汪 君

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)院，北京 100081）

一、引言

自 20 世紀(jì) 90 年代我國(guó)建立資本市場(chǎng)以來(lái)，上市公司股權(quán)融資和非貸款類債務(wù)融資比例仍然偏低，融資結(jié)構(gòu)并沒(méi)有得到根本性的改善，我國(guó)上市公司仍然沒(méi)有打破以中介貸款融資為主、市場(chǎng)證券融資為輔的融資格局。在現(xiàn)有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體制和法律法規(guī)背景下，作為我國(guó)上市公司外部債務(wù)融資最重要的方式和最大的資金來(lái)源之一，銀行在公司的盈余管理中發(fā)揮應(yīng)有的作用是非常必要和重要的。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要關(guān)注的是從大股東操控、董事會(huì)、高管薪酬激勵(lì)機(jī)制和會(huì)計(jì)審計(jì)等公司內(nèi)部機(jī)制角度實(shí)證研究如何識(shí)別盈余管理、實(shí)施盈余管理的手段和途徑以及研究公司內(nèi)部對(duì)盈余管理的影響因素上，而關(guān)于銀行對(duì)上市公司盈余管理監(jiān)督功能的發(fā)揮等的實(shí)證研究以及監(jiān)督機(jī)制和影響因素的理論研究涉及很少，比較分散。如果能從理論角度進(jìn)一步論證銀行監(jiān)督對(duì)上市公司盈余管理的影響并且能夠得到一些有用的結(jié)論，將有助于銀行資金的有效配置，有利于銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的控制。因此，本文希望通過(guò)對(duì)我國(guó)最大債權(quán)人——銀行在上市公司盈余管理中作用發(fā)揮的理論研究，探討目前我國(guó)大債權(quán)人——銀行與上市公司盈余管理之間的關(guān)系，以及對(duì)于在中國(guó)國(guó)情下如何完善銀行在上市公司的盈余管理中的監(jiān)督作用問(wèn)題給出一些有意義的建議。

二、銀行監(jiān)督與上市公司盈余管理行為的博弈分析

博弈論的原理表明，基于理性的聰明人假設(shè)，博弈雙方可能會(huì)達(dá)成一定的協(xié)議。經(jīng)濟(jì)學(xué)家納什通過(guò)“囚徒困境”這一經(jīng)典的博弈論案例指出，只有當(dāng)遵守協(xié)議的收益大于違背協(xié)議的收益時(shí)，或違背協(xié)議的成本低于遵守協(xié)議的成本時(shí)，協(xié)議才會(huì)被遵守。本文認(rèn)為，博弈論的這些基本思想對(duì)于厘清銀行與企業(yè)之間的關(guān)系具有借鑒意義，并且從博弈論的視角研究銀行監(jiān)督與企業(yè)盈余管理的內(nèi)在關(guān)系具有創(chuàng)新意義。

從尋租理論的視角出發(fā)，在由銀行和上市公司構(gòu)成的雙方博弈當(dāng)中，上市公司的高管憑借其對(duì)公司內(nèi)部信息的獨(dú)自或優(yōu)先占有權(quán)和對(duì)外報(bào)告財(cái)務(wù)信息的控制權(quán)，為了獲得個(gè)人效應(yīng)最大化，有動(dòng)機(jī)利用上述特殊地位實(shí)施機(jī)會(huì)主義盈余管理，這種盈余管理行為實(shí)際上是一種特殊的“尋租”行為。導(dǎo)致這種“尋租”行為存在的根源是銀行與企業(yè)簽訂的不完全債務(wù)契約所產(chǎn)生的信息不對(duì)稱，這種信息不對(duì)稱讓銀行面臨著來(lái)自企業(yè)管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)。

在債務(wù)契約中，銀行和企業(yè)的目標(biāo)是有差別的。銀行借出資金的目的首先是保證資金的到期收回，并根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)收取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和社會(huì)平均資金成本之和計(jì)算的利息。然而一旦貸款合同簽訂，資金投入企業(yè)，銀行便對(duì)這一部分資金失去了控制權(quán)，企業(yè)管理層會(huì)有動(dòng)機(jī)將這些資金投向收益更高的項(xiàng)目，哪怕因此會(huì)承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿绻顿Y成功他們將會(huì)獨(dú)吞超額收益的好處，如果投資失敗銀行將會(huì)共同承擔(dān)損失。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)企業(yè)管理層會(huì)有動(dòng)機(jī)在貸款前實(shí)施盈余管理以對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表甚至生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行粉飾，以便影響貸款合同獲取優(yōu)惠的貸款條件，并在貸款之后繼續(xù)實(shí)施盈余管理以避免貸款違約的發(fā)生；如果銀行考慮到上市公司有這樣的動(dòng)機(jī)，為了抑制這樣的動(dòng)機(jī)維護(hù)自身的權(quán)益，常常會(huì)在貸款合同中設(shè)置限制性條款或者要求提供更高質(zhì)量的抵押擔(dān)保。

