隨著公司股權(quán)的日益分散和管理技術(shù)的日益復(fù)雜，很多公司為了降低代理成本、激勵(lì)公司的管理人員以及創(chuàng)新激勵(lì)方式，紛紛推行了股票期權(quán)等形式的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。然而如果股權(quán)激勵(lì)政策實(shí)施不當(dāng)，企業(yè)就達(dá)不到預(yù)期的效果。本文以浙江海翔藥業(yè)股份有限公司為例，分析企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果。

1 引言

20世紀(jì)美國(guó)開始實(shí)行股權(quán)激勵(lì)措施，據(jù)統(tǒng)計(jì)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的公司其業(yè)績(jī)有了明顯的改善。由于我國(guó)的資本市場(chǎng)還不太成熟，股權(quán)激勵(lì)還不具備普遍推行的條件。從實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司來(lái)看，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件及業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等方面還有一些不足。由于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件過(guò)寬、業(yè)績(jī)考核不嚴(yán)，部分實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司并沒有達(dá)到預(yù)期的效果，反而使管理人員輕而易舉地取得公司的股權(quán)。在我國(guó)上市公司大規(guī)模實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之際，有必要客觀地認(rèn)識(shí)股權(quán)激勵(lì)的效果，不僅要認(rèn)識(shí)到股權(quán)激勵(lì)給公司帶來(lái)的利益，而且還要正視可能帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)。

2 股權(quán)激勵(lì)的概要

生產(chǎn)的社會(huì)化和企業(yè)規(guī)模的集團(tuán)化，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)分離。股東委托管理人員經(jīng)營(yíng)和管理企業(yè)，并給予管理人員一定的報(bào)酬。但是由于股東和管理人員掌握的信息不同，即存在著信息不對(duì)稱，股東和管理人員追求的目標(biāo)并不完全相同。股東的目標(biāo)是股東財(cái)富最大化，管理人員則希望盡量地避免風(fēng)險(xiǎn)、增加閑暇時(shí)間、增加勞動(dòng)報(bào)酬。兩者目標(biāo)的不一致就可能導(dǎo)致“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”，這就迫切地需要通過(guò)激勵(lì)和約束機(jī)制來(lái)引導(dǎo)和限制管理人員的行為。股權(quán)激勵(lì)授予公司管理人員股票或股票期權(quán)等，將管理人員的一部分收益以股權(quán)收益的形式實(shí)現(xiàn)，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、分享利潤(rùn)，將管理人員收益與公司業(yè)績(jī)掛鉤，激勵(lì)管理人員為了自己的利益來(lái)提高企業(yè)的利益。

3 浙江海翔藥業(yè)股權(quán)激勵(lì)概況及分析

3.1 浙江海翔藥業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃概況

浙江海翔藥業(yè)擬向內(nèi)部董事及高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員與業(yè)務(wù)骨干及董事會(huì)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工授予500萬(wàn)份股票期權(quán)。激勵(lì)對(duì)象自授權(quán)日起滿一年后分四個(gè)期限行權(quán)，每期可行權(quán)總量的25%，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期為授權(quán)日起的五年。

3.2 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響

施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)、發(fā)展?fàn)顩r有何影響？我們將通過(guò)以下財(cái)務(wù)指標(biāo)分析：

3.2.1 凈資產(chǎn)的變化

浙江海翔藥業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前，2006—2009年企業(yè)的凈資產(chǎn)都保持在5億左右，企業(yè)的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率在3%左右；實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，2010年企業(yè)的凈資產(chǎn)達(dá)到6億，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率達(dá)到13.60%。2011年和2010年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，企業(yè)的凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率大幅度提高，這說(shuō)明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策后管理人員更加注重企業(yè)的利益。

3.2.2 凈利潤(rùn)的變化

2006—2008年企業(yè)的利潤(rùn)一直在下降，2008年可能是受了金融危機(jī)的影響，金融危機(jī)過(guò)后經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn)，2009年企業(yè)的利潤(rùn)有小幅度的提高。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策后，查閱2011年和2010年的年度報(bào)告，筆者發(fā)現(xiàn)外部的市場(chǎng)環(huán)境并沒有發(fā)生很大的變化，但是企業(yè)的利潤(rùn)比2009年或者金融危機(jī)之前年度的利潤(rùn)相比有了極大的提高。股權(quán)激勵(lì)政策使管理人員的薪酬與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有了密切的聯(lián)系，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策在一定程度上提高了管理人員的工作積極性。

3.2.3 償債能力分析

2006—2008年償債能力基本上處于下降的狀態(tài)，2009年與2008年相比償債能力有所提高。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后2010年與2009年相比，2010年與發(fā)生金融危機(jī)之前的2006年相比，短期償債能力指標(biāo)有了一定的提高，表明企業(yè)的短期償債能力增強(qiáng)，但是由于企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策時(shí)間較短，其對(duì)短期償債能力的影響并不明顯；企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力增強(qiáng)，其中利息保障倍數(shù)有了大幅度的提高，這在一定程度上表明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策能提高企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。

