蔡曉珊 譚蟪岑 展 凱

一、引言

2011年7月7日，中國(guó)人民銀行宣布金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，此番加息是繼2010年10月19日以來(lái)第五次加息。雖然從2011年7月CPI開(kāi)始逐步回落，但央行始終沒(méi)有推出減息政策，可見(jiàn)，潛在的通貨膨脹壓力依舊是決策層不敢忽視的難題。回顧我國(guó)歷年的總體物價(jià)水平，周期性大起大落明顯 ；物價(jià)下行，通常伴隨經(jīng)濟(jì)的不景氣 ；物價(jià)高企，則會(huì)惡化民生、扭曲資源配置（見(jiàn)圖1）。

由于通貨膨脹對(duì)于社會(huì)各界的影響更為直接，因此也更受到社會(huì)各界的密切關(guān)注。世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律表明，許多快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體都必然伴隨一定程度的通貨膨脹，但如果通貨膨脹超出一定范圍，將在總體上降低居民福利，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定[1]。

一方面，通貨膨脹將惡化民生。通貨膨脹最直接的表現(xiàn)是紙幣貶值，物價(jià)上漲，購(gòu)買(mǎi)力降低。當(dāng)通貨膨脹發(fā)生時(shí)，消費(fèi)品真實(shí)物價(jià)上漲的幅度大于百姓手中的名義貨幣收入增長(zhǎng)，同樣的貨幣將不再能夠購(gòu)買(mǎi)等同量的商品[2]。這意味著若要維持衣食住行等各方面原有的生活水平，人們不得不付出更多的貨幣，百姓的福利受到直接損失，也增加了人們的痛苦指數(shù)[3]。當(dāng)下，普通消費(fèi)者普遍感受到通貨膨脹壓力所帶來(lái)的民生影響。

另一方面，通貨膨脹也不利于我國(guó)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展[4]。首先，通貨膨脹影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從長(zhǎng)期看，通貨膨脹會(huì)增加生產(chǎn)性投資風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)營(yíng)成本（原材料、人工），使生產(chǎn)投資下降，從而不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。其次，通貨膨脹影響經(jīng)濟(jì)效益。通貨膨脹造成人們對(duì)貨幣貶值的預(yù)期，導(dǎo)致流通中的囤積居奇，出現(xiàn)“投資不如投機(jī)，生產(chǎn)不如囤積，存錢(qián)不如存貨”現(xiàn)象，造成生產(chǎn)下降，企業(yè)不再致力于提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率、降低成本，而是乘通貨膨脹之機(jī)，抬高物價(jià)，粗制濫造，形成資源浪費(fèi)。再者，通貨膨脹影響國(guó)際收支。發(fā)生通貨膨脹的國(guó)家，國(guó)內(nèi)商品價(jià)格上漲，出口商品價(jià)格也隨之上漲，從而降低出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，影響出口。

2007-2008年我國(guó)物價(jià)水平進(jìn)入快速的上升通道，但國(guó)際金融危機(jī)改變了內(nèi)外部環(huán)境，扭轉(zhuǎn)了我國(guó)物價(jià)水平的變動(dòng)趨勢(shì)。為抵御國(guó)際金融危機(jī)的不利影響，中央政府推出了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的四萬(wàn)億投資來(lái)保增長(zhǎng)。在天量信貸以及不斷回暖的國(guó)際環(huán)境的推動(dòng)下，2010年我國(guó)物價(jià)水平又走上了上升通道，直到2011年6月達(dá)到最高峰。但伴隨國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的再度不明朗，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的疲軟，2011年底至2012年初國(guó)內(nèi)物價(jià)水平也再次走低。此時(shí)，中央政府為確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，再次推出刺激經(jīng)濟(jì)的財(cái)政政策，那么這一輪刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策是否會(huì)再度引發(fā)物價(jià)水平抬頭？我國(guó)通貨膨脹的主要原因究竟為何？這些是本文嘗試探討的主要問(wèn)題。

