2012年下半年以來，銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會針對資產(chǎn)管理市場密集出臺了一系列“新政”，旨在給信托公司以外的其他金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務進行“松綁”，預示著“泛資產(chǎn)管理時代”已經(jīng)到來。作為信托公司的監(jiān)管者，有必要認真研究“泛資產(chǎn)管理時代”對信托公司發(fā)展和監(jiān)管帶來的挑戰(zhàn)，以便完善現(xiàn)有監(jiān)管政策，促進信托公司穩(wěn)健經(jīng)營和發(fā)展轉(zhuǎn)型。

“泛資產(chǎn)管理時代”基本特征

所謂“泛資產(chǎn)管理”，是指其他金融機構(gòu)可以采取信托公司經(jīng)營信托業(yè)務的方式，開展與信托公司同質(zhì)化的資產(chǎn)管理業(yè)務。其特征：一是資產(chǎn)管理主體更加多元。除信托外，銀行、證券、保險、基金、期貨等金融機構(gòu)均被賦予資產(chǎn)管理業(yè)務資格。二是資產(chǎn)管理市場更加統(tǒng)一。各類資產(chǎn)管理機構(gòu)均可接受個人和機構(gòu)的委托，受托管理個人財富和機構(gòu)資產(chǎn)。三是投資業(yè)務領域更加融合。各類資產(chǎn)管理機構(gòu)投資領域雖各有側(cè)重，但通過銀信、銀證、銀保、信政、信保、信基等合作，相互之間的投資壁壘已經(jīng)打通，業(yè)務融合勢頭強勁。四是依托法律關系更加趨同。各類金融機構(gòu)開展的資產(chǎn)管理業(yè)務本質(zhì)上體現(xiàn)為典型的信托關系，即受托人以自身名義管理和運用受托財產(chǎn)。

“泛資產(chǎn)管理時代”市場主體

信托公司。2001年4月，《信托法》頒布；2007年1月，銀監(jiān)會發(fā)布《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》，2009年2月公布修改后的《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》，2010年8月發(fā)布《信托公司凈資本管理辦法》。上述“一法三規(guī)”賦予了信托公司“獨特的制度安排”，即信托財產(chǎn)的“多方式運用”和“跨市場配置”。信托公司管理信托財產(chǎn)，可以采取貸款、存放同業(yè)、買入返售、租賃等債權(quán)性投資方式，也可以采取股權(quán)投資、證券投資、實物投資以及各種財產(chǎn)權(quán)利投資等權(quán)益性投資方式；可以在金融市場上配置標準化的金融工具和非標準化的金融理財產(chǎn)品，還可以在實業(yè)市場上進行形式多樣的資產(chǎn)配置?！耙环ㄈ?guī)”為信托公司規(guī)范開展信托業(yè)務提供了法律依據(jù)，確立了信托公司在資產(chǎn)管理行業(yè)中的“正統(tǒng)”地位，引導信托業(yè)走上了快速發(fā)展的良性軌道，成為僅次于銀行業(yè)的第二大金融行業(yè)。

商業(yè)銀行。銀監(jiān)會于2005年9月發(fā)布《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務管理暫行規(guī)定》，2009年7月發(fā)布《關于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財投資管理有關問題的通知》，2011年8月發(fā)布《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》，2013年3月發(fā)布《關于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關問題的通知》，2013年9月賦予首批11家銀行理財資產(chǎn)管理業(yè)務試點資格。上述規(guī)定允許商業(yè)銀行開展個人和機構(gòu)理財業(yè)務，規(guī)范理財產(chǎn)品銷售和投資運作范圍，明確理財資金可以投資固定收益類金融產(chǎn)品、銀行信貸資產(chǎn)、信托貸款等，授權(quán)試點銀行直接開辦理財資產(chǎn)管理業(yè)務。原則上，銀行理財產(chǎn)品只能投資于貨幣市場、債券市場、信貸市場等，但是通過與信托、證券和基金等資產(chǎn)管理機構(gòu)的合作，加之試點銀行可以直接開展理財資產(chǎn)管理業(yè)務，使銀行理財資金投向呈現(xiàn)多元化趨勢。

