周方（化名）總是忍不住要羨慕硅谷的同行，“至少，他們?nèi)谫Y會(huì)比較容易”。
　　看過(guò)太多美國(guó)投資人大筆一揮支持“還處在Idea階段的創(chuàng)業(yè)公司”的故事，周方在啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)計(jì)劃時(shí)，也開(kāi)始四處尋找投資人。他做的是一個(gè)金融服務(wù)類(lèi)的項(xiàng)目，當(dāng)時(shí)還處在系統(tǒng)研發(fā)階段，還沒(méi)有面向市場(chǎng)的產(chǎn)品。
　　但與投資人打了一圈交道之后，從名聲在外的天使投資人，到熟人介紹的投資客，周方收獲的卻只有失望，“他們太高高在上了”。迄今為止，他甚至還沒(méi)碰上一個(gè)能聽(tīng)他講完理念和運(yùn)營(yíng)模式的人。對(duì)方總是要求他先把商業(yè)計(jì)劃書(shū)發(fā)過(guò)去，“之后就泥牛入海，杳無(wú)音訊了”。
　　最終，周方得出了一個(gè)結(jié)論：中國(guó)的“天使”不如美國(guó)，“對(duì)Idea階段的項(xiàng)目根本沒(méi)興趣”。他忍不住抱怨說(shuō)：“如果沒(méi)有資本的扶持，即使有真的創(chuàng)新，又怎能發(fā)展壯大？”
　　天使的選擇
　　但天使，并非不食人間煙火，在中國(guó)尤其如此。或許，周方只能怪自己太理想化了。
　　事實(shí)上，投資人并不掩飾他們對(duì)“不靠譜”項(xiàng)目的厭惡。國(guó)內(nèi)某天使投資人曾表示：“倘若有個(gè)人跑來(lái)跟我說(shuō)，他要做中國(guó)的喬布斯，我會(huì)讓他走開(kāi)。”天使尚且如此，VC就更要考慮賺錢(qián)的問(wèn)題了。
　　相比周方，另一家做網(wǎng)絡(luò)工具的創(chuàng)業(yè)公司，就顯得更熟悉中國(guó)的現(xiàn)實(shí)，他們選擇了在“產(chǎn)品上線”后再接觸投資人?！凹词顾麄兛春媚闼诘姆较颍胍獞{一個(gè)想法融到錢(qián)，那也是不容易的。投資人需要一些數(shù)據(jù)，去佐證他們的想法?！边@家公司的創(chuàng)始人說(shuō)，在其啟動(dòng)B輪融資時(shí)，“產(chǎn)品的重要性、用戶數(shù)據(jù)、口碑等都已經(jīng)有了”。
　　VC乃至天使投資，在中國(guó)都不愿冒險(xiǎn)。“當(dāng)決定要投或不投哪個(gè)項(xiàng)目時(shí)，中國(guó)的投資人更看重的，往往是那些市場(chǎng)前景清晰的創(chuàng)業(yè)公司，而不是那些采用新技術(shù)、界面更漂亮的產(chǎn)品?！边@是科技博客Techcrunch前主編Sarah Lacy參加“Techcrunch Disrupt 2011北京大會(huì)”的感受。在她看來(lái)，參會(huì)的8 Securities、UnitedStyles（我尚網(wǎng)）等公司，如果拿到美國(guó)，“會(huì)受到更多的追捧”。
　　當(dāng)時(shí)，我尚網(wǎng)尚在后臺(tái)研發(fā)階段，面向用戶的服務(wù)才推出了不到兩個(gè)星期，因此最終只獲得了第10名。由三個(gè)荷蘭人Xander Slager、Marc Van der Chijs和Joop Dorresteijn創(chuàng)辦的這個(gè)“在線服裝設(shè)計(jì)”網(wǎng)站，提供以下服務(wù)：根據(jù)網(wǎng)站提供的模板，用戶可以在網(wǎng)上設(shè)計(jì)、定制衣服。
　　不過(guò)，我尚網(wǎng)卻要比周方的公司幸運(yùn)得多，因?yàn)樗呀?jīng)吸引到了一批天使投資人。我尚網(wǎng)中國(guó)區(qū)顧問(wèn)董妍驛稱(chēng)，該公司一直在與投資機(jī)構(gòu)接觸，“基本都是在中國(guó)落地的外資VC”，而這些投資人的反應(yīng)各不相同：有的人特別興奮，覺(jué)得這個(gè)模式延展性特別大，能做各種品類(lèi)，又沒(méi)有庫(kù)存；但有的人，則完全不知道他們?cè)谧鍪裁础?br/>　　目前，我尚網(wǎng)的天使投資人“有歐洲人，也有中國(guó)人，都是個(gè)人”。當(dāng)然，這是因?yàn)槠涫袌?chǎng)前景正在逐步變得清晰。董妍驛稱(chēng)，僅在過(guò)去一兩周的時(shí)間內(nèi)，我尚網(wǎng)已經(jīng)有幾十個(gè)訂單。