圖1 我國(guó)1980-2011年CPI漲跌幅

二、通貨膨脹成因分析

一般而言，學(xué)者普遍認(rèn)為我國(guó)通貨膨脹主要有3種類(lèi)型：輸入型通脹、需求拉動(dòng)型通脹和成本推動(dòng)型通脹。就此，本文結(jié)合國(guó)內(nèi)學(xué)者觀點(diǎn)對(duì)這3種類(lèi)型通貨膨脹作以下簡(jiǎn)要回顧。

（一）輸入型通貨膨脹

輸入型通貨膨脹是指由于國(guó)外商品或生產(chǎn)要素價(jià)格的上漲，引起國(guó)內(nèi)物價(jià)持續(xù)上漲的現(xiàn)象[5]。伴隨全球經(jīng)濟(jì)一體化與國(guó)際金融合作日益緊密，國(guó)際輸入型通貨膨脹對(duì)我國(guó)物價(jià)沖擊的影響日益顯著[6]。國(guó)際金融危機(jī)后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)總體企穩(wěn)和新興經(jīng)濟(jì)體的快速?gòu)?fù)蘇很大程度上恢復(fù)了市場(chǎng)和投資者（投機(jī)人）的信心，而美元貶值和泛濫的流動(dòng)性則是國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)上升的重要推手[7]。作為一個(gè)貿(mào)易大國(guó)，我國(guó)進(jìn)口商品中大宗商品比重較高，①由此可知國(guó)際原材料價(jià)格的上漲對(duì)我國(guó)通貨膨脹的輸入壓力較大。2009年以來(lái)，作為主要大宗商品的國(guó)際原油價(jià)格屢創(chuàng)新高，原油價(jià)格的上漲將帶動(dòng)生物能源主要原料玉米價(jià)格的上漲，進(jìn)而推高國(guó)際糧食價(jià)格。此外，礦石價(jià)格不斷高企也帶來(lái)新的通貨膨脹壓力源。

（二）需求拉動(dòng)型通貨膨脹

需求拉動(dòng)型通貨膨脹由凱恩斯首先提出。凱恩斯認(rèn)為：總需求超過(guò)總供給，將造成物價(jià)水平普遍而持續(xù)的上漲，即以“過(guò)多的貨幣追求過(guò)少商品”，又叫超額需求拉動(dòng)通貨膨脹或者菲利普斯曲線型通貨膨脹。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，當(dāng)經(jīng)濟(jì)中未實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)時(shí)，總需求增加后，總供給的增加無(wú)法迅速滿足總需求的要求便產(chǎn)生了暫時(shí)的供給短缺，從而推動(dòng)價(jià)格水平，產(chǎn)生通貨膨脹。

有學(xué)者對(duì)我國(guó)新一周期的通貨膨脹壓力進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，總需求的擴(kuò)張仍是此階段通貨膨脹壓力的根源[8]。2008年美國(guó)次債危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退，為應(yīng)對(duì)國(guó)外經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)我國(guó)的影響，溫家寶總理啟動(dòng)了以4萬(wàn)億投資為主的積極財(cái)政政策，這4萬(wàn)億投資便轉(zhuǎn)化為有效需求拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但從需求拉動(dòng)型通貨膨脹的原理看，4萬(wàn)億投資在拉動(dòng)有效需求的同時(shí)也推動(dòng)了通貨膨脹。可見(jiàn)，需求沖擊對(duì)短期通貨膨脹的影響力度相對(duì)較大[9]。

