1.唐山市對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)校 2.河北聯(lián)合大學(xué)管理學(xué)院 3.唐山曹妃甸發(fā)展投資集團(tuán)有限公司

【摘 要】 選取15家專用車上市公司2003—2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以代表企業(yè)盈利能力、經(jīng)營效率、成長性和資產(chǎn)管理能力的8個(gè)指標(biāo)為基礎(chǔ)構(gòu)建財(cái)務(wù)綜合評價(jià)指標(biāo)體系，應(yīng)用主成分分析法對財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評價(jià)。研究結(jié)果顯示，在各個(gè)主成分中，資產(chǎn)管理能力、盈利能力和經(jīng)營效率所占權(quán)重較大，對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況綜合評價(jià)影響也較大。

【關(guān)鍵詞】 上市公司； 專用車； 財(cái)務(wù)狀況； 主成分分析

一、引言

近年來，我國專用車市場發(fā)展迅速，產(chǎn)品品種、數(shù)量不斷擴(kuò)大，為適應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，2008年由漢陽專用汽車研究所編制了《專用汽車類別及代碼》行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)將專用汽車分為專用乘用車、專用客車、專用運(yùn)輸汽車、專用作業(yè)汽車四大類。其中專用運(yùn)輸汽車和專用作業(yè)汽車又各自細(xì)分為六類，主要包括廂式汽車、罐式汽車、專用自卸汽車、倉柵汽車、起重舉升汽車、特種結(jié)構(gòu)汽車。本文主要研究專用運(yùn)輸汽車和專用作業(yè)汽車市場上市公司情況，選取該行業(yè)專用汽車產(chǎn)量排名在前30名的上市企業(yè)，剔除2011年上市數(shù)據(jù)不全的長城汽車，對剩余的15家上市企業(yè)2003—2011年以來各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析并測算其財(cái)務(wù)評價(jià)得分，該15家上市公司具體情況見表1。

二、評價(jià)指標(biāo)的選取

關(guān)于公司財(cái)務(wù)評價(jià)的方法和模型，目前國內(nèi)外學(xué)者的研究文獻(xiàn)很豐富。有的采用單一指標(biāo)分析法，如采用凈資產(chǎn)收益率、托賓Q值、EVA、投資報(bào)酬率、銷售報(bào)酬率及凈利率等等。單一指標(biāo)雖然簡單，但不能反映經(jīng)營全過程，特別是有些指標(biāo)通過變通會計(jì)準(zhǔn)則通用處理方式，人為操縱痕跡明顯，不能真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營狀況。而類似托賓Q值的核算方法，在目前中國股市并不成熟的條件下，難以得到公司的市場價(jià)值、重置成本的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，因此，托賓Q值并不適合中國上市公司的財(cái)務(wù)評價(jià)。也有的學(xué)者采用一系列指標(biāo)體系，如國外流行的沃爾分析法以及國內(nèi)評估機(jī)構(gòu)常用的綜合指數(shù)法，在指標(biāo)選取方面，國內(nèi)學(xué)者所選擇的綜合評價(jià)上市公司的指標(biāo)有許多種，甚至可以達(dá)到數(shù)十個(gè)之多。盡管從反復(fù)檢驗(yàn)結(jié)果來看，選擇更多的評價(jià)指標(biāo)可以使實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果所涵蓋的內(nèi)容更豐富，反映的信息量更多，但由于這些指標(biāo)相互間可能具有一定的相關(guān)性，如果選擇的指標(biāo)過多，導(dǎo)致信息重疊，指標(biāo)間關(guān)系就變得更加復(fù)雜，評價(jià)結(jié)果反而不盡人意。

本文選取上市公司的銷售毛利率、資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率、凈資產(chǎn)利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、成本費(fèi)用利潤率、資產(chǎn)成長率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8個(gè)指標(biāo)，分別從盈利能力、經(jīng)營效率、成長性、資產(chǎn)管理能力四個(gè)方面反映上市公司經(jīng)營狀況。從可操作性上考慮，這些指標(biāo)很容易從上市公司公開的年度財(cái)務(wù)報(bào)表中得到，信息非常透明。所選8個(gè)指標(biāo)均為可計(jì)量性的，一方面是基于可操作性考慮，另一方面則保證了評價(jià)的客觀性。各項(xiàng)原始指標(biāo)的計(jì)算過程參見表2。此外，在利潤總額中由于常常會存在一些不穩(wěn)定的因素，如一次性投資收益（如股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股票債券投資）、政府補(bǔ)貼收入、免稅、營業(yè)外收益（如資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓），一次性其他業(yè)務(wù)利潤（如土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓）等。因此在客觀衡量上市公司業(yè)績時(shí)需要將上述不穩(wěn)定影響剔除。根據(jù)以上原則，不同的指標(biāo)從不同方面反映了公司的經(jīng)營狀況。

