編者按：發(fā)生在銀行間市場的“錢荒”事件目前依然清晰可見，6月20日的瘋狂依然怵目驚心，盡管事件已經(jīng)過去了兩個多月，盡管此次流動性危機沒有對銀行界造成實質(zhì)的影響，但是仍然值得我們提起高度注意。

此次危機暴露出目前我國的商業(yè)銀行存在同業(yè)業(yè)務(wù)盲目擴張的現(xiàn)象。由于《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》的實施，銀行業(yè)監(jiān)管對于商業(yè)銀行指標的控制越來越嚴格，而且隨著利率市場化的逐步推進，大部分商業(yè)銀行開啟了金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的探索之路，同業(yè)業(yè)務(wù)因其期限、定價靈活，進入門檻低，效果明顯的特性恰與商業(yè)銀行的需求相吻合，使得同業(yè)業(yè)務(wù)得以快速發(fā)展。

然而正是因為同業(yè)業(yè)務(wù)膨脹的太快，監(jiān)管機構(gòu)的配套措施沒有及時跟上，出現(xiàn)了一些問題是值得我們特別關(guān)注的。同時也暴露出同業(yè)業(yè)務(wù)所隱含的風(fēng)險，6.20風(fēng)波就是最好的寫照。

但是同業(yè)業(yè)務(wù)終究是屬于商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的一個途徑，它能夠提高資金使用效率、擴大盈利空間，是值得商業(yè)銀行認真研究的，同時也是值得監(jiān)管層密切關(guān)注的，不能因為發(fā)生過風(fēng)險事件就避而不談，關(guān)鍵是要把握好金融創(chuàng)新的方向和程度，控制好業(yè)務(wù)風(fēng)險。

正是在此背景下，《銀行家》雜志邀請業(yè)內(nèi)專家針對同業(yè)業(yè)務(wù)展開討論，分別從同業(yè)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、流動性管理以及定價等幾個主題展開具體的論述。專家討論非常精彩，現(xiàn)按發(fā)言順序刊登各專家的發(fā)言摘要，與讀者分享。

李剛：商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)綜述

同業(yè)業(yè)務(wù)快速發(fā)展的背景

伴隨利率、匯率市場化改革打開了金融創(chuàng)新的大門，金融機構(gòu)的多樣化和差異性為同業(yè)合作提供了廣闊的空間，其中同業(yè)融資以綜合性、交叉性的特點，成為最具創(chuàng)新活力和開拓潛力的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。在當前銀行資本約束加強、息差收窄、盈利壓力增大的背景下，同業(yè)融資業(yè)務(wù)因資本占用少、綜合收益高、業(yè)務(wù)方式靈活，在銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中占據(jù)了越來越重要的地位，銀行同業(yè)資產(chǎn)增速超貸款增速已成普遍現(xiàn)象。根據(jù)2012年年報，16家上市銀行同業(yè)融資資產(chǎn)同比增幅超過50%的達11家，遠超同期上市銀行資產(chǎn)增速。根據(jù)央行信貸收支表，截至2012年年末，中資銀行人民幣“賣出回購”與“同業(yè)往來”兩項同業(yè)負債之和為12.21萬億元，同比上升21.70%，“買入返售資產(chǎn)”與“同業(yè)往來”兩項同業(yè)資產(chǎn)之和為15萬億元，同比上升15.47%。

同業(yè)市場創(chuàng)新非常多，利率波動非常大，其利率波動會影響整個銀行業(yè)或者全社會資產(chǎn)配置行為，是非?；A(chǔ)的市場，會影響到所有市場的行為。國外市場也有同業(yè)業(yè)務(wù)，跟國內(nèi)最大區(qū)別是在資產(chǎn)方，而不是在負債方，就是因為國外沒有信貸額度的管控，所以他的同業(yè)在負債方，在負債方還有一個主要的原因主要是通過網(wǎng)上達成交易，同業(yè)業(yè)務(wù)在國外尤其在利率市場中經(jīng)歷了非常大的發(fā)展。

同業(yè)業(yè)務(wù)特征

我國銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的特征表現(xiàn)為：第一，創(chuàng)新性。從大同業(yè)角度來講，截至到2013年6月末，商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)超過30萬元，成為商業(yè)銀行整個資產(chǎn)負債主要來源渠道；小同業(yè)角度來講，同業(yè)簡單定義為網(wǎng)上融資，網(wǎng)下借款，小同業(yè)角度來講也有16萬億元，是銀行規(guī)模增長的重要原因。

