王 向，劉銀玲

(1.南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，天津300071;2.中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京100872)

2007年源于美國(guó)的國(guó)際金融危機(jī)，為世界各國(guó)金融監(jiān)管敲響了警鐘。2010年9月，巴塞爾委員會(huì)通過(guò)了《巴塞爾協(xié)議III》，主要從提高銀行資本的質(zhì)量、擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)覆蓋范圍、努力解決“資本順周期性”問(wèn)題等方面對(duì)金融監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行了調(diào)整，以促進(jìn)金融體系的穩(wěn)定。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)占全部金融資產(chǎn)的90%左右，銀行系統(tǒng)是否穩(wěn)定對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)有極其重要的影響。據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2010年底，商業(yè)銀行整體加權(quán)平均資本充足率為12.2%，比年初上升0.80個(gè)百分點(diǎn)，加權(quán)平均核心資本充足率為10.1%，比年初上升0.90個(gè)百分點(diǎn)，281家商業(yè)銀行的資本充足率水平全部超過(guò)8%①。然而，中國(guó)銀行的監(jiān)管體系還不夠完善，而且近兩年銀行信貸的高速擴(kuò)張也增加了銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，目前國(guó)際金融市場(chǎng)和世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍存在很大的不確定性，面對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)2011年5月公布了“中國(guó)版巴塞爾協(xié)議III”，提高了銀行資本充足率的標(biāo)準(zhǔn)。

針對(duì)新的銀行監(jiān)管規(guī)定，需要思考的問(wèn)題是，在中國(guó)銀監(jiān)會(huì)不斷提高資本充足率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的條件下，中國(guó)商業(yè)銀行將如何回應(yīng)，從而中國(guó)信貸規(guī)模將擴(kuò)大還是縮小，以及宏觀經(jīng)濟(jì)將會(huì)受到什么樣的影響。這些都是備受關(guān)注的重要問(wèn)題。

1 文獻(xiàn)綜述及假說(shuō)

銀行資本充足率是指銀行資本與加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的比率，它用于衡量銀行的資本是否充裕，也反映了銀行的風(fēng)險(xiǎn)程度。資本充足率監(jiān)管是各國(guó)金融當(dāng)局監(jiān)管銀行業(yè)運(yùn)營(yíng)和控制銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的最重要手段。

從1988年巴塞爾協(xié)議出臺(tái)以來(lái)，研究銀行資本充足率監(jiān)管對(duì)銀行信貸以及經(jīng)濟(jì)影響的文獻(xiàn)很多，尤其在20世紀(jì)90年代初期，很多研究者認(rèn)為巴塞爾協(xié)議中的資本充足率要求可能抑制了信貸、加劇了經(jīng)濟(jì)衰退。

從定義來(lái)看，銀行要想提高資本充足率，不是增加銀行資本，就是減少加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。信貸緊縮理論支持者認(rèn)為，資本市場(chǎng)是不完善的，銀行很難在短期內(nèi)增加資本量，更直接的選擇是減少風(fēng)險(xiǎn)較大的信貸資產(chǎn)，這種選擇進(jìn)而會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。Jackson等指出，在市場(chǎng)不完善和資本約束共同存在情況下，短期內(nèi)很難通過(guò)發(fā)行普通股票、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債等方式再融資，可行的選擇只能是減少信貸供給，從而可能減少產(chǎn)出。［1］Blum-Hellwig認(rèn)為銀行資本具有順周期性，理想的投資水平由產(chǎn)出、公司收益、利率及銀行的信貸供給決定，當(dāng)銀行受到資本監(jiān)管時(shí)，理想的投資水平也會(huì)受到約束，從而改變了它對(duì)價(jià)格變動(dòng)的反應(yīng)程度，進(jìn)而增大了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。國(guó)內(nèi)的理論研究基本上支持了資本充足率監(jiān)管抑制信貸和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)論。［2－5］在實(shí)證研究上，Bernanke和 Lown、Hancock和 Wilcox以及Van den Heuvel等美國(guó)學(xué)者，證明了資本約束對(duì)信貸擴(kuò)張有顯著的抑制作用，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。近期，Gianetti和 Simonov、Albertazzi和 Marchetti分別使用日本和意大利的數(shù)據(jù)，也證明銀行資本充足狀況對(duì)信貸規(guī)模有負(fù)面影響。［6－8］中國(guó)學(xué)者劉斌［4－5］從分機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)和總量數(shù)據(jù)兩個(gè)層面研究了資本充足率監(jiān)管對(duì)貸款增長(zhǎng)的影響，發(fā)現(xiàn)資本充足率監(jiān)管對(duì)銀行信貸擴(kuò)張有負(fù)影響，而且資本監(jiān)管對(duì)資本充足率相對(duì)低的銀行的貸款影響大、對(duì)資本充足率相對(duì)高的銀行的貸款影響較小。

