袁元

3月18日是新任證監(jiān)會主席肖鋼走馬上任的第一天。在這個聽起來似乎要“發(fā)財”的日子里，股市以一副“淡綠”色迎接肖鋼的到來，當(dāng)日滬指下跌38.28點，以2240點收盤。雖然當(dāng)日滬指的下跌更多的是由于外圍國家股市的下跌影響所致，但是場內(nèi)投資者入市動能不足也是一個不爭的事實。

從春節(jié)以后，國內(nèi)股市一改節(jié)前“7連陽”的牛氣，滬指從2400點一路陰跌到如今的2240點，已經(jīng)逼近了號稱“牛熊分界線”的年線邊緣。而在國內(nèi)股市一路陰跌的同時，美國股市的道瓊斯指數(shù)卻是一路走高，創(chuàng)出了1896年該指數(shù)誕生以來的歷史新高，引發(fā)全球金融投資者蜂擁而至。國內(nèi)、國外投資者人氣相差如此之大，不能不引發(fā)我們對國內(nèi)股市的深一度思索。

或許，下面這一組數(shù)據(jù)可以告訴我們關(guān)于這個問題的答案。中國證券結(jié)算登記有限責(zé)任公司公布的數(shù)據(jù)顯示，A股2012年新增開戶數(shù)只有552.45萬戶，與上年同比減少接近五成，創(chuàng)下2007年以來的新低紀(jì)錄。而在今年頭兩個月，盡管國內(nèi)股市強勢反彈，但是中登公司披露的周報顯示，A股持倉賬戶數(shù)連續(xù)第8周環(huán)比下降，表明場內(nèi)投資者的主流心態(tài)仍是“逢高離場”。這些離場的投資者90%以上是中小投資者。

面對上述數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)人士的解讀也是仁者見仁、智者見智。有人認(rèn)為，這是管理層長期以來大力扶持機構(gòu)投資者的成果，因為一個由機構(gòu)投資者支撐的股市才會發(fā)展得更長遠(yuǎn)、更健康；也有人認(rèn)為，越來越多的中小投資者遠(yuǎn)離股市，表明國內(nèi)股市對于中小投資者利益的保護(hù)還只是處在書面階段，中小投資者在自身合法投資利益無法得到保護(hù)的前提下，不得不以“離場”來表明自己對股市投資的態(tài)度，這對國內(nèi)股市的未來發(fā)展未必有利。

中小投資者之所以遠(yuǎn)離股市，是因為股市投資與收益不成比例，中小投資者合法權(quán)益得不到保護(hù)。就拿股市分紅來說，我國A股整體市場分紅占當(dāng)年利潤比例和用股息率來衡量的投資回報率還很低，長期在1%以下。即便是代表了A股最核心的滬深300指數(shù)企業(yè)，其相對于社會公眾股東加權(quán)平均的股息率也只有1.62%，僅為一年定期存款利率的46.29%，或10年期國債利息的46.15%。這與境外成熟市場成份指數(shù)乃至整個市場的股息率一般顯著高于一年定期存款利率或10年國債利率的情況是完全不同的。在這種分紅不足以彌補中小投資者投資成本的背景下，中小投資者極為熱衷于短線炒作也在情理之中。

其實，中小投資者普遍存在的投資手法就是賺錢就賣，虧了就死守，這才構(gòu)成了股市走勢的千變?nèi)f化，不保護(hù)好中小投資者的合法投資利益，單純示好于機構(gòu)投資者，并不符合國內(nèi)股市的實情。沒有廣大中小投資者對于國內(nèi)股市的“不離不棄”，就沒有今天的中國資本市場。正因如此，3月17日，李克強總理在上任后的第一次中外記者見面會上，對股市只說了四句話，其中兩句是：要保護(hù)投資者，尤其是中小投資者的合法權(quán)益。這兩句話提綱挈領(lǐng)，直指目前股市投資的時弊，為管理層如何保護(hù)中小投資者利益指明了方向。