第二，盈利性。因為在資產(chǎn)和負債方創(chuàng)新的同時，同業(yè)市場不斷分層，大型銀行以提供資金為主，中小型銀行創(chuàng)新或進行資產(chǎn)方運用，大型銀行資產(chǎn)方增長比較多，中小型銀行負債方增長比較多。

第三，演變性。商業(yè)銀行的負債方由零售商變成批發(fā)商，這個是一個本質(zhì)，直接影響了市場波動和利率形成機制。

第四，規(guī)避監(jiān)管性。同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展或者價格波動對資金市場的影響很大，表明金融創(chuàng)新使數(shù)量指標很難準確反映經(jīng)濟和銀行的運營情況，而一些價格指標的重要性得以上升。

同業(yè)市場未來發(fā)展方向

同業(yè)市場的發(fā)展有利于利率市場化進程，量價關(guān)系目前已經(jīng)完全市場化，能夠敏感地反映市場資金的松緊、市場行為的預(yù)期、市場價格的變化。從美國同業(yè)市場結(jié)構(gòu)來看，網(wǎng)上融資，就是回購拆借的余額有兩萬億美元左右，同業(yè)存單的余額也是兩萬億美元左右，但中國市場網(wǎng)上融資余額只有兩萬億元人民幣，而網(wǎng)下接近十萬億元人民幣，這個比例是嚴重失衡的，網(wǎng)下占的比例過高，而網(wǎng)上占的比例過小，從而容易產(chǎn)生期限不透明，信用不透明，機構(gòu)不透明，給銀行運作、市場監(jiān)管和金融風(fēng)險都帶來隱患。

因此，在利率市場化進程中，需要不斷完善銀行同業(yè)市場行為，引入標準化的產(chǎn)品和工具。根據(jù)國際經(jīng)驗，“同業(yè)存單”是一種可行的途徑。同業(yè)存單是由商業(yè)銀行發(fā)行的一種金額固定、期限固定、可轉(zhuǎn)讓流通的定期存款憑證，是普通定期存款證券化后的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。同業(yè)存單最大的優(yōu)點在于通過網(wǎng)上統(tǒng)一的交易平臺實現(xiàn)負債方的發(fā)行和資產(chǎn)方的運作，有利于同業(yè)市場的透明、監(jiān)管及交易主體之間市場行為的發(fā)現(xiàn)，更有利于市場的發(fā)展，并成為商業(yè)銀行流動性管理和大類資產(chǎn)配置的重要工具。CDs（大額可轉(zhuǎn)讓定期存單）是由花旗銀行最早于1961年創(chuàng)立，是銀行和其他存款機構(gòu)為了規(guī)避美國政府利率管制、增強貨幣市場上的競爭力、擴大資金吸收能力和滿足市場投資者對短期投資工具的需求而發(fā)行的一種可以在市場上轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證。具有面額大、收益高、可轉(zhuǎn)讓、期限固定四大特征。主要的投資者是貨幣市場基金、銀行信托部門、非金融公司、保險公司、商業(yè)銀行和其他存款機構(gòu)等機構(gòu)投資者。目前幾乎所有的市場經(jīng)濟國家和地區(qū)都建立了CDs市場。

商業(yè)銀行發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)的四大重點

第一是商業(yè)銀行自身如何計量，通過對表內(nèi)外、資產(chǎn)和負債方的合理計量，強化動態(tài)現(xiàn)金流管理，通過可控的期限錯配獲取收益，降低流動性風(fēng)險。

第二是商業(yè)銀行內(nèi)部如何加強同業(yè)業(yè)務(wù)管理，尤其是同業(yè)業(yè)務(wù)在總、分、支多級運作的背景下，其經(jīng)營行為的規(guī)范與集中。

第三是同業(yè)業(yè)務(wù)的定價。商業(yè)銀行如何把握宏觀經(jīng)濟、貨幣政策和市場利率波動，從利率變動中提高獲取收益的能力。

第四是如何應(yīng)對同業(yè)市場結(jié)構(gòu)的演變和創(chuàng)新。同業(yè)業(yè)務(wù)如果網(wǎng)上創(chuàng)新之后，現(xiàn)在同業(yè)業(yè)務(wù)分散運營的模式是否會發(fā)生變化，將來是不是總行集中運作，分行作為營銷的渠道，這個就是一個管理方向的變化。