3.2.4 營(yíng)運(yùn)能力分析

2006—2009年企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)基本呈下降的趨勢(shì)。2011年及2010年與2009年相比企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力有了明顯的提高，特別是應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率有了一定的提高，這說(shuō)明企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度加快，企業(yè)壞賬的數(shù)額相對(duì)減少，也預(yù)示著在管理人員的努力下企業(yè)的應(yīng)收賬款兌換成現(xiàn)金的速度加快，說(shuō)明企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)處于良好的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

3.2.5 盈利能力分析

2006—2008年企業(yè)的盈利能力一直處于下降的狀態(tài)，這可能是2008年發(fā)生的金融危機(jī)影響了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，金融危機(jī)過(guò)后經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn)，2009年比2008年盈利能力有小幅度的提高。分析2011年及2010年年度報(bào)告，剔除外部市場(chǎng)很小的變化，企業(yè)的盈利能力與2009年或者2006年相比竟翻了一番。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，經(jīng)營(yíng)者的利益直接和企業(yè)的業(yè)績(jī)掛鉤，這就會(huì)促使經(jīng)營(yíng)者為了自己的利益竭盡全力地提高企業(yè)的盈利能力。

3.2.6 股價(jià)分析

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前，除了金融危機(jī)的影響使股價(jià)有了很大的波動(dòng)外，浙江海翔藥業(yè)的股價(jià)處于近乎平穩(wěn)狀態(tài)，也曾出現(xiàn)大的波動(dòng)。在2009年12月12日股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃披露后，其受到市場(chǎng)資金的熱烈追捧，股價(jià)出現(xiàn)猛漲。但是這種猛漲不是持久的，在一段時(shí)間的猛漲后出現(xiàn)了不間斷的下跌。這也說(shuō)明了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可能會(huì)使管理人員只注重短期業(yè)績(jī)，而忽視其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。但是，經(jīng)過(guò)綜合分析筆者發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后企業(yè)的股價(jià)比實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前是有所提高的。

通過(guò)對(duì)浙江海翔藥業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果的分析，筆者發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后其償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力都有很大的提高。

4 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃存在的問題和建議

4.1 缺乏合理的績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

企業(yè)總體業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)包括財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)，浙江海翔藥業(yè)在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)只考慮了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，而沒有考慮其他財(cái)務(wù)指標(biāo)和同樣很重要的非財(cái)務(wù)指標(biāo)。所以建議在股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件中增加資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率、顧客對(duì)產(chǎn)品的滿意度等指標(biāo)。此外，在建立企業(yè)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系時(shí)要綜合考慮各個(gè)指標(biāo)的作用，可以引入平衡積分卡指標(biāo)體系，將非財(cái)務(wù)指標(biāo)加入其中。

4.2 計(jì)劃實(shí)施的期限較短

江海翔藥業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期為授權(quán)日起的五年。這么短的時(shí)間可能使管理人員只注重其在職期間的業(yè)績(jī)，而忽略企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。管理人員有可能會(huì)在這五年里利用各種手段粉飾公司的業(yè)績(jī)，等得到豐厚的報(bào)酬后就離開公司。所以為了長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)延長(zhǎng)行權(quán)期間。行權(quán)時(shí)間長(zhǎng)了管理人員的利益就會(huì)長(zhǎng)時(shí)間地和企業(yè)的利益聯(lián)系在一起，這就可以長(zhǎng)時(shí)間地激勵(lì)他們努力提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

4.3 激勵(lì)程度有限

江海翔藥業(yè)擬向員工授予500萬(wàn)份股票期權(quán)，500萬(wàn)股相對(duì)企業(yè)整體股本來(lái)說(shuō)比例不是很大，而分到每個(gè)人員身上的比例更小。由于管理人員的持股比例太低，管理人員薪酬中股票期權(quán)所占比重就會(huì)很小，這樣的低持股比例實(shí)際帶來(lái)的激勵(lì)作用并不是很大，他們依然會(huì)為了自己的利益而不顧企業(yè)的利益。建議在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)擴(kuò)大員工的持股比例，員工的持股比例大了其利益就會(huì)同企業(yè)的利益聯(lián)系得更加緊密，這樣員工就會(huì)為了自己的利益更加努力地工作。

4.4 方式過(guò)于單一

權(quán)激勵(lì)有很多方式，如業(yè)績(jī)股票、股票期權(quán)、限制性股票、股票增值等。其實(shí)每種股權(quán)激勵(lì)方式都有其優(yōu)缺點(diǎn)，而浙江海翔藥業(yè)只采用了股票期權(quán)方式。建議企業(yè)根據(jù)自己的實(shí)際情況充分考慮各種方式的優(yōu)劣來(lái)綜合運(yùn)用。

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作者簡(jiǎn)介：丁娜（1987-），女，河南駐馬店人，審計(jì)助理，從事股權(quán)激勵(lì)研究。

（河南德宏會(huì)計(jì)師事務(wù)所）

（責(zé)任編輯：張娟）