考慮到有效的貸款合同安排能夠?qū)崿F(xiàn)更低的貸款利率，因此借款人有動(dòng)機(jī)通過(guò)影響貸款合同所依賴的財(cái)務(wù)指標(biāo)或比率來(lái)獲取有效的貸款合同安排，并且貸款的違約計(jì)算基礎(chǔ)也是這些所依賴的財(cái)務(wù)指標(biāo)或比率，因此上市公司可以通過(guò)會(huì)計(jì)政策的選擇來(lái)操控這些財(cái)務(wù)指標(biāo)或比率，以降低違約風(fēng)險(xiǎn)。然后，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，頻繁的變更會(huì)計(jì)政策也會(huì)產(chǎn)生成本，有效解決這一矛盾的方法是在簽訂貸款合同時(shí)，約定影響這些指標(biāo)或比率的會(huì)計(jì)科目的政策選擇，從達(dá)成符合雙方利益的協(xié)議，實(shí)現(xiàn)博弈均衡。

綜上所述，我們可以得知，在銀行監(jiān)督與上市公司盈余管理的博弈中，主體是銀行和上市公司，各自的策略分別是監(jiān)督或不監(jiān)督以及盈余管理和不盈余管理。兩者的博弈最終追求的是各自利益的最大化。就目前來(lái)看，我們國(guó)家會(huì)計(jì)界利用博弈論來(lái)研究關(guān)于上市公司盈余管理行為的監(jiān)督方面的問(wèn)題還很少見。我們通過(guò)分析，發(fā)現(xiàn)引入博弈論對(duì)這一領(lǐng)域進(jìn)行研究，可以得出有關(guān)上市公司盈余管理動(dòng)機(jī)、條件的新發(fā)現(xiàn)，將為防范上市公司的盈余管理提出新的舉措。

假設(shè)1：博弈雙方主體為銀行和上市公司，兩者都通過(guò)理性的分析并采取相應(yīng)的策略，努力是自己的支付函數(shù)最大化。

假設(shè)2：銀行與上市公司的高管不存在合謀，上市公司也不對(duì)銀行進(jìn)行賄賂，并且銀行有足夠的能力和有效的方法識(shí)別上市公司的盈余管理行為。

假設(shè)3：銀行的混合策略是依概率Bp進(jìn)行監(jiān)督，不監(jiān)督的概率是；上市公司的混合策略是依概率Cp實(shí)施盈余管理，不盈余管理的概率是。

假設(shè)4：銀行監(jiān)督需要付出的成本是M，上市公司（借款人）通過(guò)盈余管理獲取的額外收益是B。在目前的法律和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境下，商業(yè)銀行在貸款合同的約束性條款設(shè)置還比較少，為了保證貸款安全和增加借款人違約的代價(jià)、提高監(jiān)督的效力，往往要求借款人提供高質(zhì)量的抵押或者第三方擔(dān)保，假設(shè)抵押物或擔(dān)保的價(jià)值是C，為了研究的方便并考慮現(xiàn)實(shí)中的實(shí)際差異較小，我們假設(shè)銀行和借款人對(duì)于抵押物或擔(dān)保的價(jià)值的評(píng)估是無(wú)差異的。如果銀行通過(guò)監(jiān)督發(fā)現(xiàn)借款人進(jìn)行了盈余管理，就對(duì)其實(shí)施懲罰，懲罰力度為B+C+D，其中D 為提前還款數(shù)額。

根據(jù)上述假設(shè)，我們列出了銀行監(jiān)督和上市公司盈余管理的支付矩陣如表1 所示：

表1 銀行與上市公司的博弈支付矩陣

假設(shè)博弈雙方掌握完全的信息，即能夠準(zhǔn)確的知曉和把握自己的行動(dòng)、信息、策略、支付函數(shù)和結(jié)果，參與博弈的雙發(fā)同時(shí)采取策略，并且博弈只進(jìn)行一次。那么，銀行和上市公司的期望支付分別是：

將公式（3）帶入公式（1）和（2），得到：

即該混合博弈戰(zhàn)略的納什均衡點(diǎn)為：

均衡點(diǎn)的的銀行和上市公司的期望支付分別為：

綜上分析，我們可以得出結(jié)論：

1.在博弈達(dá)到均衡時(shí)，銀行的期望支付與上市公司盈余管理的超額收益B 和銀行的監(jiān)督成本M 呈反相關(guān)關(guān)系，與抵押物和擔(dān)保價(jià)值C 和提前還款額D 呈正相關(guān)關(guān)系，表明這些措施有助于提高銀行借貸資金的安全性；但是無(wú)論上市公司的超額收益B 有多大，銀行監(jiān)督成本M、抵押物和擔(dān)保價(jià)值C 和提前還款金額D 為多少，在均衡時(shí)上市公司的期望支付都是零。

