Facebook跌破發(fā)行價是當(dāng)下華爾街最熱門的話題。跟這一事實同樣令人回味的是，公司創(chuàng)始人扎克伯格在納斯達(dá)克敲鐘時說道：“我就按這個鈴，然后回去干活。上市只是里程碑，但我們的使命不是成為一家上市公司?！?br/>　　表面看起來，扎克伯格的自信就來自于Facebook的強(qiáng)大。事實上，與企業(yè)實力同樣重要的是他擁有的企業(yè)控制權(quán)。招股文件顯示，扎克伯格持有公司28.4%股權(quán)，是最大的單一股東。更關(guān)鍵的是，他通過A/B系列股的兩類股權(quán)結(jié)構(gòu)，擁有了56.9%的投票權(quán)，從而牢牢把握住了公司的控制權(quán)。
　　既然控制權(quán)在握，資本市場就奈何他不得，喬布斯當(dāng)年被蘋果公司董事會趕走那樣的故事也就不可能在他身上重演了。
　　同樣的硅谷戲劇還很多，比如雅虎前CEO巴茨，更早前，惠普董事會以涉嫌性騷擾為名解雇了CEO赫德，這被甲骨文創(chuàng)始人埃里森評價為“蘋果開除喬布斯后最糟糕的人事決定”。
　　在美國公司史上，資本與企業(yè)家力量對比嚴(yán)重失衡，也是資本市場干預(yù)公司經(jīng)營最嚴(yán)重的時期是1980年代。當(dāng)時在大型公眾公司中普遍出現(xiàn)了被稱為“伯利-米恩斯命題”的“強(qiáng)管理者、弱所有者”現(xiàn)象，在這種情況下，股權(quán)極為分散，容易導(dǎo)致經(jīng)理人控制公司，產(chǎn)生短期行為，可能對股東的利益造成損害。
　　在這樣的背景下，投資機(jī)構(gòu)通過發(fā)行“垃圾債券”來對公司進(jìn)行杠桿并購(LBO），趕走現(xiàn)任經(jīng)理人甚至創(chuàng)始人，奪取公司控制權(quán)。隨后再通過重組、分拆、出售資產(chǎn)、大幅縮減成本等手段來償還債券利息并獲得收益。最著名的杠桿收購故事就是《門口的野蠻人》一書中所描述的KKR投資公司并購雷諾·納貝斯克事件。
　　由于存在著被資本市場牽著鼻子走的風(fēng)險，有不少企業(yè)家開始選擇不上市甚至把公司從股市上私有化回來。比如國內(nèi)著名快遞企業(yè)順豐速遞的創(chuàng)始人王衛(wèi)就表示不愿意上市，紅塔集團(tuán)的創(chuàng)業(yè)元老儲時健近年種植“儲橙”大獲成功，也拒絕了機(jī)構(gòu)策劃其公司上市的建議。
　　近期的《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志發(fā)表了一篇題為《上市公司危機(jī)》的文章，提到自1997 年起，在美國上市公司數(shù)量下降了38%， IPO數(shù)量從1980-2000 年間的平均每年311 宗下降到2001-2011 年間的每年99 宗。文章認(rèn)為一個重要原因就是“企業(yè)的老總們抱怨挑剔的監(jiān)管者和勢利的經(jīng)理人的組合讓關(guān)注長期利潤成了不可能的事情”。
　　不過，在多數(shù)情況下，企業(yè)家與資本市場之間的這種拉鋸和對抗都是良性的。很簡單的一個事實論據(jù)就是多數(shù)上市公司的經(jīng)營狀況都要好于非上市公司。董事會也不是常常犯傻。比如，蘋果的董事會后來還是把喬布斯請回來了，IBM的董事會聘請了郭士納讓大象開始重新跳舞。
　　只不過二者的力量需要保持必要的平衡。由于私募融資市場的不斷壯大，以及股權(quán)設(shè)計方法的不斷創(chuàng)新，企業(yè)家們更有可能找到與資本博弈的方法，由此不必選擇逃避，可以安全地去資本市場上探險了。（文/王強(qiáng)）