【摘 要】 國有資本收益分配制度是我國當(dāng)前國有資產(chǎn)管理領(lǐng)域的熱點問題，不僅影響著國有企業(yè)的進一步改革和發(fā)展，而且影響著國家財政收入以及全民共享經(jīng)濟發(fā)展成果的程度。文章針對現(xiàn)有國有資本收益比例過低的現(xiàn)象，提出“EVA留存制度”，通過EVA在國有資本收益分配制度中引入資本成本率，企業(yè)只留存自身創(chuàng)造的經(jīng)濟附加值，其余收益上繳財政。

【關(guān)鍵詞】 國有資本收益； 經(jīng)濟附加值； 資本成本

國有企業(yè)的資本收益，應(yīng)按照《公司法》的規(guī)定，彌補以前年度的虧損，繳納所得稅，提取法定公積金。一系列法定分配之后的剩余收益在國家與企業(yè)之間分配的制度安排就是通常所說的國有資本收益分配制度。制度的核心問題是如何恰當(dāng)處理企業(yè)發(fā)展與滿足國有資本收益要求之間的關(guān)系，即剩余收益的分配既要保證企業(yè)發(fā)展所需要的資金積累，又要滿足國家作為所有者身份對所投入資本的利益訴求。目前按規(guī)定比例上繳的制度顯然忽視了企業(yè)發(fā)展的特殊需要，形成了企業(yè)發(fā)展的障礙，這種障礙會影響企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展，并最終損害國家作為投資者的利益。為此，我們必須改進目前的分配制度，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，保證國有資本的保值與增值的穩(wěn)定性。本文在分析目前分析制度的基礎(chǔ)上，引入了EVA的思想，設(shè)計了“EVA留存分配制度”，通過EVA的計算將資本成本率作為核心概念嵌入了收益分配制度，以期在國有資本收益分配中，正確處理企業(yè)與國家之間利益分配的關(guān)系。

一、國有資本收益分配制度的演化

隨著國有企業(yè)制度改革的不斷深化，國有企業(yè)收益分配制度也經(jīng)歷了巨大的變化，從計劃經(jīng)濟到“放權(quán)讓利”改革，再到“兩權(quán)分離”改革，最后直至建立與完善“現(xiàn)代企業(yè)制度”，每一次變革都對國有企業(yè)的收益分配政策產(chǎn)生了深遠的影響。

改革開放以前，中國實行較為集中的計劃經(jīng)濟體制，國有企業(yè)的全部收入都要上繳財政。這種體制造就了“國家大鍋飯”的結(jié)果，企業(yè)生產(chǎn)效率低下，國家財政赤字連年增加。

十一屆三中全會以后，對大中型企業(yè)實現(xiàn)的利潤，統(tǒng)一按55%的稅率征收所得稅，企業(yè)稅后利潤按國家核定的比例留給企業(yè)，其余上繳國家。20世紀(jì)80年代末，經(jīng)營權(quán)和產(chǎn)權(quán)的分離是國企改革的一次重大飛躍，但是改革并沒有給國有資本收益分配帶來較大的改觀，國有企業(yè)作為獨立的利益主體，總是有各種辦法增加自身的利潤分配，改革后期出現(xiàn)了嚴(yán)重的擴大投資規(guī)模、工資侵蝕利潤現(xiàn)象，各大國有企業(yè)負(fù)盈不負(fù)虧。

1993年之后，國家著力于建立“現(xiàn)代企業(yè)制度”。為幫助國有企業(yè)全面脫困，1993年12月，國務(wù)院《關(guān)于實行分稅制財政管理體制的決定》提出，“作為過渡措施，近期可根據(jù)具體情況，對1993年以前注冊的多數(shù)國有全資老企業(yè)實行稅后利潤不上交的辦法，同時，微利企業(yè)交納的所得稅也不退庫?！?/p>

