李建卿

最佳現(xiàn)金持有量確定方法的應(yīng)用分析

李建卿

現(xiàn)金是企業(yè)中流動性最強的資產(chǎn)，在激烈的市場競爭中，企業(yè)保持最佳現(xiàn)金持有量是非常必要的。目前大多數(shù)企業(yè)都持有高額的現(xiàn)金，這勢必會影響現(xiàn)金的使用效率。本文在分析三種最佳現(xiàn)金持有量模型的基礎(chǔ)上，對存貨模型進行了修正，利用計算機模型，可以為企業(yè)提供一種能夠滿足實際需要的簡便的最佳現(xiàn)金持有量確定方法。

最佳現(xiàn)金持有量；存貨模型；成本分析模型；隨機模型

現(xiàn)金是企業(yè)的“血液”，它的正常周轉(zhuǎn)對企業(yè)而言具有至關(guān)重要的作用。同時，現(xiàn)金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容，一方面要合理地預(yù)測預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金收入與支出項目，以便合理測算未來的現(xiàn)金需求，另一方面要用特定的方法確定最佳現(xiàn)金持有量，在現(xiàn)金的流動性和盈利能力之間進行權(quán)衡，在保證正常業(yè)務(wù)經(jīng)營需要的同時，盡可能降低現(xiàn)金的占用量。在財務(wù)管理教科書中主要介紹了成本分析模型、存貨模型和隨機模型三種確定最佳現(xiàn)金持有量的方法，但在現(xiàn)實中受其假設(shè)條件的影響，都有一定的局限性。本文通過對三種模型及其缺陷進行分析，選擇對存貨模型進行了修正，旨在使使用者能夠準(zhǔn)確快捷地運用計算機模型確定最佳現(xiàn)金持有量。

一、對現(xiàn)有現(xiàn)金持有量模型的評價

（一）成本分析模型

成本分析模型是根據(jù)現(xiàn)金的有關(guān)成本，分析預(yù)測其總成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方法。在這種模式下，主要考慮的是持有現(xiàn)金而產(chǎn)生的機會成本和現(xiàn)金不足帶來的短缺成本，最佳現(xiàn)金持有量就是機會成本與短缺成本之和最小時的現(xiàn)金持有量。成本分析模型在企業(yè)實際運用時比較困難，主要原因是：

1.成本計算缺乏科學(xué)的方法?，F(xiàn)金的短缺成本，是指因缺乏現(xiàn)金、不能滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)所需而蒙受的損失或付出的代價。企業(yè)缺少現(xiàn)金會帶來停產(chǎn)、設(shè)備閑置、拖欠稅款等一系列問題，其損失難以準(zhǔn)確計量。這也導(dǎo)致在該模型的備選方案中，各項成本是根據(jù)歷史經(jīng)驗推測出來的。因此雖然可以選擇總成本最低的方案，但備選方案中未必包含最佳，只是相對較優(yōu)的方案。

2.成本分析模型最大的缺陷在于允許出現(xiàn)短缺成本。而在實際工作中，在財務(wù)主管的頭腦中，現(xiàn)金是“缺不得”的，有不少企業(yè)甚至由于現(xiàn)金的短缺導(dǎo)致破產(chǎn)。因此成本分析模型只強調(diào)成本節(jié)約，而沒有短缺風(fēng)險防范意識，這是成本分析模型的先天不足。

（二）存貨模型

存貨模型又稱為鮑默爾模型，是目前理論界最常用的測算最佳現(xiàn)金持有量的模型。該模型將現(xiàn)金視為一種特殊的存貨，并且假設(shè)企業(yè)的現(xiàn)金收入是穩(wěn)定的，現(xiàn)金的支出是均勻的，企業(yè)可通過銷售有價證券獲得現(xiàn)金，彌補收支差額。使現(xiàn)金持有成本與轉(zhuǎn)化成本之和最小的現(xiàn)金持有量就是最佳現(xiàn)金持有量。

現(xiàn)金的存貨模型用存貨的庫存數(shù)量變化來模擬現(xiàn)金的數(shù)量變化，從而為測算企業(yè)一定時期的現(xiàn)金持有量找到了一種比較簡單的方法。但此方法也有不足之處：

