霍強(qiáng)　蔣冠

摘要：影子銀行和傳統(tǒng)銀行的交互作用影響金融穩(wěn)定是本輪金融危機(jī)最為深刻的教訓(xùn)之一。本文從介紹影子銀行的概念、范圍、動(dòng)因、規(guī)模入手，分析影子銀行和正規(guī)銀行的區(qū)別與聯(lián)系，闡述交互作用渠道和風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制，并從治理原則、政策導(dǎo)向、監(jiān)管措施等方面提出了對(duì)策。

關(guān)鍵詞：影子銀行 正規(guī)銀行 作用機(jī)理

影子銀行由于觸發(fā)了美國(guó)次貸危機(jī)以及不斷蔓延的全球金融海嘯，逐步被政策界和理論界所關(guān)注。然而，針對(duì)我國(guó)影子銀行和正規(guī)銀行交互作用機(jī)理的研究還很有限，不利于監(jiān)管的有效性和針對(duì)性。本文聚焦影子銀行和正規(guī)銀行的交互作用機(jī)理和渠道，力圖從理論層面找出二者之間的關(guān)系及對(duì)金融穩(wěn)定性的影響，為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防控的政策及實(shí)踐提供有價(jià)值的參考。

一、影子銀行概述

（一）影子銀行的定義及范圍

2011年4月金融穩(wěn)定理事會(huì)定義影子銀行為“游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問(wèn)題的信用中介體系（包括各類(lèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng)）”。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克從監(jiān)管角度定義為能夠履行正規(guī)銀行職能但脫離存款保險(xiǎn)制度的金融形態(tài)。

影子銀行的范圍界定需要結(jié)合金融結(jié)構(gòu)差異。巴曙松（2013）由寬及窄四個(gè)口徑對(duì)我國(guó)影子銀行的范圍進(jìn)行了劃分：最窄口徑僅包括銀行理財(cái)業(yè)務(wù)和信托公司兩類(lèi)；較窄口徑包括銀行理財(cái)業(yè)務(wù)和信托公司、財(cái)務(wù)公司、汽車(chē)金融公司、金融租賃公司、消費(fèi)金融公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)；較寬口徑包括較窄口徑、銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、委托貸款等出表業(yè)務(wù)、融資擔(dān)保公司、小貸公司和典當(dāng)行等非銀行金融機(jī)構(gòu)；最寬口徑包括較寬口徑和民間借貸。

（二）我國(guó)影子銀行的產(chǎn)生動(dòng)因及規(guī)模估計(jì)

制度因素導(dǎo)致的金融資源錯(cuò)配、信用供應(yīng)抑制等是影子銀行產(chǎn)生發(fā)展的重要推動(dòng)力。以利率政策為例，從商業(yè)銀行角度出發(fā)，利率管制導(dǎo)致缺乏與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的定價(jià)和盈利空間，被迫參與影子銀行運(yùn)作提高收益；從貸款企業(yè)角度出發(fā)，信貸配給導(dǎo)致大部分中小企業(yè)無(wú)法正常借貸，被迫通過(guò)影子銀行融資。這一微觀矛盾表現(xiàn)在宏觀層面是居民高儲(chǔ)蓄與中小企業(yè)融資難并存的怪局。

近年來(lái)，我國(guó)影子銀行發(fā)展迅猛。盡管估算口徑略有不用，根據(jù)王浡力和李建軍（2013）等學(xué)者以及券商研究機(jī)構(gòu)估計(jì)，規(guī)模在10—20萬(wàn)億元之間，且呈現(xiàn)不斷上升態(tài)勢(shì)。2012年10月，國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》首次提示中國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。近年來(lái)凸顯的民間借貸形勢(shì)惡化、地方政府性債務(wù)攀升、銀行理財(cái)產(chǎn)品泛濫等都與影子銀行發(fā)展有密切關(guān)系。

二、影子銀行與正規(guī)銀行的區(qū)別與聯(lián)系

（一）區(qū)別

影子銀行與正規(guī)銀行相比具有以下不同點(diǎn)：從資金來(lái)源看，影子銀行無(wú)法吸引存款，其信用載體是證券化產(chǎn)品；從融資規(guī)?？矗嚯x正規(guī)銀行仍有差距，但規(guī)模在不斷擴(kuò)大；從服務(wù)對(duì)象看，影子銀行以為中小企業(yè)為主；從杠桿水平看，影子銀行杠桿水平明顯高過(guò)正規(guī)銀行，可高達(dá)30倍甚至更高，而正規(guī)銀行則受到資本充足率和杠桿率的嚴(yán)格限制；從期限配置看，影子銀行的資金來(lái)源主要依賴(lài)于短期貨幣市場(chǎng)，由于單個(gè)影子機(jī)構(gòu)資金支配能力較小，期限錯(cuò)配嚴(yán)重；從價(jià)格敏感性看，影子銀行對(duì)市場(chǎng)十分敏感，相較正規(guī)銀行更容易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；從監(jiān)管程度看，影子銀行缺乏監(jiān)管，主要依靠市場(chǎng)紀(jì)律和機(jī)構(gòu)自身約束。由于以上屬性區(qū)別，影子銀行引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的概率大大增加。

