【摘 要】 企業(yè)因財務風險以致破產的案件頻發(fā)和金融危機的爆發(fā)，引起了學術界和企業(yè)界對財務風險控制的重大關注。不同于以往數(shù)學模型的分析視角，文章運用財務報表分析法對國內典型上市公司——東風汽車公司進行分析，指出了東風汽車公司面臨的主要財務風險。在此基礎上，結合內部控制和金融工程的相關理論，提出了四種解決對策。

【關鍵詞】 財務風險； 風險控制； 東風汽車公司

引言：企業(yè)財務風險控制很早就進入了國內外學者的研究視野。國外的研究成果主要有：1966年Beaver的單變量財務預警模型；1968年Altman的Z計分模型；1977年Altman，Haldeman&Narayanan的ZETA模型；1977年Martin的邏輯回歸分析法；1980年Ohlson的Logistic回歸分析方法；1993年Fant 和Coast的神經網絡模型。國內的研究主要有：1996年周首華等人對Altman的Z計分模型的擴展；1999年陳靜等的二類多元判別函數(shù)；2001年吳世農的多元線性回歸分析法，2012年史淑君的PEST分析法?？v觀前人的理論成果，他們側重于用模型來分析企業(yè)面臨的財務風險，本文則運用財務報表分析方法，通過對東風公司的財務報告進行分析，總結出該公司存在財務風險的主要信號，并歸納了一套企業(yè)財務風險控制的基本方法。

一、企業(yè)財務風險的概述

不同的學者有不同的定義，有人認為“財務風險是指企業(yè)財務的不確定性和損失性，具體來講，是因為現(xiàn)實中存在各種難以預料和控制的因素，造成企業(yè)財務狀況存在不確定性以及損失的風險”。也有學者認為“財務風險是財務成果和財務狀況的風險，有狹義和廣義之分。狹義的財務風險是由企業(yè)負債引起的，具體來說是指企業(yè)因為借入資金而增加的喪失償債能力的可能和企業(yè)利潤（股東收益）的可變性；廣義的財務風險是指企業(yè)的財務系統(tǒng)中客觀存在的由于各種難以或無法預料和控制的因素作用，使企業(yè)實現(xiàn)的財務收益和預期財務收益發(fā)生背離，因而蒙受損失的機會或可能”。筆者認為財務風險是指企業(yè)在經營、籌資、投資方面所面臨的不確定性，具體而言是指公司財務結構不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。

二、企業(yè)財務風險的類型

（一）投資業(yè)務風險

投資業(yè)務風險是指企業(yè)的投資行為違反國家法律法規(guī)，投資業(yè)務未經適當審批或超越授權審批，投資項目未經科學、嚴密的評估和論證，投資項目執(zhí)行缺乏有效的管理或投資項目處置決策與執(zhí)行不當，而可能導致的外部懲罰、經濟損失和信譽損失。

（二）籌資活動風險

籌資活動風險是指由于企業(yè)的籌資活動違反國家法律法規(guī)，未經適當審批或超越授權審批，籌資決策失誤，債務過高或資金調度不當，籌資記錄錯誤或會計處理不正確，而可能給企業(yè)造成的損失。

（三）預算風險

預算風險主要體現(xiàn)在五個方面：預算體系不健全，崗位職責分工不合理；預算管理未經適當審批或超越授權審批；預算目標不合理，預算項目不完整，預算標準不科學，編制程序不規(guī)范，預算分解和調整不合理；預算的下達和執(zhí)行不力；預算分析不正確，預算監(jiān)控和預算考核不力，對考核結果的獎懲不公平、不合理。

（四）成本費用風險

成本費用的風險表現(xiàn)為：成本費用支出違反國家法律法規(guī)；成本費用支出未經適當審批或超越授權；成本費用預測不科學、不合理；成本費用的核算和相關會計信息不合法、不真實、不完整。

（五）財務報告編制與披露的風險

其主要表現(xiàn)為：財務報告編制與披露違反國家法律法規(guī)；財務報告編制與披露未經適當審核或超越授權審批；財務報告編制前期準備工作不充分；納入合并報表范圍不準確，調整事項或合并調整事項不完整；財務報告披露程序不當。