1.該模型需要確定年現(xiàn)金需求總額，而這一模型并未向財務(wù)人員提供確定這一數(shù)據(jù)的方法。

2.由于證券市場的不確定性，企業(yè)持有的短期證券投資存在無法在短期內(nèi)按合理的價格變現(xiàn)的風(fēng)險。

3.模型中的轉(zhuǎn)換成本僅指與交易次數(shù)相關(guān)的經(jīng)紀(jì)人費用等固定費用，而不包括與交易額有關(guān)的稅費。

4.模型中沒有考慮企業(yè)的最低現(xiàn)金持有量水平，即現(xiàn)金安全庫存。因為在現(xiàn)實經(jīng)濟中，企業(yè)無法確保在較短時間內(nèi)實現(xiàn)有價證券的變現(xiàn)，因此適當(dāng)?shù)陌踩珟齑嫱潜匾摹?/p>

5.企業(yè)未來的現(xiàn)金收入與支出受其生產(chǎn)經(jīng)營變化、市場因素等多方面的影響，不可能始終保持穩(wěn)定均勻。

（三）隨機模型

隨機模型又稱米勒-歐爾模型，是一種基于不確定性的現(xiàn)金管理模型。在實際中企業(yè)的現(xiàn)金需求量往往波動較大，并且難以預(yù)知。但企業(yè)可以根據(jù)歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實需要，測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金持有量控制在上下限范圍內(nèi)。當(dāng)現(xiàn)金持有量達到上限時，用現(xiàn)金購入有價證券，使現(xiàn)金持有量下降；當(dāng)現(xiàn)金持有量降到控制下限時，則拋售有價證券，使現(xiàn)金持有量回升。如果持有量在控制的上下限之內(nèi)，則不必進行現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換。這樣通過現(xiàn)金持有量的上下限范圍控制現(xiàn)金的合理波動區(qū)間，是成本分析模型和存貨模型都不具備的，是該模式的進步。該模型在現(xiàn)實中的運用還有其不足之處：

1.不根據(jù)現(xiàn)金的實際需要量確定現(xiàn)金持有量。企業(yè)持有現(xiàn)金的目的就是為了保證企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理，因此應(yīng)該首先測算生產(chǎn)經(jīng)營管理需用量，然后再根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營管理需用量確定最佳現(xiàn)金持有量。

2.如前所述，有價證券投資不能僅僅從調(diào)劑現(xiàn)金余額上決策，還要遵循安全性和收益性原則，股市的風(fēng)險是眾所周知的，只滿足現(xiàn)金余額的需求而完全不顧投資風(fēng)險和投資收益，是不現(xiàn)實的，也是不可取的。

3.計算公式不科學(xué)。公式中的轉(zhuǎn)換成本也與存貨模型類似，只是考慮固定的轉(zhuǎn)換成本，而沒有考慮與轉(zhuǎn)換金額相關(guān)的轉(zhuǎn)換成本，而且公式繁難，不便于應(yīng)用。

二、對存貨模型的改進

對存貨模型的改進主要是解決兩方面的問題：一是年現(xiàn)金需求總額的預(yù)測，即如何根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理需要合理預(yù)測未來的年平均現(xiàn)金需求總額；二是在確定最佳現(xiàn)金持有量時把與轉(zhuǎn)換金額相關(guān)的成本因素加進來。

（一）預(yù)測年現(xiàn)金需要量

預(yù)測年現(xiàn)金需要量要結(jié)合外部和內(nèi)部等多種因素。企業(yè)要根據(jù)自身的實際，綜合分析宏觀經(jīng)濟環(huán)境、銀企關(guān)系、債務(wù)期限以及企業(yè)規(guī)模的大小、經(jīng)營管理水平的高低、企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)、所處的發(fā)展階段和發(fā)展戰(zhàn)略等因素，合理地預(yù)測現(xiàn)金實際需要量。較為可行的方法是下述的銷售預(yù)測法，這種方法在實際工作中具有較強的實用性而且比較簡便易行。一般來說，企業(yè)的資金需要量和生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模呈正比關(guān)系。生產(chǎn)經(jīng)營擴大、銷售數(shù)量增加，會引起資金需要量增加；銷售數(shù)量減少，資金需要量也相應(yīng)減少。以企業(yè)上年現(xiàn)金平均余額為基礎(chǔ)，再結(jié)合根據(jù)未來發(fā)展目標(biāo)預(yù)測的未來的銷售增長情況，便能夠預(yù)測出下年的現(xiàn)金需求量。公式如下：