證券公司。2012年10月，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》及配套的《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則》和《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則》；2013年6月，證監(jiān)會公布了修改后的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》和《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則》。明確對于集合資產(chǎn)管理計劃，適度擴大證券公司資產(chǎn)管理的投資范圍和運用方式，但總體上被限定在金融市場上各類標準化和非標準化的金融產(chǎn)品上；對于單一客戶定向資產(chǎn)管理業(yè)務，則完全放開其投資范圍，允許投資者與證券公司自愿協(xié)商并在合同中約定投資范圍，與信托公司單一信托的投資范圍已沒有區(qū)別。

保險資產(chǎn)管理公司。2012年10月，保監(jiān)會發(fā)布《關于保險資產(chǎn)管理公司有關事項的通知》。明確保險資產(chǎn)管理公司除受托管理保險資金外，還可以受托管理養(yǎng)老金、企業(yè)年金、住房公積金等機構(gòu)及合格投資者的資金。允許保險資產(chǎn)管理公司作為受托人，開展資產(chǎn)管理業(yè)務。規(guī)定保險資產(chǎn)管理公司符合條件的，可以申請開展公募性質(zhì)的資產(chǎn)管理業(yè)務。同時，保險資產(chǎn)管理公司可以按照有關規(guī)定設立子公司，開展專項資產(chǎn)管理業(yè)務。上述規(guī)定，使保險資產(chǎn)管理公司的業(yè)務范圍與信托公司的業(yè)務范圍已無實質(zhì)區(qū)別。

基金公司。2012年9月，證監(jiān)會出臺新的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》，10月出臺《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》。旨在向基金公司全面開放資產(chǎn)管理業(yè)務，不僅明確基金公司可以針對單一或多個客戶設立資產(chǎn)管理計劃，投資于金融市場上標準化金融工具，而且允許其設立子公司開展專項資產(chǎn)管理計劃。專項資產(chǎn)管理計劃與信托公司信托計劃的投資范圍已基本相同。

期貨公司。2012年7月，證監(jiān)會頒布《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》，首次允許期貨公司參與資產(chǎn)管理市場，從事資產(chǎn)管理業(yè)務。明確規(guī)定期貨公司可以接受單一或多個客戶的書面委托，運用客戶委托資產(chǎn)進行投資，但其投資范圍被限定在資本市場以及衍生金融市場上的金融工具。

私募基金。2012年12月，新的《證券投資基金法》頒布，明確了私募基金的法律地位，允許私募基金管理機構(gòu)采取信托型法律結(jié)構(gòu)，募集合格投資者資金，投資于公開發(fā)行的股份公司股票、債券、基金份額，以及證監(jiān)會規(guī)定的其他證券及其衍生品種，實際上賦予了私募基金管理機構(gòu)專業(yè)領域私募信托業(yè)務經(jīng)營牌照。

“泛資產(chǎn)管理時代”競爭格局

市場份額差距明顯。截至2013年二季度末，銀行理財業(yè)務規(guī)模9.85萬億元，居于資產(chǎn)管理行業(yè)龍頭地位；信托公司管理信托資產(chǎn)規(guī)模9.45萬億元，僅次于銀行理財而位居第二位；保險公司管理資產(chǎn)規(guī)模7.28萬億元，位居第三位；基金公司管理資產(chǎn)規(guī)模3.49萬億元，其中公募基金規(guī)模2.52萬億元，非公募資產(chǎn)規(guī)模0.97萬億元；證券公司管理資產(chǎn)規(guī)模3.42萬億元。私募基金、期貨公司資產(chǎn)管理規(guī)模則相對較小。資產(chǎn)管理“新政”的實施，將使資產(chǎn)管理市場面臨重新洗牌，未來市場份額如何演化尚有待觀察。