三、企業(yè)出現(xiàn)財務風險的主要信號——以東風汽車公司為例

（一）短期償債能力下降

衡量企業(yè)短期償債能力的指標主要有流動比率和速動比率。通過對東風汽車公司2012年第三季度資產負債表的分析，2012年末流動比率為1.089，年初的流動比率為1.113，可以看出東風公司的短期償債能力有所下降。這表明企業(yè)存在著一定程度的財務風險。

（二）營運能力不佳

通過對東風公司報表的分析不難發(fā)現(xiàn)，2012年底，東風公司的應收賬款相比2011年增加了42.34%，應收賬款周轉率明顯增加，主要是由于子公司——旅行車因底盤商務政策增加應收2.41億元以及子公司——營銷公司因拓展市場增加應收0.89億元。此外，由于子公司——鄭州日產預計賠償增加1 237萬元和產品質量保證金增加2 536萬元，使得公司的預計負債增加了44.79%?！斑\營能力的降低直接導致了公司現(xiàn)金的流轉出現(xiàn)問題，嚴重時可能會導致財務危機，因而增加了企業(yè)的財務風險。”

（三）企業(yè)的盈利能力下降

比較利潤表中的數(shù)據，2012年前三季度東風汽車公司由于本期汽車銷量較上年同期下降13.78%，使得營業(yè)收入減少13.27%，本期貨幣資金較上年同期下降導致銀行存款利息收入下滑，財務費用增加36.68%；因東風康明斯公司銷量同比下滑31.17%，凈利潤（50%口徑）同比下降1.80億元導致投資收益降低44.43%；凈利潤減少79.32%，歸屬母公司所有者的凈利潤減少了94.16%，主要原因在于受宏觀環(huán)境及應用市場下滑影響，致子公司——東風康明斯發(fā)動機有限公司銷量大幅降低，公司投資收益下降；受國內輕卡市場下滑的影響以及新品上市延遲，公司本部汽車銷量下降；子公司鄭州日產受中日關系影響，三季度銷量出現(xiàn)大幅下滑，全年銷量較2011年有所下降?？偟膩碚f，2012年東風公司的盈利能力下降了，這也預示著其正面臨著較大的成本費用風險以及投資業(yè)務風險。

（四）經營現(xiàn)金流量凈額和投資活動現(xiàn)金流量大幅下降

比較分析東風公司2012年和2011年的現(xiàn)金流量表，由于本期經銷商回款大量采用承兌匯票，現(xiàn)金回款比例同比下降8.24%，經營活動現(xiàn)金流量凈額下降了90.19%；本期收到的東風康明斯分紅較上年同期減少4.57億元以及本期新增長期股權投資——東風新晨0.5億元，導致投資活動的現(xiàn)金流量凈額同比下降249.57%?，F(xiàn)金流量是企業(yè)的血液，“企業(yè)財務危機的主要誘發(fā)因素現(xiàn)金流管理不善”，可見東風公司面臨著較大的投資風險和成本費用風險。

四、企業(yè)財務風險控制的對策

（一）規(guī)避財務風險

風險規(guī)避是風險應對的一種方法，是指通過計劃的變更來消除風險或風險發(fā)生的條件，保護目標免受風險的影響。它包括三種情況：一是完全放棄，即完全放棄那些風險較大的項目或投資，從而規(guī)避風險；二是中途放棄，即當企業(yè)預計風險會擴大時，采取放棄該方案的策略，從而規(guī)避風險；三是改變條件，即當企業(yè)面臨財務風險時，不是一味地選擇放棄，而是積極地采取措施改變風險出現(xiàn)的概率以及降低損失的程度。受到中日關系的影響，東風公司汽車的銷量下滑，政治因素給企業(yè)帶來的風險是巨大且不可控制的，企業(yè)應當進行成本效益分析，以確定是退出日本市場還是在可預見的風險發(fā)生后選擇退出或是迎難而上，積極降低風險帶來的損失。