（三）成本推動(dòng)型通貨膨脹

成本推動(dòng)型通貨膨脹是指在沒(méi)有超額需求的條件下，由于供給成本的提高所引起的價(jià)格水平的普遍持續(xù)上漲，又稱“成本通貨膨脹”或“供給通貨膨脹”。一些學(xué)者認(rèn)為此次通貨膨脹壓力是典型的成本推動(dòng)型，對(duì)于這類(lèi)觀點(diǎn)雖然并不否認(rèn)貨幣和信貸資金供給可能會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生影響，但更傾向于認(rèn)為國(guó)際原油價(jià)格、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和工資上漲是導(dǎo)致中國(guó)通貨膨脹壓力上升的更重要原因[10]。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧指出：“成本推動(dòng)型的通貨膨脹主要是有4種原因造成：第一，原材料短缺，因?yàn)槎倘倍鴥r(jià)格上漲。第二，農(nóng)產(chǎn)品供不應(yīng)求，農(nóng)產(chǎn)品的供不應(yīng)求引起了整個(gè)成本上升。第三，因?yàn)閯趧?dòng)力成本的上升而引起了物價(jià)的上漲。第四，土地價(jià)格和房產(chǎn)價(jià)格上升，使成本增加。此外，輸入型通脹中由于原材料進(jìn)口價(jià)格的上漲往往會(huì)導(dǎo)致發(fā)生成本推動(dòng)型通脹?！雹趨栆詫幹赋龅某杀就苿?dòng)型通貨膨脹的四種原因也可以契合當(dāng)下諸多經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

（四）簡(jiǎn)要評(píng)析

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者弗里德曼認(rèn)為：“通貨膨脹在任何時(shí)間、任何地點(diǎn)都是貨幣現(xiàn)象”。 弗里德曼以及其后的眾多實(shí)證研究充分表明，物價(jià)水平持續(xù)快速上升的背景都是貨幣供應(yīng)量的高增長(zhǎng)，這也成為貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的共識(shí)[10,11]。我們以日本為例，為什么同樣資源高度依賴的日本，在大量輸入高價(jià)的資源后，日本的物價(jià)水平卻沒(méi)有顯著變化？如果我國(guó)的需求是拉動(dòng)通貨膨脹的主因，為何內(nèi)需依舊不振？如果成本是拉動(dòng)通貨膨脹的主因，那推抬成本背后的因素又是什么？

我國(guó)通貨膨脹現(xiàn)象錯(cuò)綜復(fù)雜，以上3種通貨膨脹成因固然是當(dāng)下通貨膨脹壓力之一，但僅以此為依據(jù)分析我國(guó)當(dāng)前通貨膨脹趨勢(shì)，不易準(zhǔn)確把脈中國(guó)經(jīng)濟(jì)的特殊性。因此，本文主扣匯率影響和貨幣供給兩大因素來(lái)剖析我國(guó)現(xiàn)階段通貨膨脹壓力的主要成因。

三、我國(guó)現(xiàn)階段通貨膨脹預(yù)期主要成因分析

（一）匯率因素對(duì)通貨膨脹的影響

根據(jù)《中國(guó)人民銀行關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》，自2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，這是人民幣匯率改革邁出的歷史性一步[12]。“有管理”主要體現(xiàn)在銀行間外匯市場(chǎng)上，中央銀行設(shè)有獨(dú)立的操作室，當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)幅度過(guò)大，中央銀行要通過(guò)吞吐外匯來(lái)干預(yù)市場(chǎng)，保持匯率穩(wěn)定；在零售市場(chǎng)上，中央銀行規(guī)定了銀行與客戶外匯買(mǎi)賣(mài)差價(jià)幅度。而其“浮動(dòng)性”一是表現(xiàn)為中央銀行每日公布的人民幣市場(chǎng)匯價(jià)是浮動(dòng)的；二是各外匯指定銀行指定的掛牌匯價(jià)在人民銀行規(guī)定的幅度內(nèi)可自由浮動(dòng)。

1.匯率與貨幣供給的理論基礎(chǔ)

經(jīng)典的教科書(shū)理論指出[13]：在固定匯率制下，若政府實(shí)施緊縮性的貨幣政策，其結(jié)果是LM曲線向左移動(dòng)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的均衡點(diǎn)從A點(diǎn)移動(dòng)到B點(diǎn)。因B點(diǎn)位于BP曲線的上方，故國(guó)際收支出現(xiàn)盈余。國(guó)際收支出現(xiàn)盈余意味著外匯市場(chǎng)大量拋出外幣買(mǎi)入本幣，此時(shí)，肩負(fù)穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率的人民銀行拋出本幣買(mǎi)入外幣以阻止本幣快速升值，使得人民銀行原本采取緊縮性貨幣政策的效果受到人民銀行拋出本幣增加貨幣供給的影響而大打折扣（見(jiàn)圖2）。

