江瀟

“大資產(chǎn)管理時(shí)代的序幕已經(jīng)拉開，各個(gè)機(jī)構(gòu)紛紛向這片藍(lán)海邁進(jìn)。它必將成為中國(guó)金融改革深化的先機(jī)，最終形成中國(guó)資本市場(chǎng)體系?！痹谥袊?guó)財(cái)富管理50人論壇首屆年會(huì)上，新華信托有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)翁先定這樣說。

近一年多來，隨著監(jiān)管層對(duì)券商、基金等機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的不斷松綁，資產(chǎn)管理跨行業(yè)、跨市場(chǎng)和跨業(yè)務(wù)的大融合已成大勢(shì)所趨，這是中國(guó)財(cái)富管理50人論壇首屆年會(huì)與會(huì)嘉賓們所形成的共識(shí)。

大資管時(shí)代

在匯添富基金副總裁婁焱看來，大資產(chǎn)管理之所以在近年來被逐漸推到行業(yè)前沿，源自三方面力量的共同推動(dòng)：“一是整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展賦予其發(fā)展動(dòng)力；二是金融脫媒的浪潮改變了金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式；三是人民幣國(guó)際化的大背景賦予了金融機(jī)構(gòu)更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。跨業(yè)融合也成為各大金融機(jī)構(gòu)必須要做的事 情。”

在資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展沿革中，曾經(jīng)有很長(zhǎng)時(shí)間是以IPO為核心業(yè)務(wù)的模式在支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，并且創(chuàng)造出中國(guó)第一代富豪群體。如今，這一模式已經(jīng)轉(zhuǎn)型，全新的資產(chǎn)管理時(shí)代悄然到來?！按筚Y產(chǎn)管理時(shí)代的到來，有三個(gè)重要標(biāo)志：財(cái)富規(guī)模迅速膨脹、投資多元化和直接化、監(jiān)管部門撤出監(jiān)管管理?！蔽滔榷ㄕJ(rèn) 為。

“從資產(chǎn)管理規(guī)模來看，2012年年底信托業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到7.47萬億，證券行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模為1.85萬億，如果再加上銀行近7萬億的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，整個(gè)大資產(chǎn)管理規(guī)模具有里程碑意義；從投資品種上看，相較于資本市場(chǎng)發(fā)展第一階段投資品種僅限于交易證券，如今可投資品種呈現(xiàn)出多樣化和直接化特征?！蔽滔榷ㄟM(jìn)一步解釋說，“另外，從監(jiān)管力度上看，自2012年二季度開始，監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始主動(dòng)撤出，鼓勵(lì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)：5月份證監(jiān)會(huì)提出11項(xiàng)改革措施，保監(jiān)會(huì)也出臺(tái)政策，加快保險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程，這些政策的放開和突破，讓機(jī)構(gòu)更有活力?！?/p>

與翁先定持相同觀點(diǎn)，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)張承惠也認(rèn)為，中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)前景是非常廣闊的。

“從需求角度來看，十八大確定的GDP和人均收入翻兩番的目標(biāo)以及城鎮(zhèn)化進(jìn)程的快速推進(jìn)，均會(huì)使得中國(guó)的財(cái)富規(guī)模進(jìn)一步增加，中等收入人群的比例快速上升，未來對(duì)財(cái)富管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也將隨之增加；從供給角度看，最近幾年泛財(cái)富管理的興起正好契合了中國(guó)金融轉(zhuǎn)型的需要。商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)都在加強(qiáng)模式轉(zhuǎn)型，組織架構(gòu)也在向多元化集團(tuán)方向發(fā)展，這將為深化財(cái)富管理服務(wù)提供條件。”張承惠表示。

挑戰(zhàn)困局

對(duì)參與其中的機(jī)構(gòu)來說，更加開放的環(huán)境意味著更大的挑戰(zhàn)。

“如果說過去公司總是在埋怨像大閘蟹一樣八只腳被纏著不能發(fā)展，那么現(xiàn)在面對(duì)的真正挑戰(zhàn)是，放開八只腳之后仍不知道怎么走。如今，市場(chǎng)給予了你這樣的機(jī)會(huì)，機(jī)構(gòu)需要先建立起自身資產(chǎn)管理的能力?！痹凇百Y產(chǎn)管理行業(yè)定位與融合”圓桌討論上，平安證券有限公司董事長(zhǎng)楊宇翔的這席話吸引了一片掌聲。

楊宇翔認(rèn)為，過去各大機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理部門，并非真正意義上在“資產(chǎn)管理”，更多是對(duì)資產(chǎn)中狹義標(biāo)的物的單一類別運(yùn)用。但隨著監(jiān)管的放松、市場(chǎng)進(jìn)程的推進(jìn)，機(jī)構(gòu)資管部門可運(yùn)用的資產(chǎn)，在投資寬度和深度方面都大大拓展；與此同時(shí)，可運(yùn)用的工具和手段也更加多元，其中的復(fù)雜性為金融機(jī)構(gòu)提出了挑戰(zhàn)。

楊宇翔所形容的“大閘蟹松綁論”亦引起了華泰保險(xiǎn)副總裁楊平的共鳴，他從業(yè)務(wù)層面指出了目前財(cái)富管理行業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)?！皬娜ツ昶鹨逊潘杀O(jiān)管，但是資管行業(yè)卻面臨著嚴(yán)重的產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象。真正的資產(chǎn)管理，最終應(yīng)該由需求端推動(dòng)，而不是從供給端來推動(dòng)?！?/p>

