此次金融危機(jī)并非是人們熟悉的傳統(tǒng)銀行危機(jī)，而是全新的“影子銀行”危機(jī)?！坝白鱼y行”作為此次金融危機(jī)爆發(fā)后一個(gè)廣為人知的名詞，自2007年以來(lái)一直是全球金融界廣為熱議的焦點(diǎn)。雖然此次金融危機(jī)我國(guó)沒(méi)有直接卷入其中，但近年來(lái)我國(guó)的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)卻在發(fā)生著深刻的變化。直接融資比例上升、非銀行金融機(jī)構(gòu)快速發(fā)展、銀行表外業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張等導(dǎo)致我國(guó)金融脫媒逐漸深化，影子銀行規(guī)模日漸龐大，影子銀行已成為我國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中增量資金的重要組成部分。影子銀行在快速發(fā)展的同時(shí)，其相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)也在快速累積。2011年出現(xiàn)的江蘇泗洪、內(nèi)蒙古鄂爾多斯、浙江溫州、廣東珠三角地區(qū)的民間高利貸危機(jī)，使得影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)初步顯現(xiàn)，2011年中信銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)波、2012年華夏銀行理財(cái)產(chǎn)品事件則表明商業(yè)銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的影子銀行業(yè)務(wù)同樣潛在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，而今年銀行業(yè)發(fā)生的“錢荒”現(xiàn)象更是直接表明影子銀行的擴(kuò)張已對(duì)我國(guó)金融體系的穩(wěn)定形成強(qiáng)烈的沖擊。因此，加深對(duì)我國(guó)影子銀行的認(rèn)識(shí)并對(duì)其實(shí)施適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管是我國(guó)目前亟待解決的問(wèn)題。

一、影子銀行的界定

“影子銀行”（The Shadow Banking System）一詞最早是由劍橋大學(xué)教授（Geoffrey Ingham）杰弗里·英厄姆（2002）在《貨幣的未來(lái)》一書(shū)中提出，指的是從事地下外匯交易的機(jī)構(gòu)。[1]這與其當(dāng)前的內(nèi)涵存在著較大的差異。當(dāng)前意義上的“影子銀行”是由美國(guó)太平洋投資管理公司(PIMCO)執(zhí)行董事保羅·麥卡利(Paul McCulley)在2007年8月美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議上提出，用以概括“那些有銀行之實(shí)但卻無(wú)銀行之名的種類繁雜的各類銀行以外的機(jī)構(gòu)”。[2]31此后，“影子銀行”即用于專指與傳統(tǒng)、接受正規(guī)監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)平行的準(zhǔn)銀行信用中介體系。2008年時(shí)任紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)的蒂姆·蓋特納在論及類似的金融機(jī)構(gòu)時(shí)，曾稱其為“平行銀行體系（parallel banking system）”。[2]312008年4月國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中使用的則是“準(zhǔn)銀行”（near-bank）的稱謂。自2009年起，各類的學(xué)術(shù)會(huì)議紛紛開(kāi)始以“影子銀行”為題，對(duì)影子銀行的有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行廣泛而深入地探討，使得 “影子銀行”的用語(yǔ)得以快速統(tǒng)一，并成為各國(guó)中央銀行、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)官方文件中的正式用語(yǔ)。盡管影子銀行的用語(yǔ)很快得以統(tǒng)一，但由于不同的學(xué)者和機(jī)構(gòu)對(duì)于影子銀行體系的本質(zhì)、范疇的理解不同，導(dǎo)致其對(duì)影子銀行的界定也不盡相同，比較有代表性的觀點(diǎn)主要有：保羅·麥卡利于2009年，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和英格蘭銀行保羅·塔克(Paul Tucker)分別于2010年提出的定義。①

國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）對(duì)影子銀行(shadow banking system)的定義，盡管被認(rèn)為存在著主觀色彩較重、不便操作的缺點(diǎn)，但卻是目前被最為廣泛地接受的定義。根據(jù)FSB2011年4月的一份報(bào)告，其廣義的影子銀行是指“在傳統(tǒng)銀行體系之外的信用中介體系，包括各種金融實(shí)體和業(yè)務(wù)活動(dòng)”。為便于實(shí)際操作，F(xiàn)SB在此基礎(chǔ)上又提出一個(gè)狹義的定義，即“銀行監(jiān)管體系之外可能引發(fā)(i)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（具體是指期限錯(cuò)配、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、不適當(dāng)?shù)男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和高杠桿）和/或(ii)監(jiān)管套利等問(wèn)題，從而破壞金融監(jiān)管效果的信用中介體系。”[3]

比較上述定義的發(fā)展我們可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前影子銀行的內(nèi)涵已經(jīng)超出了最初的與傳統(tǒng)銀行相對(duì)應(yīng)的“機(jī)構(gòu)”這一范疇，更多地體現(xiàn)為替代商業(yè)銀行核心功能的那些金融工具、結(jié)構(gòu)安排或市場(chǎng)，它使傳統(tǒng)的銀行信貸業(yè)務(wù)演變?yōu)殡[藏在各種業(yè)務(wù)安排中的信貸活動(dòng)。

另外值得注意的是，我國(guó)銀行監(jiān)管部門對(duì)“影子銀行”的內(nèi)涵也曾有著自己的理解。銀監(jiān)會(huì)在其2011年年報(bào)中曾明確表明，我國(guó)對(duì)信托公司、金融租賃公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、汽車金融公司、消費(fèi)金融公司、貨幣經(jīng)紀(jì)公司等六類非銀行金融機(jī)構(gòu)已實(shí)行了較為完善的監(jiān)管，根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(huì)的定義，銀監(jiān)會(huì)已監(jiān)管的非銀行金融機(jī)構(gòu)不應(yīng)屬于影子銀行。

