“瘦肉精”是雙匯國際對史密斯菲爾德的并購中的敏感詞。中美兩國監(jiān)管上的明顯不同引起普遍關(guān)注，而這個問題也成為當前中美雙邊豬肉貿(mào)易中一道難以逾越的門檻。

歷經(jīng)四個月，雙匯集團的母公司雙匯國際在9月26日宣布：成功完成對全美最大的豬肉生產(chǎn)和供應(yīng)商美國史密斯菲爾德公司的收購。盡管收購似乎對于豐富中國人的菜籃子有著重要的意義，但是隱藏在收購案背后的中美食品安全衛(wèi)生標準的差異以及財務(wù)的可持續(xù)性則更值得關(guān)注。美國豬肉能否端上中國人的餐桌，還存在不少變數(shù)。

并購案呈現(xiàn)諸多亮點

雙匯國際對史密斯菲爾德的收購案具有諸多亮點，使其成為跨越寬廣太平洋的中美兩國經(jīng)貿(mào)合作中又一引發(fā)諸多關(guān)注的事件。

交易規(guī)模龐大。美國已經(jīng)成為中國對外投資的第二大目的地，而雙匯國際的投資則是中國企業(yè)迄今完成的最大對美并購。該項涉及交易金額71億美元，包含47億美元的交易金額，以及雙匯需要承擔史密斯菲爾德的24億美元債務(wù)（占交易金額的51.1%）。相比而言，2012年中國企業(yè)對美投資總量為40.5億美元，年末投資存量為151.1億美元，此次收購的規(guī)模就占到中國對美投資存量的31.1%。當然，八年前中海油發(fā)起的對優(yōu)尼科185億美元的報價更高，但是該收購未能完成。

運用國際融資。雙匯充分認識到自身資金實力的不足，力求以國際資本放大投資能力。位于香港，雙匯國際利用其開放的金融市場以及國際資本聚集的便利條件，積極探索有效使用外部資金。對于年收入500億～600億元人民幣的雙匯而言，自有資金并不富裕，因而在 “蛇吞象”的跨國并購中，積極尋求外部融資成為必選項。除自有資金外，收購所需資金還來自國際知名投行和中國銀行紐約分行帶領(lǐng)的銀團。

通過多輪審核。美國政府對外國企業(yè)以并購方式對美投資有權(quán)進行審查，涉及“國家安全”的領(lǐng)域往往獲得特殊“關(guān)照”。雙匯收購所處行業(yè)又事關(guān)農(nóng)業(yè)，在美國對外談判和內(nèi)部產(chǎn)業(yè)政策方面涉及更多部門。在經(jīng)歷美國證券交易委員會、參議院農(nóng)業(yè)委員會、外國投資委員會以及多國反壟斷調(diào)查后，雙匯又遭遇了美國多個州對外資擁有農(nóng)業(yè)土地限制的問題。經(jīng)過反復(fù)溝通與協(xié)調(diào)，雙匯國際順利過關(guān)。

消費需求推動。近年來，美國消費者的豬肉消費需求呈現(xiàn)快速下降趨勢，伴之以豬肉出口的強勁增長。養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模擴張、飼料價格低迷形成較高收益率以及可預(yù)期時間內(nèi)牛肉供應(yīng)增長緩慢，共同作用并加劇美國豬肉產(chǎn)業(yè)競爭強度。作為美國第一大豬肉制品供應(yīng)商，史密斯菲爾德在零售渠道、餐飲行業(yè)渠道排名第一，多個品牌市場占有率排名第一。通過全產(chǎn)業(yè)鏈資源掌控，史密斯菲爾德具備滿足自身內(nèi)部和全球市場重要需求的較強能力。

FDA緣何放過“瘦肉精”

“瘦肉精”是雙匯國際對史密斯菲爾德并購中的敏感詞，中美兩國監(jiān)管上的明顯不同引起普遍關(guān)注，而這也成為當前中美雙邊豬肉貿(mào)易中一道難以逾越的門檻。

中國明確禁止使用“瘦肉精”。2011年“3·15”曝光的“瘦肉精”事件把雙匯推到了風口浪尖，對其公司形象影響巨大。而早在1998年，內(nèi)地供香港活豬就曾導(dǎo)致發(fā)生“瘦肉精”中毒事件，2001年廣東也曾出現(xiàn)批量中毒事件，上海也曾引發(fā)幾百人的中毒事件。據(jù)統(tǒng)計，1998年以來中國相繼發(fā)生19起“瘦肉精”中毒事件，中毒人數(shù)達1700多人，死亡1人。值得注意的是，“瘦肉精”屬于腎上腺素類神經(jīng)興奮劑，是多種具備類似效果藥物的合稱。農(nóng)業(yè)部在2001年和2002年先后三次發(fā)文，禁止食品動物使用β激動劑類藥物作為飼料添加劑（176號、193號和1519號條例）。根據(jù)2011年國務(wù)院食品安全委員會辦公室的《“瘦肉精”專項整治方案》，包括鹽酸克倫特羅和萊克多巴胺在內(nèi)的16種物質(zhì)都被禁止用于飼料。

全球各國和國際組織態(tài)度不同。日本、韓國、墨西哥、加拿大和美國等27個國家或地區(qū)的監(jiān)管機構(gòu)認定使用萊克多巴胺飼養(yǎng)動物對人體無害，而包括中國和歐盟27國在內(nèi)的100個國家和地區(qū)則持禁止態(tài)度。加拿大和世界衛(wèi)生組織允許豬肉中萊克多巴胺的殘留不超過40ppb（每千克含40微克），聯(lián)合國糧農(nóng)組織的標準則是10ppb。日本和新西蘭雖然規(guī)定該國豬肉廠商在飼養(yǎng)中不許使用，但允許進口豬肉的萊克多巴胺殘留不超過10ppb。