（作者單位：中國農(nóng)業(yè)銀行金融市場部貨幣市場處）

閆先東：商業(yè)銀行如何應(yīng)對同業(yè)市場結(jié)構(gòu)的演變和創(chuàng)新

同業(yè)業(yè)務(wù)受青睞的原因

降低成本

同業(yè)往來資產(chǎn)資本消耗低。2013年1月1日開始實施的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》第六十一條規(guī)定，商業(yè)銀行對我國其他商業(yè)銀行債權(quán)的風(fēng)險權(quán)重為25%，其中合同期限三個月以內(nèi)（含）債權(quán)的風(fēng)險權(quán)重為20%。而一般企業(yè)貸款的風(fēng)險權(quán)重為100%，小微企業(yè)的風(fēng)險權(quán)重為75%。

同業(yè)往來資產(chǎn)無撥備要求，同業(yè)存款大部分無準備金要求。根據(jù)現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定，正常類貸款要求按照1%的比例計提撥備，其他四類貸款（次級、關(guān)注、可疑、呆賬類貸款）的風(fēng)險撥備比例更高。盡管與信貸類資產(chǎn)一樣，同業(yè)往來資產(chǎn)也是銀行的生息資產(chǎn)，但并不要求計提貸款損失準備（由于保險公司和金融控股公司存放在銀行的同業(yè)存款記入一般性存款，因此有準備金要求，除這兩項之外的其他同業(yè)存款則沒有準備金要求）。

規(guī)避監(jiān)管

部分金融機構(gòu)利用會計制度中的一些漏洞和空白，通過同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)避存貸比考核、信貸規(guī)模管理等監(jiān)管要求。主要途徑包括：

銀行同業(yè)“雙買斷”。銀行之間簽訂兩個合約，一個是當期的信貸資產(chǎn)“買斷”合同，另一個是遠期的資產(chǎn)“回購”合同。通過這一安排，賣方因受讓方“買斷”合同而將該筆貸款轉(zhuǎn)出資產(chǎn)項下，而受讓方則因賣方的遠期“回購”合同，無需將該筆貸款計入資產(chǎn)項下，據(jù)此可將表內(nèi)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出表外，造成信貸資產(chǎn)“失蹤”。

同業(yè)代付。同業(yè)代付是指“受托代付行”根據(jù)“代付申請行”的委托，在規(guī)定的代付起息日，向申請行指定的企業(yè)支付相關(guān)款項，申請行在約定的代付到期日歸還代付行有關(guān)款項的業(yè)務(wù)。在會計處理上，代付行將該業(yè)務(wù)計入“拆放同業(yè)”或“其他應(yīng)收賬款”等，而非“貸款”或“貿(mào)易融資”，因而不受貸款總量和貸存比約束。而申請行由于只是與企業(yè)簽定了業(yè)務(wù)合同，沒有直接貸款，也不受貸款總量和貸存比約束。通過同業(yè)代付，委托行和代付行都繞開了信貸總量調(diào)控，卻增加了實際的融資規(guī)模。在實際操作中，兩家銀行常常互為交易對手進行代付，從而雙方都達到繞貸款規(guī)模的目的。2012年4月后，監(jiān)管要求委托行將委托同業(yè)代付給客戶的款項計入“各項貸款”項下的“貿(mào)易融資”科目，納入客戶統(tǒng)一授信管理后，同業(yè)代付業(yè)務(wù)規(guī)模明顯收縮。