三、主成分分析

綜合考慮在財(cái)務(wù)分析時(shí)所選取的單一指標(biāo)和綜合指標(biāo)的局限性，本文采用主成分評價(jià)方法計(jì)算上市公司財(cái)務(wù)狀況，應(yīng)用主成分分析法對原始財(cái)務(wù)指標(biāo)變量進(jìn)行簡化，可以將眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)的變量轉(zhuǎn)變?yōu)樯贁?shù)獨(dú)立的綜合指標(biāo)即主成分，并以篩選后的每個(gè)主成分的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，構(gòu)造財(cái)務(wù)狀況綜合評價(jià)函數(shù)。綜合評價(jià)函數(shù)是各主成分變量的線性組合，數(shù)值越高表明綜合財(cái)務(wù)狀況越好。主成分方法能較好地體現(xiàn)對上市公司財(cái)務(wù)評價(jià)的客觀性，克服指標(biāo)相關(guān)性和人為賦權(quán)等缺陷。

（一）相關(guān)性檢驗(yàn)

首先對8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，由表3可以看出，上述8個(gè)指標(biāo)之間基本上存在著正的相關(guān)關(guān)系，因此無須進(jìn)行同趨化處理。

（二）計(jì)算特征值和貢獻(xiàn)率

運(yùn)用Eviews6.0軟件得到15家樣本公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對應(yīng)的特征值與貢獻(xiàn)率，如表4。

（三）財(cái)務(wù)評價(jià)

由表4可見，前5個(gè)特征值描述了總變差的91.28%，所以可取前5個(gè)主成分代表原8個(gè)測量指標(biāo)，成分對應(yīng)的特征向量如表5。第1主成分主要代表凈資產(chǎn)利潤率指標(biāo)，反映公司的盈利能力；第2主成分主要代表存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，反映公司資產(chǎn)管理能力；第3主成分主要代表總資產(chǎn)擴(kuò)張性指標(biāo)，反映公司的成長性；第4主成分主要代表經(jīng)營現(xiàn)金流回報(bào)率指標(biāo)，也反映公司的盈利能力；第5主成分對總資產(chǎn)擴(kuò)張率、凈資產(chǎn)利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率代表性比較明顯，我們可以定義為反映公司經(jīng)營效率。

以每一個(gè)主成分對應(yīng)的貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)，對5個(gè)主成分進(jìn)行加權(quán)平均，然后一起綜合得分進(jìn)行評價(jià)。構(gòu)建所選樣本上市公司財(cái)務(wù)綜合評價(jià)函數(shù)如下：

（其中F表示財(cái)務(wù)評分，Hi為貢獻(xiàn)率，i=1，2，…5）

通過上述財(cái)務(wù)評價(jià)函數(shù)公式計(jì)算得出2003—2011年間專用車上市企業(yè)財(cái)務(wù)評價(jià)結(jié)果，如圖1所示。

從圖1可以直觀看出，一汽轎車的財(cái)務(wù)評價(jià)得分遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他14家樣本專用車上市公司，但波動性較大，哈飛股份和中聯(lián)重科財(cái)務(wù)狀況綜合評價(jià)最差，這兩家公司資產(chǎn)管理能力、盈利性以及經(jīng)營效率亟待提高。

四、結(jié)論

本文應(yīng)用主成分分析法對我國15家專用車上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了排名，從表6財(cái)務(wù)綜合評價(jià)結(jié)果來看，資產(chǎn)管理能力和盈利能力、經(jīng)營效率排名第一和第二的一汽轎車和福田汽車在總評價(jià)中也排名第一和第二，這表明在5個(gè)主成分中，資產(chǎn)管理能力和盈利能力、經(jīng)營效率所占權(quán)重較大，對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況綜合評價(jià)影響也大。

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