在資本市場(chǎng)完善方面，也存在幾種分析視角:(1)銀行資本充足率對(duì)社會(huì)來(lái)說(shuō)是一個(gè)信號(hào)，銀行為了獲得資本雄厚的好名聲，會(huì)有意使其資本充足率保持在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)以上，從而資本充足率監(jiān)管不會(huì)對(duì)信貸造成很大影響;(2)隨著金融機(jī)構(gòu)實(shí)力不斷增強(qiáng)，資本市場(chǎng)不斷發(fā)展，資本充足率監(jiān)管將不會(huì)成為銀行信貸供給的重要考量;(3)對(duì)于銀行資本充足率的影響，要同時(shí)考慮需求和供給因素，而且需求因素更重要。［6］當(dāng)信貸需求旺盛，同時(shí)又面臨資本充足率監(jiān)管條件下，銀行為了獲得高收益，通常會(huì)利用發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)再融資，或者減少利潤(rùn)較低的非信貸資產(chǎn)，從而保證利潤(rùn)較高的信貸供給。Elliot、Jose和Rochelle等使用不同數(shù)據(jù)和方法，證明銀行資本充足率對(duì)貸款增長(zhǎng)的影響是很微弱的，而貸款的需求因素和信貸風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貸款增長(zhǎng)率有較大的影響。［6］

總而言之，實(shí)證研究結(jié)論的不同，說(shuō)明資本充足率監(jiān)管對(duì)銀行信貸和經(jīng)濟(jì)的影響可能存在國(guó)際差異，發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行系統(tǒng)與新興市場(chǎng)國(guó)家不同，也與欠發(fā)達(dá)國(guó)家存在顯著差異，不能照搬歐美國(guó)家數(shù)據(jù)的研究結(jié)論。

中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展還處在初級(jí)階段，不僅表現(xiàn)在銀行資產(chǎn)占全部金融業(yè)資產(chǎn)的90%以上，還表現(xiàn)在利率沒有完全市場(chǎng)化，商業(yè)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，資本市場(chǎng)投機(jī)成分過(guò)大，缺乏金融創(chuàng)新，而且還沒有深度融入國(guó)際資本市場(chǎng)等。因此，基于資本市場(chǎng)不完善下的理論更貼近中國(guó)現(xiàn)實(shí)，中國(guó)的銀行資本充足率監(jiān)管可能會(huì)對(duì)信貸產(chǎn)生緊縮效應(yīng)，這正是需要檢驗(yàn)的假說(shuō)。

由于中國(guó)銀行資本充足率監(jiān)管在2004年前后存在實(shí)質(zhì)性的差別，2004年之后實(shí)現(xiàn)真正的監(jiān)管②，所以，國(guó)內(nèi)之前的相關(guān)研究因?yàn)橥瑫r(shí)包含了2004年前后的數(shù)據(jù)，不僅數(shù)據(jù)不一致，而且2004年之前的數(shù)據(jù)本身含有不合理成分，使這些研究不盡合理。本文在數(shù)據(jù)方面將進(jìn)行新的嘗試，使用從2004—2010年的數(shù)據(jù)，再次檢驗(yàn)資本充足率監(jiān)管與銀行信貸的關(guān)系，并期望得出有意義的政策含義。

2 基于面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析

因?yàn)橘Y本充足率變動(dòng)對(duì)銀行信貸產(chǎn)生影響，而且資本充足率監(jiān)管會(huì)提升充足率標(biāo)準(zhǔn)，那么，銀行資本充足率對(duì)信貸的作用就相當(dāng)于資本充足率監(jiān)管對(duì)信貸的影響。

2.1 模型設(shè)定與計(jì)量方法

影響銀行信貸增長(zhǎng)的因素是多樣的，主要體現(xiàn)在供求兩方面。在供給方面，不同銀行的貸款供給能力是不同的。首先，銀行經(jīng)營(yíng)狀況影響其信貸供給;第二，在資本市場(chǎng)不完善條件下，銀行的資本充足率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)高低，對(duì)不同的銀行信貸供給約束不同;第三，銀行貸存比、不良率也是影響信貸供給增長(zhǎng)的重要指標(biāo)。銀行貸款需求在經(jīng)濟(jì)周期不同階段有所不同，在經(jīng)濟(jì)上升階段，貸款需求量較大，在經(jīng)濟(jì)下行階段，貸款需求量較少。貨幣政策對(duì)貸款有直接的影響，在寬松貨幣政策下，利率較低，貸款需求就會(huì)增加，反之，貸款需求就會(huì)減少。

