王 玉 戴翠蓮

一、問題的提出

內(nèi)部控制信息披露作為一項重要的制度已經(jīng)引起世界各國的高度重視。2010年4月，財政部與五委聯(lián)合發(fā)布了《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》、《內(nèi)部控制應(yīng)用指引》、《內(nèi)部控制評價指引》及《內(nèi)部控制審計指引》，這一系列《指引》和2008年6月發(fā)布的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》構(gòu)成了我國最新的內(nèi)部控制規(guī)范體系。這一舉措，體現(xiàn)了上市公司實施內(nèi)部控制的重要性和進行信息披露的必要性，該體系的實施把兩者推向了法定高度。

隨著中國市場經(jīng)濟的深化，民營企業(yè)在社會主義市場經(jīng)濟中的取得了重要的一席之地，成為了我國經(jīng)濟發(fā)展的主力軍。但不容忽視的是民營企業(yè)在內(nèi)部控制信息披露上質(zhì)量不高，存在著諸如披露流于形式，缺乏實質(zhì)性的內(nèi)容；內(nèi)容比較分散，缺少可比性；自愿披露的意識不高，監(jiān)管力度不夠等問題。這使我們不得不思考，為什么會出現(xiàn)這種狀況，民營企業(yè)中各政策的實施效果及其內(nèi)部控制信息披露的狀態(tài)如何，公司治理結(jié)構(gòu)中哪些因素影響內(nèi)部控制信息披露及影響程度如何。公司治理結(jié)構(gòu)中哪些因素影響內(nèi)部控制信息披露及影響程度如何，本文通過2009-2011年于滬市直接上市的民營企業(yè)的年報披露的數(shù)據(jù)加以分析這些問題，解釋影響上市公司內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量的決定性因素，并提出了完善上市民營其公司治理的對策，以提高其內(nèi)部控制系信息披露質(zhì)量。

二、理論分析與研究假設(shè)

股權(quán)集中度是衡量一個企業(yè)股權(quán)集中程度的指標(biāo)，股權(quán)集中度越高，第一大股東在公司的說話權(quán)就越大，為了隱藏自己侵占中小股東利益的意圖，大股東往往會粉飾報表，制造虛假信息，控制董事會甚至管理層和監(jiān)事會，在缺乏外部監(jiān)管的情況下，大股東為了自己利益，就會對公司的內(nèi)部信息進行隱瞞，致使對外披露的內(nèi)部控制信息存在虛假性。我國民營上市企業(yè)的獨特性使其股權(quán)相對集中，“一股獨大”的現(xiàn)象比較嚴重，不利于內(nèi)部控制信息披露水平的提高。因此，提出假設(shè)一：

H1：股權(quán)集中度與內(nèi)部控制信息披露水平負相關(guān)

一般而言，董事會規(guī)模不宜過大。董事會規(guī)模過大會導(dǎo)致信息得不到及時有效的傳遞，影響董事會成員的協(xié)調(diào)及溝通，進而影響公司的運行。其次，偏大的規(guī)模會引起“搭便車”或舞弊現(xiàn)象，從而對董事會的創(chuàng)新及效率產(chǎn)生不良影響，甚至?xí)霈F(xiàn)機能障礙的負面影響，使對外披露的信息缺乏真實性。我國上市民營企業(yè)特別是家族式管理的企業(yè)董事會獨立性較差，由家族中的人擔(dān)任的現(xiàn)象較多，董事會成為了大股東的形象代言人，不利于內(nèi)部控制信息的披露。因此，提出假設(shè)二：

H2：董事會規(guī)模與內(nèi)部控制信息披露水平負相關(guān)

獨立董事身份獨立，能顧全大局，為了維護自己的聲望，會從公司利益出發(fā)，實施有效的監(jiān)督，預(yù)防公司的大股東為所欲為，維護中小股東的利益，一定程度上抑制高管人員的機會主義行為，內(nèi)部治理機制能得到更好的實施，公司也會更傾向自愿披露內(nèi)部控制信息。同時一定程度上能夠保證內(nèi)部控制信息披露的真實性，預(yù)防公司的不實披露?；谏鲜忻駹I企業(yè)董事會不“董事”，一部分成員被大股東操縱的現(xiàn)象存在，獨立董事越獨立，就越能緩解這種狀況。因此提出假設(shè)三：

