賈麗麗， 和 鑫， 王 輝

（石家莊鐵道大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，河北 石家莊 050043）

隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，全國大中城市道路擁擠現(xiàn)象日益嚴(yán)重，車輛擁堵、市民生活質(zhì)量下降等問題突出，因此大力發(fā)展公共交通，尤其是軌道交通，已經(jīng)成為解決上述問題的必然要求。在以往的城市軌道交通建設(shè)中，傳統(tǒng)的融資模式已經(jīng)不能解決資金短缺、效率低下等矛盾，所以我國引進(jìn)并應(yīng)用了PPP融資模式。

PPP融資模式是公共部門和私人部門共同參與建設(shè)的活動(dòng)，是公私雙方為了更好讓項(xiàng)目順利建設(shè)而形成的一種合作關(guān)系［1］。這種合作關(guān)系廣泛地吸收了民間閑散資本，一定程度上解決了政府部門資金不足的問題，也可以讓私人部門參與到項(xiàng)目中。合作過程中還會(huì)涉及貸款機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、運(yùn)營商等部門，使得私人部門以及其他參與方也能夠得到相應(yīng)的投資回報(bào)，最終形成政府、私人部門以及其他參與方“多贏”的合作形式。

城市軌道交通采取PPP融資模式的數(shù)量逐漸增多，例如北京地鐵4號(hào)線。但是由于我國還沒有明確的發(fā)展規(guī)劃和制度安排，加上其建設(shè)周期長、涉及范圍廣等特點(diǎn)，使其建設(shè)存在大量的風(fēng)險(xiǎn)因素，風(fēng)險(xiǎn)管理難度進(jìn)一步加大。因此，城市軌道交通項(xiàng)目采用PPP融資模式成功運(yùn)行必須進(jìn)行完善、周密、科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理，而風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)和前提就是風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。

一、城市軌道交通PPP融資模式風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別分析

城市軌道交通PPP融資模式的主要參與方是政府部門和私人部門，但是會(huì)涉及多個(gè)部門，例如貸款機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、運(yùn)營商等，其融資結(jié)構(gòu)如圖1所示。

圖1 PPP融資模式結(jié)構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是基于一定的歷史資料或經(jīng)驗(yàn)判斷，采用一種或多種風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法組合運(yùn)用，連續(xù)、系統(tǒng)地分析、識(shí)別項(xiàng)目相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事件的來源、風(fēng)險(xiǎn)因素及風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的動(dòng)態(tài)管理過程。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的越早，風(fēng)險(xiǎn)管理費(fèi)用越低，造成的損失也越小。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別應(yīng)首先查閱相關(guān)文獻(xiàn)和以往案例總結(jié)，結(jié)合工作分解結(jié)構(gòu)法、專家調(diào)查法等，分析城市軌道交通項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，對風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行識(shí)別，最終得到項(xiàng)目主要的風(fēng)險(xiǎn)因素類型。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的過程如圖2所示。

圖2 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別過程

通過上述城市軌道交通PPP融資模式風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別過程，得出PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別結(jié)果，將項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分為9組，對這9組進(jìn)一步分解細(xì)化，分為22項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別結(jié)果如表1所示。

二、城市軌道交通PPP融資模式風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)分析

采用以灰色關(guān)聯(lián)理論和熵權(quán)法為基礎(chǔ)的城市軌道交通PPP融資模式風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，比較全面、具體地考慮了影響城市軌道交通項(xiàng)目的多種因素，解決了指標(biāo)權(quán)重定量過程中因主觀判斷產(chǎn)生的模糊問題，灰色關(guān)聯(lián)理論有效處理了定性和定量指標(biāo)，充分利用了各指標(biāo)數(shù)據(jù)信息的客觀性及灰色特性，可以對風(fēng)險(xiǎn)要素風(fēng)險(xiǎn)大小排序，確定各部門主要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，以利于項(xiàng)目規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，做出正確的決策。

表1 城市軌道交通PPP融資模式風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別結(jié)果A

（一）熵權(quán)法

熵權(quán)法是依據(jù)各指標(biāo)值所包含的信息量的大小來確定評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重的客觀賦權(quán)法。采用熵權(quán)法確定風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重，避免了主觀性。計(jì)算步驟如下：

設(shè)有m個(gè)評(píng)價(jià)對象，n個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，便可以形成評(píng)價(jià)系統(tǒng)的初始數(shù)據(jù)矩陣：

歸一化處理。計(jì)算第i個(gè)因素下第j個(gè)評(píng)價(jià)值的比重Pij

計(jì)算第i個(gè)因素的熵值ei

計(jì)算第i個(gè)因素的差異系數(shù)gi。定義差異系數(shù)gi＝1－ei。定義權(quán)數(shù)wj，wj就是熵權(quán)法確定的權(quán)重。

（二）關(guān)聯(lián)度理論

灰色關(guān)聯(lián)分析是灰色系統(tǒng)理論的一個(gè)分支。應(yīng)用灰色關(guān)聯(lián)分析方法對受多種因素影響的事物和現(xiàn)象從整體觀念出發(fā)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)是本文選用的方法。