經(jīng)營模式趨于雷同。一是銀行理財資產(chǎn)管理模式。試點銀行可以發(fā)行資產(chǎn)管理計劃，接受投資人委托開展債權(quán)類直接融資業(yè)務，用理財直投業(yè)務方式以債權(quán)形式直接向企業(yè)進行投資，與信托公司融資類信托業(yè)務模式基本相同。二是證券資產(chǎn)管理模式。證券公司針對單一客戶開展的定向資產(chǎn)管理業(yè)務，其運用方式和投資領域完全由合同約定，與信托公司單一信托業(yè)務基本相同；針對企業(yè)資產(chǎn)證券化開展的專項資產(chǎn)管理業(yè)務，允許設立綜合性集合資產(chǎn)管理計劃，與信托公司通過受益權(quán)分拆轉(zhuǎn)讓方式開展的資產(chǎn)支持信托業(yè)務基本相似。三是保險資產(chǎn)管理模式。保險資產(chǎn)管理公司作為受托人設立資產(chǎn)管理產(chǎn)品，接受保險資金以外的資金，為受益人或者特定目的開展資產(chǎn)管理業(yè)務，其形式和實質(zhì)均與信托業(yè)務相同。四是基金資產(chǎn)管理模式。基金公司通過子公司開展的專項資產(chǎn)管理計劃，運用方式與投資領域為股權(quán)、債權(quán)、其他財產(chǎn)權(quán)和證監(jiān)會認可的其他資產(chǎn)，與信托財產(chǎn)運用幾乎沒有差別。五是私募基金模式?！蹲C券投資基金法》允許私募基金設立信托型基金，擴大其投資范圍，實質(zhì)上確立了其專項信托公司的法律地位。

交叉投資逐步解禁。一是銀行理財與信托計劃。銀行理財資金可以委托信托公司發(fā)放信托貸款、受讓信貸資產(chǎn)、投資信托受益權(quán)等，但要受到不同程度的限制；信托計劃投資銀行理財產(chǎn)品則沒有明確限制。二是證券資產(chǎn)管理計劃與信托計劃。證券集合資產(chǎn)管理計劃可以投資集合信托計劃，但不能投資單一信托計劃；證券定向資產(chǎn)管理計劃可以投資集合和單一信托計劃；證券專項資產(chǎn)管理計劃可以投資集合信托計劃，或以信托受益權(quán)作為專項計劃基礎資產(chǎn)。信托計劃可以投資證券集合、定向和專項資產(chǎn)管理計劃，私人股權(quán)，未上市企業(yè)股權(quán)，上市公司限售流通股，證券二級市場等。三是保險資產(chǎn)管理計劃與信托計劃。保險資金可以投資于信托公司集合信托計劃。四是基金資產(chǎn)管理計劃與信托計劃?；鹱庸緦ｍ椯Y產(chǎn)管理計劃可以投資信托計劃；信托計劃可以投資基金公司特定客戶資產(chǎn)管理計劃及基金子公司專項資產(chǎn)管理計劃，還可以購買證券投資基金。

監(jiān)管標準尚未統(tǒng)一。一是適用法律法規(guī)不同。目前，信托、基金等機構(gòu)經(jīng)營資產(chǎn)管理業(yè)務明確適用《信托法》，基金、證券等機構(gòu)經(jīng)營資產(chǎn)管理業(yè)務適用《證券投資基金法》。銀行、保險、期貨等機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務名義上屬于委托代理關系，適用《合同法》和《民法通則》，公司制和合伙制的私募基金則適用《公司法》和《合伙企業(yè)法》。二是監(jiān)管主體不同。受我國金融分業(yè)監(jiān)管整體格局的影響，各類金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的監(jiān)管分屬于不同的監(jiān)管主體。銀行理財業(yè)務、理財資產(chǎn)管理業(yè)務、信托業(yè)務由銀監(jiān)會負責監(jiān)管，證券、基金、期貨等機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務由證監(jiān)會負責監(jiān)管，保險資產(chǎn)管理業(yè)務則由保監(jiān)會負責監(jiān)管。

“泛資產(chǎn)管理時代”現(xiàn)實挑戰(zhàn)

對信托公司的挑戰(zhàn)

制度優(yōu)勢不再明顯。從業(yè)務功能層面看，信托公司的制度優(yōu)勢在于，信托作為一種以實現(xiàn)信托目的為中心的財產(chǎn)管理制度，具有“目的功能”和“資產(chǎn)管理功能”。信托可以用于理財，但絕不僅限于理財，信托運用具有多樣性和靈活性，其創(chuàng)新力正源于此。資產(chǎn)管理“新政”已經(jīng)賦予了其他金融機構(gòu)經(jīng)營與信托業(yè)務同質(zhì)化的資產(chǎn)管理業(yè)務資格，即具備了信托的“資產(chǎn)管理功能”。一旦法律明確其他金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務為信托業(yè)務，則此類業(yè)務便具備了信托的“目的功能”，屆時信托公司的制度優(yōu)勢將不復存在。

