賴智慧

說到上市公司炒股，不得不提有著“超級大散戶”之稱的金陵藥業(yè)（000919.SZ）。

這家老牌上市公司的主業(yè)原本是醫(yī)藥制造，在許多醫(yī)藥類公司業(yè)績向好的最近幾年，金陵藥業(yè)的主業(yè)毫無起色，最近兩年的業(yè)績甚至連續(xù)下滑。與此同時，公司卻對炒股情有獨鐘，不但重金投入炒股，而且每年買賣股票的數(shù)量多得令人驚嘆，有時百余只，有時數(shù)百只。

從最終效益看，金陵藥業(yè)炒股水平非常低下，不僅垃圾股、藍(lán)籌股和題材股通吃，還偏愛短線操作，也因此被稱為A股市場上的“超級大散戶”。

對于這個不務(wù)正業(yè)的炒股癡迷者，券商研究機(jī)構(gòu)大都敬而遠(yuǎn)之。據(jù)記者查詢，最近一年來，幾乎沒有券商為金陵藥業(yè)出具研究報告。

“這種不用心經(jīng)營主業(yè)的公司，不在我們的關(guān)注之列，對這樣喜歡從事證券投資的公司，我們也很難判斷其業(yè)績好壞?！鄙虾Ｒ幻辉妇呙娜萄芯繂T對《新財經(jīng)》記者直言。

每年經(jīng)手?jǐn)?shù)百只股票

金陵藥業(yè)早在2006年就開始炒股，從財報數(shù)據(jù)看，公司當(dāng)年的短期投資中包含了47只股票、7只基金。得益于當(dāng)年A股牛市行情的啟動，炒股和買基金最終為金陵藥業(yè)帶來了8000多萬元的收益，約占公司2006年全部凈利潤的四成。

自2007年開始，金陵藥業(yè)開始大規(guī)模投資股票。那一年，A股市場迎來久違的大漲，上證綜指也創(chuàng)下6000多點的歷史新高，這使得當(dāng)年金陵藥業(yè)炒股也取得很大收益，大賺2.68億元，占金陵藥業(yè)全年凈利潤的八成以上。

正是因為連續(xù)兩年嘗到了炒股的甜頭，原本以醫(yī)藥制造為主營業(yè)務(wù)的金陵藥業(yè)從此癡迷炒股，且一發(fā)而不可收拾。與許多機(jī)構(gòu)的炒股思路不同，金陵藥業(yè)每年都喜歡大量買賣各種類型的股票，經(jīng)手的炒股數(shù)量多得令人大跌眼鏡。

從年報數(shù)據(jù)看，公司2007年就買賣股票約350只，2008年買賣股票214只，2009年買賣了342只。2010年，公司買賣的股票更是超過500只。

以2010年為例，在全年240多個交易日里，金陵藥業(yè)經(jīng)手的股票多達(dá)510只，這相當(dāng)于公司平均每天要買賣兩只股票。在公司2010年的年報中，僅股票買賣的清單就多達(dá)14頁，足足占據(jù)整份年報1/3的篇幅。

如此大手筆炒股，最終收益卻少得可憐。仍以2010年為例，公司2010年初始證券投資金額為1.97億元，持有的證券投資賬面值為1.93億元，最終全年損益為139萬元。如此算來，全年收益率僅0.7%，遠(yuǎn)低于2010年銀行一年期存款利息。

2011年，金陵藥業(yè)共投資了1.57億元買賣300多只股票。2012年公司的炒股熱情依然不減，買賣股票數(shù)量仍然多達(dá)170余只，在整份年報中，有長達(dá)5頁的股票買入記錄。這些股票既有*ST吉藥、*ST高陶這樣“披星戴帽”的股票，也有萬科A這樣的大藍(lán)籌股，投資風(fēng)格復(fù)雜多樣，投資行業(yè)包羅萬象。

從財報看，金陵藥業(yè)2012年在證券類投資中增加了一些投資品種，共買入了2只債券、5只基金，還有170余只股票，“期初”共耗資3279.77萬元，但這些證券類投資全年虧損300余萬元。

炒股水平低下

盡管金陵藥業(yè)每年重金投資證券市場，且大批量買賣各類股票，但公司近年炒股收益一直很差，并屢次出現(xiàn)虧損。公司2008年炒股虧損約1.29億元；2009年賺取收益3000余萬元；2010年賺取的收益大降，約為140萬元；2011年炒股虧損超過3400萬元。