衡量銀行資本充足情況，通常使用資本充足率、核心資本充足率、股權(quán)與總資產(chǎn)比值、有形普通股權(quán)益比率等指標(biāo)，由于我國(guó)銀行定期報(bào)告中無(wú)形資產(chǎn)的披露很不規(guī)范，導(dǎo)致有形普通股權(quán)益比率不能準(zhǔn)確計(jì)算，本文將使用前三種指標(biāo)進(jìn)行研究。

基于以上分析，并參照J(rèn)ose和Rochelle［6］設(shè)定本部分的模型，將貸款增長(zhǎng)率作為被解釋變量，將貸款增長(zhǎng)率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、銀行貸款基準(zhǔn)利率以及代表供給因素的不良率等的滯后項(xiàng)作為回歸的控制變量，重點(diǎn)考慮銀行資本充足率指標(biāo)，通過(guò)建立面板數(shù)據(jù)模型從銀行層面來(lái)研究資本充足率對(duì)貸款增長(zhǎng)率的影響。具體模型設(shè)定如下:

其中 i、t分別代表第 i個(gè)銀行和第 t期，αi、β、γ、ρ、η 是系數(shù)矩陣，βi(i=1，2)、γi(i=1，2)、ρi(i=1，2)、ηi(i=1，2)、λi(i=1，2，3)是系數(shù)，εit是擾動(dòng)項(xiàng)。

該模型中變量使用了增長(zhǎng)率以消除原始變量的非平穩(wěn)性;為了避免潛在的內(nèi)生性問(wèn)題，只使用解釋變量的滯后項(xiàng)。模型中因變量Di，t表示貸款增長(zhǎng)率;Di，t－1、Di，t－2分別為因變量的滯后一期和滯后兩期變量;GDPi，t－1、GDPi，t－2分別表示國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的滯后一期和兩期變量;CPIi，t－1、CPIi，t－2分別表示通貨膨脹率滯后一期和滯后兩期變量;Ri，t－1、Ri，t－2分別表示利率變動(dòng)的滯后一期和滯后兩期變量;CDi，t－1、BLi，t－1、Ki，t－1分別表示滯后一期的存貸比、不良率、衡量資本充足的變量，Ki，t－1可分別用資本充足率、核心資本充足率、股權(quán)與資產(chǎn)比值來(lái)表示。

2.2 數(shù)據(jù)選取與處理

從中國(guó)銀行資本充足率監(jiān)管的實(shí)踐可知，2004年《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》的出臺(tái)，中國(guó)才有了真正意義上的銀行資本率監(jiān)管。因此，選取2004年以后的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸更為合理，并根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性，這里選取2006年4季度—2010年3季度作為數(shù)據(jù)的樣本區(qū)間。

由于農(nóng)業(yè)銀行以及未上市的商業(yè)銀行沒有定期公布報(bào)告或者尚未公布，無(wú)法得到完整數(shù)據(jù)，故將這些樣本剔除。另外，當(dāng)前上市銀行中有些銀行只有近期數(shù)據(jù)，新上市的幾家城市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)也不完整，因此，本文選取的商業(yè)銀行樣本包括3家國(guó)有商業(yè)銀行(工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行)和1家國(guó)有控股商業(yè)銀行(交通銀行)以及6家股份制商業(yè)銀行(招商銀行、華夏銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、深圳發(fā)展銀行、興業(yè)銀行)。

本文的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于各個(gè)銀行季報(bào)、銀行公告、國(guó)家統(tǒng)計(jì)網(wǎng)站等公開信息，并對(duì)于缺失的數(shù)據(jù)進(jìn)行了合理的計(jì)算處理。

(1)貸款增長(zhǎng)率(D):通過(guò)貸款存量計(jì)算，貸款存量首先使用季報(bào)數(shù)據(jù);季報(bào)中未披露的使用公開公告數(shù)據(jù);最后使用“短期貸款余額、貼現(xiàn)、長(zhǎng)期貸款余額、逾期貸款、呆滯貸款”加總計(jì)算，并且這里使用的增長(zhǎng)率是環(huán)比數(shù)增長(zhǎng)率。

(2)資本充足率(K1、K2、K3):K1、K2分別表示資本充足率和核心資本充足率，該指標(biāo)優(yōu)先使用銀行季報(bào)數(shù)據(jù);季度報(bào)表未披露的使用前后兩期數(shù)據(jù)的平均數(shù)代替。K3是銀行每季度股權(quán)與資產(chǎn)總量的比值。

(3)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(GDP):用以2005年12月為基期的CPI指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化以剔除價(jià)格因素，具體算法為名義GDP季度同比增長(zhǎng)率減去CPI季度同比季度增長(zhǎng)率。

(4)通貨膨脹率(CPI):用CPI季度同比增長(zhǎng)率。

(5)銀行貸款基準(zhǔn)利率變動(dòng)(R):使用中國(guó)人民銀行發(fā)布的六個(gè)月以內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率當(dāng)期值與前期值之差計(jì)算。

