比，新疆的6個(gè)數(shù)據(jù)均高于西部省份整體平均水平。因此從整體上來(lái)看，新疆上市公司在西部省份中較為領(lǐng)先，但與東部和中部省份相比，仍有著較大的差距。

表2 新疆上市公司與東中西省份平均數(shù)據(jù)的比較

二、實(shí)證研究

（一）研究設(shè)計(jì)

1.樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

在上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)中凈資產(chǎn)可以相對(duì)準(zhǔn)確地反映整個(gè)公司的價(jià)值，GDP則可以作為反映地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)綜合指標(biāo)。為了觀察新疆上市公司與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，故選擇新疆上市公司凈資產(chǎn)總額作為地區(qū)上市公司發(fā)展能力的指標(biāo)，GDP作為衡量地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)。樣本選取的對(duì)象為1993年至2011年新疆上市公司的凈資產(chǎn)與新疆的GDP。數(shù)據(jù)來(lái)源于《2011年新疆統(tǒng)計(jì)年鑒》和國(guó)泰安研究服務(wù)中心。

2.研究假設(shè)和方法

研究假設(shè)新疆上市公司與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系密切，相互促進(jìn)，即新疆上市公司凈資產(chǎn)總額與GDP呈正相關(guān)關(guān)系。利用SPSS19.0統(tǒng)計(jì)分析軟件首先對(duì)新疆上市公司凈資產(chǎn)與GDP做相關(guān)分析，檢驗(yàn)它們之間的相關(guān)程度，然后為了得到新疆上市公司凈資產(chǎn)總額與GDP間的數(shù)量關(guān)系進(jìn)行回歸分析，以驗(yàn)證新疆上市公司的發(fā)展與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)的關(guān)系。

（二）實(shí)證分析

1.相關(guān)分析

Pearson相關(guān)系數(shù)的計(jì)算是相關(guān)分析的基礎(chǔ)，利用SPSS19.0統(tǒng)計(jì)分析軟件對(duì)1993-2011年新疆GDP及對(duì)應(yīng)年份新疆上市公司凈資產(chǎn)X做相關(guān)分析，所得到的相關(guān)系數(shù)如表3所示，GDP與凈資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)=0.984>0.8，表明GDP與凈資產(chǎn)之間具有極強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)在顯著性水平0.01下是顯著的。

因此建立線性回歸模型：GDP=α+βX+ε

表3 相關(guān)性

2.回歸分析

將1993-2011年新疆GDP及對(duì)應(yīng)年份新疆上市公司凈資產(chǎn)（X）輸入到SPSS19.0統(tǒng)計(jì)分析軟件中進(jìn)行回歸分析，估計(jì)模型參數(shù)并進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表4、表 5、表 6、表 7。

由表4可知，該模型調(diào)整的判定系數(shù)（R方）為0.968，回歸方程的擬合優(yōu)度較好。在顯著性水平α=0.05，n=19，k=1(不包含常數(shù)項(xiàng))條件下，查表得 dL=1.180，由于DW=0.580＜dL，表明殘差序列存在正的一階序列相關(guān)。

表4 模型匯總b

表5 ANOVAb

由表5可知，F(xiàn)檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀察值為520.911，對(duì)應(yīng)的概率P值近似為0。在顯著性水平α=0.05下，由于0.000<0.05，故應(yīng)拒絕回歸方程顯著性檢驗(yàn)的零假設(shè)，各回歸系數(shù)不同時(shí)為0，被解釋變量與解釋變量全體的線性關(guān)系是顯著的，可以建立線性模型。

表6 系數(shù)a

由表6可知，在顯著性水平α=0.05下，回歸系數(shù)顯著性t檢驗(yàn)的概率P值近似為0，小于顯著性水平0.05，故應(yīng)拒絕回歸系數(shù)顯著性檢驗(yàn)的零假設(shè)，認(rèn)為回歸系數(shù)與0有顯著差異，被解變量與解釋變量的線性關(guān)系顯著。

表7 相關(guān)系數(shù)

由表 7可知，Standardized Predicted Value和Standardized Residual的Spearman相關(guān)系數(shù)為0.244，對(duì)應(yīng)的P值為0.314，在顯著性水平為0.01的條件下，檢驗(yàn)不顯著，因此認(rèn)為異方差現(xiàn)象并不明顯。