（二）聯(lián)系

一方面，影子銀行與正規(guī)銀行具有平行關(guān)系。國(guó)際貨幣基金組織曾將之定義為平行銀行體系，主要是基于影子銀行與正規(guī)銀行都具有金融中介功能。影子銀行在資金的供給方與需求方之間架起橋梁，通過(guò)信用創(chuàng)造、期限轉(zhuǎn)換和流動(dòng)性配置，實(shí)現(xiàn)資金在企業(yè)、個(gè)人、政府間的有效配置。這無(wú)疑削弱了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的信用中介價(jià)值。

另一方面，影子銀行與正規(guī)銀行相互交織。按照與正規(guī)銀行的關(guān)系，影子銀行可分為正規(guī)銀行內(nèi)部的影子銀行（銀行表外類(lèi)業(yè)務(wù)，主要指銀行理財(cái)產(chǎn)品）、正規(guī)銀行外部的影子銀行（主要指民間融資）和正規(guī)銀行內(nèi)外部結(jié)合的影子銀行（主要包括委托貸款和銀信合作）。影子銀行與正規(guī)銀行的相互滲透、相互作用，促使正規(guī)銀行業(yè)務(wù)重心向表外業(yè)務(wù)傾斜，盈利模式由“存貸利差”向“傭金”轉(zhuǎn)移，以不斷提高銀行自身收益水平。

三、影子銀行與正規(guī)銀行交互作用渠道及風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制

（一）交互作用渠道

內(nèi)部渠道——銀行理財(cái)產(chǎn)品。銀行理財(cái)產(chǎn)品是商業(yè)銀行為適應(yīng)監(jiān)管環(huán)境、市場(chǎng)需求和盈利驅(qū)動(dòng)，為客戶(hù)提供投資顧問(wèn)、資金管理等服務(wù)的工具。從產(chǎn)品線(xiàn)出發(fā)可以將銀行理財(cái)產(chǎn)品分為銀行信貸資產(chǎn)類(lèi)、銀行承兌匯票類(lèi)等。在我國(guó)，銀行理財(cái)產(chǎn)品是最典型的影子銀行，主要集中在銀行內(nèi)部的理財(cái)部門(mén)，屬于表外業(yè)務(wù)。

結(jié)合渠道——銀信合作與委托貸款。銀信合作是指銀行與信托公司合作，規(guī)避監(jiān)管限制，發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)發(fā)放信貸的目的。通常信托公司與商業(yè)銀行簽訂合作協(xié)議，由商業(yè)銀行銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品，由信托公司運(yùn)用資金。委托貸款是指由委托人指明項(xiàng)目的貸款，為代理業(yè)務(wù)，貸款的經(jīng)濟(jì)責(zé)任由委托人承擔(dān)的貸款。

外部渠道——民間借貸。民間借貸是指游離于正規(guī)金融體系之外的金融形態(tài)，屬于非正規(guī)金融范疇，主要包括民間借貸、地下錢(qián)莊、典當(dāng)行、民間融資租賃、民間擔(dān)保以及新興起的P2P網(wǎng)絡(luò)貸款等形式。民間借貸是我國(guó)影子銀行體系的重要組成部分，也是單點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露的多發(fā)領(lǐng)域。民間借貸主要通過(guò)間接機(jī)制與商業(yè)銀行相關(guān)聯(lián)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制

我國(guó)影子銀行發(fā)展對(duì)修正金融抑制、打破金融資源壟斷、平滑緩釋逆向政策風(fēng)險(xiǎn)具有積極的作用。但是，影子銀行和正規(guī)銀行交互作用存在先天脆弱性和風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制。主要表現(xiàn)在：高杠桿率導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，期限錯(cuò)配造成流動(dòng)性隱患，復(fù)雜交互關(guān)聯(lián)性引起風(fēng)險(xiǎn)傳染，表外業(yè)務(wù)和民間借貸缺乏有效監(jiān)管約束，信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移使得風(fēng)險(xiǎn)可控性降低等，并可能放大金融體系的脆弱性，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從理論上看，二者交互的自身風(fēng)險(xiǎn)暴露或者受臨時(shí)沖擊可能直接對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生破壞，并進(jìn)一步由實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)正規(guī)銀行和影子銀行形成反饋沖擊，循環(huán)往復(fù)。從實(shí)踐中看，風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)點(diǎn)往往發(fā)生在影子實(shí)體，交互風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致商業(yè)銀行破產(chǎn)，由于商業(yè)銀行具有重要地位，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的后果極為嚴(yán)重。endprint