應(yīng)該說(shuō)，銀監(jiān)會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定理事會(huì)上述關(guān)于“影子銀行”定義的理解存在著一定的偏差。金融穩(wěn)定理事會(huì)對(duì)影子銀行判別的一個(gè)主要依據(jù)是：其是否存在有“引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”的可能及是否存在“監(jiān)管套利”情形。而我國(guó)銀監(jiān)會(huì)則直接以非銀行金融機(jī)構(gòu)是否已受到監(jiān)管部門的監(jiān)管作為判別“影子銀行”的依據(jù)。這種理解未免過(guò)于簡(jiǎn)單化，同時(shí)將“監(jiān)管套利”等同于“不受監(jiān)管”，忽略了“監(jiān)管套利”還包含有“受到較少監(jiān)管”之義，也是不夠精確的。

綜合上述的定義及國(guó)內(nèi)外的實(shí)踐，筆者認(rèn)為，完整的影子銀行定義應(yīng)包括四個(gè)要義：第一，傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)之外發(fā)揮傳統(tǒng)銀行核心功能，即具備有傳統(tǒng)銀行的信用轉(zhuǎn)換功能、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換功能及期限轉(zhuǎn)換等功能。第二，游離于商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管體系之外，相對(duì)于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)受到較少監(jiān)管或不受監(jiān)管。僅將影子銀行理解為其不受監(jiān)管是錯(cuò)誤的。第三，可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括四個(gè)方面：期限錯(cuò)配、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、不適當(dāng)?shù)男庞棉D(zhuǎn)換和高杠桿。第四，其范圍涵蓋各種類似或替代傳統(tǒng)銀行核心業(yè)務(wù)的信用中介及業(yè)務(wù)。為此，筆者將影子銀行定義為：在傳統(tǒng)銀行核心業(yè)務(wù)及其監(jiān)管體系之外，發(fā)揮著傳統(tǒng)銀行核心功能，向市場(chǎng)提供流動(dòng)性、期限配合、不適當(dāng)?shù)男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和高杠桿率等服務(wù)的信用中介機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)體系。

二、我國(guó)影子銀行的構(gòu)成

由于目前我國(guó)關(guān)于影子銀行的定義尚未有一個(gè)統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，因此對(duì)于我國(guó)金融體系中影子銀行的構(gòu)成也存在不同的觀點(diǎn)。市場(chǎng)觀點(diǎn)一般是將銀行理財(cái)產(chǎn)品、金融租賃、委托貸款、私募基金等商業(yè)銀行和資本市場(chǎng)以外的信用供應(yīng)都視為影子銀行。而國(guó)內(nèi)的研究機(jī)構(gòu)大多認(rèn)為我國(guó)影子銀行主要包括兩個(gè)部分：一是屬于銀行表外的委托貸款、銀行承兌匯票、同業(yè)代付、銀行理財(cái)業(yè)務(wù)等；二是信托融資、券商資管業(yè)務(wù)、小額貸款公司、租賃、典當(dāng)、民間借貸等非銀行金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)。[4]央行同樣也是從機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)上對(duì)影子銀行進(jìn)行分類，認(rèn)為影子銀行包括擔(dān)保公司、典當(dāng)行、小額貸款公司、農(nóng)民資金互助合作社、私募基金等，影子銀行業(yè)務(wù)則包括商業(yè)銀行表外理財(cái)和委托貸款、貨幣市場(chǎng)基金和民間融資等。央行統(tǒng)計(jì)司的一份報(bào)告將商業(yè)銀行表外理財(cái)、證券公司集合理財(cái)、基金公司專戶理財(cái)、證券投資基金、投連險(xiǎn)中的投資賬戶、產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、私募股權(quán)基金、企業(yè)年金、住房公積金、小額貸款公司、票據(jù)公司、具有儲(chǔ)值和預(yù)付機(jī)制的第三方支付公司和有組織的民間借貸等融資性機(jī)構(gòu)都納入中國(guó)的影子銀行體系。而銀監(jiān)會(huì)則強(qiáng)調(diào)，從實(shí)踐看，我國(guó)絕大部分的信用中介機(jī)構(gòu)都已納入監(jiān)管體系，并受到嚴(yán)格監(jiān)管，銀監(jiān)會(huì)所監(jiān)管的六類非銀行金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行理財(cái)?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)不屬于影子銀行。

結(jié)合上文關(guān)于影子銀行的界定，筆者認(rèn)為，我國(guó)影子銀行體系是由三個(gè)部分構(gòu)成，分別是：以理財(cái)產(chǎn)品為代表的銀行表外業(yè)務(wù)、非銀行金融機(jī)構(gòu)的信用業(yè)務(wù)及民間借貸。因?yàn)榍皟烧叩男庞脴I(yè)務(wù)較商業(yè)銀行的核心業(yè)務(wù)少受監(jiān)管，而民間借貸基本不受監(jiān)管。同時(shí)這些機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)存在著包括期限錯(cuò)配、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、不適當(dāng)?shù)男庞棉D(zhuǎn)換和高杠桿在內(nèi)的容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素。

（一）以理財(cái)產(chǎn)品為代表的銀行表外業(yè)務(wù)

以理財(cái)產(chǎn)品為代表的銀行表外業(yè)務(wù)主要是銀行為了適應(yīng)市場(chǎng)和監(jiān)管，博弈宏觀調(diào)控，繞開(kāi)貸款規(guī)模的限制，與信托公司、銀行、證券公司、企業(yè)等開(kāi)展合作的業(yè)務(wù)。該類業(yè)務(wù)與其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)緊密關(guān)聯(lián)，受到的監(jiān)管卻與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)有較大不同，成為中國(guó)影子銀行體系的重要組成部分。其中銀信合作的理財(cái)產(chǎn)品是其中最重要、規(guī)模最大的運(yùn)作模式。

