王素清

“無限的印錢”已成為安倍政府的常態(tài)化貨幣政策，但這一政策并沒有改變?nèi)毡救找娌徽竦慕?jīng)濟走勢。

世界敏感而又脆弱的神經(jīng)以日本的再次貨幣超發(fā)而緊繃起。4月4日，日本央行黑田東彥宣布了新的“量化貨幣寬松”組合政策，這次的超發(fā)距離上一次不到四個月。

作為另一個貨幣超發(fā)大國的美國，早已對日本這一“常態(tài)性”貨幣政策進行了密切跟蹤。近日，美國財政部向國會提交最新一期《國際經(jīng)濟和匯率報告》，報告指出，日本央行的寬松政策已削弱了日元，可能加大美日貿(mào)易不平衡——目前日本印鈔規(guī)模和力度均超過美國，近日，日元兌美元大幅貶值，已經(jīng)從93跌至近100。

4月19日，在G20集團財長會上，歐洲央行管理委員會委員、德國央行行長魏德曼表示，全球20國集團（G20）更加密切地關(guān)注超寬松貨幣政策所帶來的中長期風險，強調(diào)日本貨幣政策不應(yīng)該用于操縱匯率并造成競爭性貨幣貶值。

威脅世界經(jīng)濟復(fù)蘇的“升級版風險”又在積聚之中。

需要結(jié)構(gòu)性改革

日本剛剛宣布的貨幣超發(fā)規(guī)模被經(jīng)濟學(xué)家稱為“失去理智”的政策。其方案主要包括，提前實施開放式資產(chǎn)購買計劃，每月購買規(guī)模由4萬億日元擴大到7.5萬億日元，購買資產(chǎn)包括所有期限的日本國債、掛牌基金（ETF）與房地產(chǎn)投資信托（REIT），同時操作目標由無抵押隔夜拆借利率變?yōu)榛A(chǔ)貨幣，擬在兩年時間內(nèi)擴大一倍（由2012年底的138萬億日元擴大至2014年底的270億日元），直至實現(xiàn)2%的通脹目標。

“現(xiàn)在世界各國的經(jīng)濟仍處于發(fā)展放緩的狀態(tài)，需求在下降，日本試圖通過日元貶值提振日本的出口不太現(xiàn)實。另一方面，目前，日本居民的投資收入甚微，但生活成本不斷增加，在這種情形下，實現(xiàn)通脹的2%目標只是一句空話。”一位財經(jīng)分析人士指出。

3月29日，據(jù)日本總務(wù)省公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，2013年2月份日本全國消費者物價指數(shù)為負0.7%，零售銷售年增率創(chuàng)近一年來最大跌幅。

目前日本政府的負債越來越多，經(jīng)過14輪的刺激政策后，引發(fā)政府債務(wù)危機、惡性通脹和社會危機的可能性正在加大。2012年末，日本國債余額達到國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的237%、政府稅收的24倍，政府早已失去償債能力。

“目前在日本私營部門結(jié)構(gòu)性儲蓄過剩、公司持有的現(xiàn)金過多的情況下，日本迫切需要結(jié)構(gòu)性改革——降低公司過度儲蓄、提升經(jīng)濟增長趨勢線的改革。政策選擇包括：大幅降低折舊免稅額；對留存利潤開征懲罰性稅收，或許將此舉與加大投資的激勵措施相結(jié)合；改革公司治理，賦予股東更大權(quán)力。其目標就是使得公司擺脫助長低效率的現(xiàn)金流緩沖。必要時可以考慮向公司儲蓄征稅?！庇督鹑跁r報》副主編及首席經(jīng)濟評論員馬丁·沃爾夫剖析到，“這些改革將是真正大刀闊斧式的，但安倍并沒有朝這個方向努力，因此，日本央行的新政策充其量也只是權(quán)宜之計，在最糟糕的情況下還可能引發(fā)通脹災(zāi)難?！?/p>