年現(xiàn)金需求總額=上年現(xiàn)金月平均余額之和×（1±預(yù)計銷售增長率）

其中，現(xiàn)金的期初余額與期末余額可以從每個月的資產(chǎn)負(fù)債表“年初數(shù)”與“期末數(shù)”獲得；這里的現(xiàn)金是指廣義的現(xiàn)金，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)科目，可以從資產(chǎn)負(fù)債表的“貨幣資金”、“應(yīng)收票據(jù)”項目取得。這樣計算得出的現(xiàn)金需求量更加符合企業(yè)實際。利用Excel工具定義公式后可以輕松獲得計算結(jié)果。

（二）對存貨模型公式的改進

存貨模型包含了兩項決策成本：機會成本和轉(zhuǎn)換成本，即相關(guān)總成本=機會成本+轉(zhuǎn)換成本?？偝杀镜挠嬎愎綖椋?/p>

其中，TC表示總成本，T表示特定時間內(nèi)的現(xiàn)金需要量總額，N表示最佳現(xiàn)金持有量，b表示現(xiàn)金與有價證券的每次的轉(zhuǎn)換成本，i表示短期有價證券利息率。

我國的證券交易成本按交易額計算的主要是印花稅和交易傭金，印花稅為交易額的0.1%，交易傭金一般為交易額的0.2%，合計0.3%。假設(shè)與轉(zhuǎn)換金額有關(guān)的轉(zhuǎn)換成本費用率為E，T表示特定時間內(nèi)的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換總額，相關(guān)總成本=機會成本+與轉(zhuǎn)換次數(shù)有關(guān)的轉(zhuǎn)換成本+與轉(zhuǎn)換金額有關(guān)的轉(zhuǎn)換成本，用符號表示為：

應(yīng)用計算機Excel中的“規(guī)劃求解”工具建立最佳現(xiàn)金持有量模型，設(shè)計約束條件為總成本最小，得出的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。利用計算機建立模型可以準(zhǔn)確快速的測算企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量，不僅可以提高工作效率，而且當(dāng)模型中的變量發(fā)生變動，只需點擊鼠標(biāo)更換數(shù)據(jù)即可得到最新結(jié)果，因此使計算更加方便快捷。

三、確定現(xiàn)金持有量的波動區(qū)間

通過計算確定的最佳現(xiàn)金持有量不是一個絕對值。企業(yè)在經(jīng)營過程中，每天都會發(fā)生現(xiàn)金的收入和現(xiàn)金的支出，企業(yè)的現(xiàn)金持有量會隨著現(xiàn)金的收入而增加，隨著現(xiàn)金的支出而減少。企業(yè)現(xiàn)金持有量的最低限額是庫存現(xiàn)金限額，也可加上一定的保險儲備資金作為機動資金，應(yīng)付一些偶然情況；最高時就是最佳現(xiàn)金持有量。企業(yè)實際持有量只要是在此區(qū)間范圍內(nèi)波動，都是合理的，都是最佳持有量。

確定企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量就是為了確定企業(yè)正常經(jīng)營所需的一個合理的現(xiàn)金持有量，滿足企業(yè)日常的現(xiàn)金支出需要，如支付材料款、職工工資，支付各項期間費用以及繳納各項稅費等。除此之外的一些特殊的現(xiàn)金支出，如償還借款、購置固定資產(chǎn)、分配利潤及其他非經(jīng)常性的大宗現(xiàn)金支出等則不包括在內(nèi)，應(yīng)通過編制預(yù)算專門安排資金。

[1]吳尚宗，張子輝.談改善最佳現(xiàn)金持有量模式[J].財會月刊，2011.7上旬.

[2]李小東.最佳現(xiàn)金持有量模型的應(yīng)用評價[J].財會月刊，2006.（5）.

[3]荊新，王化成，劉俊彥.財務(wù)管理[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2010.

[4]吳尚宗，張子輝，最佳現(xiàn)金持有量預(yù)測：新隨機模式[J].財會月刊，2011.8上旬.

（作者單位：山西金融職業(yè)學(xué)院）