趙遠(yuǎn)方

摘要：近幾年來我國股市迅猛發(fā)展，但是也出現(xiàn)大漲大落的現(xiàn)象，這對國家金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展都有很大沖擊。本文采取理論分析與實例相結(jié)合的方法論述了我國股票市場波動 和國家的宏觀因素有著密切的聯(lián)系，重點分析了宏觀經(jīng)濟(jì)因素和貨幣政策對股票價格的影響。

關(guān)鍵詞：價格波動；宏觀經(jīng)濟(jì)因素；宏觀政策因素

股票價格波動是股票市場的常態(tài)特征，適度的股價波動有利于增加市場的活躍度，提高市場的流動性，但劇烈頻繁地波動會扭曲市場的價格機(jī)制，導(dǎo)致市場效率損失進(jìn)而阻礙市場優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮。因此，對于影響股票價格的宏觀因素分析具有重要的現(xiàn)實意義。

股票價格波動的宏觀影響因素分析

一、 宏觀經(jīng)濟(jì)因素

1、經(jīng)濟(jì)景氣狀況：經(jīng)濟(jì)景氣狀況往往表現(xiàn)為周期性循環(huán)，也就是說經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張和收縮交替出現(xiàn)，在正常狀態(tài)下，股票市場價格與經(jīng)濟(jì)景氣成正比例變動，并領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)景氣，這樣，在收縮、復(fù)蘇、繁榮、衰退四個階段，股市也隨經(jīng)濟(jì)景氣狀況周期性波動。在經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段時，投資者預(yù)見到經(jīng)濟(jì)將走向繁榮，上市公司未來收益能力將大大提高，因此爭相購入股票，從而促使股價大幅上升。相反，將促使股價大幅下降，因此經(jīng)濟(jì)景氣狀況是影響股票價格最為重要的因素。

由圖分析知道，宏觀經(jīng)濟(jì)的運行在整體上影響著中國股市的牛熊走向。1990——1993年、1996——2001年、2006—2007年為中國股市的牛市時間段。1994—1995年、2002-2005 年 . 為熊市時間段。中國經(jīng)濟(jì)在1990年—1993年發(fā)展迅速，1994年—1998年發(fā)展速度有所回落。1997—2007年進(jìn)入新的增長高峰。經(jīng)濟(jì)增速分別是10%、9.3%、7.8%、7.6%、8.4%、8.3%出現(xiàn)不斷下滑的趨勢，分析其原因是1997年東南亞金融危機(jī)的爆發(fā)，周邊各國的貨幣紛紛貶值，即中國貨幣對外實際升值，國民經(jīng)濟(jì)受到很大沖擊，而股票市場成牛市，一方面由于1996年頒布了開放中國證券市場的重要措施，即外國投資者可以利用授權(quán)的投資基金部分地進(jìn)入中國股票市場，從而使我國股市“欣欣向榮”；另一方面，東南亞危機(jī)促進(jìn)中國當(dāng)時過熱的經(jīng)濟(jì)軟著陸。這樣說來，國際金融市場也是影響中國股票價格波動的一個重要因素。

2、國際金融市場

國際金融市場的動蕩一方面直接造成我國投資者產(chǎn)生恐慌心理，影響股票市場，另一方面從宏觀面和政策面間接影響股票市場的發(fā)展。2007年8月美國次級抵押貸款危機(jī)全面爆發(fā)，美國道瓊斯和納斯達(dá)克指數(shù)大幅下挫，同時引起全球股市的強(qiáng)烈震蕩，迫使各國央行不得不對金融市場緊急補(bǔ)充流動性。2007年8月16日，我國的股票市場也受到很大影響，上海證券交易所綜合指數(shù)下跌104.43點，下跌幅度為2.14%，深圳證券交易所成分指數(shù)下跌269.37點，下跌幅度為1.65% 。

3、通貨變動：通貨變動可分為通貨膨脹和通貨緊縮兩種，通貨膨脹對股價的影響 ：一是通貨膨脹影響經(jīng)濟(jì)景氣狀況， 二是通貨膨脹導(dǎo)致居民產(chǎn)生資產(chǎn)保值心里，從而爭相購買股票，促使股價上升，相反，通貨緊縮則使股價大幅下降。