(6)貸存款比率(DC):優(yōu)先使用季報(bào)中本外幣合計(jì)數(shù)據(jù);然后使用季報(bào)中本幣計(jì)算值;如果季報(bào)未披露則使用前后兩期的均值表示。

(7)不良率(BL):優(yōu)先使用季報(bào)公布數(shù)據(jù);如果未公布則使用前后兩期的均值計(jì)算。

2.3 模型估計(jì)與結(jié)果分析

2.3.1 估計(jì)模型的選擇

首先使用 Eviews6.0軟件，基于 ADF-Fisher、LLC、PP-FCS三種檢驗(yàn)方法對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，滯后階數(shù)依據(jù)Schwarz原則確定。檢驗(yàn)結(jié)果顯示只有通貨膨脹率一階滯后變量(CPIi，t－1)和二階滯后變量(CPIi，t－2)是二階單整，其他變量都是一階單整，而且估計(jì)殘差序列不存在單位根，這說(shuō)明因變量和其他變量之間存在協(xié)整關(guān)系，排除了虛假回歸的可能性。

在對(duì)模型的主要變量進(jìn)行了平穩(wěn)性檢驗(yàn)之后，通過(guò)Redundant fixed effects檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)方法，最后將模型確定為固定效應(yīng)模型。

2.3.2 模型的估計(jì)結(jié)果

根據(jù)對(duì)模型以及變量的說(shuō)明，并依據(jù)三個(gè)資本充足率指標(biāo)，這里設(shè)有3個(gè)模型，對(duì)它們分別進(jìn)行估計(jì)，并對(duì)這三個(gè)模型的穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗(yàn)，具體估計(jì)結(jié)果見下表1。為便于分析，分為顯著變量組(a)，(b)和不顯著變量組。

(1)顯著的變量組(a):CDi，t－1、BLi，t－1、K1i，t－1、K2i，t－1、K3i，t－1

首先，K1i，t－1、K2i，t－1、K3i，t－1是資本充足率的不同指標(biāo)，從表1中可以看出資本充足率對(duì)貸款增長(zhǎng)率的影響在6個(gè)回歸中都顯著為負(fù)，資本充足率對(duì)貸款增長(zhǎng)率的影響系數(shù)約－1.5，核心資本率的影響系數(shù)約為－2，股權(quán)與資產(chǎn)比率的影響系數(shù)約為－3.8。這些分析結(jié)論與文中的理論假說(shuō)一致。

CDi，t－1估計(jì)參數(shù)的 t統(tǒng)計(jì)量通過(guò)了 5%顯著性水平下的臨界值，而且其符號(hào)是負(fù)的，說(shuō)明，銀行貸存比越大，流動(dòng)性越低，銀行的貸款增長(zhǎng)率越小，這完全符合現(xiàn)實(shí)。最后，不良率變量在6個(gè)回歸中的系數(shù)為負(fù)，不良率代表了銀行經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)比較高時(shí)銀行會(huì)降低貸款的增長(zhǎng)率，反之則會(huì)增加貸款增長(zhǎng)率，回歸結(jié)果與實(shí)際相符合。但是，該系數(shù)只在后兩個(gè)模型中顯著，說(shuō)明回歸是不穩(wěn)定的。

(2)顯 著 的 變 量 組 (b):GDPi，t－1、GDPi，t－2、CPIi，t－1、CPIi，t－2

這四個(gè)變量的t統(tǒng)計(jì)量都通過(guò)了5%顯著性水平下的臨界值，說(shuō)明它們對(duì)銀行貸款增長(zhǎng)率有顯著性影響，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(GDP)對(duì)貸款增長(zhǎng)率有顯著的正的影響，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)拉動(dòng)貸款，從表1中6個(gè)回歸可以看出，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率滯后一期的系數(shù)要大于滯后兩期的系數(shù)，表明近期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響更大。然而，CPI的滯后一期和滯后二期變量的估計(jì)參數(shù)的符號(hào)不同，滯后一期變量對(duì)貸款增長(zhǎng)的影響是負(fù)的，滯后二期則是正的。這是因?yàn)镃PI是顯示經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的最主要指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)偏熱或者過(guò)熱時(shí)，會(huì)促使銀行增加貸款量，但是，政府為了防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，會(huì)出臺(tái)緊縮信貸的政策，抑制銀行業(yè)過(guò)度放貸，所以 CPIi，t－1顯示出對(duì)貸款增長(zhǎng)率有負(fù)的影響。CPI二期滯后項(xiàng)系數(shù)為正，可能這時(shí)CPI是主要反映了經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，而較少為政府部門制定經(jīng)濟(jì)政策提供信號(hào)。

