馬宇在《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》2009年第12期發(fā)表的“外部沖擊、公眾預(yù)期與價(jià)格波動(dòng)”一文通過回歸分析、脈沖響應(yīng)分析以及誤差方差分解等方法實(shí)證研究了外部沖擊、公眾預(yù)期與我國(guó)價(jià)格水平波動(dòng)之間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn):

第一，進(jìn)口原材料價(jià)格變化對(duì)我國(guó)CPI波動(dòng)影響顯著。從脈沖響應(yīng)分析結(jié)果可看出進(jìn)口原材料價(jià)格對(duì)CPI影響在當(dāng)期就顯現(xiàn)出來，一年以后達(dá)到最大。方差分解模擬結(jié)果顯示，從長(zhǎng)期來看進(jìn)口原材料價(jià)格對(duì)CPI影響具有決定性作用?；貧w分析結(jié)果顯示，進(jìn)口原材料價(jià)格在5%水平下對(duì)CPI有顯著影響。因此，進(jìn)口原材料價(jià)格對(duì)我國(guó)價(jià)格水平從供給方面形成巨大沖擊。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度較高，國(guó)際大宗商品價(jià)格變化從供給方面對(duì)我國(guó)價(jià)格水平帶來顯著沖擊。

第二，產(chǎn)出水平變化對(duì)CPI存在著重要影響?；貧w結(jié)果表明，GDP增長(zhǎng)率對(duì)本期價(jià)格水平產(chǎn)生顯著影響。從脈沖響應(yīng)分析結(jié)果可看出，GDP增長(zhǎng)率對(duì)CPI影響在第1期顯現(xiàn)出來，且為正響應(yīng)，第7期達(dá)到最大，第15期消失。方差分解模擬結(jié)果顯示，從長(zhǎng)期來看GDP增長(zhǎng)率對(duì)CPI影響具有決定性作用。因此，GDP高速增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致CPI上漲，GDP增幅回落會(huì)導(dǎo)致CPI回落或負(fù)增長(zhǎng)。拉動(dòng)我國(guó)GDP增長(zhǎng)的重要因素是出口和投資，國(guó)際金融危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)出口下降，對(duì)GDP增長(zhǎng)帶來很大負(fù)面影響。由于經(jīng)濟(jì)周期原因，我國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度也出現(xiàn)下滑之勢(shì)，給GDP增長(zhǎng)造成巨大壓力。4萬億投資計(jì)劃極大遏制了GDP增幅下滑，在很大程度上彌補(bǔ)了出口下降和民間投資下降帶來的壓力。所以，我國(guó)應(yīng)該繼續(xù)刺激國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)，抵消出口下降導(dǎo)致的需求不足，保證GDP維持在一個(gè)合理的增長(zhǎng)水平。

第三，消費(fèi)者信心對(duì)CPI波動(dòng)影響不大?；貧w分析、方差分解模擬分析和脈沖響應(yīng)分析的結(jié)果顯示，代表公眾預(yù)期的消費(fèi)者信心指數(shù)對(duì)CPI影響不顯著。有關(guān)理論分析認(rèn)為，預(yù)期對(duì)物價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生較大影響，但是從本文實(shí)證結(jié)果看，預(yù)期并不能對(duì)CPI產(chǎn)生顯著影響。這其中的主要原因可能是，我國(guó)居民消費(fèi)中剛性消費(fèi)占比重較大，消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期并不能降低這部分消費(fèi)，而高檔奢侈品消費(fèi)所占比重很小，這種需求變化不會(huì)對(duì)CPI帶來實(shí)質(zhì)性影響。

總而言之，我國(guó)2009年的價(jià)格水平下跌，主要原因不是消費(fèi)者信心不足和悲觀預(yù)期導(dǎo)致的，而主要是由于進(jìn)口原材料價(jià)格下跌、出口需求下降和民間投資回落導(dǎo)致的。為避免落入通貨緊縮的泥潭，我國(guó)政府應(yīng)該加大和落實(shí)投資計(jì)劃，采取措施促進(jìn)出口。