2003年國資委成立，將關(guān)系國民經(jīng)濟命脈和國家安全的大型國有企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和重要自然資源等納入管轄范圍。在“抓大放小”的各項優(yōu)惠政策下，國有企業(yè)在其所屬行業(yè)中形成了壟斷，在沒有上繳利潤要求的體制下，國有企業(yè)出現(xiàn)壟斷下的高利潤、高工資、高福利，引起了社會的廣泛關(guān)注。

2007年我國頒布了《國務(wù)院關(guān)于試行國有資本經(jīng)營預(yù)算的意見》，按照不同的行業(yè)，對部分中央企業(yè)收取凈利潤的10%或5%，作為上繳的國有資本收益，這一舉動結(jié)束了國有企業(yè)13年不向政府分紅的歷史。2010年12月，財政部又頒發(fā)了《關(guān)于完善中央國有資本經(jīng)營預(yù)算有關(guān)事項的通知》，對中央國有企業(yè)的分類和利潤上繳比例作出了新的規(guī)定，除糧食儲備企業(yè)，其他中央企業(yè)的上繳比例均提高5%。

在2012年5月的第四輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話中，我國承諾將穩(wěn)步提高國有企業(yè)紅利上繳比例，增加上繳利潤的中央國企和省級國企的數(shù)量，將國有資本經(jīng)營預(yù)算納入國家預(yù)算體系，繼續(xù)完善國有資本收益收繳制度。

二、目前國有資本收益分配制度

目前對于國有獨資的中央企業(yè)，依照行業(yè)區(qū)分利潤上繳比例：石油石化、電力和通信類企業(yè)上繳稅后利潤的15%，運輸、礦業(yè)、冶金、機械行業(yè)的企業(yè)上繳稅后利潤的10%，國防、文化等領(lǐng)域的企業(yè)上繳比例為5%，糧食儲備企業(yè)暫不上繳利潤。國有控股、參股企業(yè)依據(jù)《公司法》，按照股東會或董事會批準(zhǔn)的利潤分配方案將收到的國有股股利、股息全額上交。

我國目前的分配制度實質(zhì)上與固定股利支付率的財務(wù)分配政策相似，糟糕的是，它不是企業(yè)固定股利支付率政策，而是“行業(yè)固定股利支付率”政策。這種制度必然導(dǎo)致上繳國家利潤的行業(yè)“一刀切”，過于粗放地將企業(yè)放在同等的位置，而忽略了企業(yè)本身所處的行業(yè)、面臨的競爭以及行業(yè)周期等重要信息，由此引發(fā)的問題可能是相同的資本收益比例在不同企業(yè)之間存在著很大的不公平。一直以來石油石化、電信等資源性或壟斷性國有企業(yè)通過占有國有資本獲得超額利潤，但2009年國有企業(yè)上繳利潤占總利潤的7.38%，2010年這一比例降至2.12%。雖然2010年再次提高了國有資本收益的比例，但與總體盈利水平相比，國有資本收益的上繳比例非常低。

若以股利支付率乘以企業(yè)的可分配利潤作為國有企業(yè)上繳的資本收益，由于盈余管理行為的廣泛存在，會計政策、會計估計的可選擇性，企業(yè)的會計利潤具有很大的隨意性，將企業(yè)的可分配利潤作為國有資本收益的依據(jù)可能會更多地引起企業(yè)對會計盈余的管理行為。所以，這種類似固定股利支付率的分配制度必須改進，并且要考慮我國政府與企業(yè)之間的特殊關(guān)系。由于歷史原因，國有集團公司整體上市的并不多，絕大多數(shù)是將其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或優(yōu)勢業(yè)務(wù)集中于上市公司，其他則從事配套產(chǎn)業(yè)、后勤服務(wù)等業(yè)務(wù)，集團內(nèi)部各企業(yè)間盈利狀況有較大差別。如果按照同股同權(quán)的理論，根據(jù)二級市場上現(xiàn)金股利支付比例上繳收益，忽略了中國的特殊情況和歷史遺留問題，收益制度可能顯得有失公允。

