饒霞飛

上市5年來，中小板公司拓維信息（002261.SZ）的表現總是顯得不可思議。

5年前，這家湖南民營企業(yè)的上市路異常曲折，經歷3次過會才成功進入資本市場，這在A股市場極為罕見，上市后還一直遭受業(yè)績造假的質疑。

上市后，拓維信息的表現也總是充滿變數，上市前兩年，其業(yè)績實現了連續(xù)增長，二級市場上的股價也一路狂飆。但自2010年之后，拓維信息的業(yè)績開始變臉，凈利潤接連兩年下滑，股價也飛流直下。

但自2012年12月初開始，業(yè)績下滑的拓維信息意外出現股價大漲，單邊上漲的態(tài)勢一直延續(xù)至記者截稿的7月21日。助推公司股價大漲的原因是公司正在研發(fā)基于移動互聯(lián)網的手游業(yè)務，借著今年以來資本市場上移動互聯(lián)和手游概念股的持續(xù)火熱，拓維信息股價在游資的炒作下一路飛漲。

手游業(yè)務能否讓拓維信息改變業(yè)績下滑的頹勢？

業(yè)績下滑股價猛漲

注冊地位于湖南長沙的拓維信息由現任董事長李新宇和自己的“發(fā)小”，即現任公司總經理宋鷹于20世紀90年代末創(chuàng)立，公司成立之初只是一家單純依靠軟件研發(fā)、銷售來獲取利潤的小公司。由于后來軟件行業(yè)競爭加劇，李新宇想到了轉型，當時日本動漫產業(yè)給他新的希望，拓維信息力圖打造一個吸引內容提供商和渠道提供商的平臺，并形成一條完善的手機動漫產業(yè)鏈。

打造平臺需要大量資金，拓維信息為此開始考慮上市融資，但經歷了3次上會的曲折過程。第一次上會是2007年4月19日，但突然被取消審核。首發(fā)申請被取消審核一個月后的5月29日，首發(fā)審核仍未通過。直到2008年，拓維信息才最終成功上市。

在資本市場的資金支持下，拓維信息加快了在手機動漫領域的開發(fā)，打造了當時全國最大的手機動漫支撐平臺（摩卡動漫網），并于2009年承建并運營了文化部的國家級手機動漫公共技術服務平臺，形成了集內容提供商—平臺服務提供商—運營商等為一體的手機動漫產業(yè)鏈。

上市前兩年，公司業(yè)績實現了持續(xù)增長。2009年實現營業(yè)收入3.09億元，同比增長17%，當時各類無線增值業(yè)務的收入都取得了雙位數的增長；2010年業(yè)績繼續(xù)增長，實現營業(yè)收入3.57億元，同比增長15%，實現凈利潤1.11億元，同比增長27%。

這兩年業(yè)績增長得益于公司中標中國移動福建手機動漫基地運營以及中國移動廣州MM基地支撐。公司軟件業(yè)務的優(yōu)勢在于為電信企業(yè)提供專業(yè)、優(yōu)質的商業(yè)智能平臺，信息化、增值業(yè)務平臺，IT服務的解決方案，并連續(xù)5年承辦中國原創(chuàng)手機動漫大賽。

公司股價也一路大漲。如按復權計算，其股價自2008年年底的4元漲至2010年年底的23元，兩年時間收益幾乎翻了6倍。

但自2011年開始，拓維信息業(yè)績掉頭向下。2011年公司在營業(yè)收入同比微增4%的情況下，凈利潤較上年同期下降四成，僅6621萬元；2012年業(yè)績繼續(xù)下滑，全年實現營業(yè)收入4.33億元，同比上年增長16%，凈利潤3629萬元，同比下降45%；今年第一季度，公司主營業(yè)務同比增長16%，凈利潤同比下降45%。

湘財證券一名分析師對《新財經》記者表示：“過去兩年拓維信息業(yè)績下滑主要因為公司正處于從原來的無線增值服務模式向移動互聯(lián)網模式轉變的過程中，面臨著傳統(tǒng)增值業(yè)務收入和利潤下降的全行業(yè)現象，同時開拓新業(yè)務使得人員成本和銷售費用投入增加?！?/p>

與業(yè)績相對應，拓維信息二級市場上的股價也持續(xù)兩年大跌。2012年12月初，其股價最低跌至6.5元。

不難看出，過去4年，拓維信息的股價與業(yè)績是密切相關的，公司業(yè)績好，股價就漲；業(yè)績下滑，股價就下跌。但自2012年年底以來，這種相關性被打破，拓維信息股價自6.51元已漲至今年7月21日的18.8元，8個月里股價翻了近3倍。助推公司股價大漲的原因是，公司正在研發(fā)基于移動互聯(lián)網的手游業(yè)務。