H3：董事會獨立性與內(nèi)部控制信息披露水平正相關(guān)

董事會會議是董事會履行其職責(zé)的一種方式，會議次數(shù)可以反映董事的勤勉。因此，董事會會議次數(shù)可以提高董事會的效率，次數(shù)越多，說明其職責(zé)履行越充分，其行為越有效，一定程度上能促進內(nèi)部控制信息的披露。在上市民營企業(yè)中，由于董事會的成員代表的是多方的利益，召開會議可以協(xié)調(diào)不同股東的利益，對部分代表大股東利益的行為能產(chǎn)生一定抑制作用。因此提出假設(shè)四：

H4：董事會會議次數(shù)與內(nèi)部控制信息披露水平正相關(guān)

高管人員作為執(zhí)行者，在內(nèi)部控制中起著重要的作用。目前，我國上市民營企業(yè)中的企業(yè)主與高管人員同樣存在著目標(biāo)和信息上的沖突，為了防止其為了自身的利益違背道德進行逆向選擇，適當(dāng)?shù)募钍谴龠M其履行受托責(zé)任的途徑之一，年薪越高，越能激勵高管人員，能夠?qū)⒐镜睦媾c高管的利益有效的結(jié)合起來，利益趨同能夠?qū)Ω吖苋藛T的道德風(fēng)險起到防范作用，使其更好的履行責(zé)任，對內(nèi)部控制更加重視，有利于內(nèi)部控制信息披露的提高。從而提出假設(shè)五：

H5：高管年薪與內(nèi)部控制信息披露水平正相關(guān)

公司規(guī)模越大，往往會受到更多社會的關(guān)注和監(jiān)督，社會公眾對其內(nèi)部控制信息披露的要求也會越高。民企規(guī)模越大，對政治成本就越敏感，信息披露的成本較低，才能避免受到政治因素的影響，降低由信息披露帶來的不利于競爭的影響，進而選擇加大對內(nèi)部控制信息的披露，因此提出假設(shè)六：

H6：公司規(guī)模與內(nèi)部控制信息披露水平正相關(guān)

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇 基于研究的需要，本文從2009-2011滬市上市的919個民營企業(yè)中選取了直接上市的423個公司，然后剔除了65個ST、*ST公司樣本，3個金融企業(yè)樣本；共選取了355家上市民營公司作為研究樣本，研究具有代表性。

（二）檢驗?zāi)Ｐ?為了研究公司內(nèi)部治理對內(nèi)部控制信息披露的影響，本文建立了以下多元回歸模型：

其中β0為常數(shù)項，βi為相應(yīng)變量的回歸系數(shù)，i=1、2、3……，ε 為殘差變量，X1、X2…X5為解釋變量，X6為控制變量。

（三）因變量的定義 本文基于年報運用內(nèi)容分析法對內(nèi)部控制信息披露指標(biāo)進行了度量，得到內(nèi)部控制信息披露指數(shù)（Internal Control Disclosure Index，簡稱ICDI），其指標(biāo)設(shè)計的具體內(nèi)容見表1：

表1 內(nèi)部控制信息披露的指標(biāo)設(shè)計與權(quán)重賦值表

（四）自變量的定義（見表2）

表2 變量定義表

四、實證結(jié)果及分析

1、描述性統(tǒng)計分析 通過表3可知，我國滬市直接上市的民營企業(yè)2009至2011年度：ICIDI指數(shù)最小值為0，最大值為2，均值為1.388，標(biāo)準(zhǔn)差為0.3186，說明上市公司內(nèi)部控制信息披露的水平差別比較大，信息披露水平不高；股權(quán)集中度相對較高，最大達到79.77%，平均31.59%，說明“一股獨大”現(xiàn)象存在；獨立董事的比例達到了證監(jiān)會1/3的要求，平均為36.31%。

表3 描述統(tǒng)計量

2、相關(guān)性分析 本文通過Pearson雙尾檢驗來檢驗各個變量間的相關(guān)性，以避免因存在多重共線性問題影響回歸結(jié)果。由表4可知，各自變量間的相關(guān)系數(shù)絕對值最高為0.373，小于0.5，因此不會存在明顯的多重共線性問題，各變量間微弱的相關(guān)性不會對實證結(jié)果產(chǎn)生影響，不需特別去關(guān)注。

