陳文輝

在大資管時(shí)代，銀行證券保險(xiǎn)其實(shí)定位是不太一樣的，不可能說(shuō)任何一個(gè)資產(chǎn)管理的主體把這些業(yè)務(wù)都做了，包羅萬(wàn)象，對(duì)于這點(diǎn)應(yīng)該有清醒的認(rèn)識(shí)。

去年下半來(lái)以來(lái)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的政策有了大大的改變，很多業(yè)務(wù)都可以做，很多投資都可以投，但我想在這樣一個(gè)情況之下，能允許你投，并不是你都要去投，更不是亂投，一定要根據(jù)業(yè)務(wù)性質(zhì)來(lái)進(jìn)行一個(gè)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。所以我想，怎么樣研究尊重保險(xiǎn)基金的規(guī)律，做好資產(chǎn)管理的工作非常重要。

保險(xiǎn)類具有理財(cái)功能的產(chǎn)品跟別的產(chǎn)品區(qū)別是什么呢？最大的區(qū)別，第一就是它具有保障功能；第二，總的來(lái)說(shuō)期限可能比同類產(chǎn)品都會(huì)要長(zhǎng)一些，也就是說(shuō)負(fù)債是比較長(zhǎng)的。這就決定了保險(xiǎn)基金的長(zhǎng)期性特點(diǎn)，它對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債匹配的要求是比較高的。

這也就是為什么我們?cè)诮衲耆珖?guó)保險(xiǎn)監(jiān)管工作會(huì)議上提出，保監(jiān)會(huì)專門設(shè)立一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管的委員會(huì)，來(lái)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債的匹配監(jiān)管，另外還要求有比較穩(wěn)定的回報(bào)，甚至是要求有絕對(duì)的收益，這一點(diǎn)跟其他理財(cái)方式有不同。我們看十年保險(xiǎn)資金運(yùn)用，可能有時(shí)候虧，有時(shí)候掙，但總的來(lái)說(shuō)，收益率還是比較高的，但是可能也有一個(gè)很麻煩的事情，就是波動(dòng)性大起大落，這可能對(duì)保險(xiǎn)資金做一定的匹配是可以的，但如果量非常大，也會(huì)帶來(lái)很大的問(wèn)題。

正是因?yàn)檫@樣的考慮，我們?cè)跇I(yè)務(wù)方式和重點(diǎn)領(lǐng)域上，更多的可能偏好于固定收益的債券或者類似于債券這樣一些投資的方式，比如說(shuō)我們?cè)趪?guó)債、金融債、企業(yè)債等等這些方面，包括類似的債券計(jì)劃，類似于長(zhǎng)期的信貸產(chǎn)品，甚至不動(dòng)產(chǎn)投資，可能都是比較好的大的戰(zhàn)略配置，這是保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)無(wú)法改變的。

但是我們也看到另外一個(gè)問(wèn)題，我們還要更多地考慮差別化，差異化的金融優(yōu)勢(shì)。債券雖然很穩(wěn)定，但是收益率總的來(lái)說(shuō)比較低，不動(dòng)產(chǎn)投資可能收益率不錯(cuò)，但是流動(dòng)性又存在著很大的問(wèn)題。而債券計(jì)劃，我們是鼓勵(lì)它大力發(fā)展，但是它也有跟銀行平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，可能更多的只能起到對(duì)銀行拾遺補(bǔ)缺的作用，想成為主流肯定也有一些問(wèn)題。

這時(shí)候我們又看到另外一個(gè)路子，比如說(shuō)，股權(quán)投資的創(chuàng)新。我們可以在一般的股權(quán)投資跟債券投資之間尋找一個(gè)結(jié)合部，類似平常講的優(yōu)先股這樣一個(gè)概念，既可以獲得比較穩(wěn)定的回報(bào)，可能還會(huì)高一 些。

同時(shí)，這還具有另外一個(gè)意義，它能夠解決我們的企業(yè)長(zhǎng)期資本供給欠缺的問(wèn)題。保險(xiǎn)和銀行資金在這點(diǎn)上有很大區(qū)別，它可以在這方面起到銀行信貸資金、債券所起不到的作用。我希望我們保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在這方面做些探索。最近我們看到，一些保險(xiǎn)公司參與這方面的項(xiàng)目取得了比較好的可喜成績(jī)，獲得了很穩(wěn)定的，也比較好的回報(bào)，同時(shí)也解決了企業(yè)資本的供給問(wèn)題，使得負(fù)債率得到降低。

雖然是在大資管時(shí)代，融合的程度非常大，但是各個(gè)行業(yè)都要根據(jù)你這個(gè)行業(yè)的負(fù)債，你的特點(diǎn)來(lái)選擇你的資產(chǎn)管理的方式，這樣可以在一種既相互競(jìng)爭(zhēng)又更多的合作或者相互彌補(bǔ)的角度，使得整個(gè)社會(huì)的資金融通，資本供給能夠更加完善。（稿件為作者在中國(guó)財(cái)富管理50人論壇演講整理，有刪節(jié)）