劉峰濤　陳偉嘉

[摘 要]本文深刻剖析了物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)及項目的特點，并在此基礎之上結(jié)合文獻的研究和行業(yè)經(jīng)驗的總結(jié)提出了政策因素、市場因素、項目因素、投資方因素四個主要影響因素，并對其中14個基本因素進行深入分析。通過專家調(diào)查法對各個影響因素是否具有影響作用進一步研究。最終得到了10個物聯(lián)網(wǎng)項目擇優(yōu)的主要影響因素。并發(fā)現(xiàn)政策扶持及優(yōu)惠、投資方競爭程度、項目凈現(xiàn)值是否為正值、股東回報期要求這四個影響因素是目前經(jīng)濟和行業(yè)變化及物聯(lián)網(wǎng)項目特殊性的反映。

[關鍵詞]物聯(lián)網(wǎng)；創(chuàng)業(yè)投資；影響因素

[中圖分類號]F252[文獻標識碼]A[文章編號]1005-6432（2012）41-0014-03

創(chuàng)業(yè)投資在中國發(fā)展了幾十年，已經(jīng)成為了一種重要的投資方式。它推動了眾多中小企業(yè)進入資本市場，進一步豐富了企業(yè)的投融資渠道，并推動了大量技術專利產(chǎn)業(yè)化，促進了我國經(jīng)濟的發(fā)展。創(chuàng)業(yè)投資幾乎涉及各行各業(yè)，物聯(lián)網(wǎng)作為下一個萬億級產(chǎn)業(yè)自然也在創(chuàng)業(yè)投資公司的重點關注下。物聯(lián)網(wǎng)已被多個國家提升為國家戰(zhàn)略，其出現(xiàn)與應用必將改寫人類社會進步的歷史。由于物聯(lián)網(wǎng)屬于新興產(chǎn)業(yè)，并且其概念尚未明確，這在一定程度上造成了物聯(lián)網(wǎng)項目擇優(yōu)的困惑，所以物聯(lián)網(wǎng)項目對創(chuàng)業(yè)投資公司來說具有比較大的風險。當選擇物聯(lián)網(wǎng)項目時，應該更加慎重地考慮影響項目的各方面因素。一般來說，在選擇物聯(lián)網(wǎng)項目時，除了企業(yè)贏利能力，運營能力之外，還要細致考慮企業(yè)外部影響因素和創(chuàng)業(yè)投資公司自身的約束，使得創(chuàng)業(yè)投資能夠獲得滿意的回報。本文基于“德爾菲法”、文獻研究以及行業(yè)經(jīng)驗進行分析，并設計了調(diào)查問卷來確定最終的影響因素。

1986年，Hollister Sykes從公司經(jīng)營者的角度提出了項目成功的影響因素有內(nèi)外兩個方面，分別包含市場、技術風險、經(jīng)營能力和營銷能力、組織、人力資源、控制力、激勵機制等因素。2002年，張軍輝從投資者所處環(huán)境不同的角度歸納了項目擇優(yōu)時的影響因素為資本市場的發(fā)展程度、市場經(jīng)濟體系的信用水平、投資機構(gòu)的組織結(jié)構(gòu)和運作模式以及投資機構(gòu)的人力資源。2006年，于渤、趙珊研究和提出了針對發(fā)電設備制造項目的三大影響因素，分別為政策因素，市場因素，企業(yè)戰(zhàn)略、資源、能力因素。由于創(chuàng)業(yè)投資項目的高風險性以及經(jīng)濟和行業(yè)的波動性，加上物聯(lián)網(wǎng)項目的特殊性使得創(chuàng)業(yè)投資家在選擇物聯(lián)網(wǎng)項目時不得不考慮其他的影響因素。

