□文/翟麗娜

（河北經(jīng)貿(mào)大學(xué) 河北·石家莊）

一、國際投資銀行發(fā)展模式分析

（一）分離型模式（以美國和日本為代表）。這種分離型模式是指將間接從事融資活動的商業(yè)銀行（以下簡稱商行）同直接從事融資活動的投資銀行（以下簡稱投行）截然分開。這種模式明確了商行和投行的業(yè)務(wù)范圍，使大銀行將兩種業(yè)務(wù)分離開來，成立專門的投行和商行。這有利于提高市場管理效率，減少其信用擴張的風(fēng)險，提高監(jiān)管專業(yè)化程度，增強貨幣政策的有效性，遏制金融危機的發(fā)生。但是，分離型經(jīng)營模式在經(jīng)營、監(jiān)管方面有其自身的缺陷，最主要的是限制了投行和商行的業(yè)務(wù)活動，缺乏優(yōu)勢互補，不利于金融創(chuàng)新，從而制約了它們的發(fā)展壯大，從某種程度影響和削弱了本國金融機構(gòu)的國際競爭力。

（二）綜合型模式（以德國為代表）。在這種模式下，銀行可以提供全面的銀行與金融服務(wù)，包括存貸款、證券投資、融資租賃、擔保、外匯買賣和經(jīng)營進出口業(yè)務(wù)等，國家對于金融機構(gòu)具體選擇經(jīng)營何種業(yè)務(wù)不做過多干涉，它們可以根據(jù)自身優(yōu)勢、各種主客觀條件及發(fā)展目標等自行考慮。商行和投行二者彼此融合滲透，投行作為商行的一個業(yè)務(wù)部門不再是一個自負盈虧獨立經(jīng)營的法人實體，而成為商行的下屬機構(gòu)。綜合型模式的缺陷在于其可能給整個金融體制帶來很大的風(fēng)險。因此，如果實行這一模式，必須建立嚴格的監(jiān)管制度和風(fēng)險控制制度。

二、我國實行分離型發(fā)展模式的國內(nèi)環(huán)境分析

（一）從宏觀環(huán)境來分析

1、經(jīng)濟形勢的發(fā)展變化。改革開放以來，中國經(jīng)濟保持了持續(xù)快速增長，國內(nèi)生產(chǎn)總值從1978年的5，689.8億元增長到2011年的471，564億元，為我國投行業(yè)務(wù)的大發(fā)展提供了最堅實的保障，但是結(jié)構(gòu)失衡仍然比較明顯。因此，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不合理對投行的資本運作形成了巨大需求，有利于擴大投行的資本規(guī)模，為其發(fā)展提供了更大的舞臺。

2、證券市場環(huán)境的發(fā)展變化。第一，國際化程度提升。大量國內(nèi)企業(yè)進行境外融資可以促進我國投行擴展海外業(yè)務(wù)，但也將面臨更大的國際競爭；第二，規(guī)模不斷擴大。我國證券市場規(guī)模自2008年金融危機的短暫停滯后，保持持續(xù)的增長態(tài)勢。2010年我國債券市場發(fā)行總量穩(wěn)步擴大，累計發(fā)行人民幣債券5.1萬億元，實現(xiàn)超越式發(fā)展；第三，市場風(fēng)險增加。我國經(jīng)濟仍處于復(fù)蘇階段，金融體系仍較脆弱，投行在產(chǎn)品創(chuàng)新風(fēng)險方面的管理風(fēng)險難題也逐漸顯現(xiàn)。

3、行業(yè)監(jiān)管環(huán)境的發(fā)展變化。在證券行業(yè)的監(jiān)管方面，證監(jiān)會更留意業(yè)務(wù)操縱規(guī)范，制定了《證監(jiān)會行政許可落實程序規(guī)定》等方面的管理措施，繼續(xù)完善證券行業(yè)監(jiān)管的法律體系，繼續(xù)深化創(chuàng)新機制，先后推出了中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板和股指期貨、融資融券，穩(wěn)步推動金融創(chuàng)新。

1、國有資產(chǎn)管理體制改革。隨著國有企業(yè)改革繼續(xù)深化，相當一部分國有企業(yè)需要進行股份制改造和上市；而已上市公司要在經(jīng)營中注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，保持高回報率和壯大公司實力，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制和民營企業(yè)謀求未來發(fā)展等方面也將越來越依靠資本市場的作用，迫切需要發(fā)揮投行在策劃、融資、資產(chǎn)評估以及市場信息、技術(shù)等方面的優(yōu)勢。

2、中小企業(yè)的發(fā)展。我國的中小企業(yè)有著龐大的潛在信貸需求，中小企業(yè)申請貸款，最關(guān)鍵是沒有或沒有足夠抵押物，從而形成了規(guī)模小、技術(shù)含量低、競爭能力弱、信用水平低等問題。所以，推動中小企業(yè)進行兼并和重組、抵押和擔保，為我國投行業(yè)務(wù)的發(fā)展創(chuàng)造了大量機會。