銀信合作業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行通過(guò)與信托投資公司合作，設(shè)立信托投資計(jì)劃或購(gòu)買資金信托計(jì)劃份額，并將募集到的資金投放于信托貸款、票據(jù)、債券、股票、商品乃至藝術(shù)品等市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。

銀銀合作業(yè)務(wù)具體包括：同業(yè)代付、銀銀之間票據(jù)雙向買斷以及貸款轉(zhuǎn)讓三種方式。同業(yè)代付是指一家銀行的客戶向其申請(qǐng)融資時(shí)，該行以自己的名義委托另一家銀行為該客戶提供款項(xiàng)，并在業(yè)務(wù)到期日由自己歸還代付款項(xiàng)的本息。該業(yè)務(wù)始于2009年，是迫于信貸規(guī)模的限制而推出又一項(xiàng)金融創(chuàng)新。銀銀之間票據(jù)雙向買斷又稱銀銀對(duì)敲，是指兩家銀行相互買入對(duì)方相同金額的票據(jù)，同時(shí)承諾在相同期限后回購(gòu)。貸款轉(zhuǎn)讓即商業(yè)銀行在全國(guó)銀行間市場(chǎng)貸款轉(zhuǎn)讓交易系統(tǒng)進(jìn)行貸款轉(zhuǎn)讓。

銀證通道業(yè)務(wù)是證券公司向銀行定向發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品，吸納銀行資金，再用于向銀行購(gòu)買票據(jù)。所以銀證通道業(yè)務(wù)其實(shí)是前述銀信業(yè)務(wù)的翻版，通道工具由信托公司的單一信托計(jì)劃換成了券商資管的定向資產(chǎn)管理計(jì)劃。通過(guò)這種“曲線救國(guó)”的形式，銀行把受到信貸額度限制及嚴(yán)格監(jiān)管的表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至了表外，由此規(guī)避了信貸規(guī)模的限制，證券公司則以此收取一定比例的通道費(fèi)。

銀企合作業(yè)務(wù)具體包括：銀企對(duì)接、銀行承兌匯票及委托貸款業(yè)務(wù)。銀企對(duì)接業(yè)務(wù)是指銀行通過(guò)自己持股的投資公司或私募的渠道，將資金以私募股權(quán)的形式投放給企業(yè)，并與企業(yè)簽訂“對(duì)賭協(xié)議”，即企業(yè)如達(dá)不到約定的收益率或上市條件，銀行將退出股權(quán)而獲得固定的收益率。這種方式往往是以“股權(quán)投資”之名，行“貸款發(fā)放”之實(shí)。[5]50銀行承兌匯票是公司發(fā)行的并由商業(yè)銀行提供擔(dān)保的短期債務(wù)工具，一般用于商業(yè)交易。在二級(jí)市場(chǎng)，銀行承兌匯票可以折價(jià)交易。銀行承兌匯票屬于銀行表外項(xiàng)目，與貸款授信額度類似。此外，由于近年來(lái)銀行收緊銀根，廣大民企資金緊缺問(wèn)題嚴(yán)重，由此催生了國(guó)企與上市公司委托貸款業(yè)務(wù)的繁榮，國(guó)企憑借財(cái)政信用擔(dān)保獲得低息信貸資金后，并沒(méi)有將其投入到主營(yíng)業(yè)務(wù)之中，而是以高利率轉(zhuǎn)貸給民企，形成了中國(guó)特色的“影子銀行”。一般而言，銀行基本貸款利率不過(guò)6%左右，而委托貸款利率通常高達(dá)17%-20%，國(guó)企由此獲得豐厚的利差收益。

（二）非銀行金融機(jī)構(gòu)的信用業(yè)務(wù)

非銀行金融機(jī)構(gòu)的信用業(yè)務(wù)是指信托公司、證券公司、私募基金、擔(dān)保公司、典當(dāng)行、小額貸款公司和農(nóng)民資金互助合作社等非銀行金融機(jī)構(gòu)的信用業(yè)務(wù)。具體包括：信托投資業(yè)務(wù)、證券公司、基金管理公司的債券代持業(yè)務(wù)、證券經(jīng)紀(jì)公司、基金子公司的投融資業(yè)務(wù)等。

信托投資業(yè)務(wù)是客戶將資金轉(zhuǎn)移給信托公司，由信托公司根據(jù)委托人的意愿，將客戶資金從事金融資產(chǎn)投資或貸款。我國(guó)的信托業(yè)在很大程度上可以看作是一種以商業(yè)銀行、地方投融資平臺(tái)、私募基金等金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)，并通過(guò)銀信合作、政信合作、私募基金合作等信托業(yè)務(wù)形式實(shí)現(xiàn)的一種金融中介方式。過(guò)去兩三年，信托公司的資產(chǎn)管理規(guī)模急速增長(zhǎng)，從2010年底的3.04萬(wàn)億元增至2012年底的7.47萬(wàn)億元，其中約41%是信托貸款。[6]信托業(yè)管理的資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)保險(xiǎn)業(yè)，躍居金融業(yè)的第二位。

債券代持業(yè)務(wù)是指在銀行間市場(chǎng)通過(guò)不轉(zhuǎn)移實(shí)質(zhì)所有權(quán)的交易，而請(qǐng)他人代其持有債券的業(yè)務(wù)。流行于我國(guó)債券市場(chǎng)的潛規(guī)則“債券代持”業(yè)務(wù)隨著今年4月中旬中信證券固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)钶x和萬(wàn)家基金的基金經(jīng)理鄒昱被公安部門調(diào)查而進(jìn)入公眾視野。證券公司等主體通過(guò)銀行代持債券，因其規(guī)避了債券交易的監(jiān)管約束和杠桿限制，是一種中國(guó)式的影子銀行業(yè)務(wù)。

