王 英 康進(jìn)軍 李 欣

引言

從20世紀(jì)80年代初至今，我國(guó)農(nóng)民專業(yè)合作社的發(fā)展經(jīng)歷了從萌芽、起步到深化階段，尤其是2007年《農(nóng)民專業(yè)合作社法》的頒布實(shí)施，更是促進(jìn)了農(nóng)民專業(yè)合作社質(zhì)的飛躍。隨著我國(guó)政府政策加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的扶持力度，以及農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以農(nóng)民為主體、產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)、服務(wù)為宗旨、收益為紐帶、增收為目標(biāo)的農(nóng)民專業(yè)合作社已呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)。截至2011年6月底，全國(guó)工商登記的農(nóng)民專業(yè)合作社44.6萬個(gè)，比上年底增長(zhǎng)17.7%；出資總額達(dá)0.57萬億元，比上年底增長(zhǎng)26.1%。農(nóng)民專業(yè)合作社已從簡(jiǎn)單的生產(chǎn)合作逐步向生產(chǎn)、流通、加工等產(chǎn)業(yè)化方向發(fā)展。

本文立足于農(nóng)民專業(yè)合作社股權(quán)融資的角度，根據(jù)農(nóng)民專業(yè)合作社股權(quán)融資的現(xiàn)狀，深入分析造成股權(quán)融資難的深層次原因，為解決農(nóng)民專業(yè)合作社股權(quán)融資難提供理論支撐和政策參考。

一、農(nóng)村合作社股權(quán)融資的概述及發(fā)展現(xiàn)狀

股權(quán)融資屬于直接融資的一種，是指通過增量吸收戰(zhàn)略投資者和存量出讓經(jīng)濟(jì)體股權(quán)進(jìn)行資金融通，也就是通過出讓經(jīng)濟(jì)體的全部或部分股權(quán)換取資金的融資方式。投資者以資金換取經(jīng)濟(jì)體的股權(quán)后，必然改變了經(jīng)濟(jì)體股東之間的關(guān)系，其權(quán)利和義務(wù)需要重新調(diào)整和分配，進(jìn)而影響了經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展模式和經(jīng)營(yíng)方式。農(nóng)民專業(yè)合作社在進(jìn)行股權(quán)融資中應(yīng)考慮合作社的股權(quán)結(jié)構(gòu)、合作社的管理權(quán)、合作社的發(fā)展戰(zhàn)略和合作社收益方式四個(gè)方面的變化。

農(nóng)民專業(yè)合作社發(fā)展到一定規(guī)模后，可以通過發(fā)行股票的形式籌集資金，這種股票可以是公開發(fā)行，任何人都可購買；也可以是不公開發(fā)行，只允許合作社的成員購買。經(jīng)營(yíng)狀況良好的合作社借鑒股份公司的做法，把股票劃分為普通股票和優(yōu)先股票：投資者購買優(yōu)先股票意味著享有合作社固定的紅利，可以在市場(chǎng)上進(jìn)行買賣，但是沒有投票權(quán)；相比之下，普通股不享有固定的紅利，獲利只是根據(jù)合作社的盈利情況享有利潤(rùn)分成。當(dāng)合作社發(fā)行普通股時(shí)，合作社的成員具有優(yōu)先購買權(quán)，如果成員無法全部購買，其他組織或個(gè)人可以購買。

在農(nóng)民專業(yè)合作社發(fā)展初期，主要的資金來源是社員在初始加入合作社交納的會(huì)費(fèi)、股金。政府出臺(tái)的合作社章程及《合作社法》，強(qiáng)調(diào)了社員資格的取得以認(rèn)繳股款為必要條件。股款因此就成為合作社資金的最基本者，即為“初始資金”。章程明確提出，認(rèn)購社股“每人至少一股，至多不得超過股金總額30%”；社股金額“每股至少國(guó)幣二元，至多不得過二十元”。而這種“一人一票制”原則導(dǎo)致了合作社股金數(shù)量和資金來源的短缺，并且社員多為低收入勞動(dòng)者，且有些合作社成員少，投入到合作社的資金有限，從而導(dǎo)致合作社社內(nèi)股款額極為微薄，因而依靠?jī)?nèi)源融資的資金極有限。