　　不過(guò)與投資人的接觸，依然讓他們清楚地意識(shí)到：中國(guó)的天使投資人，更喜歡那種已經(jīng)在國(guó)外有成功案例，然后再Copy到中國(guó)的項(xiàng)目。
　　資本的“經(jīng)驗(yàn)”
　　“我們倒沒(méi)覺(jué)得，投資人這么做有什么問(wèn)題?！鄙鐣?huì)化評(píng)論平臺(tái)“評(píng)論啦”聯(lián)合創(chuàng)始人王宏明說(shuō)，他也是在產(chǎn)品上線后才去接洽投資的?！岸虝r(shí)間內(nèi)確立產(chǎn)品雛形，至少能說(shuō)明團(tuán)隊(duì)本身的執(zhí)行力是沒(méi)有問(wèn)題的。”在他看來(lái)，投資人并不需要你有完美的產(chǎn)品，卻需要有一個(gè)東西可以證明你有足夠的執(zhí)行力。
　　在中國(guó)這樣一個(gè)市場(chǎng)里，“天使投資階段的所謂策略、行業(yè)專(zhuān)注、投資半徑等等都是沒(méi)用的?！敝焓雇顿Y人查立說(shuō)，如果人靠譜就可以看，否則就免談。他至今還記得1997年在杭州第一次見(jiàn)到馬云的場(chǎng)景，在離西湖200米左右的一個(gè)簡(jiǎn)易工棚里，馬云當(dāng)時(shí)正在給五六個(gè)員工訓(xùn)話。
　　查立說(shuō)：“這是拿錢(qián)買(mǎi)回來(lái)的投資經(jīng)驗(yàn)?！?999年回國(guó)做投資的查立，“投資了20家企業(yè)，成功的只有一個(gè)半”。
　　這樣的結(jié)果，與天使投資在美國(guó)“投資10個(gè)企業(yè)能有2家成功”的概率相去甚遠(yuǎn)。在反思之后，查立的理解是：即便是現(xiàn)在，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)環(huán)境與美國(guó)相比仍相去甚遠(yuǎn)，碰上有潛力成為Google、Facebook的公司，那得靠老天的眷顧，如果10個(gè)公司中能有9個(gè)能高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的，有一個(gè)很棒，那就已經(jīng)了不得了。
　　“天使投資太危險(xiǎn)了。”前德豐杰龍脈合伙人、衛(wèi)思力集團(tuán)主管合伙人兼中國(guó)區(qū)總裁陸景鍇也稱(chēng)，有些人甚至?xí)撔难芯俊霸趺醋鲂袠I(yè)計(jì)劃書(shū)討好投資人”，而不是怎么把市場(chǎng)做好，目的就是騙了錢(qián)走人。
　　這樣的投資環(huán)境，必然導(dǎo)致天使投資在中國(guó)的回報(bào)率遠(yuǎn)不如美國(guó)。而Facebook上市給投資人帶來(lái)的最高2萬(wàn)倍的回報(bào)率，則是推動(dòng)美國(guó)天使投資人繼續(xù)尋找這種潛在明星的主要?jiǎng)恿Α?br/>　　在中國(guó)，天使投資人的不安，很大程度上還是因?yàn)樽陨淼牟怀墒臁?br/>　　立方網(wǎng)創(chuàng)始人熊萬(wàn)里稱(chēng)，在位于北京798的辦公區(qū)，“我接待過(guò)日本的五六家投資人，美國(guó)的就更多了”，“我覺(jué)得，歐美的投資人對(duì)行業(yè)的關(guān)注、觸覺(jué)，都要比中國(guó)投資人強(qiáng)”。并且，國(guó)內(nèi)投資人的專(zhuān)業(yè)性，也被認(rèn)為比不上美國(guó)，另一家創(chuàng)業(yè)者直言:“國(guó)內(nèi)投資人會(huì)對(duì)一些大方向有些預(yù)判，但對(duì)行業(yè)的尖端技術(shù)、發(fā)展模式，并不像海外投資人那樣了如指掌?！?br/>　　“這是由中外天使投資人的構(gòu)成不同決定的?！辈榱⒄f(shuō)。