關(guān)于證券經(jīng)紀(jì)公司的投資業(yè)務(wù)，通常證券經(jīng)紀(jì)公司只能做兩類投資：一是從銀行那里購(gòu)買無(wú)折扣的債券，從而讓銀行騰挪出更多的信貸空間。這種投資勢(shì)必面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闊o(wú)折扣債券是以企業(yè)的應(yīng)收賬款作為擔(dān)保，這意味著經(jīng)紀(jì)公司通常是向那些無(wú)法通過(guò)正常渠道融資的企業(yè)進(jìn)行投資。二是向信托產(chǎn)品投資，作為銀行與信托之間的中介。這種投資使得銀行與信托之間的融資因經(jīng)紀(jì)公司的加入而被加長(zhǎng)，其融資關(guān)系也由此變得更加復(fù)雜。

私募基金是指通過(guò)非公開(kāi)方式，面向少數(shù)特定資格的投資者募集資金而設(shè)立的投資基金或集合投資方式。根據(jù)其是否向有關(guān)機(jī)關(guān)注冊(cè)登記，私募基金可分為民間私募基金和注冊(cè)私募基金。民間私募基金尚未納入監(jiān)管范圍，其運(yùn)作主要靠募集者的個(gè)人信譽(yù)，多以委托理財(cái)方式進(jìn)行運(yùn)作，為投資者提供服務(wù)。

2012年10月29日，證監(jiān)會(huì)公布《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》。2012年11月14日第一批基金子公司誕生，之后僅半年多的時(shí)間，基金子公司的數(shù)量已躍升至27家。[7]基金子公司業(yè)務(wù)也從最初的通道類業(yè)務(wù)，開(kāi)始慢慢向資金缺口較大的房地產(chǎn)領(lǐng)域、政府融資平臺(tái)方面發(fā)展，并逐漸在股權(quán)質(zhì)押、定向增發(fā)等二級(jí)市場(chǎng)爭(zhēng)奪份額，涉獵小額信貸、租賃資產(chǎn)等業(yè)務(wù)。

擔(dān)保公司、典當(dāng)行、小額貸款公司、融資租賃公司等準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)都有相應(yīng)的業(yè)務(wù)，同時(shí)這些機(jī)構(gòu)也圍繞銀行信貸業(yè)務(wù)，展開(kāi)產(chǎn)品和合作的創(chuàng)新，他們?cè)S多的投資、融資活動(dòng)都在傳統(tǒng)監(jiān)管視線之外。現(xiàn)實(shí)中有些準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)為突破生存困境，在經(jīng)營(yíng)規(guī)定業(yè)務(wù)的同時(shí)，還大肆拆借資金開(kāi)展放貸業(yè)務(wù)。如擔(dān)保機(jī)構(gòu)往往在經(jīng)營(yíng)擔(dān)保業(yè)務(wù)的同時(shí)經(jīng)營(yíng)投融資業(yè)務(wù)，在擔(dān)保業(yè)務(wù)范圍之外大肆進(jìn)行資金拆借，開(kāi)展吸儲(chǔ)和放貸業(yè)務(wù)。有的擔(dān)保公司以理財(cái)?shù)拿x，在居民和企業(yè)、企業(yè)和企業(yè)之間高息融通資金，自身坐收高額傭金；還有些擔(dān)保機(jī)構(gòu)甚至從事吸收公眾存款、高利轉(zhuǎn)貸、擔(dān)保詐騙等嚴(yán)重違法行為。[8]119

（三）民間借貸

民間借貸是指公民之間、公民與法人之間、公民與其它組織之間相互直接借貸的非正規(guī)信貸行為。通常是以親友關(guān)系或個(gè)人聲望等作為擔(dān)保，其利率一般偏高。近年來(lái)，在國(guó)家銀根收緊，銀行等金融機(jī)構(gòu)的融資放貸門檻加高的背景下，無(wú)法通過(guò)正規(guī)途徑獲得貸款的民營(yíng)企業(yè)往往利用這一方式獲得資金，民間借貸數(shù)量及金額呈逐年上升態(tài)勢(shì)。

此外，隨著信息化潮流的迅猛發(fā)展，還催生了民間借貸的新形式――P2P網(wǎng)絡(luò)貸款，簡(jiǎn)稱“人人貸”，即不通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)，而是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)個(gè)人對(duì)個(gè)人的借貸。目前，我國(guó)的P2P 網(wǎng)站是作為借貸信息發(fā)布平臺(tái)的提供者及交易的撮合者，并不是借貸合同的當(dāng)事人，而是通過(guò)向借貸雙方收取服務(wù)費(fèi)來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利。[9]為此2011年銀監(jiān)會(huì)在其發(fā)布的《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于人人貸風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》中，將民間借貸網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)稱為“信貸服務(wù)中介公司”。

三、我國(guó)影子銀行監(jiān)管立法及監(jiān)管反思

對(duì)于我國(guó)影子銀行，監(jiān)管機(jī)構(gòu)早有相關(guān)的立法并在監(jiān)管方面采取了一系列措施。其中規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)范性文件有：銀監(jiān)會(huì)2005年出臺(tái)的《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》和《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，2006年《關(guān)于商業(yè)銀行開(kāi)展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》，2007年《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理有關(guān)規(guī)定的通知》，2008年《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》，2009年《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，2011年《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》，2013年《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》等。

銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的有關(guān)銀信合作的規(guī)章有：2008年頒布的《銀行和信托公司業(yè)務(wù)合作指引》，2009年頒布的《進(jìn)一步規(guī)范銀信合作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，2009《關(guān)于規(guī)范信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及信貸資產(chǎn)類理財(cái)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，2010年《關(guān)于規(guī)范銀信合作理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，2010年《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》，2010年《關(guān)于修訂＜信托公司監(jiān)管評(píng)級(jí)與分類監(jiān)管指引＞的通知》。2010年《信托公司凈資本管理辦法》，人民銀行于2010年開(kāi)始實(shí)施的《理財(cái)、資金信托專項(xiàng)統(tǒng)計(jì)制度（試行）》，2011年《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的通知》，2011年再次發(fā)布《關(guān)子印發(fā)信托公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》。上述的規(guī)范性文件針對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)中的銀信合作、信貸監(jiān)管套利、資產(chǎn)運(yùn)用、業(yè)務(wù)報(bào)告等方面進(jìn)行了規(guī)范，并對(duì)突發(fā)事件提供了處置預(yù)案的指導(dǎo)。

規(guī)范非銀行金融機(jī)構(gòu)的立法主要有：2003年《證券投資基金法》，②2005年《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》、2010年《典當(dāng)管理?xiàng)l例》，③2007年《貸款公司管理暫行規(guī)定》，2008年銀監(jiān)會(huì)和人民銀行聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，2010年《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》等。

對(duì)于民間借貸，《合同法》規(guī)定其借貸利率不得超過(guò)國(guó)家有關(guān)部門的限制。即1991年最高人民法院《關(guān)于人民法院審理借貸案件的若干意見(jiàn)》中規(guī)定：“民間借貸的利率可以適當(dāng)高于銀行的利率，各地人民法院可根據(jù)本地區(qū)的實(shí)際情況具體掌握，但最高不得超過(guò)銀行同類貸款利率的四倍（包含利率本數(shù)）。超出此限度的，超出部分的利息不予保護(hù)”。對(duì)于“人人貸”，銀監(jiān)會(huì)在組織開(kāi)展專門調(diào)研后于2011年發(fā)布了《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于人人貸風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)加以了提示。針對(duì)溫州地區(qū)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，民間金融活躍的狀況，2012年3月28日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議批準(zhǔn)了《浙江省溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案》。

上述的規(guī)范性文件表明，我國(guó)有關(guān)影子銀行及其業(yè)務(wù)不乏相關(guān)立法的規(guī)范，但依據(jù)上文對(duì)影子銀行的構(gòu)成與發(fā)展實(shí)踐情況分析，影子銀行發(fā)展的產(chǎn)品和合作的創(chuàng)新，其投資、融資活動(dòng)大都游離于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管之外，甚至完全脫離金融監(jiān)管。這凸顯出我國(guó)當(dāng)前金融管理體制、貨幣調(diào)控手段、理念、方法的落后和影子銀行監(jiān)管方面的不足。

（一）“分業(yè)監(jiān)管”的金融管理體制難以適應(yīng)“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”的趨勢(shì)

隨著我國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新，影子銀行使貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的聯(lián)系日益緊密，大部分的影子銀行產(chǎn)品都與信托業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)乃至實(shí)業(yè)密切相連，影子銀行跨業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象日益突出。各種影子銀行產(chǎn)品從發(fā)行到募集資金投放、管理、回收等環(huán)節(jié)大都牽涉到多個(gè)不同類別的金融機(jī)構(gòu)，這在相當(dāng)程度上打破了“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”的限制，走向了“混業(yè)”。影子銀行產(chǎn)品的復(fù)雜程度與風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了分業(yè)經(jīng)營(yíng)中傳統(tǒng)銀行的儲(chǔ)蓄產(chǎn)品，業(yè)務(wù)的交叉混合必然增加了信用轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，但“分業(yè)監(jiān)管”體制下銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)卻難有交易對(duì)手的統(tǒng)計(jì)信息。同時(shí)分業(yè)監(jiān)管下，銀行業(yè)、信托業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等監(jiān)管部門對(duì)于同類業(yè)務(wù)監(jiān)管的尺度與規(guī)則也存在不同。為此，我國(guó)目前實(shí)行的“分業(yè)監(jiān)管”的金融管理體制已難以適應(yīng)“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”趨勢(shì)的現(xiàn)實(shí)需求。

（二）貨幣調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變不夠到位、不科學(xué)

雖然自1996年起中國(guó)人民銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控開(kāi)始從直接調(diào)控轉(zhuǎn)向間接調(diào)控模式，但中國(guó)人民銀行卻一直沒(méi)有放棄對(duì)信貸規(guī)模的監(jiān)測(cè)與窗口指導(dǎo)。在這種較強(qiáng)的行政干預(yù)下，導(dǎo)致了上述銀信合作、銀銀合作、銀證通道、銀企直接對(duì)接等業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，影子銀行成為繞開(kāi)規(guī)?？刂萍按尜J比指標(biāo)的重要工具。傳統(tǒng)貨幣需求和供給機(jī)制的明顯變化，使得存款性公司資產(chǎn)負(fù)債表已不能完全反映貨幣信貸創(chuàng)造過(guò)程。貨幣供應(yīng)量指標(biāo)可測(cè)性和可控性的下降，不僅降低了貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的合理性和科學(xué)性，也影響了信貸和微觀監(jiān)管措施的效果。