從這一經(jīng)典模型中可得：維護(hù)固定匯率制度或控制匯率將影響貨幣政策的有效性。③近年來(lái)，我國(guó)每年存在大量國(guó)際收支盈余，同理，大量國(guó)際收支出現(xiàn)盈余意味著外匯市場(chǎng)大量拋出外幣（如：美元）買(mǎi)入人民幣。如果政府不干預(yù)這一市場(chǎng)行為，大量國(guó)際收支盈余將改變外匯市場(chǎng)上的供求平衡，引起人民幣升值。為防止人民幣過(guò)快升值，人民銀行采取拋出人民幣買(mǎi)入外幣的干預(yù)措施。由于人民銀行不斷拋出人民幣，意味著人民銀行為維護(hù)匯率穩(wěn)定，在一定程度上增加了貨幣供給。

圖2 固定匯率制下的貨幣擴(kuò)張

2.人民幣匯率與我國(guó)貨幣供給

①貨幣供給的內(nèi)生性

根據(jù)以上理論分析可知，我國(guó)匯率制度使得貨幣存量成為內(nèi)生變量，國(guó)外資本通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目的大量流入，迫使人民銀行為維持匯率穩(wěn)定而干預(yù)外匯市場(chǎng)，進(jìn)而產(chǎn)生相應(yīng)數(shù)量的外匯占款和外匯儲(chǔ)備的增加，在缺乏有效沖銷(xiāo)手段時(shí)，導(dǎo)致貨幣供給被動(dòng)擴(kuò)張[14]。自2001年我國(guó)加入WTO以來(lái)，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目收支和資本項(xiàng)目收支持續(xù)雙順差，使得外匯市場(chǎng)上外匯供給大于需求，這也意味著以外匯占款形式的人民幣貨幣供給也相應(yīng)增多。2005年7月21日我國(guó)宣布匯率制度改革后，為維持人民幣匯率穩(wěn)定，推進(jìn)匯率制度的平穩(wěn)改革，人民銀行只能買(mǎi)進(jìn)剩余外匯，拋出相應(yīng)數(shù)量的人民幣，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的進(jìn)一步擴(kuò)展[15]。

②外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)通貨膨脹壓力的影響

貨幣供給增長(zhǎng)過(guò)快的重要原因是外匯流入過(guò)多。近年來(lái)，外匯流入已成為我國(guó)人民銀行投放基礎(chǔ)貨幣的重要途徑[14]。從2000年1月到2010年9月，我國(guó)的外匯占款與基礎(chǔ)貨幣之比急劇上升，最高時(shí)達(dá)到129%，這意味著我國(guó)基礎(chǔ)貨幣主要由購(gòu)買(mǎi)外匯投放[16]。根據(jù)我國(guó)實(shí)際情況，由近三萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備（見(jiàn)圖3）所轉(zhuǎn)化的貨幣供給大大增加了通貨膨脹壓力。在當(dāng)前結(jié)售匯制度下，人民銀行放出基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行對(duì)沖以穩(wěn)定匯率，但貨幣供給量便隨之加大。因此，有很多學(xué)者認(rèn)為：我國(guó)目前外匯儲(chǔ)備的增加產(chǎn)生了明顯的通貨膨脹壓力[14, 15, 16, 17]。

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)易綱表示：“貿(mào)易順差過(guò)大是通脹的源頭”，我國(guó)作為貿(mào)易順差大國(guó)，即使人民幣匯率持續(xù)走高，但貿(mào)易順差在可預(yù)期的范圍內(nèi)仍將存在，而同時(shí)“經(jīng)常項(xiàng)目或貿(mào)易順差過(guò)大，使得人民幣升值壓力較大，為保持人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，人民銀行必須購(gòu)回美元，從而被迫投放基礎(chǔ)貨幣。較多的貨幣推高物價(jià)上漲”。④易綱強(qiáng)調(diào)貿(mào)易順差的作用也進(jìn)一步印證了國(guó)際收支盈余是加大我國(guó)通貨膨脹壓力的主要根源。

圖3 我國(guó)2000-2011年外匯儲(chǔ)備變化趨勢(shì)