（二）轉移財務風險

這是一種通過合同或非合同的方式將風險轉嫁給另一個人或單位的風險處理方式。財務風險轉移也分為三種情況，分別是：保險轉移、財務型非保險轉移和控制型非保險轉移。保險轉移是指通過訂立保險合同，將風險轉移給保險公司。個體在面臨風險的時候，可以向保險人交納一定的保險費從而將風險轉移。“對于在生產經營中不易管理又無法回避的諸如產品銷售市場風險、人員工傷、運輸中的車輛事故、財產火災等不可預見損失風險等財務風險，可以通過保險合同將其進行適當?shù)霓D移。”財務型非保險轉移是指通過訂立經濟合同，將風險以及與風險有關的財務結果轉移給別人。東風公司可以通過發(fā)行證券、股份、期貨對沖、互助保證和基金來轉移風險。控制型非保險轉移則主要是指通過業(yè)務外包、租賃、出售等方式來實現(xiàn)財務風險的轉移。東風汽車公司提供的產品服務主要有汽車、汽車發(fā)動機及零部件、鑄件的開發(fā)、設計、生產、銷售、機械加工、汽車修理機技術咨詢服務等，受宏觀環(huán)境及應用市場下滑影響，其子公司——東風康明斯發(fā)動機有限公司銷量大幅降低，投資收益下降，因此可以將一部分發(fā)動機業(yè)務外包給其他公司，借此轉移風險。

（三）降低財務風險

風險降低包括兩個方面的內容，即損失預防和損失抑制。損失預防是指在風險所造成的損失發(fā)生之前，通過一系列措施，防止損失的發(fā)生。常用的預防損失的措施主要是套期保值、期權投資策略等。比如東風公司在進行股票投資時，可以結合期權一起進行，常見的手法有保護性看跌期權、拋補看漲期權和對敲。保護性看跌期權是指在購買一份股票的同時購買一份該股票的看跌期權；拋補看漲期權是指購買一份股票，同時出售該股票的看漲期權；而對敲則是指同時買進或賣出一只股票的看漲期權和看跌期權。損失抑制是在風險造成的損失發(fā)生后，企業(yè)再來采取措施對損失進行彌補，這需要企業(yè)的管理者具有良好的風險管理以及危機應對意識。比如，2012年由于新品上市延遲使得東風公司銷量減少，導致利潤下降，給企業(yè)帶來一定的財務風險，東風公司的管理者在找到利潤下降的原因后就可以通過加速新品的研發(fā)與上市來提升業(yè)績，增加盈利，從而抑制企業(yè)的財務風險。

（四）承受財務風險

風險的承受也分為兩個部分，分別是接受風險和計劃。對于出現(xiàn)的一些人為無法改變的情況而給企業(yè)帶來財務風險的，對于企業(yè)而言只能選擇接受，比如自然災害、金融危機等等。但是對于這類無法改變和控制的財務風險，企業(yè)可以通過制定計劃來應對。企業(yè)在制定發(fā)展計劃時，需要將這些人為不可控的因素考慮進去，以保證臨危不懼，良好地應對這種類型的風險。2012年，東風公司很大程度上受到了宏觀經濟形勢以及國內輕卡市場下滑的影響，使得凈利潤下降。對于這種不可控制的因素，東風公司應當在承受風險的同時，根據宏觀經濟形勢，審時度勢，提前制定好應對的計劃。

五、結論

本文首先對財務風險的概念和類型進行了界定，筆者認為財務風險主要是指企業(yè)在經營、籌資、投資方面所面臨的不確定性，具體而言是指公司財務結構不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。財務風險主要有五個類型，分別是投資業(yè)務風險、籌資活動風險、預算風險、成本費用風險以及財務報告編制與披露的風險。其次，筆者選取國內比較典型的企業(yè)——東風汽車公司為例，通過對東風公司2012年第三季度財務報告的解讀，分析了東風公司存在財務風險的主要信號，這一部分筆者運用了比率分析法、比較分析法、趨勢分析法等財務分析方法。最后，筆者結合內部控制學的相關理論、金融工程學的套期保值理論和期權投資策略等，提出了企業(yè)財務風險控制的基本方法，主要是風險規(guī)避、風險轉移、風險降低以及風險承受。

財務風險是企業(yè)面臨的最重要的風險之一，如何有效地控制，仍需要廣大學者進一步研究。

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