傳統(tǒng)領域受到侵蝕。一是銀信理財合作業(yè)務受到?jīng)_擊。先前受到政策限制的銀信合作信貸資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務，已經(jīng)借道證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務和基金公司專項資產(chǎn)管理計劃得以延續(xù)。由于信托公司對融資類銀信理財合作業(yè)務有較低的規(guī)模比例、較高的凈資本比例等方面的限制，其他銀信理財合作業(yè)務也將逐步向證券、基金等機構(gòu)轉(zhuǎn)移，銀信合作面臨著被銀證合作、銀基合作擠出和取代的風險。二是融資類信托業(yè)務遭到侵蝕。資產(chǎn)管理“新政”向其他金融機構(gòu)不同程度開放了非標準化債權(quán)的運用方式，信托公司擅長的非標準化融資模式已經(jīng)開始被復制。加之，首批試點銀行可以直接開展理財資產(chǎn)管理業(yè)務，信托公司融資類和通道類信托業(yè)務的市場空間將受到進一步的擠壓。三是陽光私募基金業(yè)務受到影響。《證券投資基金法》使得私募基金管理機構(gòu)不必借道信托公司也能開展私募基金業(yè)務，信托公司傳統(tǒng)的私募基金“陽光化”業(yè)務受到較大沖擊。

粗放經(jīng)營難以持續(xù)。多年來，信托公司獨享信托業(yè)務經(jīng)營權(quán)，依靠粗放經(jīng)營獲得可觀利潤。這種粗放經(jīng)營突出表現(xiàn)為“兩個不平衡”。一是產(chǎn)品不平衡。信托產(chǎn)品中，以體現(xiàn)理財功能的融資類及投資類信托產(chǎn)品為主，而體現(xiàn)服務功能的事務管理類信托產(chǎn)品長期缺位。理財信托產(chǎn)品中，以非標準化債權(quán)投資為驅(qū)動的固定收益產(chǎn)品為主，而以各類權(quán)益投資為驅(qū)動的浮動收益產(chǎn)品則較少。二是能力不平衡。目前，信托公司的能力主要體現(xiàn)為信用風險管理能力，而非真正體現(xiàn)競爭力的投資管理能力。信托公司上述粗放經(jīng)營模式很容易為其他資產(chǎn)管理機構(gòu)所模仿和超越，原有發(fā)展道路已不可持續(xù)。

監(jiān)管環(huán)境相對嚴格。資產(chǎn)管理“新政”在監(jiān)管上賦予其他資產(chǎn)管理機構(gòu)更加寬松的環(huán)境，相對而言，信托公司監(jiān)管則較為嚴格、規(guī)范，一定程序上影響了公平競爭。一是合格投資者標準更高。信托公司集合資金信托業(yè)務實行嚴格的“合格投資者”規(guī)定，將300萬元以下的合格自然人投資者人數(shù)限定在50人以下。二是受益權(quán)流動性較低。信托公司集合資金信托計劃受益權(quán)雖然允許轉(zhuǎn)讓，但限制機構(gòu)所持有的受益權(quán)向自然人轉(zhuǎn)讓和拆分轉(zhuǎn)讓，允許的拆分轉(zhuǎn)讓也不得向自然人轉(zhuǎn)讓。三是凈資本管理更嚴。信托公司信托業(yè)務實行嚴格的凈資本管理，且凈資本占用比例較高。以融資類銀信理財合作業(yè)務為例，信托公司風險資本系數(shù)高達10.5%。四是渠道建設限制較多。信托公司目前尚不允許設立分支機構(gòu)，其資產(chǎn)管理子公司的設立也屬嚴格限制之列。五是“剛性兌付”壓力較大。當信托財產(chǎn)遭受損失時，監(jiān)管部門為了維護社會穩(wěn)定，傾向于要求信托公司“保兌付”；信托公司為了維護行業(yè)聲譽，也愿意“保兌付”；信托業(yè)便逐漸形成了“剛性兌付”規(guī)則。