此外，我國(guó)商務(wù)部副部長(zhǎng)陳健表示，自我國(guó)匯率形成機(jī)制改革以來(lái)，人民幣名義有效匯率升值14.8%，實(shí)際有效匯率升值24.1%，并仍處于上升通道（見(jiàn)圖4）。根據(jù)資本的逐利性，如果一國(guó)匯率有上升空間，這一獲利空間將吸引國(guó)際熱錢(qián)涌入。2011年2月17日，我國(guó)外匯管理局首度披露了官方對(duì)熱錢(qián)的估算數(shù)據(jù)：2010年熱錢(qián)凈流人355億美元，占外匯儲(chǔ)備增量的76%，占當(dāng)年GDP的0.6%；在過(guò)去10年中，熱錢(qián)年均流人中國(guó)近250億美元，占同期外儲(chǔ)增量的9%；2003年至2010年，人民幣單邊升值預(yù)期強(qiáng)化，熱錢(qián)合計(jì)凈流入近3000億美元。⑤有學(xué)者認(rèn)為：中國(guó)從2001年起外匯儲(chǔ)備的迅速增長(zhǎng)，主要源于國(guó)外的套利資本，而不是FDI和經(jīng)常賬戶的盈余[18]。眾多的國(guó)際游資進(jìn)入我國(guó)謀求盈利機(jī)會(huì)的同時(shí)也對(duì)我國(guó)的通脹壓力起到推波助瀾的作用，熱錢(qián)的進(jìn)入客觀上要求人民銀行增發(fā)貨幣來(lái)兌換外幣，這在實(shí)際上增加了貨幣供給，加重了通貨膨脹壓力。

圖4 2005-2011年人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)

（二）貨幣供給對(duì)通貨膨脹的影響

通貨膨脹本質(zhì)上是貨幣問(wèn)題，其最主要的引發(fā)原因是貨幣供給速度增長(zhǎng)過(guò)快[19,20,21]。根據(jù)弗里德曼的“單一規(guī)則”，廣義貨幣供給量的均衡增長(zhǎng)率應(yīng)同潛在GDP增長(zhǎng)率與目標(biāo)CPI增長(zhǎng)率之和相等[21]。其中，潛在GDP增長(zhǎng)率可以用長(zhǎng)期平均GDP增長(zhǎng)率來(lái)替代。從2000年至今，我國(guó)實(shí)際GDP平均年增長(zhǎng)率約為10%，而我國(guó)公認(rèn)的CPI控制目標(biāo)為3%，因此貨幣供給量M2的理論均衡增長(zhǎng)率大致應(yīng)為13%，若廣義貨幣供給量實(shí)際增長(zhǎng)率超出這一理論值則視為貨幣超經(jīng)濟(jì)發(fā)行[22]。

自2000年以來(lái)，我國(guó)每年貨幣供給量M2均高于13%（見(jiàn)圖5）。從貨幣供給增速來(lái)看，我國(guó)貨幣供給量增速明顯過(guò)快，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)均衡增長(zhǎng)率[21]。2010年我國(guó)實(shí)現(xiàn)GDP 39.80萬(wàn)億元人民幣，折合美元約為6.39萬(wàn)億（2010年末人民幣對(duì)美元匯率6.6229），僅相當(dāng)于美國(guó)GDP總量的40%，但我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量M2卻高達(dá)72.59萬(wàn)億元人民幣，折合美元為10.96萬(wàn)億，超出美國(guó)10.36萬(wàn)億美元的貨幣投放總量。⑥可見(jiàn)，我國(guó)存在著嚴(yán)重的貨幣供給總量超經(jīng)濟(jì)發(fā)行現(xiàn)象。