除社員入社繳納的股金之外,為了彌補(bǔ)資金不足,許多農(nóng)民專業(yè)合作社在發(fā)展過程中通過社員存款和公積金制度、紅利、盈余掛賬的辦法籌集資金。按照《合作社法》規(guī)定,合作社盈余除了彌補(bǔ)累積損失及付息外,“應(yīng)提存總額20%以上為公積金,10%以上為公益金”。然而這些都要視社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況及合作社的盈虧情況為前提。同時(shí)，由于合作社的本身特殊的制度原則和社員的異質(zhì)性，在經(jīng)營(yíng)管理上存在缺陷，導(dǎo)致大多數(shù)合作社盈利能力不強(qiáng)，內(nèi)部積累還非常有限，合作社并沒有太大的盈余資金可供二次籌資。

二、導(dǎo)致農(nóng)民專業(yè)合作社股權(quán)融資難的原因分析

由于農(nóng)民專業(yè)合作社大部分社員是由本身就是弱勢(shì)群體的農(nóng)民組成，合作社主要依托的產(chǎn)業(yè)也是先天脆弱的農(nóng)業(yè)，由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的季節(jié)性特點(diǎn)導(dǎo)致合作社資金周期性短缺尤為明顯，合作社的制度原則上存在一定的缺陷，導(dǎo)致股權(quán)融資不足。

1.社員資格的限定使得合作社股權(quán)融資對(duì)象有限

根據(jù)我國(guó)《農(nóng)民專業(yè)合作社法》的界定，農(nóng)民專業(yè)合作社是同類農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者或者同類農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)的提供者、利用者，自愿聯(lián)合、民主管理的互助性經(jīng)濟(jì)組織。這就從本源上限制了不同類型生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者或服務(wù)的提供者、利用者的有意聯(lián)合投資，雖然從法律上加強(qiáng)了社員的個(gè)人利益和合作社目標(biāo)的一致性，但是社員資格的限定縮小了合作社資金的初始來源范圍。同時(shí)《合作社法》第十五條規(guī)定，“農(nóng)民專業(yè)合作社的成員中,農(nóng)民至少應(yīng)當(dāng)占成員總數(shù)的百分之八十”，在組建合作社時(shí)，過于突出為合作社貢獻(xiàn)農(nóng)副產(chǎn)品的農(nóng)民的角色，從而忽略了其他的經(jīng)濟(jì)組織類似于供銷社、農(nóng)資公司、龍頭企業(yè)等，因而從宏觀上縮減了股權(quán)融資的對(duì)象范圍，極大的降低了股權(quán)融資的數(shù)量。

2.進(jìn)出自由的原則使得合作社股權(quán)融資不穩(wěn)定

農(nóng)民專業(yè)合作社是以服務(wù)成員為其宗旨，謀求全體成員的共同利益，是“人的聯(lián)合”，社員“入社自愿、退社自由”，并“實(shí)行民主管理”,股金歸社員個(gè)人所有,在現(xiàn)實(shí)中會(huì)產(chǎn)生兩方面負(fù)面影響:一方面當(dāng)產(chǎn)權(quán)是不可交易、不穩(wěn)定或未定歸屬的,就容易產(chǎn)生“搭便車”現(xiàn)象；另一方面，外部人存在獲取合作社內(nèi)部共有財(cái)產(chǎn)的可能性。當(dāng)新社員與老社員獲得等同的惠顧權(quán)和剩余索取權(quán),也付出等同的代價(jià)時(shí),成員應(yīng)得利潤(rùn)被稀釋,老成員投資于合作社的積極性降低。在現(xiàn)行制度下,社員有權(quán)隨時(shí)退社并撤走其投資和公積金份額,致使自有資本數(shù)量不穩(wěn)定。農(nóng)民專業(yè)合作社社員進(jìn)出開放的原則使合作社與其成員之間的關(guān)系往往是不穩(wěn)定、不緊密的，容易出現(xiàn)“有利就合、無利就散、遇險(xiǎn)就垮”的現(xiàn)象，就大大削弱了合作社在吸引外部投資方面的優(yōu)勢(shì)。