商業(yè)銀行同業(yè)通道業(yè)務(wù)創(chuàng)新途徑和機制

監(jiān)管部門對上述同業(yè)業(yè)務(wù)進行規(guī)范后，金融機構(gòu)又通過產(chǎn)品創(chuàng)新，比如通過同業(yè)“通道”騰挪信貸資產(chǎn)。以銀行自營資金投資信托受益權(quán)為例（如圖所示）：由“過橋資金”通過信托公司等通道機構(gòu)向企業(yè)發(fā)放一筆信托貸款（也可以是委托貸款、定向資產(chǎn)管理計劃投資等），然后將這筆信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給“過橋企業(yè)”，再由“過橋企業(yè)”轉(zhuǎn)給“過橋銀行”，最終銀行C以自營資金購入持有。通過資金流向不難看出，整個融資鏈條的實質(zhì)是銀行C給企業(yè)間接提供了一筆融資，其中“過橋企業(yè)”的作用是繞過監(jiān)管當局對銀行理財資金直接投向信托受益權(quán)和委托貸款等金融工具的約束?！斑^橋銀行”的作用則是將交易對手轉(zhuǎn)化為銀行同業(yè)，以減少資本消耗，具體操作模式為：“過橋銀行”在出讓信托受益權(quán)的同時會向受讓銀行出具回購承諾書，銀行C以擁有回購承諾書為由，把對企業(yè)的融資轉(zhuǎn)化為同業(yè)資金運用，降低了資產(chǎn)的風(fēng)險權(quán)重。過橋銀行B實際不承擔(dān)風(fēng)險，回購承諾書導(dǎo)致的或有風(fēng)險并未體現(xiàn)在其加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)中。通過上述騰挪，銀行和企業(yè)之間的融資行為被掩蓋為銀行與金融同業(yè)之間的金融資產(chǎn)投資關(guān)系，不占用信貸規(guī)模，降低了風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模，又能夠繞開存貸比監(jiān)管和信貸政策導(dǎo)向的約束。

金融機構(gòu)通過同業(yè)業(yè)務(wù)提高資金使用效率、擴大盈利空間本無可厚非，關(guān)鍵在于會計記錄要準確反映業(yè)務(wù)的實質(zhì)、要全面衡量承擔(dān)的風(fēng)險，在風(fēng)險收益平衡的基礎(chǔ)上推進同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（作者單位：中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司經(jīng)濟分析處）

陳旭敏：同業(yè)業(yè)務(wù)與流動性管理

自2009年以來，中國的同業(yè)業(yè)務(wù)得到了飛速發(fā)展，從廣義同業(yè)業(yè)務(wù)來看，即商業(yè)銀行與商業(yè)銀行之間、商業(yè)銀行與非銀行金融機構(gòu)之間，規(guī)模從2008年年底的9萬億元左右突飛猛進到2013年6月底的32萬億元。狹義來看，即商業(yè)銀行與商業(yè)銀行之間的同業(yè)業(yè)務(wù)也由2008年的7.8萬億元增長至6月底的26萬億元左右。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，中國的同業(yè)業(yè)務(wù)由2001年開始的同業(yè)負債業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向了資產(chǎn)業(yè)務(wù)，即從過去單純的同業(yè)拆借、回購和同業(yè)存放，轉(zhuǎn)變成金融債券和買入返售以及非標準化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓為主。

商業(yè)銀行的這種轉(zhuǎn)變既有逃避貸款額度控制的監(jiān)管，又有逃避資本占用的監(jiān)管。同時，也存在貸款額度控制下商業(yè)銀行為了緩解自身資產(chǎn)規(guī)模和利潤增長的壓力?？梢钥隙ǖ氖?，在目前基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量增幅逐漸回落的情況下，以及商業(yè)銀行自身資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，同業(yè)業(yè)務(wù)未來還將成為商業(yè)銀行一個主要的資產(chǎn)和負債業(yè)務(wù)。

但是，近年來商業(yè)銀行同業(yè)的發(fā)展都是資產(chǎn)帶動負債下的發(fā)展，即先有高收益資產(chǎn)，然后再尋找低成本的負債，這種同業(yè)資產(chǎn)發(fā)展的模式，給中國銀行業(yè)流動性管理和貨幣政策的實施帶來了巨大的挑戰(zhàn)，2013年6月份銀行間市場發(fā)生的“錢荒”，就是一個最好的表現(xiàn)方式。

雖然每年6月底，中國銀行間市場的資金面都偏緊，但像今年短期利率這樣波動之大、持續(xù)時間之長，在中國金融市場歷史上未有紀錄，雖然其原因很多，有外匯占款、現(xiàn)金投放以及法定存款準備金上繳等各種原因，但其中一個很重要的原因就是商業(yè)銀行近年來同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展，導(dǎo)致貨幣需求的大幅波動。

