鄭立文，關(guān) 路，畢曉林

（1.長春理工大學 經(jīng)濟管理學院，吉林 長春 130022；2.吉林省經(jīng)濟信息中心，吉林 長春 130051）

由美國引發(fā)的次貸危機是指始發(fā)于2007年美國住房市場投機泡沫的破滅，進而以金融狀況惡化以及全球信貸緊縮的形式引發(fā)許多國家的連鎖反應，以及帶來的一連串的后果。美元本位制是其危機發(fā)生的重要原因。此次危機最終演化為對國際金融穩(wěn)定、世界經(jīng)濟增長造成極大沖擊的全球性金融危機。危機已波及全球，不僅導致股市的劇烈波動，甚至損傷了整個經(jīng)濟層面，造成包括美國、歐盟、日本三大經(jīng)濟體相繼陷入衰退。相關(guān)國家的中央銀行不得不伸出援手，評估并對沖由于美國次貸危機產(chǎn)生的影響。次貸危機所釋放的能量可能會肆虐多年，我們還將面臨更多的間接破壞的威脅。危機將重啟發(fā)達國家與發(fā)展中國家的全球話語權(quán)之爭，世界經(jīng)濟、政治、金融、貨幣等格局將發(fā)生重大變化。

一、次貸危機全球分擔的現(xiàn)實回顧

持續(xù)數(shù)年的美國次貸危機，不僅引爆數(shù)家國際知名的貸款機構(gòu)、投資銀行和商業(yè)銀行因為資金鏈條受到巨大損傷，而紛紛宣布破產(chǎn)，而且股市因此劇烈波動，整個經(jīng)濟層面都受到損傷。次貸危機出現(xiàn)后，社會資金流向必然改變，金融活力降低，對于經(jīng)濟增長的支持力度減小，由此引發(fā)的金融風險成為經(jīng)濟運行中一個很大的負面因素。相關(guān)國家的中央銀行和監(jiān)管當局不得不伸出援手，評估并對沖由于美國次貸危機產(chǎn)生的影響，這已令全球新興國家遍體鱗傷。據(jù)研究機構(gòu)預計，次貸危機所致全球金融機構(gòu)及投資家的損失最大將達4 636億美元。

在全球經(jīng)濟一體化的今天，世界在分享經(jīng)濟增長成果的同時，也越來越多地出現(xiàn)了牽一發(fā)而動全身的情況。最近十年來，美國房地產(chǎn)行業(yè)對GDP增長的貢獻高達12%～13%，隨著房價下跌，在接下來的幾年內(nèi)，美國經(jīng)濟強勁增長勢頭將減弱，經(jīng)濟走向疲軟。由于主要發(fā)達經(jīng)濟體金融體系聯(lián)系更為緊密，次貸危機給歐洲、日本等發(fā)達市場造成更大的沖擊。在次貸危機的“蝴蝶效應”下陰影開始擴散：股市、債市、匯市、商品市場等國際金融市場的各領(lǐng)域都出現(xiàn)劇烈動蕩，并造成西方信貸市場的緊縮，大量房貸機構(gòu)特別是與美國次貸市場相關(guān)的基金、投資銀行陷入困境或破產(chǎn)；美國金融市場衍生品結(jié)構(gòu)復雜，交易結(jié)構(gòu)并不明確，造成投資者信息不對稱，不能真正把握產(chǎn)品的定價，使次貸危機神秘化，過于悲觀的心理預期傳染效應明顯，市場投資者信心嚴重受損。