圖5 我國(guó)2000-2011年廣義貨幣供給量

國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，中央政府為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)帶來(lái)外需不足的影響，確保國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，確定了適度寬松的貨幣政策。在這一政策環(huán)境下，人民銀行連續(xù)三年超量增發(fā)貨幣（見(jiàn)圖5），其中2008年12月末廣義貨幣M2存量為47.5萬(wàn)億元人民幣，2009年12月末M2存量為61.0萬(wàn)億元人民幣，同比增幅達(dá)28.4%，2010年12月末M2存量達(dá)到72.6萬(wàn)億元人民幣，比2009年同期增長(zhǎng)20%。一般而言，貨幣政策的市場(chǎng)效果將滯后9個(gè)月左右顯現(xiàn)，考慮到我國(guó)不成熟的貨幣政策傳遞通道，我國(guó)大量增發(fā)貨幣所引發(fā)的通貨膨脹壓力將于2010年開(kāi)始體現(xiàn)，而現(xiàn)實(shí)的物價(jià)水平便驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)（見(jiàn)圖6）。

圖6 我國(guó)2010年與2011年前六個(gè)月CPI指數(shù)

（三）匯率制度、貨幣供給影響通貨膨脹的途徑

從上文分析可以看出：我國(guó)匯率制度能對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生間接影響，匯率制度通過(guò)影響基礎(chǔ)貨幣投放進(jìn)而作用于我國(guó)通貨膨脹壓力。大量的貿(mào)易順差與國(guó)際熱錢(qián)的流入都對(duì)人民幣形成升值壓力，客觀要求人民銀行大量增發(fā)基礎(chǔ)貨幣以沖銷(xiāo)過(guò)多的外匯以穩(wěn)定人民幣匯率，這在一定程度上加重了我國(guó)通貨膨脹壓力。超額貨幣供給本身是經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹的潛伏因素，貨幣供給通過(guò)利率杠桿作用對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用，將引起全面的通貨膨脹[23]。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉也認(rèn)為：“貨幣的超量發(fā)行才是我國(guó)通貨膨脹壓力的關(guān)鍵。過(guò)去30年我國(guó)的廣義貨幣供給目標(biāo)增長(zhǎng)速度通常在17、18%，一直高于GDP10%左右的實(shí)際增長(zhǎng)速度，現(xiàn)在我國(guó)的廣義貨幣對(duì)GDP的比值已經(jīng)達(dá)到180%，遠(yuǎn)高于世界平均水平”。⑦我國(guó)貨幣超發(fā)的原因主要包括兩方面因素：一方面是國(guó)內(nèi)最終需求不足，為拉動(dòng)內(nèi)需，中央政府通過(guò)擴(kuò)張性的貨幣政策來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而加大了貨幣供給；另一個(gè)方面是我國(guó)采取出口導(dǎo)向型政策，通過(guò)增加出口來(lái)保持國(guó)內(nèi)總需求的增長(zhǎng)，大量的貿(mào)易順差要求我國(guó)大量增發(fā)基礎(chǔ)貨幣以沖銷(xiāo)過(guò)多的外匯以穩(wěn)定人民幣匯率，否則人民幣會(huì)快速升值影響出口。由此可見(jiàn)，我國(guó)貨幣供給的較快擴(kuò)張是我國(guó)歷次通貨膨脹壓力的必要和充分條件，而入世以后則主要體現(xiàn)為外匯占款所導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放以及在擴(kuò)張性貨幣政策下的超額貨幣供給。

四、結(jié)語(yǔ)與政策建議

（一）結(jié)語(yǔ)

現(xiàn)行匯率制度是我國(guó)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)政策的體現(xiàn)，在這種匯率制度下，一旦出現(xiàn)大量國(guó)際收支盈余，人民銀行必然通過(guò)釋放基礎(chǔ)貨幣對(duì)沖以穩(wěn)定人民幣幣值，防止人民幣升值過(guò)快從而影響出口。這一政策的優(yōu)點(diǎn)明顯，但弊端也顯然，它犧牲了貨幣政策的有效性，在一定程度上造成貨幣市場(chǎng)上流動(dòng)性的泛濫。此外，國(guó)家為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和保障充分就業(yè)，利用擴(kuò)張性的貨幣政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但擴(kuò)張性的貨幣政策如果使用不當(dāng)，將帶來(lái)貨幣供給過(guò)度，引發(fā)通貨膨脹。由此可知，通貨膨脹的源頭來(lái)自于貨幣市場(chǎng)的失衡，來(lái)自貨幣的超量供給[24]。雖然我國(guó)當(dāng)下通貨膨脹壓力的緣由眾多，但深究其源可見(jiàn)：人民幣匯率制度與貨幣供給過(guò)多是我國(guó)現(xiàn)階段通貨膨脹壓力的主要原因。當(dāng)下，在四萬(wàn)億2.0即將推出的前夜，是時(shí)候反思我們的經(jīng)濟(jì)政策了。