表4 各變量間的Pearson雙尾檢驗

3、多元回歸分析 從表5可知，多元回歸模型的復(fù)相關(guān)系數(shù)為0.351，這說明內(nèi)部控制信息披露水平與這些變量間有比較大的關(guān)系；回歸方程的判定系數(shù)R方為0.123，即多元回歸方程的擬合度是0.123，仍處于可以接受的范圍內(nèi)。

表5 回歸模型總體參數(shù)表

表6為多元線性回歸模型的F檢驗表，從表可知，F(xiàn)值是8.120，F(xiàn)值得顯著性水平是0.000，即在1%的水平上很顯著，這表明了本文的多元線性回歸方程通過了F檢驗，此回歸模型具有統(tǒng)計學(xué)的意義。

表6 回歸方程的方差分析表

表7 回歸方程的方差分析表

由表7可知實證結(jié)果為：（1）股權(quán)集中度的顯著性概率（Sig）為0.344，系數(shù)為-0.049，與本文的假設(shè)一致，但是因為Sig值過大，在0.01、0.05的水平上不顯著，假設(shè)一沒有通過實證檢驗。原因可能是民營上市企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度比較清晰，不像國企那樣存在所以者缺位現(xiàn)象，第一大股東一般就是企業(yè)的創(chuàng)始人，對公司有著濃厚的感情，他會把所有的精力投入的公司中，從公司的利潤中獲得利益。一定程度上第一大股東不但不會對公司利益造成損害，反而可能對公司投入更多關(guān)注。大股東持有比較高的股份，能夠提高他們完善公司治理的積極性。股權(quán)集中度帶來的積極影響與其存在的為了個人利益損害公司利益的消極影響可以產(chǎn)生一部分抵消，使其作用不大。

（2）董事會規(guī)模的顯著性概率（Sig）為0.007，并且和本文的假設(shè)一致，且Sig值<0.01，因此董事會規(guī)模與內(nèi)部控制信息披露水平在1%的水平上顯著相關(guān)，假設(shè)二得到驗證。我國民營企業(yè)很大一部分是家族企業(yè)，內(nèi)部控制人現(xiàn)象比較嚴重，董事會獨立性較差，控股股東在董事會人數(shù)上所占比例較高，董事會只是其實現(xiàn)利益的一種工具，導(dǎo)致董事會不“董事”，這會影響內(nèi)部控制信息披露水平的提高。因此，與假設(shè)相符。

（3）董事會獨立性的顯著性概率（Sig）為0.167，在0.01、0.05的水平上不顯著，且與預(yù)期假設(shè)不一致，因此假設(shè)三沒有通過實證檢驗。我國的上市民營公司在引進獨立董事上的主動性和積極性不高，設(shè)立獨立董事可能僅僅只是遵照證監(jiān)會的要求，還有可能某些獨立董事僅僅只是掛名，根本沒有履行其監(jiān)督職能。我國民營上市公司存在著獨立董事不獨立的問題，因此其發(fā)揮的監(jiān)督作用有限，有時甚至作出違背道德的事，從而降低了內(nèi)部控制信息披露的質(zhì)量。

（4）董事會會議次數(shù)的顯著性概率（Sig）為0.166，且和本文假設(shè)一致，但是Sig值在0.01、0.05的水平上不顯著，假設(shè)四沒有通過實證檢驗。原因可能是上市民營企業(yè)的控股股東一般為自然人，內(nèi)部人控制與家族企業(yè)結(jié)合在一起的現(xiàn)象存在，導(dǎo)致公司的決策和運作以某個關(guān)鍵人為中心，能夠輕易地操縱公司的董事會，使其只是徒有形式的“橡皮圖章”，董事會的不獨立導(dǎo)致董事會會議的召開也起不到其相應(yīng)的結(jié)果。

（5）高管年薪的顯著性概率（Sig）為0.000<0.01，且和假設(shè)一致，因此其在0.01的顯著性水平上顯著相關(guān)，假設(shè)五得到驗證。高管薪酬作為一種激勵性報酬契約，一定程度上可以減少代理成本，并能很好的把管理者利益和股東的利益結(jié)合起來，調(diào)動高管人員做事的積極性，提高公司的效率，提高內(nèi)部控制信息披露的透明度，因而有利于內(nèi)部控制信息披露水平的提高。因此，與假設(shè)相符。