2008年3月18日，美國再次大幅下調(diào)基準利率，將商業(yè)銀行間隔夜拆借利率降0.75個百分點至2.25%，為三年來的低位。這是自2007年9月次貸危機形勢惡化以來的第六次降息。在不到3個月的時間里，基準利率已降息200個基點。這被稱為25年來最激進的高頻率大幅度降息政策。面對次貸危機引發(fā)了流動性不足，并購交易停滯、隔夜拆息利率大幅攀升，全球主要央行一致采取行動向金融體系注入巨額資金。2008年3月11日，美聯(lián)儲便向金融系統(tǒng)一次性注資2 000億美元，截至2007年8月23日通過“最后貸款人”的角色等不同渠道和形式，美聯(lián)儲向金融系統(tǒng)的注資達到了1 102.5億美元。而伴隨著美聯(lián)儲的行動，歐洲注資3 431億美元；日本注資433億美元；澳大利亞注資70億美元；加拿大注資37億美元。另一有效手段就是各國央行快速地啟用了諸如降息等貨幣政策工具干預市場。［1］

二、次貸危機間接成本的全球分擔機制

（一）次貸危機對全球經(jīng)濟增長的影響

次貸危機引起的一場全球性金融危機迅速蔓延擴散，對實體經(jīng)濟的影響深入，致使歐元區(qū)經(jīng)濟陷入衰退，日美經(jīng)濟分別在2008年第二、第三季度出現(xiàn)負增長,發(fā)展中國家也受到影響，世界經(jīng)濟增長明顯減緩。國際貨幣基金組織（IMF）2008年11月6日發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》顯示，2008年世界經(jīng)濟增長率僅為3.7%，為近五年最低點。其中發(fā)達國家增長率只有1.4%，新興市場和發(fā)展中國家增長6.6%。

2009年，次貸危機對世界經(jīng)濟增長的損傷更加嚴重。二戰(zhàn)以來，2009年全球經(jīng)濟首次出現(xiàn)負增長。發(fā)達經(jīng)濟體在國際金融危機中受到嚴重波及，其中日本和歐元區(qū)國家最為突出，全年經(jīng)濟估計將分別萎縮5.4%和4.2%。中國和印度在危機中卻仍保持5%以上的增長，中國對世界經(jīng)濟的貢獻率超過50%，但是巴西和俄羅斯的情況并不理想。新興經(jīng)濟體和發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟雖都受到次貸危機的損傷，但是損傷程度卻差別較大。［2］

（二）次貸危機加大了全球通貨膨脹壓力

次貸危機的爆發(fā)使國際大宗商品價格上升，加劇了全球流動性不足，導致全球經(jīng)濟體廣泛實行寬松的貨幣政策，這一系列的影響大大加劇了已存在的通貨膨脹壓力。首先，全球通貨膨脹的趨勢的重要表現(xiàn)形式就是國際商品的價格。次貸風暴中，美財政當局為刺激經(jīng)濟而不斷使美元貶值，因此引起油價飆升，其它包括生物能源和大宗商品的價格持續(xù)攀升，另外動蕩的金融市場里商品市場價格預期走高。這都成為通貨膨脹最直接的表現(xiàn)形式；其次，關(guān)于全球流動性過剩的問題有以下幾個原因。第一，美元作為最重要的全球儲備貨幣失去外部約束，供應量加速上升。第二，各國救市產(chǎn)生了副作用開始發(fā)酵。各國銀行為緩解信貸緊縮而向市場注入大量資金缺乏有效的回收途徑。第三，新興國家投資實力的崛起（特別是亞洲的中央銀行，對沖資金等）對外投資也增加了流動性過剩的壓力；最后，全球貨幣政策的寬松增加了通貨膨脹的壓力。各國政府將貨幣政策的重心放在維持物價穩(wěn)定和保持經(jīng)濟增長上。美聯(lián)儲的降息和次貸風波大范圍波及世界各經(jīng)濟體的趨勢使各經(jīng)濟體更傾向于實行寬松的貨幣政策，這也加大了全球通貨膨脹壓力。

在先進經(jīng)濟體，由于能源價格足以抵消勞動力成本放緩有余，總體通貨膨脹由2009年的零上升到2010年的1.25%。在新興經(jīng)濟體和發(fā)展中經(jīng)濟體，2010年的通貨膨脹將上升到6.25%，因為其中有些經(jīng)濟體可能因經(jīng)濟不景氣程度較輕和資本流入增加而面臨日益增加的上行壓力。