工商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理羅金輝由此引申開去，講述了他的擔(dān)憂。“很多機(jī)構(gòu)可以進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，成本降低了，產(chǎn)品創(chuàng)新多樣化，這非常好。但是從嚴(yán)格意義上看，到底應(yīng)該是泛資產(chǎn)管理還是統(tǒng)一的資產(chǎn)管理呢？如果沒有統(tǒng)一的監(jiān)管制度，可能會(huì)把大家引入非常危險(xiǎn)的境地。統(tǒng)一不是要回到過去，而是要從資產(chǎn)管理的本質(zhì)上統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

張承惠則認(rèn)為，財(cái)富管理所面臨的共性的挑戰(zhàn)，包括充分利用內(nèi)部客戶資料形成財(cái)富管理鏈條、解決人才儲(chǔ)備不足的問題；而從分業(yè)來看，銀行業(yè)最迫切的是需要在表外理財(cái)業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)；券商則面臨著嚴(yán)重的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)局面，不僅與銀行、證券公司之間盈利模式相同，不同券商之間業(yè)務(wù)模式也基本相同，亟需增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力；而保險(xiǎn)公司理財(cái)?shù)淖畲筇魬?zhàn)，則在于如何在回歸保障的前提下提供創(chuàng)新的保險(xiǎn)產(chǎn)品。

探索前行

在資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)生變革的當(dāng)下，各大機(jī)構(gòu)同業(yè)之間如何融合？

婁焱的觀點(diǎn)頗具代表性：“我認(rèn)為短期內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)非常激烈，但是長(zhǎng)期來看，銀行、券商、保險(xiǎn)、基金會(huì)回歸到尋找到自己的定位，找到自己的立身之道，形成均衡的局面?！?/p>

“做資產(chǎn)管理，要知道自己的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，做自己擅長(zhǎng)的東西，避免自己的短板。監(jiān)管的開放賦予了機(jī)構(gòu)真正的選擇權(quán)，你在哪一個(gè)領(lǐng)域能夠給客戶提供附加值？這就要求各機(jī)構(gòu)有一定的專業(yè)化，既強(qiáng)調(diào)統(tǒng)一市場(chǎng)，又強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)的細(xì)分?！绷_金輝概括說，“比如保險(xiǎn)公司的資金是長(zhǎng)期的，它的負(fù)債和投資都是長(zhǎng)期的，這點(diǎn)與銀行不一樣，因此保險(xiǎn)資金可以利用此點(diǎn)提供更好的產(chǎn)品；而券商和基金公司在股權(quán)市場(chǎng)上有很強(qiáng)的專業(yè)能力，特別是券商，在交易平臺(tái)、提供各種金融服務(wù)的一整套后臺(tái)方法，都是經(jīng)過長(zhǎng)期累積形成的，可以繼續(xù)發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)?！?/p>

楊平從保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)分析了保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)管理發(fā)展的方向?！氨ｋU(xiǎn)資金尋求的收益率不高，可以承擔(dān)長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)，所以要尋找資產(chǎn)負(fù)債的匹配?，F(xiàn)在保險(xiǎn)資金的投資方向受到很多限制，但我們也在考慮，除了傳統(tǒng)的政企合作、政府合作之外，是否可以有創(chuàng)新？比如投資資產(chǎn)不限于某個(gè)地域、某個(gè)行業(yè)，而是限于某種評(píng)級(jí)，例如3A評(píng)級(jí)的資產(chǎn)，由保險(xiǎn)公司來提供服務(wù)。當(dāng)然，從現(xiàn)在這種業(yè)務(wù)模式進(jìn)行創(chuàng)新變革，還有很長(zhǎng)的路要走?！?/p>

翁先定則諫言：“建議有關(guān)各方主要包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)、從業(yè)機(jī)構(gòu)、媒體等，轉(zhuǎn)變觀念，共同開創(chuàng)金融改革的新紀(jì)元。中國(guó)的金融體系對(duì)貨幣化經(jīng)營(yíng)一直比較神秘，我們需要允許個(gè)人和企業(yè)在有效監(jiān)管下從事金融業(yè)務(wù)，尤其是財(cái)富與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。撤銷不必要的壁壘，尤其是監(jiān)管機(jī)構(gòu)本身形成的壁壘，同時(shí)放松不必要的監(jiān)管限制，有利建立統(tǒng)一資本的市場(chǎng)，為從業(yè)機(jī)構(gòu)建立公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，減少與消除監(jiān)管紅利和制 度。”

“希望包括信托、保險(xiǎn)、證券、基金、PE和各類投募機(jī)構(gòu)的同業(yè)們，充分認(rèn)識(shí)到我們生存在一個(gè)市場(chǎng)中，我們的榮譽(yù)表現(xiàn)在制度和牌照賦予我們的特權(quán)，以及特權(quán)帶給我們的尊重，因而我們必須將保護(hù)投資人的利益放在首位。我們應(yīng)該強(qiáng)調(diào)人才，形成有效競(jìng)爭(zhēng)，建立合理分工的市場(chǎng)服務(wù)體系，盡快形成具有國(guó)際水平的中國(guó)資本市場(chǎng)政策，”翁先定表示。