1 物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特征

自從1999年麻省理工學院Auto-ID研究中心提出物聯(lián)網(wǎng)概念之后，物聯(lián)網(wǎng)的定義一直在延伸。2005年，國際電信聯(lián)盟（ITU）認為，物聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)延伸到了任意物體之間的互聯(lián)。2008年，歐洲智能系統(tǒng)集成技術平臺（EPoSS）將物聯(lián)網(wǎng)定義為由具有標識、虛擬個性的物體/對象所組成的網(wǎng)絡，這些標識和個性等信息在智能空間使用智慧的接口與用戶、社會和環(huán)境進行交流。但至今，物聯(lián)網(wǎng)并沒有一個統(tǒng)一的定義?！吨袊呒夹g產(chǎn)業(yè)發(fā)展年鑒（2010）》在《全球物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢》一文中指出物聯(lián)網(wǎng)的特征復雜，主要有三個特征：第一，物聯(lián)網(wǎng)不能僅僅看成當今互聯(lián)網(wǎng)的擴展，它是許多能夠在自身架構(gòu)基礎上自主運行的獨立系統(tǒng)（這些系統(tǒng)部分需要依靠互聯(lián)網(wǎng)的架構(gòu)）；第二，正如在ISTAG報告中詳細說明的一樣，物聯(lián)網(wǎng)是隨著新設備的發(fā)展而發(fā)展的；第三，物聯(lián)網(wǎng)包括了不同的通信模式：物到人的通信、物到物的通信以及機器到機器（M2M）的通信。

國內(nèi)外關于物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特點的研究非常少。目前多數(shù)是針對物聯(lián)網(wǎng)技術應用的研究。比較多的是物聯(lián)網(wǎng)針對供應鏈、物流和安防等方面的研究。也可見，物聯(lián)網(wǎng)總體產(chǎn)業(yè)化還是比較遙遠的。物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展在國內(nèi)與國際幾乎同時起步，各國都在一邊開發(fā)核心技術一邊參與制定行業(yè)標準。中國科學院院士何積豐認為，物聯(lián)網(wǎng)的市場要真正形成規(guī)模，可能需要兩個五年計劃的培育。目前國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)概念的企業(yè)基本都集中在物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的應用層。各物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)核心技術尚在摸索，發(fā)展成本較高，運作風險較大。德同資本創(chuàng)始管理合伙人邵俊表示當前物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展階段為種子期。破土初生的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在這一階段具有早期團隊不健全、經(jīng)營團隊開發(fā)不足、產(chǎn)品開發(fā)壓力大等諸多劣勢。有些物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)甚至還沒有可實現(xiàn)的贏利模式，研發(fā)能力薄弱，企業(yè)規(guī)模偏小。由于行業(yè)產(chǎn)品沒有標準化，所以企業(yè)的研發(fā)風險與產(chǎn)品風險是非常大的。

截至2011年年底，國內(nèi)共有60多家物聯(lián)網(wǎng)相關上市公司，所處的行業(yè)領域分別為智能交通（9家）、城市信息化（3家）、綜合解決方案提供商（7家）、安防（3家）、云計算（3家）、移動通信（3家）、傳感器（2家）、二維碼&RFID（3家）、多媒體信息（2家）、行業(yè)信息化（13家）、寬帶網(wǎng)絡（3家）、信息安全（3家）、集成電路（6家）。從上市公司在行業(yè)中的代表性以及行業(yè)實際現(xiàn)狀可得，大多數(shù)物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)屬于制造企業(yè)，也有部分屬于服務型解決方案提供商?；谏鲜龅那闆r，目前國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特征可以類比于技術制造型企業(yè)和服務型解決方案提供商。

2 影響因素分析

由于經(jīng)濟和行業(yè)情況在不斷地變化，加上物聯(lián)網(wǎng)項目具有自身的特殊性，所以只在文獻研究和行業(yè)經(jīng)驗的基礎之上分析影響因素是不能夠準確反應實際情況的。筆者設計了調(diào)查問卷，調(diào)查對象主要是創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的從業(yè)人員和專家學者。基于文獻研究和行業(yè)經(jīng)驗，首先提煉出四個層面上的14個基本影響因素。如下表所示：