（三）次貸危機抑制國際貿(mào)易發(fā)展

2009年，世界經(jīng)濟陷入第二次世界大戰(zhàn)以來的首次負增長，國際貿(mào)易也出現(xiàn)了冷戰(zhàn)后的最大回落。據(jù)國際貨幣基金組織發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2009年次貸危機致使全球的國際貿(mào)易萎縮了11.9%，發(fā)達經(jīng)濟體進口量降低 13.7%，出口量降低13.6%；新興經(jīng)濟體進口量降低9.5%，出口量降低7.2%。次貸危機在風險傳播和危害蔓延的過程中，世界經(jīng)濟受到了負面的影響，在世界經(jīng)濟放緩的預期下，國際貿(mào)易的長期發(fā)展也會受到抑制。通貨膨脹導致的資本縮水將大大挫傷各國的購買能力，因進口需求減少，出口亦無法實現(xiàn)增長。

貿(mào)易抑制作用經(jīng)全球生產(chǎn)鏈條從進出口兩個方面向出口導向型國家和地區(qū)擴散，對全球貿(mào)易產(chǎn)生了雙重影響。美國自20世紀70年代就成為“世界買家”，并且由于國際分工深化產(chǎn)生了連鎖效應，美國的需求下降對包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體的國際貿(mào)易產(chǎn)生了較大的負面影響。例如2008年 2月中國出口總額增速大幅下滑至6.52%；歐元區(qū)對美國出口的下降也在所難免，而出口是近年來拉動歐元區(qū)經(jīng)濟增長的主要動力之一。在這樣的背景下，中國對歐盟的出口貿(mào)易也大幅走低，增速從2007年2月的71%降至2008年2月的1%。抑制貿(mào)易的因素除融資受阻外，還包括因匯率的不穩(wěn)定造成貿(mào)易結(jié)算的風險也大大增加，另外還有各國貿(mào)易保護勢力的抬頭。以美國為例，在危機期間推出的應對經(jīng)濟困難的方案中就包括了“購買美國貨”的條款。

三、大國間的危機損失分擔博弈

次貸危機襲來，各國政府不僅要看緊國內(nèi)市場，還要注意競爭對手的動向和戰(zhàn)略，在全球經(jīng)濟陷入倒退之際，一些國家，特別是老牌資本運營強國利用貿(mào)易保護打壓別國經(jīng)濟，搶占資源，繼續(xù)著對實體經(jīng)濟霸權(quán)地位的依戀并加以穩(wěn)定世界金融的借口。

（一）綠色之爭

2009夏季達沃斯論壇將“綠色經(jīng)濟”作為核心話題，2010亞洲博鰲論壇將“綠色復蘇”作為主題，都是對低碳經(jīng)濟的一種時代解讀。它們是指國際金融危機暴露了出口導向型經(jīng)濟的弱點和環(huán)境資源所面臨的壓力，揭示粗放型經(jīng)濟增長方式已不可持續(xù)。匯豐銀行報告的調(diào)查對象涉及全世界20個國家近4 800億美元的綠色投資計劃，但截至2009年上半年，實際用于綠色事業(yè)的金額只有140億美元。

發(fā)達國家與發(fā)展中國家不斷進行著利益平衡。美國及歐盟甚至期望廢除《京都議定書》，重新建立一個將發(fā)展中國家納入其中綁定的協(xié)議，實施單軌制。而發(fā)展中國家認為發(fā)達國家的工業(yè)發(fā)展對溫室氣體大量排放導致的全球問題負有不能推卸的歷史責任，因此完全抵制這種提議。同時，發(fā)展中國家要求發(fā)達國家提供資金和技術(shù)支持。就目前發(fā)達國家所作的承諾而言，作為一個整體，距2020年減排25%的最低目標仍然有較大差距，而發(fā)展中國家認為發(fā)達國家合理減排的目標應為40%。在氣候大會上，大部分發(fā)達國家只是含糊地談到將投入資金的規(guī)模，并沒有具體許諾減排的貢獻比率及要承擔的義務。［3］