（二）政策建議

根據(jù)以上分析，本文提出以下政策建議。

1.完善人民銀行的職能

作為我國(guó)貨幣政策制定的核心，人民銀行應(yīng)該承擔(dān)更多更大的責(zé)任，同時(shí)也理應(yīng)賦予其更多權(quán)利。中央政府應(yīng)賦予人民銀行完全的貨幣政策自主權(quán)，在制定政策時(shí)不受非經(jīng)濟(jì)因素影響；在實(shí)現(xiàn)既定政策目標(biāo)時(shí)，人民銀行應(yīng)擁有操作工具的獨(dú)立性，即人民銀行可以根據(jù)對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)，獨(dú)立運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率等貨幣政策工具進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)和調(diào)節(jié)，引導(dǎo)公眾預(yù)期，使通貨膨脹率穩(wěn)定在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可接受的區(qū)間[25]。

2.匯率制度改革

總體而言，我國(guó)自2005年起的人民幣匯率制度改革改變了過(guò)去單一盯住美元的匯率生成制度，形成了有管理的浮動(dòng)匯率制度。但從本質(zhì)上來(lái)看，我國(guó)現(xiàn)行匯率制度仍然具有固定匯率制度的特性，這便決定了在我國(guó)這樣一個(gè)擁有巨額貿(mào)易順差的國(guó)家，人民銀行為維持匯率穩(wěn)定被迫增發(fā)基礎(chǔ)貨幣以對(duì)沖外幣，造成市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩的不良效果。因此，我國(guó)必須堅(jiān)持人民幣匯率制度改革的思路，探索一條適合我國(guó)的人民幣匯率市場(chǎng)化的匯率改革之路[26]。

3.控制貨幣供給

我國(guó)歷次通貨膨脹壓力均是過(guò)去一段時(shí)期貨幣供給量累積過(guò)多的結(jié)果，需更多采取貨幣政策措施加以根治，其中對(duì)基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控應(yīng)是人民銀行實(shí)施貨幣政策操作的重中之重[19]。合理控制貨幣供給量將是治理通貨膨脹的最直接最有效的方法[27]。

注釋：

①中國(guó)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：我國(guó)2011年全年進(jìn)出口總額36421億美元，比上年增長(zhǎng)22.5%；出口18986億美元，增長(zhǎng)20.3%；進(jìn)口17435億美元，增長(zhǎng)24.9%，進(jìn)出口相抵，順差1551億美元.

②相關(guān)資料引自：厲以寧.中國(guó)已轉(zhuǎn)向“成本推動(dòng)型通脹”，中新網(wǎng)，http://www.chinanews.com/cj/2011/02-04/2827021.shtml.

③因?yàn)槲覈?guó)人民銀行對(duì)人民幣匯率進(jìn)行了干預(yù)，因而可以把我國(guó)有管理的匯率制度看做經(jīng)典理論中的固定匯率制度.

④相關(guān)資料引自：易綱. 《貿(mào)易順差過(guò)大是通脹的源頭》，《中新網(wǎng)》，http://www.chinanews.com/cj/2011/02-27/2870504.shtml。

⑤相關(guān)資料引自：中國(guó)“熱錢(qián)“無(wú)間道，IT經(jīng)理世界，2011年第5期.

⑥ 相關(guān)數(shù)據(jù)引自：人民銀行網(wǎng)站與美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局網(wǎng)站.

⑦相關(guān)數(shù)據(jù)引自：吳敬璉.貨幣超量發(fā)行是通脹關(guān)鍵，中國(guó)廣播網(wǎng)，http://www.zgjrw.com/News/2011321/home/662758615500.shtml.

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