三、國有資本收益分配制度的改進

（一）將EVA引入收益分配制度

將經(jīng)濟附加值（Economic Value Added，簡稱EVA）引入國有資本收益分配制度能較好地克服傳統(tǒng)分配制度存在的問題。EVA源于剩余收益理論，從算術(shù)角度說，EVA等于企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本后的余額，是所有成本被扣除后的剩余收益。EVA指標(biāo)中非常重要的一點是引入了資本成本率。引入資本成本，不僅可以準(zhǔn)確衡量企業(yè)的價值，確定企業(yè)收益的留存數(shù)額，還能加大政府對國有企業(yè)收益的控制和監(jiān)管。另外，2009年12月28日公布的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》中，推行EVA業(yè)績考核辦法，若繼續(xù)將EVA引入國有資本收益分配之中，可減小阻力，快速實施。

（二）EVA留存分配制度原理

在EVA留存分配制度下，國有企業(yè)本年度實現(xiàn)的利潤總額，上繳企業(yè)所得稅、提取法定盈余公積之后，企業(yè)只留存本年度創(chuàng)造的經(jīng)濟附加值，滿足其日后可持續(xù)發(fā)展的需要。國家財政收取的國有資本收益則為企業(yè)稅后凈利潤減去企業(yè)留存的經(jīng)濟附加值，即“上繳國有資本收益=凈利潤-EVA”。如果企業(yè)年度實現(xiàn)的利潤不能滿足國家的最低投資風(fēng)險收益，即稅后凈營業(yè)利潤小于企業(yè)占有的國家資本成本，也就是EVA小于零，那么年度實現(xiàn)的全部稅后利潤在提取法定盈余公積后，全部上繳國家財政，企業(yè)就沒有任何其他形式的利潤留存。

同時國家應(yīng)建立配套財政支持政策，完善以國有股東財富最大化為目標(biāo)的財政投資和補貼政策。當(dāng)國有企業(yè)以后年度有重大投資項目，而企業(yè)自有資金不足時，財政應(yīng)以國家投資的方式給予資金支持，促進國有企業(yè)的健康發(fā)展，避免因為國有資本收益的上繳帶給國有企業(yè)發(fā)展資金不足的情況發(fā)生。

值得一提的是，在EVA留存制度中，資本成本率是至關(guān)重要的，資本成本率增加，資本總成本也會相應(yīng)提高，企業(yè)留存的EVA就會減少，進而增加上繳的國有資本收益。國資委第22號令規(guī)定，一般央企的資本成本率為5.5%，特殊行業(yè)為4.1%，這樣簡單的設(shè)計，忽視企業(yè)上繳國有資本收益的水平和經(jīng)營成果的關(guān)系，顯然是不合理的，尤其是對占有大量國家優(yōu)質(zhì)資本和資源的壟斷企業(yè)，這樣的資本成本率明顯偏低。因此要對企業(yè)的所在行業(yè)和經(jīng)營情況給予充分的考慮，對不同的企業(yè)采用與其實際相符合的資本成本率——由企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中各個項目的資本成本加權(quán)確定。

四、EVA留存分配制度舉例

采用EVe75f0b389674785d2827813c8989a1bff70f81b95c271580a7432701eaaa67f3A留存分配制度，具體的實施步驟如下：首先進行會計調(diào)整，得出稅后凈營業(yè)利潤和調(diào)整后的總資本，其次測算綜合資本成本，最后得出EVA數(shù)額，進而確定上繳的國有資本收益。下面以中國石油天然氣集團公司為例（以下簡稱中國石油）進行具體測算。

根據(jù)《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》給出的計算公式和《中國石油天然氣股份有限公司2011年年度報告》公布的各項財務(wù)數(shù)據(jù)，在一系列會計調(diào)整后，計算得出的稅后凈營業(yè)利潤和總資本如表1所示。