貨幣需求的這種大幅波動主要表現(xiàn)在6月份一些股份制商業(yè)銀行和一些同業(yè)業(yè)務(wù)活躍的城商行在貨幣市場不惜代價地借入資金。而且不僅他們總行的資金部門在借，同業(yè)業(yè)務(wù)票據(jù)部門也在借入，同時各個分行也在到處作揖借錢，這不僅打亂了全行的流動性管理，而且增加了貨幣市場的噪聲，更重要的是，他們改變了市場的預(yù)期，使其他的金融機構(gòu)也加入搶錢的隊伍中來。

貨幣需求大幅波動的背后，其中一個很重要的原因是，近年來商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)取得大規(guī)模的發(fā)展，但其流動性管理沒有跟上。一方面，各個商業(yè)銀行都是大幅錯配資產(chǎn)與負債，使得關(guān)鍵期限到期的量特別大，擾亂了市場預(yù)期；另一方面，因為配置同業(yè)資產(chǎn)的同業(yè)負債主要分布在各個商業(yè)銀行的分支行，而分支行在當?shù)氐娜嗣胥y行都開有備付金賬戶用來同業(yè)清算，但由于商業(yè)銀行的分支行日間不能透支，清算效率較低，可能導(dǎo)致在途資金增加。雖然銀行系統(tǒng)整體的流動性不變，但由于在途資金對流動性的擠壓，導(dǎo)致自由流動的超儲變相減少，過去央行在銀行系統(tǒng)保留6000萬億元至7000萬億元清算資金可能就夠了，但這個規(guī)模的清算資金能不能適應(yīng)現(xiàn)在商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)帶來的資產(chǎn)負債規(guī)模和結(jié)構(gòu)呢？事實上，銀行間市場資金緊張的局面從6月份以來一直持續(xù)到現(xiàn)在（8月末），還未完全寬松，其主要原因就是因為商業(yè)銀行自“錢荒”后，一直在壓縮過去同業(yè)資產(chǎn)和負債業(yè)務(wù)的期限錯配，增加對長期資金的需求，從而使長期利率居高不下，拉住了短期利率；同時也因線下資金需求的旺盛，使線上資金利率難以下滑。

可以肯定的是，隨著我國銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增速難以持續(xù)，基礎(chǔ)貨幣已經(jīng)見頂，廣義貨幣供應(yīng)量未來增速將逐步下滑，這決定了未來銀行業(yè)基礎(chǔ)性負債的來源將日益干涸，而主動負債未來將是商業(yè)銀行主要的融資方式，因此無論是同業(yè)資產(chǎn)還是同業(yè)負債業(yè)務(wù)都將繼續(xù)擴張，只是近兩年的同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展模式將可能會有所改變，將從目前粗放式的資產(chǎn)帶動負債模式轉(zhuǎn)向總行流動性管理框下的同業(yè)業(yè)務(wù)模式。

為避免6月份錢荒的再現(xiàn)，建議商業(yè)銀行未來發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)時，應(yīng)將同業(yè)負債的資金管理收歸總行，一點清算，這樣總行對全行的頭寸一清二楚，不致于總行對全行每天的頭寸需要多少都不清楚，也不至于流動性恐慌時，總行、分行、各部門一哄而上。與此同時，監(jiān)管層也應(yīng)積極推出同業(yè)存單，這樣同業(yè)業(yè)務(wù)的負債也將從線下轉(zhuǎn)向線上，主體也由分支行轉(zhuǎn)向總行。隨著同業(yè)存單規(guī)模的擴大，同業(yè)業(yè)務(wù)將完全納入商業(yè)銀行總行的流動性管理框架。

（作者單位：申銀萬國證券股份有限公司證券投資總部 創(chuàng)新部）

高嵐：利率市場化與商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)定價管理

同業(yè)業(yè)務(wù)的利率市場化過程

商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展始終伴隨著利率市場化的步伐，早期的同業(yè)業(yè)務(wù)主要是金融機構(gòu)之間為平衡頭寸進行的短期資金拆借，規(guī)模十分有限，以及基于同業(yè)間資金清算需要開立的同業(yè)存款賬戶。同業(yè)存款利率為管制利率，與超額準備金存款利率掛鉤，由央行公布確定。2005年3月17日人民銀行放開了金融機構(gòu)同業(yè)存款利率，同業(yè)存款利率由雙方協(xié)商確定，是央行實行利率市場化改革放開的又一重要利率品種。在隨后的幾年中，同業(yè)存款因其期限、定價的靈活，準入門檻低，參與成員廣泛等特點，逐漸成為商業(yè)銀行同業(yè)合作最主要的業(yè)務(wù)形式。近幾年來，同業(yè)業(yè)務(wù)已成為商業(yè)銀行最具成長性的業(yè)務(wù)。

