田 豐

經(jīng)濟學(xué)博士

中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所經(jīng)濟發(fā)展研究室副主任、研究員

當(dāng)前，新興經(jīng)濟體面臨著經(jīng)濟增長放緩和全球金融條件收緊的雙重挑戰(zhàn)。

據(jù)IMF2013年10月發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》，2013年新興市場和發(fā)展中國家預(yù)計經(jīng)濟增長4.5%，為2010年以來的最低水平；并且相對于2012年，新興經(jīng)濟體增長率下降幅度超過預(yù)期。IMF報告認(rèn)為，“在從大衰退復(fù)蘇以來經(jīng)歷了一輪超出潛能的產(chǎn)出猛漲以后，亞洲、拉美新興經(jīng)濟體以及獨聯(lián)體國家增長已經(jīng)降溫了”，而與此同時“主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的活動開始從低迷加速”。

美國貨幣政策調(diào)整是全球金融條件收緊的主要根源。隨著美國經(jīng)濟增長和就業(yè)形勢的好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲主席伯南克今年6月釋放了將退出量化寬松政策的信號?！傲繉挕痹勾罅抠Y本流入新興市場，極大地緩解了這些國家所面臨的外部融資環(huán)境壓力。因此，在美國“量寬”即將退出之際市場普遍擔(dān)心的就是廉價資金時代結(jié)束，美元回流，過去依靠境外資金流入支撐國內(nèi)資產(chǎn)價格的市場受到?jīng)_擊，下調(diào)風(fēng)險驟增；同時，過度依賴外資流入增加國內(nèi)消費和投資的國家，其實體經(jīng)濟也會受到負(fù)面影響。

新的挑戰(zhàn)凸顯了新興經(jīng)濟體經(jīng)濟發(fā)展中的脆弱性。這些國家要尋求未來發(fā)展，必須雙管齊下：以經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)對經(jīng)濟增長放緩，以金融危機的綜合防范應(yīng)對全球金融條件收緊。

對主要新興經(jīng)濟體而言，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向各有側(cè)重。巴西在促進消費增長的同時，需要努力提高投資水平。近年來，巴西政府通過促進服務(wù)業(yè)發(fā)展、增加居民收入、刺激消費信貸等方式，促使消費需求不斷擴大，消費成為巴西經(jīng)濟增長的穩(wěn)定力量。但經(jīng)過多年發(fā)展，巴西居民收入水平提高的空間已經(jīng)十分有限，同時利率已經(jīng)降至歷史低點并將轉(zhuǎn)入上行通道，消費信貸的促進作用大大壓縮。巴西消費發(fā)展面臨后勁不足的困境，需要尋求新的經(jīng)濟增長支撐。

印度需要進一步推進市場化改革。印度經(jīng)濟增長顯著放緩始于2011年?！督?jīng)濟學(xué)人》雜志評論說長期懸而未決的國內(nèi)問題是印度經(jīng)濟增長放緩主要原因。2009年連任以來，辛格政府幾乎未能出臺任何重大經(jīng)濟改革措施，擬議中的外國投資法案、國內(nèi)稅制等數(shù)項改革計劃屢遭擱淺，無法推行。其根源在于政府內(nèi)部對于經(jīng)濟上任何重大改革都存在顯著分歧。

俄羅斯需要實現(xiàn)經(jīng)濟更加均衡的增長。俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展長期依賴自然資源和初級產(chǎn)品出口而產(chǎn)生的缺陷是多方面的：首先，世界市場能源和原材料價格的頻繁波動會造成其經(jīng)濟大起大落。其次，容易陷入貧困化增長的陷阱。即，隨著初級產(chǎn)品出口規(guī)模的不斷擴張，出口的收入由于貿(mào)易條件惡化反而出現(xiàn)減少趨勢，并且由于缺乏創(chuàng)新和競爭等推動經(jīng)濟增長的持續(xù)推動力而致使經(jīng)濟增長變得難以持續(xù)。最后，經(jīng)濟增長嚴(yán)重依賴能源出口會造成其他工業(yè)部門生產(chǎn)要素向能源部門轉(zhuǎn)移，引發(fā)其他工業(yè)部門產(chǎn)出供給減少，實際匯率升值，進口大量增加，進一步打擊本國非能源工業(yè)部門的發(fā)展，加劇產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡。

全球金融條件收緊加大了新興經(jīng)濟體爆發(fā)金融危機的風(fēng)險。縱觀歷史，新興市場國家發(fā)生金融危機的基本規(guī)律是：一旦國際貨幣發(fā)行國的貨幣政策收緊，資金流動馬上會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，大量的資金從新興市場國家流回發(fā)達(dá)國家。1997年的亞洲金融危機、1994年的墨西哥金融危機都是例證。這回，美聯(lián)儲宣布退出“量寬”的時間表后，資金流動方向也發(fā)生了明顯的改變。

不過，新興市場已吸取過去的教訓(xùn)，顯著提升了抵御風(fēng)險的能力。2008年國際金融危機爆發(fā)時，新興經(jīng)濟體公共和私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表比10年前要穩(wěn)健得多，金融市場的審慎監(jiān)管機制也有所改進，避免了嚴(yán)重的金融混亂局面，并在危機后率先實現(xiàn)了經(jīng)濟復(fù)蘇。未來資本流動逆轉(zhuǎn)的趨勢將更多沿著2008年而不是1994年金融危機的演變路徑發(fā)展。

即使如此，我們也不能掉以輕心。在目前不確定性較高的形勢下，推動資本流動的往往是投資者情緒，這意味著，哪怕是宏觀經(jīng)濟形勢較好的國家也不會完全處于安全的“避風(fēng)港”。相形之下，最脆弱的是那些沒有國際貨幣發(fā)行權(quán)而且宏觀基本面又不佳的新興市場國家。而對于英國、日本、歐洲這些擁有國際貨幣發(fā)行權(quán)的經(jīng)濟體而言，美國退出“量寬”對其影響相對有限，他們有可能通過進一步放松本國貨幣政策的方式來應(yīng)對。

對新興市場而言，未來有效防范與應(yīng)對類似局面的措施主要有三條：一是推動國際金融和貨幣體系的根本性改革；二是推動國內(nèi)要素市場的改革，實現(xiàn)內(nèi)部融資與外部融資的動態(tài)平衡；三是正確認(rèn)識與發(fā)揮資本管制措施減輕跨境資本流動對國內(nèi)經(jīng)濟干擾的作用，審慎對待資本賬戶自由化。