表1 面板數(shù)據(jù)估計(jì)結(jié)果

(3)不顯著的變量組:Di，t－2、Ri，t－1、Ri，t－2。

從表1 可以看出，三個(gè)模型中 Di，t－2除了在模型2 中顯著外，在其他兩個(gè)模型中不顯著;Ri，t－1、Ri，t－2這2個(gè)變量在6個(gè)回歸中對(duì)銀行貸款增長(zhǎng)率的影響都不顯著。

Di，t－1對(duì)當(dāng)期貸款增長(zhǎng)率的影響顯著為正，說(shuō)明貸款增長(zhǎng)本身存在一定的慣性，與貸款增長(zhǎng)率本身存在一定慣性的觀點(diǎn)相一致，但是這種慣性并不大，因?yàn)?Di，t－2不顯著，這可能與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和政策調(diào)整的季度性差別有關(guān)系。利率變動(dòng)對(duì)貸款增長(zhǎng)率沒有顯著影響，這與前邊的理論分析相悖，可能的解釋是:首先，從需求的角度來(lái)說(shuō)，利率是貸款的成本，由于我國(guó)企業(yè)融資主要還是通過(guò)銀行，所以企業(yè)在資本市場(chǎng)融資困難，利率在其可承受范圍內(nèi)時(shí)，企業(yè)的貸款需求對(duì)利率就不會(huì)很敏感;其次，從供給的角度來(lái)說(shuō)，目前存貸款利差仍是我國(guó)銀行的主要利潤(rùn)來(lái)源，所以只要貸款利率高于存款利率，銀行就有放貸的沖動(dòng)，供給對(duì)貸款利率也是不敏感的，因此，Ri，t－1、Ri，t－2這兩個(gè)變量的系數(shù)都不顯著。

3 基于VAR模型的分析

本文使用了商業(yè)銀行面板數(shù)據(jù)，估計(jì)了銀行資本充足狀況對(duì)貸款增長(zhǎng)率的影響，而且只針對(duì)信息披露比較完整的銀行，而不是所有銀行。因此，在面板數(shù)據(jù)模型估計(jì)中可能存在選擇性偏差，導(dǎo)致估計(jì)結(jié)果有偏。為了規(guī)避選擇性偏差以及確認(rèn)面板數(shù)據(jù)估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)定性，使用宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證銀行資本充足率對(duì)銀行貸款增長(zhǎng)率的影響。

3.1 模型說(shuō)明

該部分將建立向量自回歸模型(VAR)來(lái)研究銀行資本充足率變化對(duì)銀行貸款增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)影響。VAR模型將使用銀行總量數(shù)據(jù)來(lái)研究這種影響，整個(gè)分析是基于stata12.0分析軟件。

VAR模型不需要基于嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)理論，完全基于數(shù)據(jù)特征，而且建模過(guò)程非常簡(jiǎn)單，用VAR模型不僅可以反映銀行資本充足率的沖擊對(duì)貸款增長(zhǎng)率的直接影響，還可以反映資本充足率變動(dòng)通過(guò)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率等對(duì)貸款增長(zhǎng)率的間接影響?；赩AR模型，具體的研究過(guò)程是，研究資本充足率變動(dòng)對(duì)其他變量的影響;研究各個(gè)變量變動(dòng)對(duì)貸款增長(zhǎng)率的影響，進(jìn)而分析資本充足率的沖擊對(duì)貸款增長(zhǎng)率的影響。

在變量方面，這里的VAR模型包括資本充足率指標(biāo)和貸款增長(zhǎng)率指標(biāo)。另外，從貸款供求考慮，VAR模型也應(yīng)引入反映貸款需求的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率指標(biāo)、通貨膨脹率指標(biāo)和基準(zhǔn)利率指標(biāo)，以及表示貸款供給的銀行資本充足指標(biāo)。其中實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、銀行貸款基準(zhǔn)利率屬于宏觀層面指標(biāo)，銀行資本率和銀行貸款增長(zhǎng)率屬于銀行業(yè)指標(biāo)。

3.2 數(shù)據(jù)描述

在樣本選擇上，這里使用2004—2010年的84個(gè)月度數(shù)據(jù)，并根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性，經(jīng)過(guò)計(jì)算得到變量的代表指標(biāo)。