（三）影子銀行的監(jiān)管理念和方式過(guò)于簡(jiǎn)單粗暴

影子銀行最根本的問(wèn)題在于其抗波動(dòng)和抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，一旦出現(xiàn)大面積的資金鏈斷裂，就會(huì)引起投資者的恐慌并具有蔓延性，從而影響金融穩(wěn)定，打擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。面對(duì)影子銀行的迅猛增長(zhǎng)勢(shì)頭，銀監(jiān)會(huì)近年來(lái)主要采取的是“堵”和“禁”的思路，即要求各種表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)回表內(nèi)，但這種簡(jiǎn)單粗暴的干預(yù)方式反映出的監(jiān)管理念不僅不能適應(yīng)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)實(shí)需求，而且會(huì)使影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和傳染機(jī)制變得復(fù)雜和隱蔽，也容易滋生各類違法違規(guī)行為。

（四）影子銀行風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制不力

由于影子銀行的資產(chǎn)被放在表外，針對(duì)存款類的監(jiān)管條例并不適用于特定金融機(jī)構(gòu)，因此，這些機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)作往往比較自由，同時(shí)還可以擁有較高的杠桿率，這將導(dǎo)致影子銀行變得更加投機(jī)，影子銀行本身的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制及其程序容易放松。影子銀行內(nèi)部控制存在的常見(jiàn)問(wèn)題有：對(duì)客戶投資風(fēng)險(xiǎn)的承受能力未認(rèn)真地加以評(píng)估；放松對(duì)用資人條件的要求，使信用記錄不良和償還能力不足的人獲得了資金，從而使資金在一開(kāi)始就處于極高的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)；允許用資人對(duì)投資范圍擅自加以變更，從而增加了投資風(fēng)險(xiǎn)等。

（五）影子銀行的信息披露不健全

由于表外金融活動(dòng)所受的監(jiān)管較少，所以在影子銀行運(yùn)作的過(guò)程中，其信息披露存在著不夠透明、不夠健全的問(wèn)題。例如銀信合作類的銀行理財(cái)產(chǎn)品，隨著監(jiān)管的趨嚴(yán)，銀行的表外理財(cái)業(yè)務(wù)逐漸變成一款理財(cái)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)多項(xiàng)資產(chǎn)，或多款理財(cái)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)多項(xiàng)資產(chǎn)。這種狀況愈發(fā)令人難以看清其投資品種，銀行也只向投資者公布大致投資的資產(chǎn)類別和比例。[10]在無(wú)法搞清資金的具體投向、資產(chǎn)組合動(dòng)態(tài)變化的情況下，投資者根本無(wú)法知曉其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。而資金流向及風(fēng)險(xiǎn)的信息是不對(duì)稱的，不僅導(dǎo)致了投資者的盲目性，更導(dǎo)致了融資者的道德風(fēng)險(xiǎn)。此外，影子銀行體系中民間借貸的部分處于較為隱蔽的狀態(tài)，其規(guī)模至今仍難以統(tǒng)計(jì)。

（六）對(duì)影子銀行投資者的權(quán)益保護(hù)不力

影子銀行的金融交易合約大多具有高度的復(fù)雜性。其杠桿率比一般商業(yè)銀行的杠桿率高的同時(shí)，其產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)也在相應(yīng)增大，所以比較適合具備一定的財(cái)力、金融專業(yè)知識(shí)與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力的投資者投資購(gòu)買，但由于目前沒(méi)有嚴(yán)格影子銀行投資者的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，導(dǎo)致許多投資者購(gòu)買了與自己的認(rèn)知能力與風(fēng)險(xiǎn)承受能力不匹配的產(chǎn)品。同時(shí)影子銀行產(chǎn)品宣傳中也存在著夸大誤導(dǎo)的成份，使影子銀行投資者的權(quán)益受到損害。而影子銀行投資者的權(quán)益保護(hù)工作仍處于起步階段，投資者權(quán)益保護(hù)的立法、教育、咨詢、協(xié)調(diào)機(jī)制、糾紛解決等方面均有待于改進(jìn)。

（七）缺乏影子銀行危機(jī)的救助機(jī)制

目前影子銀行基本上維持著剛性兌付的格局，但由于影子銀行存在監(jiān)管套利，并伴有期限錯(cuò)配、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、不適當(dāng)?shù)男庞棉D(zhuǎn)換和高杠桿的內(nèi)在缺陷，同時(shí)往往還面臨自有資金較少的局限。所以隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的增大，一旦市場(chǎng)的流動(dòng)性不足，就容易產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但目前我國(guó)的存款保險(xiǎn)制度等尚未建立，影子銀行缺乏必要的危機(jī)救助機(jī)制。

四、完善我國(guó)影子銀行監(jiān)管立法的思考

中國(guó)影子銀行體系的發(fā)展體現(xiàn)了金融體制、監(jiān)管方式變革和利率市場(chǎng)化的需求。應(yīng)肯定影子銀行在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動(dòng)利率市場(chǎng)化，推動(dòng)擴(kuò)大直接融資，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，分散銀行體系風(fēng)險(xiǎn)等方面的積極作用。與此同時(shí)，也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到影子銀行是一個(gè)跨銀行業(yè)、證券業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等的綜合性體系，是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源，為此應(yīng)從以下幾個(gè)方面完善我國(guó)影子銀行體系監(jiān)管立法。