操盤水平低下，是金陵藥業(yè)股票收益不盡如人意的原因。

“金陵藥業(yè)是家奇怪的公司，不論從買賣股票的數(shù)量看，還是從其在炒股方面投入的資金看，儼然是一家基金公司，但從其操作風(fēng)格看，炒股的水平很差，更像一個很外行的散戶?！北本┮患彝顿Y公司的負(fù)責(zé)人對記者表示。

以上觀點得到了事實的印證。數(shù)據(jù)顯示，金陵藥業(yè)2007？2011年的投資收益率分別為5.23%、–19.11%、16.85%、0.72%、–22.05%。不難看出，這5年間，除2009年投資收益率偏高外，其余年份的回報率均處于較低水平，甚至為負(fù)收益。

以2011年為例，由于證券市場動蕩不安，金陵藥業(yè)當(dāng)年共投資了1.57億元買賣200多只股票，虧損超過500萬元，加上仍持有的股票和基金2900多萬元的浮虧，金陵藥業(yè)全年投資虧損超過3400萬元，這樣的收益率可謂慘不忍睹。

金陵藥業(yè)炒股水平低下的一個重要表現(xiàn)是缺乏專業(yè)配置邏輯。“股票買賣隨意性很強(qiáng)，這和普通散戶操作毫無區(qū)別，絲毫看不出專業(yè)特征。”上述私募人士表示。

另一個表現(xiàn)是缺乏對大勢和行業(yè)的判斷。以2011年為例，從2011年4月開始，A股市場呈現(xiàn)出持續(xù)下跌的走勢，市場成交量始終處于較為低迷的狀態(tài)，但在行情如此不佳的背景下，金陵藥業(yè)仍然不斷地買進(jìn)賣出。

另外，國內(nèi)房地產(chǎn)市場2011年處于政策調(diào)控之下，房地產(chǎn)板塊指數(shù)全年跌幅超過了20%，遠(yuǎn)離房地產(chǎn)股似乎已成業(yè)內(nèi)共識。但金陵藥業(yè)仍對房地產(chǎn)股充滿熱情，2011年買賣格力地產(chǎn)，結(jié)果虧損；買賣深振業(yè)也出現(xiàn)虧損。

作為一家機(jī)構(gòu)，金陵藥業(yè)炒股風(fēng)格如同一個散戶，從數(shù)據(jù)看，金陵藥業(yè)多數(shù)股票持股規(guī)模都只有幾萬股，甚至有不少以500股為單位的打新所得，這是名副其實的散戶作風(fēng)。比如，金陵藥業(yè)曾動用兩萬多元打新，買入常寶股份1500股，最終只賺得令人哭笑不得的20元。

在操作中青寶時，金陵藥業(yè)竟然只買了100股，賺進(jìn)68.03元之后便將其賣出。還有些個股，金陵藥業(yè)只買了500股或1000股。

“對于投入上億資金炒股的金陵藥業(yè)來說，這樣的操盤類似普通散戶。”上述投資人士表示。

凈利潤連續(xù)3年下滑

與炒股熱情形成鮮明對比的是，金陵藥業(yè)的主業(yè)長期萎靡，最近3年，公司凈利潤更是連續(xù)下滑。

公司2010年凈利同比下滑近13%；2011年在在營業(yè)收入同比微增的情況下，凈利同比下滑14%；2012年凈利潤1.43億元，同比下降13%。

《新財經(jīng)》統(tǒng)計了金陵藥業(yè)近10年的財報數(shù)據(jù)，結(jié)果顯示，過去9年，金陵藥業(yè)的營業(yè)收入自2004年的10億元增至2012年的23億元，幾乎翻了一倍，但凈利潤并未因此大漲，2004年凈利潤為1.12億元，2012年的凈利潤也只有1.44億元。

若扣除非經(jīng)常性損益，過去10年間，金陵藥業(yè)每年的凈利潤始終都只有1億元出頭，幾乎沒有任何增長，這與絕大多數(shù)醫(yī)藥類上市公司10年來的大規(guī)模發(fā)展形成了巨大反差。這或許是券商研究機(jī)構(gòu)無心為其出具分析報告的主要原因。

因參與股票交易頻繁，金陵藥業(yè)凈利潤受投資收益波動的影響也很大。金陵藥業(yè)在2007？2011年這5年間，銷售收入的增長幅度雖然持續(xù)下降，但每年的銷售收入水平相比前一年同期仍有一定的增長，而其凈利潤的增長率則有較大的變動。在經(jīng)歷了2008年的暴跌和2009年的暴漲之后，2010年和2011年，公司的凈利潤都與營業(yè)收入的增長背道而馳，呈負(fù)增長狀態(tài)。