　　就像凱文.凱利（Kevin Kelly）所說(shuō)，硅谷在過(guò)去的60年到80年積累了一大批天使投資人：他們往往都曾經(jīng)是成功的創(chuàng)業(yè)者，更重要的是，他們對(duì)技術(shù)有著“虔誠(chéng)的信仰”。反觀中國(guó)，很多人甚至是過(guò)去一兩年才知道這個(gè)名詞，而目前的大多數(shù)天使投資人，都來(lái)自產(chǎn)業(yè)資本，在追求最高的投資回報(bào)時(shí)，他們也因?yàn)椴涣私饧夹g(shù)而心生恐懼。
　　厭惡“風(fēng)險(xiǎn)”
　　得不到天使投資的支持，創(chuàng)新企業(yè)很難向成功邁進(jìn)，但唯有出現(xiàn)更多“創(chuàng)新成功”的案例，才會(huì)有更多“愛(ài)創(chuàng)新”的天使投資。中國(guó)式創(chuàng)新，似乎陷入了一個(gè)“雞生蛋、蛋生雞”的死循環(huán)。
　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，美國(guó)近幾年的VC投資總量都在200億美元上?！斑@是剔除了并購(gòu)基金和房地產(chǎn)投資基金之后的數(shù)字。”北京市海淀區(qū)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)曾軍認(rèn)為，中國(guó)的VC總量也接近這個(gè)數(shù)字。來(lái)自清科的數(shù)據(jù)顯示，2011年，中國(guó)VC投資激增，共發(fā)生投資案例1503起，其中，披露金額的1452起，涉及投資金額共計(jì)127.65億美元。
　　不過(guò)，中美VC的投資方向，卻迥然不同：2011年美國(guó)合計(jì)284億美元的VC投資中，25%是對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的早期投資，而在中國(guó)，這一比例可能僅為5%左右。
　　在中國(guó)，VC們關(guān)注的，主要是單筆投資在兩三百萬(wàn)美金以上的項(xiàng)目，單筆投資金額在“1000萬(wàn)元人民幣以下”的活躍天使投資人“屈指可數(shù)”。聯(lián)想之星常務(wù)副總經(jīng)理陸剛因此指出，天使投資在中國(guó)還處在早期階段。
　　但這卻是一個(gè)歷史遺留問(wèn)題。“百度、騰訊、攜程等中國(guó)最早一批VC支持的企業(yè)成功后，使得VC行業(yè)短時(shí)間內(nèi)在迅速膨脹?！标懢板|說(shuō)，一個(gè)例證是，在5年時(shí)間里，中國(guó)的VC可投資金量就達(dá)到了美國(guó)30年的發(fā)展水平。“不過(guò)，不僅國(guó)內(nèi)的GP團(tuán)隊(duì)沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，即使是外資基金，面對(duì)中國(guó)制度、市場(chǎng)如此迅速地變遷，也沒(méi)有投資經(jīng)驗(yàn)”。而趨利避害是人的本性，因此，他們選擇了更為穩(wěn)妥的“成長(zhǎng)中后期”投資，甚至是pre-IPO項(xiàng)目。
　　“VC不是慈善家，他們也是要賺錢(qián)的。”清科集團(tuán)CEO倪振東說(shuō)，投資機(jī)構(gòu)的義務(wù)是要為L(zhǎng)P（有限合伙人，基金的出資人）賺錢(qián)。更何況，對(duì)于剛進(jìn)入中國(guó)的基金管理團(tuán)隊(duì)而言，他們更急于建立好的歷史業(yè)績(jī)，以便能融到下一期基金。
　　而惡化的市場(chǎng)環(huán)境，則進(jìn)一步加劇了VC資金向“中后期項(xiàng)目”的集中?！?011年，VC/PE在國(guó)內(nèi)所投公司的存量，大概在兩三千家左右，但在海內(nèi)外上市的總數(shù)才兩三百家?！币患覛W洲基金合伙人直言，唯有投資那些“有市場(chǎng)、現(xiàn)金流量穩(wěn)定”的企業(yè)，才不會(huì)擔(dān)心“退出的機(jī)會(huì)窗何時(shí)才會(huì)出現(xiàn)”這種問(wèn)題。
　　而市場(chǎng)前景不明朗的“早期項(xiàng)目”，顯然很難滿足這種訴求。