對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 趙雪琪 陳敬鈺 鄧力恒 李虓

“十五”、“十一五”規(guī)劃是我國在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下、經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中全面建設(shè)小康社會的新的中長期規(guī)劃，在指導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)性增長上有著舉足輕重的地位，其中地方政府規(guī)劃尤其值得關(guān)注。通過出臺相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，在宏觀層面影響諸多銀行貸款投放流向，有的放矢地調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)布局狀況，從而實(shí)現(xiàn)全局的戰(zhàn)略部署。在產(chǎn)業(yè)政策的刺激下，銀行貸款有目的、有方向地增資，中小上市公司投資增長迅猛，投資的廣度和深度不斷拓展，對推動我國經(jīng)濟(jì)增長作出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。本文從宏觀政策視角出發(fā)，研究銀行貸款投向受制于產(chǎn)業(yè)政策等的影響因素。

1 國內(nèi)外研究綜述

著眼于中國經(jīng)濟(jì)宏觀發(fā)展的走向，從微觀角度上審視各國內(nèi)銀行對產(chǎn)業(yè)政策傾斜的信貸投放量敏感程度，成為研究“政府與公司財(cái)務(wù)”的必須?；诖朔治觯瑖鴥?nèi)外關(guān)于政府政策與公司財(cái)務(wù)的研究已比較成熟。集中表現(xiàn)在政治經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域里對制度改變微觀經(jīng)濟(jì)體偏好，政府手段對金融業(yè)的作用，政策對證券市場管制的研究。與此次項(xiàng)目課題相關(guān)性最高的即信貸配給與產(chǎn)業(yè)政策的聯(lián)系。宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化對企業(yè)外部融資約束產(chǎn)生作用，因而導(dǎo)致企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變動。國家產(chǎn)業(yè)政策所明確鼓勵、重點(diǎn)支持以及不鼓勵的說明將會產(chǎn)生不同的信用擔(dān)保預(yù)期，間接致使雙方借貸的代理成本不同。這與1989年Bernanke提出的企業(yè)借貸能力與借貸代理成本共同作用于經(jīng)濟(jì)的觀點(diǎn)吻合。Kashyap于1993年重點(diǎn)研究了信貸配給中銀行債務(wù)信貸的部分，進(jìn)一步完善了對政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究。1996年，Bernanke更深入地研究了銀行對政策傳導(dǎo)的作用，主要還是關(guān)于信貸配給理論做出的探討。之后，Lamont(2001)等人對該理論的另一方面——公司權(quán)益融資進(jìn)行了研究。

2 實(shí)證研究

2.1 模型設(shè)計(jì)

本文選取的銀行信貸數(shù)據(jù)來源于2005～2010年度115家公開發(fā)行上市國家及地方銀行的年報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)，對每一年度、每一銀行的10余個(gè)主要行業(yè)分類的貸款投向進(jìn)行了詳細(xì)的數(shù)據(jù)搜尋及相關(guān)記錄，得到關(guān)于“年份、銀行類別、省份、貸款投向所屬行業(yè)、貸款絕對數(shù)額、貸款比例、政策(十五、十一五)是否支持、是否為國家性質(zhì)銀行”等變量的二維表，去除異常值后得到關(guān)于銀行貸款的8876條可用于統(tǒng)計(jì)回歸的原始記錄并用于后續(xù)處理。

2.2 實(shí)證設(shè)計(jì)

2.2.1 模型整體評價(jià)

本文運(yùn)用SAS系統(tǒng)進(jìn)行廣義線性模型過程處理并采用極大似然法進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，顯示了模型整體顯著性。模型檢驗(yàn)中其顯著性良好，即選取變量與解釋變量關(guān)聯(lián)性顯著。

2.2.2 變量的顯著性檢驗(yàn)

表1

(1)估計(jì)模型的常數(shù)項(xiàng)數(shù)值為182115.6元，說明以重慶市、2010年、非國家性質(zhì)銀行為基準(zhǔn)的銀行貸款，即現(xiàn)行商業(yè)銀行貸款額度的一般水平為182115.6，其數(shù)額建立在2005～2010年5年度中行業(yè)、銀行、省市均為平均水平的一般性貸款水平。

(2)近年來國家性質(zhì)的銀行平均水平比非國家性質(zhì)的銀行多出157011元，即有效說明了由于其性質(zhì)差異而引致的貸款相關(guān)性差異，四大國有銀行相比于普通省市的一般性銀行受到產(chǎn)業(yè)政策的影響更大，其反饋更加顯著和強(qiáng)烈。

(3)不同省份的商業(yè)銀行在擬合各自省份的地方性產(chǎn)業(yè)政策時(shí)也具有顯著的差異性。各省份根據(jù)國家宏觀產(chǎn)業(yè)政策和自身特點(diǎn)制定出符合各省份自身發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈條，這需要各省份商業(yè)銀行在貸款投放量上給予相應(yīng)的支持，然而各自省份的商業(yè)銀行在與地方產(chǎn)業(yè)政策的擬合程度上不盡相同。

(4)近年來在“十一五”規(guī)劃中重點(diǎn)支持的區(qū)域及相應(yīng)行業(yè)在銀行平均貸款投放水平上多得到了7233.60元的貸款，這一數(shù)據(jù)則直接佐證了地方產(chǎn)業(yè)政策對于銀行貸款投向的正向影響，即對于商業(yè)銀行而言，其政策敏感性的重要程度在一定程度上決定其貸款投向的配比和數(shù)額。

(5)地方產(chǎn)業(yè)政策與商業(yè)銀行貸款投放的投資行為在年份上具有差異性，針對“十五”、“十一五”規(guī)劃中，商業(yè)銀行貸款數(shù)量在各年與地方產(chǎn)業(yè)政策的顯著性各有不同，存在年份上的時(shí)滯性。同時(shí)相較于“十五”規(guī)劃顯著性不高， “十一五”規(guī)劃的回歸擬合程度高。側(cè)面反映出根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策的指向性，商業(yè)銀行在貸款投放與重點(diǎn)行業(yè)支持的轉(zhuǎn)向性比較強(qiáng)。

3 相關(guān)結(jié)論與建議

3.1 地方政策規(guī)劃具體化與時(shí)效性

國家與地方“十五”及“十一五”規(guī)劃這一由國家牽頭地方指令的政策性規(guī)劃在其具體的政策建議上仍存在不夠具體和時(shí)效性滯后等不足。地方產(chǎn)業(yè)型政策應(yīng)結(jié)合五年一次的規(guī)劃進(jìn)行每年度的自身細(xì)致規(guī)劃并對其地方銀行貸款投向進(jìn)行統(tǒng)一衡量和積極的政策相應(yīng)。

3.2 地方經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的評價(jià)機(jī)制

各省市地方的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)政策對于其相關(guān)銀行的影響程度不盡相同，除去地域性本身的發(fā)展差異，一定程度上也在于各省市為建立完備的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)評價(jià)機(jī)制，即對于出臺的產(chǎn)業(yè)政策不能較好地進(jìn)行評估，反映為數(shù)據(jù)的逐年遞增的省市差異和其政策不敏感性。

3.3 產(chǎn)業(yè)政策的制約與影響性

以央行為代表的牽頭型銀行正著力進(jìn)行投資方向戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：基于對行業(yè)前景發(fā)展，即其相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的研究將成為其貸款投放的重要一環(huán)。然而顯而易見其各項(xiàng)發(fā)展戰(zhàn)略很大程度上受到國家及地方的政策牽制，其影響性一旦超過理性額度將反而產(chǎn)生不良的負(fù)面影響。、

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