3、商行巨額的不良資產(chǎn)需要處置。在我國由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過程中，商行不可避免地承擔了一部分改革成本，再加上自身內(nèi)控機制不完善、經(jīng)營不規(guī)范，所以形成了大量不良資產(chǎn)，迫切需要投行更多地參與到不良資產(chǎn)的處置中來。

三、當前我國實行分離型發(fā)展模式存在的問題

（一）法制不完善

1、經(jīng)營管理水平低。目前，在我國投行業(yè)務(wù)中還存在著大量違規(guī)行為，證券市場法律法規(guī)體系總體建設(shè)還相對滯后，管理水平低，經(jīng)營風(fēng)險大。首先，缺乏有效的約束機制，風(fēng)險防范意識不強；其次，缺乏有效的風(fēng)險補償機制和信息反饋機制，難以有效控制風(fēng)險及發(fā)揮資本中介作用。

2、內(nèi)部監(jiān)管體制尚未完善。在分業(yè)經(jīng)營管理體制下，不但容易造成不公平競爭，極有可能將潛在的金融風(fēng)險轉(zhuǎn)化為金融危機。第一，監(jiān)管機構(gòu)權(quán)力交叉重疊，降低了監(jiān)管效率；第二，管理分散，信息共享機制未形成，容易形成監(jiān)管的“真空”。

（二）國際競爭力不足

1、資本資產(chǎn)規(guī)模小。由于我國證券市場發(fā)育不成熟、融資渠道不暢、分業(yè)經(jīng)營等因素，資產(chǎn)規(guī)模普遍很小。截至2006年12月，我國前十大證券公司注冊資本總計418.8億元，全國證券公司注冊資本金最高的也只有87.37億元，最小的投行注冊資本金不足3，000萬元。資本資產(chǎn)規(guī)模小必然導(dǎo)致抗風(fēng)險能力不足，開拓新業(yè)務(wù)能力弱，同時也限制其抵御國際競爭的能力，從而制約我國投行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

“沒有規(guī)矩不成方圓”，所有的材料質(zhì)量檢測工作都需要按國家標準執(zhí)行，檢測流程與秩序不得隨意更改。譬如鋼筋質(zhì)量檢測就規(guī)定從實驗開始進行拉伸一直到斷裂為止。檢測過程要保證操作正確，將人為失誤降到最低。只有將誤差控制的越小檢測質(zhì)量才能真實可靠。

2、融資能力差?，F(xiàn)階段，我國投行分業(yè)經(jīng)營制度不利于投行規(guī)模經(jīng)營的發(fā)展和國際競爭力的提高，也不利于傳統(tǒng)投行向現(xiàn)代投行轉(zhuǎn)變，抑制了市場資金供給來源，人為地割裂了資本市場和貨幣市場的融通渠道，不利于資金之間的相互融通。

（三）創(chuàng)新能力不足

1、業(yè)務(wù)范圍單一。我國證券業(yè)務(wù)缺少特色經(jīng)營和合理分工，業(yè)務(wù)范圍單一，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入作為主要收入來源的格局基本沒有改變，承銷業(yè)務(wù)收入在總收入中比重也較高。次貸危機后，投行傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)比重越來越小，中國投行業(yè)必須主動適應(yīng)這種變化，以求在開放的市場競爭中處于有利地位。

2、金融風(fēng)險增加。在分業(yè)經(jīng)營制度下，由于投行參與證券業(yè)務(wù)受到限制，一些具有轉(zhuǎn)移風(fēng)險及套期保值功能的金融產(chǎn)品和金融工具無法在市場上立足，由此影響到證券機構(gòu)的市場運作及策略，表現(xiàn)出很強的短期投機性和不穩(wěn)定性，創(chuàng)新型業(yè)務(wù)和延伸型業(yè)務(wù)與國外相比較少或基本沒有，缺乏創(chuàng)新機制和創(chuàng)新能力，市場有效性和市場效率低下，風(fēng)險可想而知。

（四）高端人才匱乏。缺乏優(yōu)秀投行人才，特別是那些在企業(yè)管理方面有豐富經(jīng)驗并具有創(chuàng)造性思維、善于策劃的人才是限制我國投行業(yè)發(fā)展的主要問題之一。我國投行從業(yè)人員很多，但專業(yè)人員和高素質(zhì)管理人才卻很少，特別是投資顧問及風(fēng)險投資的高端人才更是稀缺，這使我國投行綜合競爭能力不高，無力參與國際資本市場的競爭。而且有些投行并不重視人才的培養(yǎng)與儲備，再加上激勵與約束機制不盡健全和完善，往往喪失了引進大量高級人才的機會，從而使投行業(yè)務(wù)的發(fā)展失去了強有力的人才支持。

