童第軼

進入3月份后，市場在多空因素制約下，陷入反復震蕩格局，上證指數一度跌至年線的重要關口。3月20日，市場受到地產、汽車行業(yè)的多重利好刺激，相關權重股紛紛上揚，并帶動上證指數擺脫年線危機，上沖到2300點整數關口上方。

1至2月份的經濟數據可謂喜憂參半。工業(yè)增加值同比增長9.9%，社會消費品零售總額名義同比增長12.3%，兩者較去年底均有所回落。然而，固定資產投資同比增長21.2%，其中房地產投資和基建投資同比分別增長22.8%和23.2%，較去年底均大幅上升。此外，出口同比增長23.6%。工業(yè)增加值的回落主要受去庫存的影響，隨著3月份工業(yè)傳統(tǒng)旺季的到來，工業(yè)增加值有望回升。消費零售增速的回落主要受既有刺激政策到期等因素拖累，未來隨著新一輪促銷費政策的出臺，消費零售增速下滑的局面有望緩解。今年前兩月房地產活動出現全面反彈，銷售面積同比大漲50%。盡管當前嚴厲的調控政策使得房企觀望情緒大增，但預計其影響要等到下半年才會顯現，上半年房地產投資回升的趨勢不會改變，而隨著兩會的結束，在相對寬松的資金環(huán)境下，基建投資或將繼續(xù)維持總體上行的勢頭，固定資產投資至少在上半年仍將處于高位。在美國經濟平穩(wěn)復蘇，歐洲經濟不再深度惡化的背景下，基本可以確認出口在去年四季度已經實現了觸底，未來趨勢向上將是大概率事件。

在不同預期的影響下，行業(yè)冷熱不均，但經濟總體向好。剔除季節(jié)因素，CPI高企而PPI較弱，同時地產銷售與投資明顯好于制造業(yè)，這都說明制造業(yè)經濟主體的去杠桿與去產能問題依然存在，而貨幣超發(fā)與結構因素導致的通脹預期則引致房地產業(yè)呈現再度過熱的趨勢。1至2月份的經濟數據看似喜憂參半，但一季度經濟持續(xù)“弱回升”仍是大概率事件。3月份工業(yè)生產將步入傳統(tǒng)旺季，工業(yè)增加值有望回升，消費零售回落主要受既有刺激政策到期等因素拖累，將來隨著新一輪刺激消費政策的出臺，消費零售增長有望步出低谷。而固定資產投資的增長將受到房地產開始投資和基礎設施投資的較強支撐。綜合來看，當前經濟仍處于弱復蘇的狀態(tài)，在投資以及出口的拉動下，至少在近幾個月，這一趨勢仍將持續(xù)。

就當前來看，春節(jié)后農產品價格回落，而“拋豬”事件使得近期豬肉需求和價格均大幅下跌，預計3月份CPI將有顯著回落。因此，未來市場對于政策收緊的憂慮將會有所降溫。當前的回購利率和票據利率顯示當前整體資金面依然較為寬松，而小規(guī)模的公開市場操作對此影響不大。在通脹預期控制取得一定成效背景下，政府對3月份新增信貸的控制有望放松。此外，市場對新政府成立后的改革預期也可能有所回升，尤其是在新城鎮(zhèn)化建設、環(huán)保建設、財政改革、如何解決地方政府融資問題等幾個方面。盡管市場有望重新走出一波回升行情，但不可否認未來市場依然面臨著一些風險。首先市場的改革進度和力度低于投資者的預期，這對市場會有負面影響。其次是資金面風險，如果3月份新增信貸無法恢復到9000億元以上，則股市資金面狀況將可能趨緊。如果未來貨幣政策導向依然偏向壓縮銀行貸款增速、鼓勵非信貸融資，則預示著國內居民新增入市資金前景將不容樂觀。

因此，在上證指數保持上升趨勢的情況下，總體上繼續(xù)保持與大市同步的相應倉位，部分激進投資者可多關注宏觀面的行業(yè)相關利好政策，概念股在大盤平穩(wěn)時總會掀起層出不窮的炒作浪潮。