對信托監(jiān)管的挑戰(zhàn)

削弱了監(jiān)管政策效果。以銀信合作業(yè)務為例，銀行為規(guī)避監(jiān)管，借道信托公司將信貸資產(chǎn)、票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出表外，或?qū)⒗碡斮Y金投向限制性領域。鑒于此，銀監(jiān)會對銀行和信托公司雙管齊下，出臺相關應對措施予以規(guī)范，效果較為明顯。資產(chǎn)管理“新政”實施后，銀信合作逐步為銀證、銀保、銀基、信證、信保、信基等兩方或三方合作所取代，增加了理財資金的監(jiān)測難度、檢查難度，部分規(guī)避了銀信合作相關規(guī)定，使監(jiān)管效果大打折扣。

增加了監(jiān)管協(xié)調(diào)難度。理論上，同類業(yè)務需遵循相同的監(jiān)管規(guī)則。然而，分業(yè)監(jiān)管使各類金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務受不同的法律、法規(guī)及規(guī)章制度的約束，監(jiān)管標準也千差萬別。如果說在市場準入、投資范圍、運作模式等方面通過協(xié)商達成一致還相對容易，但在持續(xù)監(jiān)管方面，各監(jiān)管主體受對宏觀調(diào)控政策的把握不同、風險監(jiān)管理念不同、部門利益不同等因素制約，對資產(chǎn)管理行業(yè)監(jiān)管協(xié)調(diào)的難度和成本更大。

使信托公司處境不利。資產(chǎn)管理“新政”旨在放松管制、鼓勵創(chuàng)新，為證券、保險、基金等金融機構(gòu)在合格投資者標準、產(chǎn)品流動性、凈資本管理、分支機構(gòu)設立、“剛性兌付”等方面創(chuàng)造更加寬松的條件，風險監(jiān)管也較為簡單、粗放。上述監(jiān)管優(yōu)勢將化為其他資產(chǎn)管理機構(gòu)的競爭優(yōu)勢，使信托公司處于相對的競爭劣勢之中，加劇了信托公司的競爭壓力。

“泛資產(chǎn)管理時代”應對之策

信托公司的應對之策

把握新的發(fā)展機遇。資產(chǎn)管理“新政”使信托公司面臨更多競爭壓力的同時，也打開了其他資產(chǎn)管理機構(gòu)投資信托產(chǎn)品的“閘門”，為信托公司提供了新的發(fā)展機遇和廣闊的市場空間。信托公司應善于利用與其他資產(chǎn)管理機構(gòu)的“競合關系”，積極創(chuàng)新合作模式，挖掘合作潛力，推動信托業(yè)發(fā)展再上新臺階。

深挖信托制度優(yōu)勢。信托公司作為目前唯一法定的綜合信托經(jīng)營機構(gòu)，應依托其他資產(chǎn)管理機構(gòu)尚不具備的信托“目的功能”，不斷創(chuàng)新信托業(yè)務，發(fā)揮信托在財富管理、企業(yè)管理、社會保障、社會公益、事務管理等方面的制度優(yōu)勢，進一步拓展信托服務社會經(jīng)濟的潛能，繼續(xù)創(chuàng)造屬于自己的“藍海”。

鍛造核心競爭能力。一是大力實施人才戰(zhàn)略。堅持人才培養(yǎng)和引進相結(jié)合，著重在產(chǎn)品研發(fā)、市場開拓、流程管理、風險管控等方面培育人才。二是打造差異化競爭模式。依托自身專長和優(yōu)勢，找準適合自身的業(yè)務模式和投資領域，延伸產(chǎn)品鏈條，實現(xiàn)業(yè)務品種的專業(yè)化、精細化、特色化和系列化。三是增強投資管理能力。深入研判各投資領域和產(chǎn)品的收益和風險特征，加強投資和風險模型的研發(fā)和應用，著力提升投資管理能力。