四、完善我國投行發(fā)展模式的策略

（一）建立科學(xué)合理的法制機制

1、健全法律體系。盡管我國已出臺了《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》等金融法律，但和西方國家相比，有關(guān)法規(guī)還很不完善，法律體系還很不健全。因此，首先，必須完善我國現(xiàn)行有關(guān)法律規(guī)范，形成一個健全的法律框架體系，為投行業(yè)務(wù)活動提供必要的法律保障；其次，要加大執(zhí)法力度，堅決打擊金融機構(gòu)內(nèi)部及地方企業(yè)的各種違規(guī)行為。

2、完善金融監(jiān)管體制。次貸危機爆發(fā)的根本原因是美國金融創(chuàng)新過度，金融監(jiān)管不力。為此，我國應(yīng)當在風(fēng)險可測、可控和可預(yù)期的前提下，逐步建立投行保險制度。首先，逐步加強各監(jiān)管機構(gòu)之間的聯(lián)合監(jiān)管，特別是對銀行、證券、保險三個行業(yè)之間的交叉點實施重點監(jiān)督；其次，改變現(xiàn)行金融監(jiān)管方式，從對金融機構(gòu)的合規(guī)性監(jiān)管轉(zhuǎn)向?qū)?nèi)控制度的監(jiān)管上來；再次，積極改善金融機構(gòu)外部經(jīng)營環(huán)境中的信息不對稱，建立一個全方位的金融風(fēng)險防范體系。

（二）擴大資本規(guī)模

1、推進投行業(yè)務(wù)全球化、國際化。推進我國投行業(yè)務(wù)全球化有深刻的原因：一是全球各國經(jīng)濟、證券市場發(fā)展速度快慢不一，使得投行以此作為新的競爭領(lǐng)域和利潤增長點，這是投行向外擴張的內(nèi)在要求。二是國際金融環(huán)境和條件的改善，客觀上為投行實現(xiàn)全球經(jīng)營準備了條件。

2、開辟融資渠道，增強國際競爭力。

積極推動證券公司上市，增強資本實力，發(fā)行中長期債券，通過同業(yè)拆借、國債回購等融資方式解決短期資金需求；采用西方國家金融業(yè)發(fā)展的普遍趨勢，促進投行業(yè)與產(chǎn)業(yè)之間的資本滲透與融合；通過投行間的兼并重組，擴大經(jīng)營規(guī)模，增強核心競爭力，加快投行業(yè)務(wù)的全球化和國際化進程。

（三）注重特色化經(jīng)營

1、鞏固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新。投行集中化、規(guī)?；?、混業(yè)經(jīng)營是大勢所趨。除傳統(tǒng)的證券承銷、經(jīng)紀和自營業(yè)務(wù)以外，投行還應(yīng)深入到并購重組、資產(chǎn)管理、投資咨詢、項目融資、研究開發(fā)和金融衍生工具等諸多領(lǐng)域，完全跳出傳統(tǒng)證券承銷與證券經(jīng)紀狹窄的業(yè)務(wù)框架，形成多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

2、大力推進專業(yè)化分工協(xié)作。未來激烈的市場競爭將使我國投行業(yè)務(wù)逐步走上專業(yè)化的道路，根據(jù)自身特色制定不同的發(fā)展戰(zhàn)略，有針對性地培育各自專業(yè)細分領(lǐng)域內(nèi)的核心競爭力。因此，國內(nèi)投行應(yīng)積極主動進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新與研究，開拓新的業(yè)務(wù)空間，尋求新的利潤增長點，形成具有特色的經(jīng)營風(fēng)格，增強競爭力，從而實現(xiàn)發(fā)展與壯大。

（四）建立良好的組織機構(gòu)和人才隊伍

1、構(gòu)建新型選拔人才機制。多層次的培養(yǎng)金融人才，著重培養(yǎng)創(chuàng)新型人才。首先，可以從大學(xué)生中培養(yǎng)一批金融人才，也可以建立公開競聘、優(yōu)勝劣汰的市場化選人制度；其次，強化對員工特別是中高層管理人員的培養(yǎng)，實施高層人才培養(yǎng)戰(zhàn)略；再次，直接聘用海外高級人才并選派中高級金融管理和技術(shù)人員到國外學(xué)習(xí)。

2、健全風(fēng)險控制和員工激勵機制。一方面要建立健全風(fēng)險控制預(yù)警機制，注重對流程、制度進行設(shè)計和管理。同時，注重對風(fēng)險的判斷和市場動態(tài)的把握，防范金融風(fēng)險；另一方面要建立健全激勵約束機制，根據(jù)績效原則，改革人事和分配制度，強化高端人員薪酬管理，把防范金融風(fēng)險與增加贏利有機結(jié)合起來，使我國投行保持全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。

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