2. 1 基本影響因素解析

對這14個基本影響因素進行介紹和分析。

（1）宏觀政策走勢。除了國家經(jīng)濟形勢的走向外，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的政策是主要關注點。國家規(guī)劃到2015年，形成較為完善的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，培育和發(fā)展10個產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)，100家以上骨干企業(yè)，一批“專、精、特、新”的中小企業(yè)。

（2）政策扶持及優(yōu)惠。政策扶持及優(yōu)惠是指物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中國家給予的支持。目前國家支持研發(fā)物聯(lián)網(wǎng)感知技術、傳輸技術、處理技術、共性技術的企業(yè)和物聯(lián)網(wǎng)感知層和傳輸層應用的制造型企業(yè)。實際操作中往往采用的是對相關企業(yè)減免稅務等一系列優(yōu)惠措施。這樣的扶持不光是對物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的，對投資物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資公司也有一定程度的優(yōu)惠，所以各地出現(xiàn)了許多物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)引導基金。但根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗我們可知，有時并不是有政策優(yōu)惠的項目就是好項目。有政策引導的政府影響創(chuàng)業(yè)投資公司和物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的機理如下圖所示：

國家政策影響物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和創(chuàng)投公司的機理

（3）項目市場規(guī)模及增長率。目標企業(yè)所處市場是否是新興市場，增長率是否快速，市場的容量是否足夠大來支撐一個企業(yè)快速增長，目標消費者群體是否足夠大，是否有穩(wěn)定的增長率，都是投資方需要考慮的。創(chuàng)投公司必須了解所投資企業(yè)所處市場的規(guī)模和企業(yè)在其中所占的份額，以及市場規(guī)模的增長趨勢。同時還必須考慮企業(yè)產(chǎn)品或服務的市場前景、產(chǎn)品競爭力、潛在競爭者的影響等。市場因素往往是對創(chuàng)業(yè)投資公司在選擇項目時影響最深的因素。特別是在目前資本方過剩而優(yōu)質(zhì)項目源有限的情況下，市場因素是創(chuàng)業(yè)投資公司最優(yōu)先考量的方面。據(jù)不完全統(tǒng)計，我國2010年物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模在2000億元左右。光在傳感器領域，全國就有1600多家企事業(yè)單位在進行研制、生產(chǎn)和應用，足見物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的龐大。

（4）信貸市場寬松程度。信貸的影響程度是很大的。對整個市場而言，這意味著資金流通是否順暢；對項目方而言，項目方融資的難易決定了企業(yè)的存亡；對投資方而言，旗下基金的后續(xù)融資也受其影響。

（5）企業(yè)估值高低。企業(yè)估值高低直接影響了投資方投入資本的規(guī)模。如果估值過高，投資方得投入過高的資金，必然會認為項目成本太高從而放棄投資。

（6）企業(yè)地理區(qū)位。曾經(jīng)有研究指出，創(chuàng)業(yè)投資公司所投資的項目都是離自己比較近的。也就是說在考慮投資時，項目的地理位置將會是一個考量。

（7）人力資源質(zhì)量。一流的項目二流的人才，不如一流的人才二流的項目。這是創(chuàng)業(yè)投資領域所共識的。而創(chuàng)業(yè)投資家的投資經(jīng)歷中也不乏“投資項目更是投資人”的經(jīng)驗總結(jié)。項目的成敗極大程度上依賴企業(yè)的團隊是否強大。人力資源在任何一個龐大復雜的企業(yè)系統(tǒng)中都是最重要的資源，其決定著企業(yè)的管理水平、技術水平等。由于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)剛剛興起，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)中缺少了解物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的人才。在這樣一個信息不對稱的環(huán)境下，物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的人力資源被創(chuàng)投企業(yè)看得更重要。