美國允許使用特定“瘦肉精”。美國對soJZljtWuibAYf0QaRA6Nw==使用“瘦肉精”的態(tài)度相對寬容。數(shù)據(jù)顯示，美國有60%～80%的豬和30%的牛在飼養(yǎng)中都使用“瘦肉精”。美國食品藥品管理局（FDA）制定的標準為：萊克多巴胺殘留量的允許值為豬肉不超過50ppb，牛肉的安全標準為不超過30ppb。

實際上，F(xiàn)DA允許使用萊克多巴胺，并未背離其在科學(xué)研究的基礎(chǔ)上為民眾健康負責的一貫原則。FDA對于食品成分的一般管理思路是：如果一種成分沒有已知的好處，那么無需太多證據(jù)即可做出禁止裁定；如果一種成分有明確的好處，就要找到其安全用量，如維生素或礦物質(zhì)；而要是找不到安全用量，就從保險起見予以禁止。具體到這種“瘦肉精”，萊克多巴胺的好處顯而易見——增加瘦肉比例，縮短牲畜生長期，降低農(nóng)場主的飼養(yǎng)成本，提高其產(chǎn)品的市場接受度。在具有“瘦肉精”效果的毒性較大的物質(zhì)逐個被剔除后，萊克多巴胺在多種動物身上的反復(fù)實驗證明，該物質(zhì)不在體內(nèi)積累且排出的時間很短。研究結(jié)果說明，萊克多巴胺未見對動物臟器的明顯毒副作用，且在體內(nèi)停留時間短，未見對身體的明顯負面影響。最后，研究者通過人體臨床實驗、再加上50倍左右的安全系數(shù)得出：每天可接受的攝入量，相當于體重50千克的人每天吃1.25千克甚至2千克豬肉，都是很安全的。在科學(xué)實驗的基礎(chǔ)上，F(xiàn)DA確定了萊克多巴胺殘留量的限制值。

美國豬肉西行路途漫漫

盡管收購已經(jīng)獲批，但全球資源的整合卻并不容易，要想獲得可持續(xù)發(fā)展，雙匯仍需處理好多重挑戰(zhàn)。

積極應(yīng)對監(jiān)管機構(gòu)不同的準入標準。在當前全球主要國家和地區(qū)市場準入條件迥異的情況下，應(yīng)做好市場分析和細分，以差異化產(chǎn)品滿足不同區(qū)域、國別市場的要求。為滿足不允許使用“瘦肉精”國家的監(jiān)管要求，史密斯菲爾德已經(jīng)建成兩座無“瘦肉精”的豬肉生產(chǎn)基地，并且自2013年6月開始已經(jīng)實現(xiàn)了50%的養(yǎng)殖使用不添加萊克多巴胺的飼料。雙匯入主后，需要重新審視企業(yè)集團的全球化生產(chǎn)經(jīng)營布局，積極應(yīng)對不同國家的準入標準。在美國本土豬肉市場需求低迷的情況下需要加大對外出口，市場規(guī)模大的日韓以及經(jīng)濟增長速度較快的墨西哥等國，可成為使用萊克多巴胺飼料豬肉產(chǎn)品的重點目標。

合理確定產(chǎn)品供應(yīng)品類及目標市場。以冷鏈運輸為支撐的“冷鮮肉”是雙匯在國內(nèi)標識產(chǎn)品特質(zhì)的重要標簽。美國是全球物流效率最高的國家之一，史密斯菲爾德也已在滿足各類特殊需求方面積累了豐富的經(jīng)驗。并購?fù)瓿珊?，雙匯有望大幅提升整體物流配送的技術(shù)水平與管理水平。同時，史密斯菲爾德所具備的包括養(yǎng)殖環(huán)節(jié)在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，能夠?qū)﹄p匯在上游質(zhì)量控制方面的缺環(huán)進行彌補。在對全球市場需求和養(yǎng)殖、生產(chǎn)加工能力合理評估的基礎(chǔ)上，結(jié)合主要競爭對手的業(yè)務(wù)發(fā)展，雙匯有望實現(xiàn)資源的全球合理布局。人口基數(shù)龐大的非穆斯林國家是潛在的巨大市場，但如果該國本身或鄰國擁有具有價格優(yōu)勢的巨大供應(yīng)量，也可能對雙匯的擴張形成阻礙。

進一步提升企業(yè)全球整體盈利水平。史密斯菲爾德的資產(chǎn)負債率在2003～2012年間達到70%，通過負債經(jīng)營方式進行業(yè)務(wù)發(fā)展的模式較為明顯，2009和2010兩個財年分別虧損2.5億和1億美元。并購后，雙匯在短期內(nèi)不改變史密斯菲爾德的經(jīng)營模式、不關(guān)廠和不裁員的承諾下改善其現(xiàn)有財務(wù)困境面臨較大挑戰(zhàn)。雙匯的收購更使自身背負了沉重的債務(wù)負擔，僅向中國銀行就借了5年期40億美元。而雙匯2012年的利潤僅為20億～30億元，短期內(nèi)還本付息壓力巨大。過高的負債率會降低公司未來的融資能力，因此，雙匯需要進一步提升全球整體盈利水平。