4、國際貿(mào)易收支額：當(dāng)一國貿(mào)易出口額大于進(jìn)口額時，會使股價上升，反之下降。

二 宏觀政策因素

1、貨幣政策：貨幣政策按照其調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的方向，可以分為緊縮性貨幣政策和擴(kuò)張性貨幣政策。貨幣政策的目標(biāo)就是運用適當(dāng)?shù)呢泿耪吖ぞ?，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定運行。貨幣供應(yīng)量增加并同生產(chǎn)流通相適應(yīng)時，將促使經(jīng)濟(jì)景氣高漲，此時上市公司收益能力顯著提高，股票價格也必然隨之上漲，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)異?，F(xiàn)象通貨膨脹隱約出現(xiàn)時，為防止經(jīng)濟(jì)惡化，維持經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展，中央銀行會收緊銀根，通過發(fā)行國債調(diào)整利率等手段減少貨幣供應(yīng)量，導(dǎo)致市場購買力減弱，從而影響股票價格上漲。

2、財政政策：財政政策根據(jù)其對經(jīng)濟(jì)運行的作用分為擴(kuò)張性的財政政策和緊縮性財政政策。財政收入政策和支出政策主要有：國家預(yù)算、稅收、國債等。

（1）國家預(yù)算 作為政府的基本財政收支計劃，國家預(yù)算能夠全面反映國家財力規(guī)模和平衡狀態(tài)，并且是各種財政政策手段綜合運用結(jié)果的反映。近兩年，我國實行積極的擴(kuò)張性財政政策，加大了對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，使基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類上市公司及相關(guān)行業(yè)的企業(yè)不同程度地受益。

（2）稅收 通過稅收政策，能夠調(diào)節(jié)企業(yè)利潤水平和居民收入。減稅將增加居民的收入，擴(kuò)大了股市的潛在資金供應(yīng)量，減輕上市公司的費用負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)的利潤，股價趨于上升。國債作為國家有償信用原則籌集財政資金的一種形式，可以調(diào)節(jié)資金供求和貨幣流通量。在不帶來通貨膨脹的情況下，緩解了建設(shè)資金的需求，有利于總體經(jīng)濟(jì)向好，有利于股價上揚。

三、市場因素對股票價格的影響

1、市場技術(shù)因素，指的是股票市場的各種投機(jī)操作、市場規(guī)律以及證券主管機(jī)構(gòu)的某些干預(yù)行為等因素。其中，股票市場上的各種投機(jī)操作尤其應(yīng)當(dāng)引起投資者的注意。

2、社會心理因素投資者的心理變化對股票市價有很大的影響。例如，當(dāng)持有股票的人感到緊張的時候，就意味著大多數(shù)人害怕股票價格會下跌，因此就會出現(xiàn)拋售股票的現(xiàn)象，因此往往股票會下跌。反之，當(dāng)持有現(xiàn)金的人感到緊張的時候，意味著持有現(xiàn)金的人害怕股票上漲，這樣他們買入股票的成本就會提高，因此往往股票會上漲。

3、市場效率因素市場效率因素主要包括以下幾個方面。

①信息披露是否全面、準(zhǔn)確。

②通訊條件是否先進(jìn)，從而決定信息傳播是否快速準(zhǔn)確。

③投資專業(yè)化程度，投資大眾分析、處理和理解信息的能力、速度及準(zhǔn)確性。

四、政治因素

所謂政治因素，指的是國內(nèi)外的政治形勢、政治活動、政局變化、國家機(jī)構(gòu)和領(lǐng)導(dǎo)人的更迭、執(zhí)政黨的更替、國家政治經(jīng)濟(jì)政策與法律的公布或改變、國家或地區(qū)間的戰(zhàn)爭和軍事行為等。這些因素的變化都會不同程度的影響股票價格波動

五、小結(jié)

從總體上看，中國股票市場的波動主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)總量貨幣政策因素影響。宏觀經(jīng)濟(jì)總量在總體上影響股票市場的發(fā)展趨勢，而貨幣政策作為宏觀調(diào)控中的手段，從而改變機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者的投資行為，非政策因素對股票價格影響非常明顯。以上這些因素最終導(dǎo)致中國股票市場的波動。 （作者單位：華南理工大學(xué)；廣州大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

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