從《中國石油2011年年度報告》中可以確定，中國石油主要的資本要素有股權(quán)、長期借款、公司債券。公司債券和長期借款一樣，作為公司的借入資本，其資本成本=■。長期借款為1 129.28億元，長期借款的加權(quán)平均年利率為4.38%，其資本成本經(jīng)計算為3.29%，應(yīng)付債券為677.47億元，應(yīng)付債券的加權(quán)平均利率為3.49%，其資本成本經(jīng)過計算為2.62%。

在有效的股票市場背景下，股權(quán)資本成本可以通過有關(guān)模型予以估計，目前比較成熟和廣泛運用的一種方法是資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），計算公式為：K=Rf+β（Rm-Rf），其中K為股權(quán)資本成本，Rf無風(fēng)險利率，β為該股票的證券市場風(fēng)險系數(shù)，Rm為權(quán)益市場收益率。本文選擇2011年發(fā)行的50年期記賬付息式國債，利率為4.33%。選擇1991年到2011年的半年期上證綜合指數(shù)計算權(quán)益市場收益率，經(jīng)計算為16.28%。選用2007年11月到2011年12月中國石油的月末收盤價和上證綜合指數(shù)計算風(fēng)險系數(shù)β，計算如表2。

運用Excel中的統(tǒng)計函數(shù)，得出計算結(jié)果和回歸直線圖如表3和圖1所示。

經(jīng)過計算，中國石油股權(quán)資本成本為10.94%。采用賬面價值作為資本結(jié)構(gòu)的計算基礎(chǔ)。具體計算結(jié)果如表4。

通過一系列的計算，得出了中國石油的加權(quán)資本成本為7.01%，比原來國資委規(guī)定的5.5%高出了近1.5個百分點。

通過以上計算，得出稅后凈營業(yè)利潤為1 605.35億元，調(diào)整后資本為11 723.08億元，加權(quán)平均資本成本率為7.01%。那么根據(jù)公式：經(jīng)濟附加值=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×加權(quán)平均資本成本率，計算出經(jīng)濟附加值為783.11億元。根據(jù)“企業(yè)留存經(jīng)濟附加值”的國有資本收益分配方法，中國石油的稅后凈利潤為1 460.07億元，企業(yè)留存783.11億元，向中央財政上繳676.96億元。向中央財政上繳的國有資本收益占稅后凈利潤的46.36%，大于財政部、國資委規(guī)定的15%的上繳率，是現(xiàn)行國有資本收益率的3.09倍。

五、結(jié)語

目前，國有企業(yè)按其所屬行業(yè)，以特定比例的凈利潤上繳財政，這種國有資本收益分配制度，不僅忽略了企業(yè)本身的經(jīng)營情況和行業(yè)競爭，而且依舊將大量的國有資本收益留存在壟斷企業(yè)之中。本文將EVA引入國有資本收益分配制度，設(shè)計了EVA留存分配制度，更為注重政府作為國有企業(yè)股東角色的產(chǎn)權(quán)屬性。政府作為股東更好地借此來約束國有企業(yè)的經(jīng)營管理行為，同時，這種方法中引入了資本成本指標(biāo)兼顧了國家與企業(yè)之間的利益分配關(guān)系。從技術(shù)上來看，這種分配制度將企業(yè)自身行業(yè)、經(jīng)營狀況等因素與上繳收益相聯(lián)系，避免“一刀切”給企業(yè)帶來的不利影響，企業(yè)留存與實際情況相符的經(jīng)濟附加值，在滿足政府必要收益的前提下，兼顧企業(yè)的長遠發(fā)展。由于國有企業(yè)大多處于公用事業(yè)或受管制的行業(yè)，其市場特征往往不同于非管制行業(yè)，在具體的執(zhí)行過程中，會影響對資本成本的估計，進而影響EVA數(shù)值的計算，無法準(zhǔn)確的反映上繳的國有資本收益。

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