根據(jù)評(píng)價(jià)目的確定評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。設(shè)：i為第i個(gè)評(píng)價(jià)單元的序號(hào)，i＝1，2，…，m；k為第k個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的序號(hào)，k＝1，2，…，n；vik為第i個(gè)評(píng)價(jià)單元的第k個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)值。

選取的參考數(shù)列為：

為了使各指標(biāo)之間可以比較，對各指標(biāo)值進(jìn)行規(guī)范化處理，規(guī)范化公式如下：

進(jìn)行規(guī)范化處理后得到：

計(jì)算關(guān)聯(lián)系數(shù)。分別計(jì)算每個(gè)比較序列與參與序列對應(yīng)元素的關(guān)聯(lián)序數(shù)。

式中，ρ為分辨系數(shù)，在（0，1）內(nèi)取值，若ρ越小，關(guān)聯(lián)系數(shù)間差異越大，區(qū)分能力越強(qiáng)。通常ρ＝0.5。得出綜合值，式中Wk為各項(xiàng)指標(biāo)權(quán)重。

三、X市地鐵Y號(hào)線PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

X市地鐵Y號(hào)線線路長42.391 km，高架橋3.62 km ，地下線路38.49 km ，地面線路0.28 km，共設(shè)站29站，報(bào)審概算212億元，為解決政府各項(xiàng)壓力，對所涉及的投資額約100億元工程進(jìn)行邀請招標(biāo)的PPP模式融資。按照城市軌道交通項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別中9個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素分組，22個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素。采用專家打分法確定B1～B9的權(quán)重，結(jié)果為（0.05，0.15，0.03，0.4，0.15，0.15，0.03，0.03，0.01）。根據(jù)熵權(quán)法的計(jì)算步驟，確定C1～C22權(quán)重，分別得出：

根據(jù)B1～B9的總權(quán)重，得出C1～C22最終權(quán)重：

根據(jù)圖1，主要對PPP項(xiàng)目的參與者涉及的私人部門、政府部門和貸款機(jī)構(gòu)三者所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小進(jìn)行量化評(píng)價(jià)。首先通過專家打分法確定主要參加者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小的數(shù)據(jù)，如表2所示。根據(jù)表2確定矩陣，依次按照灰色綜合評(píng)價(jià)法步驟確定灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)表，如表3所示。

各指標(biāo)權(quán)重Wk已經(jīng)求出，根據(jù)公式（6）得出三個(gè)部門綜合評(píng)價(jià)結(jié)果r1＝0.964、r2＝0.535 7、r3＝0.377 1，即r1＞r2＞r3。

表2 PPP項(xiàng)目各部門承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)值

四、結(jié)果分析

對X市地鐵Y號(hào)線分別采用熵權(quán)法確定各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素對項(xiàng)目的影響和權(quán)重，再采用灰色關(guān)聯(lián)理論對三個(gè)部門進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，得出承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)最大的部門，以及各個(gè)部門主要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)論如下：

首先，9個(gè)一級(jí)指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)因素組中最主要的風(fēng)險(xiǎn)是建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，其次是運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)，而政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)所占比重比較小。對于22個(gè)具體風(fēng)險(xiǎn)因素中最主要的風(fēng)險(xiǎn)是成本超支風(fēng)險(xiǎn)和工期延誤風(fēng)險(xiǎn)，然后依次是運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)、資金籌措風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)量不達(dá)標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，其他的風(fēng)險(xiǎn)因素所占比重比較小。所以在PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理當(dāng)中，要著重注意風(fēng)險(xiǎn)因素所占比重大的風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率降到最小。

其次，在X市地鐵Y號(hào)線PPP項(xiàng)目融資所涉及的三個(gè)部門（私人部門、政府部門、貸款機(jī)構(gòu)）中，通過計(jì)算得出承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)最大的是私人部門，其次是政府部門，最后是貸款機(jī)構(gòu)。對于各個(gè)部門所承擔(dān)的主要風(fēng)險(xiǎn)，政府部門主要承擔(dān)政治風(fēng)險(xiǎn)以及信用風(fēng)險(xiǎn)中的政府部門違約風(fēng)險(xiǎn)，貸款機(jī)構(gòu)承擔(dān)的主要是金融風(fēng)險(xiǎn)，但所承擔(dān)的大部分風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)移到了私人部門。私人部門承擔(dān)了PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)中的絕大部分風(fēng)險(xiǎn)。

表3 關(guān)聯(lián)系數(shù)表

最后，私人部門相對公共部門處于劣勢地位，這樣制定合理有效的PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制顯得格外重要，合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制一旦形成，便會(huì)對整個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)起到作用。例如從制度的層面，應(yīng)建立和完善統(tǒng)一的PPP模式政策和法規(guī)，對風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的主體行為進(jìn)行一定的激勵(lì)和約束，可以從行為導(dǎo)向和行為歸化制度兩個(gè)方面設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)制度，來保證項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)果在實(shí)踐過程中有效實(shí)施等。

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