對中國的影響

中國財政部部長樓繼偉在G20會議上指出：“日本量化寬松貨幣政策難以從根本上解決自身存在的結(jié)構(gòu)性問題。發(fā)達國家在宏觀政策取向上應(yīng)兼顧短期與中長期需要，不能因為短期壓力而放棄中長期結(jié)構(gòu)改革，同時也要關(guān)注非常規(guī)貨幣政策的負面溢出效應(yīng)。”

近一段時間，人民幣對日元持續(xù)被動升值。據(jù)央行貨幣政策司公布的銀行間外匯市場人民幣匯率中間價數(shù)據(jù)顯示，今年4月11日，100日元對人民幣6.2647元；而去年10月11日，100日元對人民幣8.1170元。半年時間，日元對人民幣貶值22.82%。日元貶值會增加流動性的外溢影響，中國或?qū)⒚媾R熱錢涌入?！叭赵H值讓中國陷入兩難之地：如果人民幣升值，熱錢會從日本流入中國，導(dǎo)致中國外匯占款繼續(xù)增長。但如果人民幣也貶值，競爭性貶值的貨幣戰(zhàn)爭便會打響，最終導(dǎo)致兩敗俱傷?！眹H金融問題專家、對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院教授趙慶明分析到。

中國是世界上投資風險最小、利潤最大的經(jīng)濟體，這些年外匯占款數(shù)額接連創(chuàng)出新高，因此全球流動性泛濫的浪潮將進一步加大中國的資產(chǎn)泡沫風險?！皬臍v史來看，日本啟動量化寬松政策初期對于中國流動性和股市有正面的溢出效應(yīng)，加上中日利差擴大，日本低成本的資金通過對外直接投資（FDI）和合格境外機構(gòu)投資者（QFII）等渠道進入中國，這將加大中國的輸入性通脹壓力，中國外匯儲備所投資的日元資產(chǎn)價值也將縮水?！鄙赉y萬國首席宏觀分析師李慧勇指出。

目前日本與東亞國家形成了相互依存型產(chǎn)業(yè)分工格局，在日本和東亞國家的貿(mào)易往來中，日元結(jié)算比例達50%以上，日元貶值將導(dǎo)致大多數(shù)亞洲國家出現(xiàn)來自日本的投資減少和出口競爭力下降的問題，從而威脅到亞洲經(jīng)濟的增長。

日本作為中國的鄰國，兩國貿(mào)易來往密切，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，目前日本是中國第五大貿(mào)易伙伴，2012年雙邊貿(mào)易總值實現(xiàn)3294.5億美元。據(jù)海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，一季度中日雙邊貿(mào)易進出口總值下降了10.7%，從去年6月份開始，中國對日本的月度進出口呈現(xiàn)持續(xù)同比下降的態(tài)勢。據(jù)海關(guān)總署有關(guān)負責人表示，日本實施超寬松的貨幣政策與中日政治爭端等因素的疊加，造成了中日雙邊貿(mào)易加劇下滑。而人民幣匯率升高使得我國出口企業(yè)生存艱難，加大無形風險，很多企業(yè)無所適從，更嚴重的是“中國制造”優(yōu)勢降低，出口競爭力下降。

對此，中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍認為，中日之間貿(mào)易規(guī)模大，匯率波動不可避免會對中國企業(yè)造成影響?！笆紫葘τ谶M出口企業(yè)來說，選擇用什么貨幣計價是未來的調(diào)整重點，如果選擇以日元計價可能就會受到較大影響；但如果選擇以美元計價，受到的影響就會相對較小。但中國企業(yè)管理層、金融機構(gòu)和投資者需要明白的一點是，匯率市場化的關(guān)口是遲早要過的。以前不是完全市場浮動利率，企業(yè)受到匯率波動影響相對較小，但匯率完全自由浮動這一關(guān)遲早要面對。”他進一步指出，“面對人民幣長期升值的態(tài)勢，中國企業(yè)的應(yīng)對之策企業(yè)提高產(chǎn)品核心競爭力，練好內(nèi)功才是根本出路?！?/p>