手游能否拯救業(yè)績頹勢？

“我們將研發(fā)基于移動互聯(lián)網領域的新產品，通過自研、代理、投資并購等方式發(fā)展手游業(yè)務，在2012年中國移動渠道試運營基礎上，打通中國聯(lián)通、中國電信等運營商渠道，同時鋪開包括UC、91、百度、安卓等在內的第三方渠道，全力做大公司手機動漫業(yè)務?！边@是拓維信息今年5月在投資者關系互動平臺上透露的信息。

也正是這條信息，點燃了拓維信息的股價，加上今年以來資本市場上移動互聯(lián)和手游概念股持續(xù)火熱，使得拓維信息股價一路大漲。

記者日前從公司了解到，目前拓維信息通過“自研+代理”模式推廣手機游戲項目，盈利模式主要以一次性下載收費和增值服務收費模式為主，而公司2012年已組建獨立的手機游戲研發(fā)團隊，醞釀全新自研游戲項目，今年可上線運營。

拓維信息早在2005年就著手運營手機動漫業(yè)務，是國內最早從事手機動漫業(yè)務和業(yè)務品種最豐富的服務提供商之一。最近幾年，拓維信息又不斷整合傳統(tǒng)動漫企業(yè)資源，與多家國內傳統(tǒng)動漫企業(yè)及作者合作，因此有一定優(yōu)勢。

手游業(yè)務能否拯救拓維信息下滑的業(yè)績呢？

“目前下結論為時尚早，但過去的事實證明，資本市場上炒作的概念從來都是泡泡，拓維信息還處于研發(fā)和投入階段，短期內盈利還有難度?！焙袭數匾幻顿Y人士對《新財經》記者如此表示。

值得注意的是，拓維信息此前曾獲得《植物大戰(zhàn)僵尸1》的代理資格，并獲得一定收益，市場對其能否獲得《植物大戰(zhàn)僵尸2》代理資格充滿期待。但騰訊7月初宣布將推出《植物大戰(zhàn)僵尸2》的騰訊定制版，這意味著拓維信息可能失去對上述游戲的代理資格。

拓維信息內部人員對記者表示，目前該游戲的合作代理事宜仍在推進，公司仍有可能獲得代理資格。但湘財證券前述分析師對記者的說法是：“手游概念屬于移動互聯(lián)網領域，騰訊在這一領域的實力不可小覷，要是拿走了《植物大戰(zhàn)僵尸2》的代理權，對拓維信息是一個不小的打擊?！?/p>

一位曾調研過該公司的深圳私募高級研究員表示，目前手游行業(yè)正處于行業(yè)爆發(fā)期，只要染指該業(yè)務就會得到市場關注，拓維信息上半年股價的上漲就是如此，因此拓維信息要想真正得到市場認可，尚需拿出好的手游作品，不然很容易形成泡沫。

但手游上市成功率并不高。有統(tǒng)計數據顯示，過去兩年里，上線的手機游戲超過1200款，而收入超過1000萬元的不到2%，500萬？1000萬元的在3%左右，小于100萬元的占了90%以上，可見，上市游戲的成功概率僅為2%。

對拓維信息而言，手游是一項不得不繼續(xù)下去的業(yè)務。由于公司傳統(tǒng)增值業(yè)務去年進一步萎縮，以傳統(tǒng)彩信為主要表現形式的手機動漫產品收入也在逐漸下降，這也是公司今年上半年業(yè)績繼續(xù)下滑的主要原因。公司預計上半年凈利潤為1162.58萬？1860.12萬元，比上年同期下降20%？50%。

高盛高華證券研究員李哲人表示，拓維信息凈利潤不及預期是由于研發(fā)費用上升和招聘互聯(lián)網專業(yè)人才產生的費用導致資本開支增加。由于傳統(tǒng)增值服務疲軟且費用開支仍較高，短期內這可能對股價形成壓力，中長期內也構成一種擔憂。因為與傳統(tǒng)的無線增值服務（WVAS）業(yè)務相比，新興的、增速最快的移動教育和軟件業(yè)務更具智力密集型特征，而且人工費用高得多。

或許是因為業(yè)績前景難料，拓維信息盡管股價大漲，但鮮有分析師推薦并刊發(fā)這家公司的研究報告。