增強風險管控能力。一是建立全面風險管理體系。風險管理應覆蓋全部業(yè)務領域各類風險，并隨著業(yè)務領域的拓展，不斷拓寬風險管理范圍，做到風險管理與業(yè)務拓展能力相匹配。二是建立全流程風險控制體系。風險控制應覆蓋經(jīng)營管理全流程和各環(huán)節(jié)，并隨著業(yè)務復雜性的提升，逐步延伸風險控制半徑，做到風險控制和業(yè)務復雜程度相匹配。三是建立全要素風險定價體系。風險定價應真實反映風險水平和經(jīng)營成本，并隨著利率市場化的推進，持續(xù)提升風險定價精細化水平，做到風險定價與利率市場化程度相匹配。

著力打造品牌優(yōu)勢。經(jīng)過多年發(fā)展，信托公司在市場份額、管理經(jīng)驗、業(yè)務模式、人才隊伍、行業(yè)成熟度、社會認可度等方面走在金融行業(yè)前列，累積了一定程度的先發(fā)優(yōu)勢。下一階段，信托公司應依托先發(fā)優(yōu)勢，善于抓住機遇，勇于迎接挑戰(zhàn)，深挖制度優(yōu)勢，深耕信托業(yè)務，拓展新興領域，力爭在產(chǎn)品研發(fā)、資產(chǎn)運作、財富創(chuàng)造、風險管控等方面繼續(xù)領跑市場，贏得行業(yè)美譽，努力打造資產(chǎn)管理行業(yè)第一品牌。

信托監(jiān)管的應對之策

統(tǒng)一監(jiān)管標準。一是完善信托立法。對《信托法》進行修訂，增加“信托經(jīng)營”內(nèi)容，對信托經(jīng)營的條件、機構(gòu)、原則等內(nèi)容進行詳盡描述和規(guī)范，讓各類資產(chǎn)管理機構(gòu)在《信托法》的規(guī)范下開展信托業(yè)務，逐步形成全國統(tǒng)一的信托服務市場。二是統(tǒng)一制度安排。由國務院層面出臺《信托經(jīng)營機構(gòu)管理條例》，對信托財產(chǎn)登記、信托產(chǎn)品注冊、受托人職責、凈資本管理等方面進行詳盡規(guī)范，讓各類資產(chǎn)管理機構(gòu)在統(tǒng)一的制度安排下公平競技，共享資產(chǎn)管理市場發(fā)展機遇。

加強監(jiān)管協(xié)調(diào)。在資產(chǎn)管理行業(yè)持續(xù)監(jiān)管方面，充分利用國務院批準建立的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度，加強在交叉性金融產(chǎn)品、跨市場金融創(chuàng)新等方面的監(jiān)管政策協(xié)調(diào)，針對資產(chǎn)管理市場出現(xiàn)的違規(guī)行為、風險苗頭、發(fā)展障礙等問題統(tǒng)一出臺相關政策措施，共同規(guī)范資產(chǎn)管理市場，避免出現(xiàn)監(jiān)管真空、標準不一和監(jiān)管套利等現(xiàn)象，促進資產(chǎn)管理行業(yè)健康發(fā)展。

完善信托監(jiān)管。一是進一步厘清和細化受托人職責，在信托公司科學履職盡責的前提下，真正實現(xiàn)信托產(chǎn)品“買者自負”。二是積極創(chuàng)造條件，完善信托財產(chǎn)登記制度，確保信托財產(chǎn)的獨立性和破產(chǎn)隔離機制能夠真正實現(xiàn)。三是加強信托產(chǎn)品流動性相關制度及設施建設，促進信托產(chǎn)品的標準化，探索建立全國統(tǒng)一的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓市場。四是調(diào)整凈資本監(jiān)管方法。鑒于信托公司具有非負債經(jīng)營的特點，與銀行有著顯著不同，將其資本與管理資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務種類掛鉤不具有科學性。五是適時改變“剛性兌付”規(guī)則?！皠傂詢陡丁睙o異于變相承諾收益，不僅不符合信托原理，也不利于信托業(yè)的發(fā)展，一旦遭遇系統(tǒng)性風險，后果將是災難性的，因此，應適時改變“剛性兌付”規(guī)則，還原信托本質(zhì)，進一步促進信托業(yè)健康發(fā)展和成熟規(guī)范。