定價管理是同業(yè)業(yè)務(wù)競爭的核心要素

同業(yè)業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)相比，很重要的特點是市場化定價機制，沒有價格管制，也沒有價格保護。存貸款利率管制保證了商業(yè)銀行基本點差收益，定價差異有限，在以傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的階段，銀行經(jīng)營管理水平的差異主要來自于對信用風(fēng)險的管控能力，這也是中國銀行業(yè)長期以來同質(zhì)化嚴重的內(nèi)在原因之一。同業(yè)業(yè)務(wù)近兩、三年來爆發(fā)式的增長拉開了銀行經(jīng)營管理上的差異，銀行越來越多的利潤來自于差異化的同業(yè)產(chǎn)品和差異化的價格管理，隨著利率市場化的快速推進，利差保護將成為過去式，銀行間的競爭很大一個方面來自于風(fēng)險定價能力。缺乏風(fēng)險定價能力，或者規(guī)模比較小，在競爭中處于劣勢的銀行往往只能跟隨市場影響力大的銀行定價。

目前商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)基本是資產(chǎn)帶動負債發(fā)展，資產(chǎn)的收益決定了銀行可承受的負債成本，所有資產(chǎn)收益占有優(yōu)勢的銀行在負債的競爭中也必定占據(jù)主動。同業(yè)資產(chǎn)中有少量為短期流動性管理工具，以滿足短期流動性管理需要為目的，價格由市場資金短期供求決定；而更大比例的同業(yè)資產(chǎn)為配置型產(chǎn)品，以盈利為目的，期限較長，產(chǎn)品形式復(fù)雜，這類產(chǎn)品的價格由其對應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)價格決定，基礎(chǔ)資產(chǎn)往往來自于商業(yè)銀行的基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)，這類同業(yè)資產(chǎn)的價格形成中既有銀行信貸資產(chǎn)定價水平的影響，也包括了市場運作環(huán)節(jié)的成本、替代產(chǎn)品價格水平的影響以及市場供求等多方面因素，也正是因為如此，形成了目前不同商業(yè)銀行在同業(yè)市場的份額和同業(yè)盈利能力上的巨大差異。在同業(yè)負債市場上，價格發(fā)揮的作用更大更直接，以同業(yè)存款為例，價格是競爭的最重要手段，因為同業(yè)存款對利率超敏感，使得同業(yè)存款在銀行之間的流動頻率非?？?，由于同業(yè)負債的穩(wěn)定性差所產(chǎn)生的流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險成為同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展中面臨的最主要風(fēng)險。

基準利率體系建設(shè)有待完善

在利率市場化進程中，放松管制利率的同時應(yīng)建立一個市場化的基準利率體系，在一個基準利率缺失或者不健全的環(huán)境下，銀行很難給不同的復(fù)雜產(chǎn)品定價，難以評估定價水平是否體現(xiàn)和涵蓋了不同風(fēng)險溢價。目前來看，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的不同產(chǎn)品定價參考了存貸款利率、SHIBOR報價、國債收益率曲線等多條曲線，市場缺乏獨立、權(quán)威的基準收益率曲線，我國重點培育的基準利率——SHIBOR雖然已在票據(jù)、同業(yè)融資領(lǐng)域廣泛使用，但SHIBOR基準利率體系尚需多方面的完善，直接以SHIBOR為基準的交易大多為3個月以內(nèi)產(chǎn)品，3個月以上品種交易很不活躍，3個月以內(nèi)的SHIBOR與市場變化保持比較好的一致性，但3個月以上期限SHIBOR與市場實際利率存在比較大的差異，長期高于或低于市場價格。SHIBOR也缺乏1年以上的中長期品種，在金融產(chǎn)品定價、央行貨幣政策傳導(dǎo)以及商業(yè)銀行內(nèi)外部定價中的影響力和實際作用還有待強化。

（作者單位：中國民生銀行資產(chǎn)負債管理部）