（一）構(gòu)建我國(guó)影子銀行宏觀審慎監(jiān)管框架

“宏觀審慎監(jiān)管”一詞首次出現(xiàn)在1979年。[11]59本輪金融危機(jī)爆發(fā)后，宏觀審慎監(jiān)管成為世界發(fā)達(dá)國(guó)家金融體制改革的基礎(chǔ)理論。因此，迫切需要汲取國(guó)際金融監(jiān)管改革的經(jīng)驗(yàn)，盡快構(gòu)建我國(guó)影子銀行宏觀審慎管理框架。具體的做法可以在現(xiàn)有“三會(huì)”之上成立實(shí)體性的“金融監(jiān)管委員會(huì)”，金融監(jiān)管委員會(huì)應(yīng)該作為國(guó)務(wù)院的一個(gè)職能部門，其職責(zé)主要是負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)和評(píng)估我國(guó)金融業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重大問(wèn)題進(jìn)行討論、分析、判斷與決策，在必要時(shí)采取應(yīng)急措施防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。[12]82由金融監(jiān)管委員、中國(guó)人民銀行及地方金融管理部門共同組成有層次的、分工協(xié)作的影子銀行管理體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)影子銀行的全面性覆蓋監(jiān)管。同時(shí)，可以借鑒美國(guó)由金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)和美聯(lián)儲(chǔ)共同作為宏觀審慎監(jiān)管者的做法，賦予金融監(jiān)管委員會(huì)和中國(guó)人民銀行共同作為宏觀審慎監(jiān)管者。當(dāng)金融監(jiān)管委員會(huì)發(fā)現(xiàn)某家影子銀行可能對(duì)金融體系的穩(wěn)定構(gòu)成威脅時(shí)，則將其置于中國(guó)人民銀行的監(jiān)管之下。

（二）明確影子銀行的概念與構(gòu)成，做好影子銀行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)制度建設(shè)

目前學(xué)術(shù)界、業(yè)界及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)“影子銀行”的概念各有解釋，對(duì)于我國(guó)金融體系中影子銀行的構(gòu)成也存在不同的觀點(diǎn)，因而無(wú)法對(duì)其進(jìn)行明確的判定，這會(huì)影響對(duì)影子銀行的監(jiān)管。所以監(jiān)管部門應(yīng)盡早在立法上對(duì)影子銀行的概念與構(gòu)成進(jìn)行明確的界定，這是將影子銀行納入監(jiān)管的前提，也是影子銀行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)工作的基礎(chǔ)。此外，在當(dāng)前信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移使得金融機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系不斷加強(qiáng)的背景下，影子銀行數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)不僅要包括社會(huì)融資總量，還應(yīng)該包括各類交易的對(duì)手方信息。同時(shí)有必要建立集中統(tǒng)一的資產(chǎn)和資金交易、托管市場(chǎng)及其制度，便于充分的數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)和發(fā)布。

（三）針對(duì)不同類型的影子銀行制定差別化的監(jiān)管制度

由于影子銀行創(chuàng)造了更加豐富的金融產(chǎn)品，滿足了不同層次融資主體的需求，并且具有推進(jìn)我國(guó)金融改革等方面的積極作用。所以對(duì)影子銀行在總體上宜“疏”不宜“堵”，并針對(duì)不同類型的影子銀行制定差別化的監(jiān)管制度。為此，首先應(yīng)該區(qū)分影子銀行的不同類別，厘清合法影子銀行與非法影子銀行的界限，在此基礎(chǔ)上采取差別化的監(jiān)管，疏堵有別。對(duì)商業(yè)銀行普遍性的表內(nèi)資產(chǎn)表外化以及違規(guī)信托產(chǎn)品的發(fā)行必須進(jìn)行堵，對(duì)民間金融必須進(jìn)行疏。對(duì)于商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)，應(yīng)將其納入既有的審慎性監(jiān)管范疇，實(shí)行“類銀行化”監(jiān)管。應(yīng)繼續(xù)引導(dǎo)民間借貸等地下金融等走向陽(yáng)光化和規(guī)范化經(jīng)營(yíng)，通過(guò)登記、備案等方式對(duì)其進(jìn)行管理和監(jiān)測(cè)。而對(duì)各類準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)、“地下錢莊”的非法集資、高息攬儲(chǔ)行為則予以查處與取締。對(duì)影子銀行的管理不能簡(jiǎn)單套用正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管方式，將其分為監(jiān)管—監(jiān)測(cè)—關(guān)注三個(gè)層面，健全對(duì)影子銀行體系金融統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，使中央銀行能夠監(jiān)測(cè)更廣義的信用。

（四）強(qiáng)化影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控制度

借鑒美國(guó)的“沃爾克規(guī)則”，④對(duì)商業(yè)銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)采取更為謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制措施；必須控制影子銀行高杠桿率，降低由于較弱的資金支持而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；必須明確影子銀行的資本金要求以及流動(dòng)性要求；對(duì)不同資產(chǎn)池之中不同類型的產(chǎn)品、不同類別的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類管理與分賬管理；完善商業(yè)銀行和影子銀行之間的風(fēng)險(xiǎn)防火墻制度，阻斷兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)渠道；明確影子銀行董事會(huì)作為風(fēng)險(xiǎn)的最高管理機(jī)構(gòu)，完善其風(fēng)險(xiǎn)管理職能；建立必要的影子銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制；要求各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)本行代理銷售的第三方產(chǎn)品的業(yè)務(wù)流程進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)排查，杜絕內(nèi)控疏忽的違規(guī)代銷給商業(yè)銀行帶來(lái)不可估量的操作風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)損失。