工業(yè)增加值可以代表經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，因此，用實(shí)際工業(yè)增加值的環(huán)比增長(zhǎng)率代表實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，其中名義工業(yè)增加值用PPI指數(shù)(以2010年1月為基期)剔除價(jià)格因素，以得到實(shí)際工業(yè)增加值增長(zhǎng)率;通貨膨脹率用月度環(huán)比CPI增長(zhǎng)率表示;銀行貸款基準(zhǔn)利率使用中國(guó)人民銀行發(fā)布的6個(gè)月以內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率表示，每個(gè)月的值為當(dāng)月使用利率的加權(quán)平均數(shù);貸款增長(zhǎng)率是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總的每月環(huán)比增長(zhǎng)率;資本率指標(biāo)，對(duì)于月度數(shù)據(jù)本文用銀行業(yè)的實(shí)收資本/銀行業(yè)資產(chǎn)總額來(lái)代表資本率，用于表示資本充足率。各個(gè)變量數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行網(wǎng)站和財(cái)新網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)公告。

3.3 VAR 模型估計(jì)

在VAR估計(jì)之前，用census x12方法對(duì)每個(gè)序列進(jìn)行了季節(jié)調(diào)整，以保證數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。由于VAR模型中沒有嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)理論作為建立模型的約束，所以可以依據(jù)一般性無(wú)約束的向量自回歸模型(VAR)研究銀行資本率對(duì)銀行貸款增長(zhǎng)率的影響。根據(jù)模型精簡(jiǎn)原則和LR、FPE、AIC準(zhǔn)則選擇3期滯后，建立VAR(3)模型。經(jīng)過(guò)對(duì)VAR模型進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，顯示VAR(3)滿足穩(wěn)定性條件(特征根都在單位圓內(nèi))，因此根據(jù)模型得出的脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析結(jié)果是穩(wěn)定的。

在VAR模型中，脈沖響應(yīng)函數(shù)(見圖1)刻畫了模型受到某種沖擊時(shí)它對(duì)各個(gè)變量當(dāng)期值和未來(lái)值的影響，反映了整個(gè)VAR系統(tǒng)對(duì)信息的動(dòng)態(tài)反應(yīng)。5個(gè)小圖中橫軸是沖擊作用的滯后期間數(shù)，縱軸是各個(gè)響應(yīng)變量的變化，圖中實(shí)線部分是資本充足率一個(gè)單位的沖擊分別對(duì)貸款增長(zhǎng)率、銀行貸款基準(zhǔn)利率、通貨膨脹率、實(shí)際工業(yè)增加值增長(zhǎng)率及其自身的動(dòng)態(tài)效應(yīng);虛線是正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差偏離區(qū)間。

圖1 銀行資本率變動(dòng)的脈沖響應(yīng)圖

為了研究銀行資本率變動(dòng)對(duì)貸款增長(zhǎng)率的影響，這里同時(shí)考慮到直接效應(yīng)和間接效應(yīng)，所以，脈沖反應(yīng)分析分為兩個(gè)部分:一是銀行資本率的擾動(dòng)項(xiàng)變動(dòng)1個(gè)單位對(duì)通貨膨脹率、實(shí)際工業(yè)增加值增長(zhǎng)率、貸款增長(zhǎng)率、銀行貸款基準(zhǔn)利率等變量的影響;二是通貨膨脹率、實(shí)際工業(yè)增加值增長(zhǎng)率、銀行貸款基準(zhǔn)利率的擾動(dòng)項(xiàng)變動(dòng)對(duì)貸款增長(zhǎng)率的影響。

第一，直接效應(yīng):銀行資本充足率變動(dòng)的脈沖響應(yīng)分析。

(1)資本充足率對(duì)貸款增長(zhǎng)率的沖擊效應(yīng)。從圖1(a)看出，在當(dāng)期給資本充足率一個(gè)單位的正向沖擊后，在前2期內(nèi)對(duì)貸款增長(zhǎng)率基本沒有影響，這是因?yàn)槲覀兪褂玫氖窃露葦?shù)據(jù)，如果提高資本充足率要求，銀行在短期內(nèi)不可能迅速調(diào)整其貸款安排;在第3期對(duì)貸款增長(zhǎng)率的負(fù)影響達(dá)到最大值;在第4期之后這種影響逐漸趨于平穩(wěn)，但仍然是負(fù)值。所以，總體而言，銀行資本率的沖擊對(duì)貸款增長(zhǎng)率有負(fù)的影響，并且具有持續(xù)性，這與本文的面板數(shù)據(jù)分析相呼應(yīng)。

(2)資本充足率對(duì)銀行貸款基準(zhǔn)利率的沖擊效應(yīng)。從圖1(b)可以看出，在前10期內(nèi)，雖然基準(zhǔn)利率對(duì)資本充足率變動(dòng)的響應(yīng)有所波動(dòng)，但是總體響應(yīng)很微弱，并趨于消失。這是因?yàn)橹袊?guó)基準(zhǔn)利率由中國(guó)人民銀行決定，具有很強(qiáng)的政策導(dǎo)向性，每一次調(diào)整都是根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)多方面的因素做出的，所以，資本率變動(dòng)對(duì)其影響非常小，也沒有持續(xù)性。