3.結(jié)果分析

模型的缺陷是存在一階自相關(guān)，主要是因?yàn)镚DP的影響因素很多，此處只選擇了“上市公司凈資產(chǎn)”一個(gè)解釋變量，所以模型中可能存在遺漏變量的現(xiàn)象，導(dǎo)致隨機(jī)項(xiàng)中有一個(gè)重要的系統(tǒng)性影響因素，使其呈序列相關(guān)性。本文主要研究新疆上市公司凈資產(chǎn)與GDP的關(guān)系，并非GDP的影響因素，因此不必增加影響GDP的其他重要變量，得到線性模型：

由回歸結(jié)果可知，上市公司凈資產(chǎn)與GDP是正相關(guān)關(guān)系，即新疆上市公司的凈資產(chǎn)越大，相應(yīng)的GDP也越大。符合本文的研究假設(shè)：上市公司的發(fā)展可以帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。通過(guò)基本現(xiàn)狀分析可知，新疆上市公司的發(fā)展與東部和中部省份相比仍有較大差距。因此要想更好地發(fā)揮上市公司帶動(dòng)新疆經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，必須大力發(fā)展新疆上市公司。

三、政策建議

（一）做大做強(qiáng)現(xiàn)有上市公司

1.依托新疆資源優(yōu)勢(shì)促進(jìn)上市公司發(fā)展

新疆礦業(yè)等資源種類多、儲(chǔ)量大，開發(fā)前景廣闊，資源十分豐富，但是除了農(nóng)林牧漁行業(yè)方面外，只有少量新疆上市公司擁有本地的優(yōu)勢(shì)資源，沒(méi)有充分體現(xiàn)出新疆的資源優(yōu)勢(shì)。對(duì)于新疆一些上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)較差，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的難題，需要加大資源整合力度，有計(jì)劃地將新疆優(yōu)勢(shì)資源置入上市公司，或推進(jìn)上市公司向資源開發(fā)型轉(zhuǎn)型，從而提升上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力。例如ST百花是新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)第一家上市公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為餐飲業(yè)和服務(wù)業(yè)，但近年來(lái)由于主業(yè)分散且規(guī)模較小，連續(xù)虧損被特別處理。2010年10月公司完成非公開發(fā)行股票收購(gòu)資產(chǎn)暨重大資產(chǎn)重組，經(jīng)營(yíng)主業(yè)向能源及煤化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型已經(jīng)完成，其后各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)比重組前得到了較大的提高。

2.支持新疆上市公司的并購(gòu)重組

并購(gòu)重組是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源優(yōu)化配置的重要途徑，也是上市公司利用資本市場(chǎng)迅速做大做強(qiáng)的有效途徑。新疆上市公司在并購(gòu)重組方面取得了較大的進(jìn)展，其中主要是通過(guò)引入實(shí)力強(qiáng)大的新股東特別是央企來(lái)改善上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，典型的案例如中材集團(tuán)2004年重組天山股份；2006年新疆證券的關(guān)閉與宏源證券的資產(chǎn)重組同步實(shí)施，以及中糧集團(tuán)入主新疆屯河，使重組后的公司中糧屯河（新疆屯河更名為中糧屯河）成為中糧集團(tuán)九大業(yè)務(wù)板塊之一；寶鋼股份2007年并購(gòu)八一鋼鐵集團(tuán)；此外還有多家上市公司開展了各種形式的并購(gòu)重組，實(shí)現(xiàn)了發(fā)展壯大，有效的提高了新疆上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

3.規(guī)范新疆上市公司運(yùn)作

上市公司的規(guī)范運(yùn)作代表著新疆企業(yè)在資本市場(chǎng)上的形象，也是新疆上市公司做大做強(qiáng)的必然要求。針對(duì)新疆上市公司在運(yùn)作中存在的問(wèn)題，如大股東長(zhǎng)期直接或變相占用上市公司資金，公司治理結(jié)構(gòu)混亂，信息披露不規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)控制能力差等問(wèn)題，應(yīng)該采取多種手段來(lái)規(guī)范上市公司的運(yùn)作。首先，要大力加強(qiáng)上市公司的誠(chéng)信建設(shè)，誠(chéng)信是上市公司的基石，必須使上市公司的高管人員牢固樹立起誠(chéng)信意識(shí)，強(qiáng)調(diào)誠(chéng)信義務(wù)和誠(chéng)信責(zé)任；然后，應(yīng)該完善新疆上市公司法人治理結(jié)構(gòu)；最后，要提高新疆上市公司信息披露質(zhì)量，給投資者一個(gè)真實(shí)的上市公司。防止再出現(xiàn)像“啤酒花”和“德隆”這樣的事件，樹立新疆上市公司在資本市場(chǎng)的良好形像。