（五）健全影子銀行信息披露制度

為切實(shí)保障影子銀行的透明度，應(yīng)提高對(duì)影子銀行及產(chǎn)品的信息披露要求，只有這樣才能避免因信息不透明可能暗藏的各種風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行信息披露制度應(yīng)該確保其所投資的項(xiàng)目顯性化；披露的內(nèi)容必須更為細(xì)致和標(biāo)準(zhǔn)化，特別要確保投資能夠充分了解影子銀行資金的具體投向和風(fēng)險(xiǎn)；不管影子銀行產(chǎn)品為何種形式，作為產(chǎn)品發(fā)行人的影子銀行，都應(yīng)該定期詳細(xì)公布影子產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的詳細(xì)情況及動(dòng)態(tài)，為此，影子銀行產(chǎn)品不僅要有發(fā)行的信息披露，還應(yīng)該有持續(xù)的信息披露；強(qiáng)化影子銀行產(chǎn)品信息披露的完整性、及時(shí)性、真實(shí)性和易懂性。同時(shí)，相關(guān)的監(jiān)管部門也應(yīng)該定期公布影子銀行的數(shù)據(jù)，讓社會(huì)能夠了解影子銀行的規(guī)模及運(yùn)行的情況。

（六）健全影子銀行投資者權(quán)益的保護(hù)制度

監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該設(shè)立嚴(yán)格的影子銀行投資者市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，對(duì)影子銀行適格投資者的準(zhǔn)入進(jìn)行審查；對(duì)適格投資者要從資產(chǎn)規(guī)模、投資能力、專業(yè)知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力與承受能力等方面加以認(rèn)定；完善影子銀行推介和銷售影子銀行產(chǎn)品中的行為規(guī)范，保護(hù)投資者的知情權(quán)、選擇權(quán)和公平交易權(quán)；明確影子銀行在產(chǎn)品銷售和服務(wù)方面的“賣者有責(zé)”的責(zé)任范圍；加強(qiáng)影子銀行知識(shí)宣傳與教育，強(qiáng)化投資者“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”的責(zé)任意識(shí)；通過(guò)建立專門的金融投資糾紛處理機(jī)構(gòu)，賦予其人員和運(yùn)作的獨(dú)立性，賦予其裁決以法律約束力和執(zhí)行力等方面構(gòu)建影子銀行糾紛解決機(jī)制。

（七）構(gòu)建影子銀行的危機(jī)處置機(jī)制

由于目前我國(guó)影子銀行發(fā)行的產(chǎn)品，其收益率普遍較高，而且影子銀行資金比較集中運(yùn)用在基礎(chǔ)設(shè)施與房地產(chǎn)行業(yè)，這些行業(yè)目前都面臨著比較高的風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)盡早構(gòu)建針對(duì)影子銀行的危機(jī)處置機(jī)制。對(duì)影子銀行產(chǎn)品出現(xiàn)的損失，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該允許影子銀行打破以往剛性兌付的慣例，使危機(jī)及早暴露；要明確影子銀行參與各方之間的責(zé)任邊際，合理確定損失的分擔(dān)機(jī)制；對(duì)于涉及面較廣的違約事件，監(jiān)管部門應(yīng)以危機(jī)管理的方式適當(dāng)介入，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)迅速收集信息、制定詳細(xì)預(yù)案，保證違約的清算與償付工作得以公正有序地進(jìn)行；對(duì)影子銀行開(kāi)放中央銀行貼現(xiàn)窗口或引進(jìn)吸取國(guó)外銀行存款保險(xiǎn)制度，[13]68避免影子銀行因資金鏈斷裂而衍生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

注釋：

① 2009年將保羅·麥卡利影子銀行定義為“與傳統(tǒng)、正規(guī)接受監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對(duì)應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)，它們籌集到的多為短期不確定的資金，游離于聯(lián)邦政府監(jiān)管之外，沒(méi)有再貼現(xiàn)的權(quán)利，也不能加入存款保險(xiǎn)組織”。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(Federal Reserve Bank of New York)2010年7月完成的一份初步研究報(bào)告將影子銀行（shadow banks)定義為“從事期限、信用及流動(dòng)性轉(zhuǎn)換，但無(wú)法獲得中央銀行流動(dòng)性支持或公共部門信貸擔(dān)保的金融中介，包括財(cái)務(wù)公司、資產(chǎn)支持的商業(yè)票據(jù)中介機(jī)構(gòu)、有限目的財(cái)務(wù)公司、結(jié)構(gòu)性投資公司、信貸對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)共同基金、融券機(jī)構(gòu)以及政府支持企業(yè)等”。英格蘭銀行金融穩(wěn)定部副總裁保羅·塔克(Paul Tucker)2010年提出，影子銀行指的是：“向企業(yè)、居民和其他金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性、期限配合和提高杠桿率等服務(wù)，從而在不同程度上替代商業(yè)銀行核心功能的那些金融工具、結(jié)構(gòu)安排、企業(yè)或市場(chǎng)”。

② 2003年10月28日第十屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第五次會(huì)議通過(guò)，2012年12月28日第十一屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第三十次會(huì)議修訂。

③ 2005年商務(wù)部、公安部頒布的《典當(dāng)管理辦法》，2010年國(guó)務(wù)院頒布《典當(dāng)管理?xiàng)l例》，《典當(dāng)管理辦法》從部門規(guī)章上升到國(guó)務(wù)院條例。

④ “沃爾克規(guī)則”(Volcker Rule)是由美聯(lián)儲(chǔ)前主席、現(xiàn)任美國(guó)總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顧問(wèn)委員會(huì)主席保羅·沃爾克提出。該規(guī)則規(guī)定，傳統(tǒng)銀行不得利用參加聯(lián)邦保險(xiǎn)的存款進(jìn)行自營(yíng)交易，且投資對(duì)沖基金和私募基金等影子銀行的規(guī)模不得超過(guò)基金資本和自身一級(jí)資本的3%，另類投資總規(guī)模不能超過(guò)自身有形股權(quán)的3%。

[1]影子銀行系統(tǒng)及其對(duì)我國(guó)的啟示[EB/OL].(2013-4-23)[2013-05-26].http://wenku.baidu.com/view/3b258e24dd36a32d737581a5.html.

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