(3)資本充足率對(duì)通貨膨脹的沖擊效應(yīng)。從圖1(c)可以看出，在第1期，資本充足率對(duì)通貨膨脹沒有影響;在第2、3、4期的影響為正，并在第2期時(shí)影響達(dá)到最大值;在第4期之后影響變?yōu)樨?fù)，但是影響較小。當(dāng)銀行業(yè)存在信貸規(guī)模快速擴(kuò)張時(shí)，銀監(jiān)會(huì)通過(guò)提高資本充足率要求以控制信貸，從而一方面前期的信貸擴(kuò)張肯定會(huì)造成通貨膨脹，另一方面更高的資本充足率要求需要一個(gè)時(shí)間過(guò)程才能實(shí)現(xiàn)控制通貨膨脹，即資本充足率監(jiān)管對(duì)通脹的治理具有滯后性，在第4期之后，資本充足率對(duì)通貨膨脹的抑制作用才顯示出來(lái)，并且具有持續(xù)性。

(4)資本充足率對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的沖擊效應(yīng)。從圖1(d)可以看出，在第1期，資本充足率變動(dòng)對(duì)實(shí)際工業(yè)增加值沒有影響;在第2期其影響為負(fù)值，在第3期之后的影響基本上為正值。由于使用的數(shù)據(jù)都是期末數(shù)據(jù)，所以在期末提高資本充足率對(duì)當(dāng)期的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率沒有影響;在下一期內(nèi)資本充足率對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的影響顯示出來(lái)，在第2期內(nèi)資本充足率對(duì)貸款有負(fù)的影響，進(jìn)而可能對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有負(fù)面影響;第3期之后這種影響轉(zhuǎn)變?yōu)檎?，這與3期之后資本充足率對(duì)貸款增長(zhǎng)率有負(fù)影響相反，但這一影響較小，并逐漸趨于消失。

(5)資本充足率對(duì)其自身的沖擊效應(yīng)。從圖1(e)可以看出，當(dāng)期給資本充足率一個(gè)單位的正向沖擊后，其自身立即有一個(gè)很大正向反應(yīng)，隨著時(shí)間推移，資本充足率才緩慢向其本身水平靠近，說(shuō)明資本充足率變動(dòng)存在很強(qiáng)的慣性。

第二，間接效應(yīng):其他變量對(duì)貸款增長(zhǎng)率的脈沖響應(yīng)分析。

圖2 貸款增長(zhǎng)率對(duì)通貨膨脹率、實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的脈沖響應(yīng)

除了資本充足率，其他變量也對(duì)貸款增長(zhǎng)率產(chǎn)生影響，因?yàn)檫@些變量受資本充足率影響，所以，它們對(duì)貸款增長(zhǎng)率的影響就部分包含了資本充足率的間接影響。③同理，根據(jù)對(duì)圖1(b)分析，資本充足率變動(dòng)對(duì)基準(zhǔn)利率幾乎沒有影響，這里也不做進(jìn)一步分析。

從圖2(a)可以看出，當(dāng)給通貨膨脹率一個(gè)單位的正向沖擊，將導(dǎo)致貸款增長(zhǎng)率下降，但對(duì)其影響在第10期后逐漸減小。這與實(shí)際情況相符，因?yàn)楫?dāng)通貨膨脹率升高時(shí)，中國(guó)人民銀行為了控制通貨膨脹通常會(huì)采取各種手段抑制信貸的投放。資本充足率變動(dòng)對(duì)通貨膨脹率在前4期有正的影響，第4期之后有負(fù)的影響，而圖2(a)顯示，通貨膨脹對(duì)信貸一直有負(fù)的影響。那么，我們可以推出，在前4期資本充足率會(huì)通過(guò)通貨膨脹率間接對(duì)貸款增長(zhǎng)率產(chǎn)生負(fù)向影響;在后面一段時(shí)期內(nèi)，資本充足率對(duì)通貨膨脹的影響和通貨膨脹率的變動(dòng)對(duì)貸款增長(zhǎng)率的影響都逐漸減弱，雖然為正，但都可以忽略。

從圖2(b)可以看出，在前4期中貸款增長(zhǎng)率對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率變動(dòng)有正向響應(yīng)，之后有負(fù)向響應(yīng)，在第10期時(shí)其影響開始消失。第2期實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率對(duì)資本充足率的變動(dòng)有負(fù)向響應(yīng)，而貸款增長(zhǎng)率對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率變動(dòng)有正向響應(yīng)，綜合考慮這兩種響應(yīng)可得出，第2期資本充足率變動(dòng)通過(guò)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率間接對(duì)貸款增長(zhǎng)率產(chǎn)生負(fù)面影響;在第3期之后由于實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率變動(dòng)對(duì)貸款增長(zhǎng)率的影響已經(jīng)很小，所以，可以忽略資本充足率變動(dòng)通過(guò)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率對(duì)貸款增長(zhǎng)率的間接影響。