（二）民族保護主義興起

美國議會就經(jīng)濟刺激法案進行審議，通過了總額為8 190億美元的新經(jīng)濟刺激方案。其中一項條款規(guī)定，任何基礎(chǔ)設施項目要獲得新經(jīng)濟刺激方案的資金支持，所使用的鋼鐵產(chǎn)品都必須是美國生產(chǎn)的。這一條款立即遭到美國重要貿(mào)易伙伴歐盟和加拿大的激烈批評，規(guī)定“購買美國貨”的保護主義條款成為關(guān)注焦點。該條款為保護美國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)而限制進口，受到美國國內(nèi)外指責。該法案最終并未通過，但是在出口受制于全球經(jīng)濟萎縮和貿(mào)易保護主義的事實下，貿(mào)易保護主義者的聲音開始不絕于耳。從經(jīng)濟角度講，貿(mào)易博弈乃“大國博弈”中最基本的領(lǐng)域。對出口占GDP比率高達37.57%的中國經(jīng)濟，是一個很大的沖擊。這種不平衡帶來的考驗意味著，如果要保持經(jīng)濟增長，中國政府必須利用過去積累的外匯儲備和財政收入，繼續(xù)加大對公共工程等項目的投資。在“中國制造”不斷輸入美國市場后，中國已成為美國貿(mào)易逆差的最大來源，對中國開始采取行動。美國國際貿(mào)易委員會對中國輸美乘用車與輕型卡車輪胎連續(xù)三年分別加征 55%、45%和35%的從價特別關(guān)稅。

在經(jīng)濟全球化的今天，WTO和雙邊磋商機制逐漸健全，任何兩個或多個貿(mào)易大國之間爆發(fā)真正意義上的“貿(mào)易戰(zhàn)”的可能性并不大，而貿(mào)易摩擦又是難以避免的。大國博弈，永遠都是智慧與實力的對決。美國作為世界上的第一經(jīng)濟強國，至今仍具備對任何一國或地區(qū)進行制裁的實力，而以中國為代表的新興經(jīng)濟體，尚未具備發(fā)起主動攻擊的實力。行動代表著聲音，世界多極化過程中的博弈必然會是不同聲音的碰撞。

（三）新興經(jīng)濟體的崛起

在世界經(jīng)濟面臨大蕭條之際，新興經(jīng)濟體在一片愁云慘霧中還是讓世界看到了一些積極的跡象。2011年，超過50%的世界經(jīng)濟增長來自于“金磚四國”（巴西、俄羅斯、印度和中國）。新興經(jīng)濟體已經(jīng)成為世紀經(jīng)濟舞臺中不可忽視的重要力量。

“G20”法國峰會上，作為全球新貴，金磚四國作為國際政治經(jīng)濟體系中的新模式，以合作伙伴身份對“話語權(quán)”是寸土必爭。世界銀行和IMF也都表示，新興市場國家應該“享有他們應有的分量”，尤其是手握兩萬億美元外儲、GDP超越日本的中國。歐盟呼吁各國在“G20”法國峰會上協(xié)商改革金融體系的方案，并在峰會結(jié)束后的100天內(nèi)舉行新一輪峰會，制訂實質(zhì)改革方案，建立新的監(jiān)管秩序。中國是新興經(jīng)濟體的典型代表，對于歐盟或美國來說，是雙方都爭取的對象。歐洲一直提倡的加強全球金融監(jiān)管的訴求，中國也是贊成的。從整體來看，中國在國際經(jīng)濟舞臺上的表現(xiàn)已經(jīng)取得了突破性的進展。

［1］ 宋曉慧，陳德棉.美國次貸危機影響全球經(jīng)濟［J］.國際市場，2008，（7）.

［2］ http://www.qstheory.cn/zxdk/2010/201002/201001/t20100113_18921.htm

［3］ 哥本哈根：一場發(fā)達與發(fā)展中國家利益的博弈［EB/OL］http://money.163.com/09/1203/08/5PJJD8J700253 B0H.html