（8）企業(yè)技術水平。目前國內(nèi)的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主要是技術制造型企業(yè)，并非都是傳統(tǒng)的技術含量低的勞動密集型企業(yè)。那么技術水平就是衡量企業(yè)發(fā)展的一個重要指標，也是在技術變革迅速的今日企業(yè)能否可持續(xù)發(fā)展的力量源泉。對物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，研發(fā)能力是非常重要的，它直接決定著企業(yè)產(chǎn)品的生存能力。對于創(chuàng)業(yè)投資公司來說，考察物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的技術水平是重中之重。目前，許多國內(nèi)的企業(yè)都在利用國外專利已經(jīng)過期而新技術未成熟這一空當期，依靠自身的低成本優(yōu)勢來占領市場。然而這并不是長久之計。創(chuàng)業(yè)投資公司更傾向于那些擁有自主知識產(chǎn)權的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，特別是研發(fā)國家重點支持的技術領域的企業(yè)。

（9）投資方競爭程度。好的項目很少而投資方很多，這是目前創(chuàng)投和私募市場中普遍的現(xiàn)象。一個項目好幾方在準備投資并不少見。激烈的競爭導致了投資方在選擇項目時的標準必然會不同。同時，為了降低風險，聯(lián)合投資現(xiàn)在很普遍。這也使得投資方在項目擇優(yōu)時和原先的標準并不一樣。

（10）項目凈現(xiàn)值是否為正值。由于創(chuàng)業(yè)投資的高風險特征，許多創(chuàng)投企業(yè)在投資自己不熟悉的項目時必然會躲避風險。降低風險的做法之一就是判斷項目凈現(xiàn)值是否為正。如為正，則說明企業(yè)是贏利的。這對投資者來說是個降低風險的因素。

（11）股東回報期要求?；旧厦總€創(chuàng)投基金都是有存續(xù)期的，所以投資項目的時候需要考慮到基金存續(xù)期的要求，不能無限期的允許項目只有投入沒有回報。

（12）投資領域限制。每個創(chuàng)投公司都有自己熟悉的行業(yè)，這樣就會影響著平時關注的項目。而有些創(chuàng)投公司只投資自己熟悉的項目，這就對項目選擇產(chǎn)生了行業(yè)的限制。

（13）投資經(jīng)歷影響。雖然許多創(chuàng)投公司的項目篩選都已經(jīng)標準化、程序化，但是投資經(jīng)理的投資經(jīng)歷必然會影響著投資過程。許多時候，正是由于經(jīng)歷帶來的直覺主導了投資的項目。

（14）對企業(yè)認識程度。創(chuàng)投的風險是非常大的，這就說明了，如果不對項目有充分了解的話，想要對項目投資是非常不明智的。除了了解企業(yè)所在行業(yè)，更要清楚企業(yè)本身。

2. 2 主要影響因素

基于這14個基本因素，利用“德爾菲法”進行問卷調(diào)查，發(fā)放了20份問卷，回收19份，有效率95%。最后得到了10個主要影響因素：宏觀政策走勢、政策扶持及優(yōu)惠、市場規(guī)模及增長率、企業(yè)估值高低、人力資源質(zhì)量、企業(yè)技術水平、投資方競爭程度、項目凈現(xiàn)值是否為正值、股東回報期要求、對企業(yè)認識程度。與文獻研究比較之后發(fā)現(xiàn)，政策扶持及優(yōu)惠、投資方競爭程度、項目凈現(xiàn)值是否為正值、股東回報期要求這四個影響因素是目前經(jīng)濟和行業(yè)變化及物聯(lián)網(wǎng)項目特殊性的反映。

3 結(jié) 論

物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項目擇優(yōu)是一個受多方面因素影響的復雜決策過程。對于創(chuàng)業(yè)投資公司來說，需要充分認識政策因素、市場因素、項目因素、投資方因素這四個層面上的10個影響因素，并且要了解物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特性，才能在優(yōu)質(zhì)項目資源有限的今天作出正確的投資決策。

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[作者簡介]劉峰濤（1972—），男，副教授，碩士生導師，創(chuàng)業(yè)管理與風險投資、電子商務與冷鏈物流、東方管理、項目管理與評價；陳偉嘉（1988—），男，碩士。研究方向：風險投資、項目評價。