（6）公司規(guī)模的顯著性概率（Sig）為0.043<0.05，且和本文假設(shè)一致，因此其在0.05的顯著性水平上顯著相關(guān)，假設(shè)六得到實證檢驗。規(guī)模越大，承擔(dān)的社會責(zé)任就越多，受到外部利益相關(guān)者的關(guān)注就越多，就越有動機披露內(nèi)部控制信息。同時，規(guī)模越大，需要的外部資金就越多，為了降低代理成本，就會披露更多的內(nèi)部控制信息。因此，與假設(shè)相符。

五、研究結(jié)論及建議

本文針對在滬市直接上市的民營企業(yè)，運用2009-2011年間355個樣本上市公司的年報數(shù)據(jù)，實證分析了公司治理對內(nèi)部控制信息披露水平的影響，研究發(fā)現(xiàn)：董事會規(guī)模與內(nèi)部控制信息披露水平存在顯著的負相關(guān)關(guān)系，高管年薪、公司規(guī)模與其存在顯著正相關(guān)關(guān)系。而股權(quán)集中度、董事會獨立性、董事會會議次數(shù)雖然與內(nèi)部控制信息披露相關(guān)，但是不顯著。本文就從實證結(jié)果出發(fā)，結(jié)合股東特征、董事會結(jié)構(gòu)和管理層的權(quán)責(zé)制衡關(guān)系提出一些改善民營企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)，進而加強內(nèi)部控制信息披露水平的建議。

第一，從實證分析結(jié)果我們可以發(fā)現(xiàn)，一定的股權(quán)集中是必須的，在民營企業(yè)的公司治理中能發(fā)揮一定的積極作用，而過度集中會使大股東侵占小股東的利益。因此，要結(jié)合民營企業(yè)自身的特點，保持多個大股東股權(quán)集中，建立相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)。首先，應(yīng)該鼓勵上市民營企業(yè)定向增發(fā)股票引進機構(gòu)投資者或者上下游企業(yè)、實施股權(quán)配送制、對核心人員轉(zhuǎn)贈股本等籌資方法，使其參股，逐步稀釋家族企業(yè)或創(chuàng)業(yè)群體的持股數(shù)量，使大股東與中小股東的股份能相互制衡，逐漸減少家族成員在前幾大股東中占的人數(shù)。其次，可以實行累積投票制，保護中小股東的權(quán)益，另外可以實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化，從內(nèi)部體制上解決實際控制人的問題。

第二，在董事會結(jié)構(gòu)中，實證結(jié)果顯示董事會規(guī)模與內(nèi)部控制信息披露水平正相關(guān)，董事會會議次數(shù)與董事會獨立性與其沒有顯著的關(guān)系，這主要是與其缺乏獨立性有關(guān)，因此，應(yīng)該建立合理的董事會結(jié)構(gòu)。首先，應(yīng)該增加民營企業(yè)董事會成員的來源，吸收機構(gòu)投資者及職工董事，不能只局限于股東董事，應(yīng)該增加非股東董事，確保董事會真正發(fā)揮其作用。其次，要加強董事會問責(zé)制。應(yīng)制定董事會問責(zé)制度，確保制度能有效實行，定期對董事會的責(zé)任執(zhí)行情況展開考評，如果發(fā)現(xiàn)問題就立馬采取相應(yīng)的措施。第三，完善獨立董事的任聘機制和激勵制度，聘用獨立董事時，應(yīng)該由股東大會來進行，實施控股股東回避制，限制家庭成員的任職。

第三，實證結(jié)果顯示，高管薪酬有利于內(nèi)部控制信息披露水平的提高。因此，應(yīng)該加強上市民營企業(yè)對管理者和經(jīng)營者實施的激勵措施，擴大其正面影響。對管理層實施激勵政策時，可以采用物質(zhì)激勵和精神激勵相結(jié)合的辦法。另外，實施股權(quán)激勵機制，鼓勵沒有采取股權(quán)激勵措施的民營上市公司推廣這個機制，提高經(jīng)理層持有公司股票的比例，將公司的利益和經(jīng)理層的利益有效結(jié)合起來，給予經(jīng)理人員高風(fēng)險報酬以換取他們的盡心盡責(zé)。

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