所以，兩種脈沖響應(yīng)分析體現(xiàn)了資本充足率對(duì)貸款增長(zhǎng)率的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)。至此，綜合面板數(shù)據(jù)估計(jì)和VAR模型下的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，實(shí)證分析都顯示，資本充足率對(duì)銀行貸款增長(zhǎng)有抑制作用，這種作用是資本充足率對(duì)貸款增長(zhǎng)的直接效應(yīng)和資本充足率通過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率等變量對(duì)貸款增長(zhǎng)的間接效應(yīng)的綜合體。

4 結(jié)論與政策含義

本文通過(guò)分別使用2006—2010年間10家銀行的面板數(shù)據(jù)和2004年以后中國(guó)銀行資本充足率、貸款增長(zhǎng)率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，通過(guò)實(shí)證分析得出，中國(guó)銀行資本充足率監(jiān)管會(huì)約束貸款的增長(zhǎng)，存在抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可能性。然而，資本充足率監(jiān)管本身對(duì)于金融穩(wěn)定是必要的，金融監(jiān)管部門和商業(yè)銀行應(yīng)該采取有效措施以最大程度地發(fā)揮資本充足率監(jiān)管的積極作用，并減少其負(fù)面影響。根據(jù)本文研究結(jié)論，針對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行業(yè)提出建議有:

首先，繼續(xù)堅(jiān)持完善資本充足率監(jiān)管制度。在中國(guó)企業(yè)的融資渠道中，間接融資仍然占主導(dǎo)地位，銀行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定至關(guān)重要。銀監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加強(qiáng)和完善對(duì)銀行的資本充足率監(jiān)管，以促進(jìn)銀行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，從而為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供良好的金融環(huán)境。其次，建立逆經(jīng)濟(jì)周期的“資本充足率監(jiān)管規(guī)則”，減小對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。通過(guò)實(shí)證研究可知，提高資本充足率標(biāo)準(zhǔn)會(huì)緊縮信貸，進(jìn)而會(huì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。監(jiān)管部門可以考慮建立逆經(jīng)濟(jì)周期的“資本充足率監(jiān)管規(guī)則”，在經(jīng)濟(jì)上升時(shí)提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，既可以控制銀行過(guò)度放貸帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，又促使銀行積累更多的資本，促進(jìn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng);在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，可以適度調(diào)低資本率標(biāo)準(zhǔn)，允許不符合標(biāo)準(zhǔn)的銀行分階段、逐步達(dá)到監(jiān)管要求，盡量減小監(jiān)管給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響。

其次，建立多方位的資本補(bǔ)充途徑，提高銀行資本充足率。銀行有兩個(gè)補(bǔ)充資本的渠道:一是外部融資，即通過(guò)發(fā)行普通股、優(yōu)先股、次級(jí)債等方式增加資本;二是通過(guò)增強(qiáng)盈利能力積累資本。在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中，商業(yè)銀行在盡力拓寬外部融資渠道的同時(shí)，更應(yīng)該重視自身盈利能力的提高，只有盈利能力才是其補(bǔ)充資本最根本、最可靠的渠道。

最后，建立資本管理的長(zhǎng)效機(jī)制。中國(guó)很多商業(yè)銀行在資本市場(chǎng)融資對(duì)資本充足率的提高只有短期效應(yīng)，不能從根本上解決商業(yè)銀行資本充足率低的問(wèn)題，所以，商業(yè)銀行應(yīng)該設(shè)法走出“資本補(bǔ)充—信貸擴(kuò)張—資本充足率下降—資本補(bǔ)充”的怪圈。一方面，商業(yè)銀行應(yīng)該增強(qiáng)自身的盈利能力;另一方面，應(yīng)該改變片面追求貸款規(guī)模的粗放經(jīng)營(yíng)模式，提高貸款的質(zhì)量、降低資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。再次，提高非利息收入占比。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)對(duì)存貸款利差高度依賴，加大了銀行風(fēng)險(xiǎn)較大資產(chǎn)的比重，給銀行資本造成壓力，銀行業(yè)應(yīng)該積極拓展中間業(yè)務(wù)等不增加或少增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的業(yè)務(wù)的收入占比。

注 釋:

① 數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)2010年報(bào)。

② 2004年之前，沒有對(duì)銀行資本充足率監(jiān)管實(shí)行強(qiáng)制性措施，這時(shí)的監(jiān)管處于“軟約束”狀態(tài)。

③ 因?yàn)橥ㄘ浥蛎浐蛯?shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不完全是由資本充足率決定，所以，這里只能說(shuō)部分體現(xiàn)了資本充足率的間接效應(yīng)。

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