3.其他原則加劇了合作社股權(quán)融資的困難

其一，一人一票的民主管理原則不利于大量吸納股金。投票權(quán)與入股份額不成配比關(guān)系導(dǎo)致社員的責(zé)權(quán)不對(duì)等，削弱了社員入股投資的積極性。其二，不可分割的公共積累原則造成合作社積累資金不足。社員們的惠顧提成組成的公共積累構(gòu)成了合作社共有產(chǎn)權(quán)，而立法對(duì)公共積累的個(gè)人量化，導(dǎo)致在分配過程中傾向于將剩余盡可能多的歸到個(gè)人名下，造成合作社經(jīng)濟(jì)累積不足。其三，資本報(bào)酬有限、合作社不營(yíng)利原則不利于外部資本投入。合作社對(duì)內(nèi)提供服務(wù)不以盈利為目的，導(dǎo)致合作社股份不具有資本投資的吸引力,社員不能以投資者的身份獲取合作社內(nèi)部回報(bào),因而，合作社無法解決股份集資的缺陷問題。其四，合作社的財(cái)務(wù)制度不健全。按照合作社法的規(guī)定，合作社具有獨(dú)立的會(huì)計(jì)主體地位，而作為獨(dú)立的會(huì)計(jì)主體，進(jìn)行獨(dú)立的核算，但調(diào)查結(jié)果看，我國(guó)的合作社60%聘用兼職人員來做會(huì)計(jì)核算，而且會(huì)計(jì)記錄不規(guī)范，這也很難讓投資主體對(duì)合作社的運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行了解和掌握。

三、破解農(nóng)民專業(yè)合作社股權(quán)融資難的對(duì)策建議

伴隨著農(nóng)民專業(yè)合作社日益發(fā)展壯大對(duì)資金的需求也逐漸加大，如何才能緩解農(nóng)民專業(yè)合作社股權(quán)融資的難題，這需要政府、合作社自身、金融市場(chǎng)的多方的努力。政府加強(qiáng)監(jiān)督管理和政策扶持，合作社加強(qiáng)自身建設(shè)和制度改革，以及改善農(nóng)村的金融市場(chǎng)環(huán)境是破解農(nóng)民專業(yè)合作社融資難的主要途徑。

1.政府需要加強(qiáng)對(duì)不同類型的合作社的管理和扶持

在合作社組建階段加強(qiáng)對(duì)合作社資質(zhì)的審核監(jiān)督，規(guī)范注冊(cè)、登記程序，有效防止不規(guī)范或具有投機(jī)行為的合作社產(chǎn)生。合作社的本質(zhì)屬性是為社員服務(wù)，這就需要政府大力支持，比如提供稅收優(yōu)惠、財(cái)政支持、融資便利，改善農(nóng)民專業(yè)合作社的生存環(huán)境，提高對(duì)合作社股權(quán)投資的激勵(lì)。

2.合作社自身要改善在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、管理機(jī)制和經(jīng)營(yíng)能力方面的建設(shè)

合作社要建立明晰的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，完善與產(chǎn)權(quán)相匹配的利益分配機(jī)制，健全內(nèi)部管理監(jiān)督機(jī)制，提高運(yùn)營(yíng)能力，增強(qiáng)合作社的經(jīng)濟(jì)實(shí)力的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，進(jìn)而吸引廣泛的投資者進(jìn)行股權(quán)投資。

3.建立合理規(guī)范的資金累積機(jī)制和盈余分配制度，彌補(bǔ)合作社固有的制度缺陷

社員資格限定和自由進(jìn)出原則、一人一票的民主管理原則、資本報(bào)酬有限原則等都造成的合作社資金籌集困難，因此設(shè)計(jì)合理的資金積累機(jī)制，在不違反合作社大原則的前提下實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)股金籌集和盈余分配機(jī)制，創(chuàng)新農(nóng)民專業(yè)合作社股權(quán)融資方式?？梢钥紤]在社員資格股外，推行“投資股”或者類似“優(yōu)先股”的方式增加農(nóng)民專業(yè)合作社權(quán)益融資的來源，同時(shí)探索農(nóng)民專業(yè)合作社股權(quán)二級(jí)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，提高股權(quán)的流動(dòng)性和收益性，從而增強(qiáng)權(quán)益融資的吸引力。

4.完善農(nóng)村金融市場(chǎng)，創(chuàng)新金融服務(wù)模式

在我國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)化改革中，大部分農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)是自負(fù)盈虧的經(jīng)營(yíng)主體。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)認(rèn)真貫徹落實(shí)銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于做好農(nóng)民專業(yè)合作社金融服務(wù)工作的通知》精神，根據(jù)不同類型合作社資金需求特點(diǎn)，創(chuàng)新金融服務(wù)模式，培育適應(yīng)農(nóng)民專業(yè)合作社特點(diǎn)金融產(chǎn)品。

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