梳理金陵藥業(yè)近年來的業(yè)績變化情況，不難發(fā)現(xiàn)，其凈利潤受投資收益影響很大。2007年由于炒股大賺，使得公司在主營利潤率下降的情況下，投資收益仍帶動凈利潤同比大增四成；2008年由于炒股巨虧，使得公司當(dāng)年凈利潤大幅下滑，極速縮水至8000多萬元；2009年由于投資收益大增，使得公司全年凈利潤同比大增167%；2010年由于投資收益同比大降五成，使得公司凈利潤的增長有了較大的壓力。

投資收益高，公司業(yè)績就好；投資收益差，公司凈利潤就下滑。這幾乎成了金陵藥業(yè)近年來不變的規(guī)律。相比之下，主業(yè)卻成了擺設(shè)。

實際上，金陵藥業(yè)上市后也一直有自己的重頭產(chǎn)品，比如其生產(chǎn)的“脈絡(luò)寧注射液”就家喻戶曉。該產(chǎn)品自1986年推向市場以來，這個獨具自主知識產(chǎn)權(quán)的治療心腦血管疾病的藥品一直是藥品市場的“常勝將軍”，并且占金陵藥業(yè)主業(yè)收入的半壁江山，但近年毛利卻出現(xiàn)下降趨勢。

湘財證券一名研究員對記者解釋稱，由于脈絡(luò)寧注射液銷售了很多年，市場比較飽和，因此銷售增長乏力。而近年由于產(chǎn)品降價及原材料漲價，脈絡(luò)寧的毛利率下降較快。

金陵藥業(yè)董事長沈志龍此前也表示：“這幾年，脈絡(luò)寧注射液毛利率是下降的，主因是藥材采購成本上升?！?/p>

對于金陵業(yè)的主業(yè)不振，中投證券的一份報告認(rèn)為：“公司的營銷能力比較弱，主要產(chǎn)品銷售由下屬子公司南京華東醫(yī)藥來完成。一直以來，公司主動營銷的觀念也比較淡薄，特別是脈絡(luò)寧注射液早幾年的供不應(yīng)求造成了公司在營銷方面的不思進(jìn)取。另外，相對于同行的其他企業(yè)，公司營銷手段也比較落后，這也是公司產(chǎn)品銷售增長較慢的重要原因?！?/p>

“炒股公司”應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)離

放眼A股市場，像金陵藥業(yè)一樣愛炒股的公司并不少。統(tǒng)計顯示，2012年發(fā)布業(yè)績的2400多家上市公司中，有900多家參與證券投資，占比近四成，投入金額超過6000億元。

比如此前在資本市場一直名不見經(jīng)傳的哈投股份（600864.SH）就因炒股而出名。哈投股份2012年正是通過出售民生銀行股票4500萬股，實現(xiàn)投資收益2.65億元。該公司去年全年營業(yè)利潤為3.46億元，而投資收益多達(dá)3.45億元，投資收益至少每年都可以達(dá)到其營業(yè)利潤的80%以上，而其投資收益主要是炒股票。

雅戈爾也一直熱衷炒股，去年投資68.95億元持有22只個股。

就連一些大型國企上市公司也熱衷炒股，國內(nèi)保險巨頭中國平安（601318.SH）在證券領(lǐng)域的投資就非常驚人，2012年年末仍持有包括可轉(zhuǎn)債、A股、港股等27項證券類投資項目，投資金額高達(dá)750億元。但重金砸向證券市場，并未為中國平安帶來收益，中國平安2012年股票投資虧損達(dá)95億元。

2012年，中國交建（601800.SH）投資了28只個股，投資金額為32億元；海螺水泥（600585.SH）炒股金額高達(dá)45億元；華能國際（600011.SH）也用了37億元炒股。

另外，大唐發(fā)電去年持有證券個數(shù)為17個，投資金額為14.33億元；寶新能源去年投資金額為12.7億元；皖能電力去年的證券投資金額為5.86億元。

多名證券研究人士對記者表示，上市公司過多資金涉足股市，其資產(chǎn)必然會發(fā)生從實物資產(chǎn)到虛擬資產(chǎn)的質(zhì)的變化，從而大大加劇公司的經(jīng)營風(fēng)險，而最終的損失都會由投資者買單。

英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，上市公司應(yīng)對募集的資金負(fù)責(zé)，也就是對廣大投資者負(fù)責(zé)，將資金投向?qū)崢I(yè)?！斑@樣確定性也更大，更能保證廣大投資者的預(yù)期收？益”。

對那些不專注主業(yè)卻熱衷炒股的上市公司，投資者應(yīng)該擦亮雙眼，或者該果斷拋棄。