· 宏觀數(shù)據(jù) / MACRO

2月匯豐中國制造業(yè)PMI創(chuàng)七個月新低

2月份匯豐中國制造業(yè)PMI初值為48.3，創(chuàng)七個月來低點。業(yè)界表示，再創(chuàng)低點的PMI受到春節(jié)因素影響，國內(nèi)需求仍偏弱。

這是匯豐制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月低于50擴張收縮臨界點。分項指數(shù)均有所回落，其中產(chǎn)出指數(shù)和新訂單指數(shù)雙雙回落至七個月低點。新出口訂單較1月略有反彈。就業(yè)指數(shù)為五年來的低點。此外，投入價格指數(shù)連續(xù)兩個月收縮，產(chǎn)出價格指數(shù)連續(xù)三個月收縮，二者數(shù)據(jù)均為去年6月以來的最大降幅。

· 產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù) / INDUSTRIAL

1月中國國際服務(wù)貿(mào)易逆差814億元

最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月份，中國國際服務(wù)貿(mào)易收入為1136億元人民幣（折合186億美元），服務(wù)貿(mào)易支出為1950億元人民幣（折合319億美元），逆差814億元人民幣（折合133億美元）。

國際服務(wù)貿(mào)易指居民與非居民之間發(fā)生的服務(wù)貿(mào)易交易，是國際收支統(tǒng)計的重要組成部分。此前，服務(wù)貿(mào)易數(shù)據(jù)包含在國際收支平衡表中按季編制并對外公布。

中國民間借貸總規(guī)模超過4萬億

截至2012年底，民間借貸市場的總體規(guī)模已超過4萬億元，接近1300萬中小企業(yè)融資總額的1/3。盡管銀行信貸依然是中小企業(yè)融資的主渠道，但在融資過程中，中國商業(yè)銀行現(xiàn)行的審貸標準嚴格、審貸流程長等造成了中小企業(yè)融資難。

· 全球數(shù)據(jù) / GLOBAL

新興市場股基和債基外流趨緩

資金流向監(jiān)測和研究機構(gòu)EPFR（新興市場基金研究公司）在最新公布的周度資金流向報告中指出，在截至2月19日的一周中，全球股票基金和債券基金的資金流入和流出格局與此前一周十分類似，美國、歐洲、日本股基再度吸引大規(guī)模資金流入，而新興市場股基和債基則再現(xiàn)較為溫和的資金凈流出。總體而言，在截至2月19日的一周內(nèi)，全球股基凈吸金133億美元，全球債基凈吸金25.8億美元，但全球貨幣基金出現(xiàn)高達445億美元的資金凈流出。雖然資金已經(jīng)連續(xù)5周從新興市場股基中凈流出，但凈贖回額卻是五周來最小的。在截至2月19日的一周內(nèi)，該機構(gòu)監(jiān)測的全球新興市場股基的資金流出額較前一周的30億美元大幅下降50%至15億美元。

2月德國商業(yè)信心指數(shù)升至兩年半最高水平

德國2月份商業(yè)信心指數(shù)攀升至111.3點，創(chuàng)下2011年7月以來的最高水平，高于之前經(jīng)濟學家的預期。德國經(jīng)濟研究所公布的2月份信心指數(shù)從1月份（未經(jīng)修正）的110.6點攀升至111.3點，與此同時，2月份商業(yè)預期分類指數(shù)從1月份的108.9點降至108.3點；現(xiàn)狀分類指數(shù)從112.4點攀升至114.4點。

· 讀數(shù) / INTERPRETATION

? 去年中國企業(yè)債12萬億美元

標普數(shù)據(jù)顯示，截至去年中國非金融類公司的債務(wù)總額共有12萬億美元，為GDP的120%。據(jù)估計，隨著國內(nèi)流動性趨緊，融資成本升高，出售資產(chǎn)和收購兼并將可能成為更多企業(yè)避免違約的選擇。

此前，標普曾估計，今后兩年里，中國非金融機構(gòu)的企業(yè)債券市場規(guī)模將超越美國，成為全球第一，此后規(guī)模還會超過美國和歐元區(qū)之和。到2014年底，中國非金融企業(yè)持債規(guī)模將為13.8萬億美元，美國為13.7萬億美元。

中國企業(yè)債的增速前所未有。湯森路透對945家大中型上市公司的研究顯示，這些企業(yè)的債務(wù)從2008年12月到2013年9月暴漲160%，從1.82萬億元增加至4.74萬億元。

路透援引分析師評論稱，在中國杠桿率較高的機械、造船、地產(chǎn)、建材和鋼鐵等行業(yè)，借新債還舊債、出售資產(chǎn)和兼并成了企業(yè)應對可能違約的慣用方式，所以近期內(nèi)中國出現(xiàn)信貸危機的可能性不大。比如2012年地產(chǎn)業(yè)資金鏈吃緊時，綠城就將旗下9個項目50%的股權(quán)出售給融創(chuàng)，解了燃眉之急。

今年年初，國家發(fā)改委表示2014年是企業(yè)債券償債高峰，預計將有1000億元城投債券到期兌付。將允許平臺公司發(fā)行部分債券對“高利短期債務(wù)”進行置換，以低成本債務(wù)置換高成本債務(wù)，延長還款期限，降低融資成本。確保不出現(xiàn)“半拉子”工程。

不過，隨著美聯(lián)儲縮減QE及人民幣短期貶值，熱錢開始逐步離開中國，國內(nèi)流動性日漸緊張。企業(yè)融資成本逐漸升高，這也增加了企業(yè)借新債還舊債的難度，違約風險加大，出售資產(chǎn)和兼并可能將成為更多企業(yè)避免違約的選擇。

近日，多家上市公司預告巨虧，從而將導致公司債評級發(fā)生重大變化。根據(jù)規(guī)則，除非這些企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，否則，一旦連續(xù)兩年虧損，其公司債將被暫時“叫?！?。

上市公司經(jīng)營惡化，也造成了在公司債市場上垃圾債越來越多的局面。從整體來看，除了虧損企業(yè)不時曝出地雷外，由于市場利率不斷上行，企業(yè)債、公司債的表現(xiàn)已全面陷入低谷。上交所企債指數(shù)顯示，從去年6月開始，該指數(shù)一路暴跌，幾無反彈。endprint