2.銀行監(jiān)督和上市公司盈余管理的納什均衡與監(jiān)督成本M、超額收益B、抵押物和擔(dān)保價(jià)值C 以及提前還款額D 都緊密相關(guān)；處罰力度的加大會(huì)讓上市公司不敢輕易冒險(xiǎn)而降低盈余管理的動(dòng)機(jī)，同樣也會(huì)讓銀行更加放心而減小監(jiān)督的概率；上市公司盈余管理的概率與監(jiān)督成本M 呈正比例關(guān)系，這是因?yàn)檫^(guò)高的監(jiān)督可能會(huì)抵消一部分銀行的監(jiān)督意愿，會(huì)有更多的小銀行不得不采取“搭便車”的方式解決監(jiān)督問(wèn)題，而這會(huì)進(jìn)一步降低那些本來(lái)就不堅(jiān)定看好監(jiān)督效應(yīng)銀行的監(jiān)督意愿；銀行為了避免因上市公司盈余管理造成了損失，會(huì)隨著超額收益B 的增加而提高監(jiān)督的概率。

3.在任何情況下，上市公司進(jìn)行盈余管理的概率都不能降為0。這也用公式化的方法對(duì)實(shí)務(wù)界的盈余管理現(xiàn)象進(jìn)行了證明。從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，無(wú)論銀行對(duì)上市公司施以多么嚴(yán)重的懲罰，都不可能消除不完全信貸契約產(chǎn)生的信息不對(duì)稱問(wèn)題，只要盈余管理帶來(lái)的私人好處足夠多，管理層就會(huì)有動(dòng)機(jī)去鋌而走險(xiǎn)。從我們國(guó)家的國(guó)情來(lái)看，在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期法律環(huán)境和外部監(jiān)督機(jī)制還不健全，銀行在對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)時(shí)，收集、處理、存儲(chǔ)公司信息的困難增加了銀行的監(jiān)督成本，同時(shí)較高的抵押物和擔(dān)保價(jià)值和在貸款合同中設(shè)置嚴(yán)厲的違約處罰，可以讓銀行無(wú)形中感受到“威懾力”帶來(lái)的安全感，從而放松警惕，減少實(shí)施監(jiān)督的意愿。

三、政策性建議

第一、完善會(huì)計(jì)信息披露制度和信息披露監(jiān)管體系。首先將公司治理結(jié)構(gòu)作為信息披露的重要組成部分。其次改變信息披露滯后于其他監(jiān)管法規(guī)的現(xiàn)狀，及時(shí)充分地進(jìn)行披露，尤其是對(duì)交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)進(jìn)行披露，以引起銀行重視。第三，財(cái)務(wù)信息披露要明晰，具有可比性。第四，應(yīng)加強(qiáng)披露的處罰力度，對(duì)沒(méi)有按規(guī)定進(jìn)行披露的上市公司應(yīng)予以嚴(yán)懲。第五，構(gòu)建銀行內(nèi)部獨(dú)立的監(jiān)督職能部門。

第二、構(gòu)建銀企長(zhǎng)期關(guān)系維持機(jī)制。銀行可以通過(guò)上市公司經(jīng)常帳戶中的信息監(jiān)督企業(yè)。目前情況下，可以對(duì)上市公司采用“先存再貸”的方法，該銀行就可以通過(guò)企業(yè)的經(jīng)常帳戶中顯示出來(lái)的信息來(lái)監(jiān)督企業(yè)。

第三、大力發(fā)展上市公司企業(yè)債券市場(chǎng)。以銀行為主承銷商來(lái)發(fā)行上市公司債券。由于成為主承銷商，銀行為了能夠在未來(lái)的發(fā)行市場(chǎng)中獲得高額的發(fā)行收入，必然顧及自己的“聲譽(yù)”，這樣銀行就有動(dòng)力來(lái)監(jiān)督企業(yè)，達(dá)到促進(jìn)銀行監(jiān)督企業(yè)的目的。

[1]蔡曉鈺，陳忠，吳圣佳.控制我國(guó)銀行業(yè)中道德風(fēng)險(xiǎn)的隨機(jī)監(jiān)督策略一個(gè)博弈分析框架[J].中國(guó)軟科學(xué)，2005(02).

[2]鄧?yán)颍瑥堊谝?銀行債權(quán)的公司治理效應(yīng)研究——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].金融研究，2007(01).