（二）加強(qiáng)新疆非上市公司的培育

根據(jù)來(lái)自新疆金融工作辦公室的數(shù)據(jù)，新疆的目標(biāo)是從2011年起5年內(nèi)每年新增上市公司6－8家，到2015年，全疆上市公司總數(shù)翻一番達(dá)到80家左右。長(zhǎng)期以來(lái)，上市后備企業(yè)資源短缺是新疆一直面臨的難題，此外還有融資渠道短缺、政府服務(wù)短缺、政策信息短缺和專業(yè)人才短缺等方面的問(wèn)題，這些問(wèn)題嚴(yán)重制約了本地企業(yè)的發(fā)展和上市。要實(shí)現(xiàn)上市公司數(shù)量翻番目標(biāo)，必須大力培育非上市公司。非上市公司的培育，是發(fā)展新疆上市公司后續(xù)動(dòng)力的保障。

由于新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)于內(nèi)地仍然比較落后，企業(yè)的發(fā)展面臨著許多難題，很多企業(yè)依靠自身發(fā)展很難達(dá)到在交易所上市的要求，在此背景下，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮地方政府的積極作用，對(duì)于非上市公司的發(fā)展給于更多的的政策優(yōu)惠、財(cái)政支持和相關(guān)激勵(lì)，以此來(lái)促進(jìn)非上市公司的發(fā)展壯大。近年來(lái)新疆加強(qiáng)了對(duì)非上市公司的培育，采取了一系列的措施。例如，新疆財(cái)政每年預(yù)算內(nèi)安排1000萬(wàn)元資金作為政策引導(dǎo)資金，專項(xiàng)用于推進(jìn)自治區(qū)企業(yè)上市推進(jìn)工作中的培訓(xùn)輔導(dǎo)，考察學(xué)習(xí)，宣傳推介和上市補(bǔ)助等。2008年新疆金融工作辦公室就專門成立了企業(yè)上市推進(jìn)領(lǐng)導(dǎo)小組，來(lái)更好地協(xié)調(diào)解決企業(yè)上市過(guò)程中的有關(guān)問(wèn)題。目前全疆共有11個(gè)地州市成立了企業(yè)上市推進(jìn)領(lǐng)導(dǎo)小組和辦公室，加大對(duì)成長(zhǎng)企業(yè)的培育力度，促使更多企業(yè)達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)。

新疆為了培育非上市公司發(fā)展，實(shí)施了一個(gè)“計(jì)劃”引導(dǎo)，兩個(gè)“平臺(tái)”助推的措施。一個(gè)“計(jì)劃”是指2010年5月啟動(dòng)的 “100家成長(zhǎng)型企業(yè)培育計(jì)劃”，對(duì)其中優(yōu)勢(shì)突出、發(fā)展?jié)摿Υ?、符合新疆特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求的成長(zhǎng)性企業(yè)開展政策性金融服務(wù)，協(xié)調(diào)解決其在改制、融資、發(fā)展和上市過(guò)程中遇到的各類問(wèn)題，加快推進(jìn)其上市進(jìn)程；兩個(gè)“平臺(tái)”是指為加大成長(zhǎng)型企業(yè)培育計(jì)劃的執(zhí)行力度，自治區(qū)先后成立“新疆非上市公司股權(quán)中心”和“新疆股權(quán)投資企業(yè)服務(wù)中心”兩個(gè)相輔相成的平臺(tái)，前者負(fù)責(zé)非上市公司股權(quán)登記托管服務(wù)、股權(quán)融資和債務(wù)融資服務(wù)，后者旨在吸引境內(nèi)外股權(quán)投資類企業(yè)落戶新疆，并為其運(yùn)營(yíng)、投資提供全程式服務(wù)。2011年新疆提出上市申報(bào)的企業(yè)14家，超過(guò)了前三年上報(bào)的總和，通過(guò)努力，未來(lái)會(huì)有更多的新疆公司在證券交易所上市。

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