朱海斌

中國1月的外貿(mào)數(shù)據(jù)遠遠好于預(yù)期。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1月出口同比增長10.6%，進口同比增長10%，貿(mào)易順差擴大至318.6億美元（2013年12月為256億美元）。

考慮到去年初的出口數(shù)據(jù)有很大假出口虛高的成分，從而推高了基數(shù)，1月出口數(shù)據(jù)的走強尤為令人意外。

外貿(mào)數(shù)據(jù)走強的背后原因是什么？不少分析師的第一反應(yīng)是假出口現(xiàn)象重新抬頭。這一解釋不能令人信服。

如果細看1月出口的地域構(gòu)成，中國對各個地區(qū)的出口均出現(xiàn)大幅上升。根據(jù)我們的計算，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整，1月中國對歐盟的出口月度環(huán)比增長10.8%，對美國出口環(huán)比增長6.8%，對日本出口環(huán)比增長15.1%，對東盟地區(qū)出口環(huán)比增長6.2%。而作為假出口重災(zāi)區(qū)的對香港地區(qū)出口則環(huán)比下降4.5%，是所有主要地區(qū)出口中最弱的一環(huán)。

其次，從出口產(chǎn)品的細類來看，1月經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，低端消費品出口環(huán)比增長7.7%，高科技產(chǎn)品出口環(huán)比增長6.3%，機電產(chǎn)品出口環(huán)比增長8.2%。而在虛假貿(mào)易帶動的假出口過程中，通常很少出現(xiàn)各類產(chǎn)品出口均走強的現(xiàn)象。

第三，假出口原因的背后是熱錢的流入，而我們認為1月熱錢流入的速度很可能是放緩而非加快。一方面，1月的先行經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟增長的動能正在放緩（1月統(tǒng)計局制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)由51下滑至50.5，而匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)由50.5下滑至49.5），加上中誠信托事件帶來的對金融風(fēng)險的擔(dān)憂，國外投資者對中國市場的熱情在消退。

另一方面，2013年下半年以來，由于中國經(jīng)濟的強勁反彈和人民幣升值，市場上已經(jīng)積聚了大量做多人民幣的頭寸。因此，進一步熱錢流入做多人民幣的可能性不大。

事實上，2013年四季度的資本流入規(guī)模更大，有跡象顯示可能伴隨著假出口現(xiàn)象的部分回頭。如果將中國香港地區(qū)出口與香港公布的從內(nèi)地進口數(shù)據(jù)作個比較，前者在2013年11月和12月間分別超出113億美元和158億美元，大大超出10月的差額（42億美元每月）。這雖然低于去年假出口高峰時的差額（2013年3月時為278億美元），但已經(jīng)引起官方的警惕。

2013年底外管局再次發(fā)文重申遏制無真實交易背景的虛假貿(mào)易融資行為。結(jié)合以上的其他因素，有理由相信2014年1月的假出口現(xiàn)象更可能是在縮小而非擴大。

如果說假出口并非推動1月外貿(mào)數(shù)據(jù)的主要因素，那么真正原因可能有兩個。

一是春節(jié)期間的節(jié)前效應(yīng)。由于春節(jié)的長假期效應(yīng)，企業(yè)通常會在春節(jié)前趕工完成訂單，這會造成春節(jié)前的進出口大幅上升，而節(jié)后出現(xiàn)明顯的收縮。在2002年至2013年的12年間，包括春節(jié)長假期的月份的出口同比增速比前一個月平均要低10.9個百分點，而進口同比增速平均要下降23.2個百分點。從這一規(guī)律看，2月中國進出口增速很可能出現(xiàn)明顯回落。

不過，我們很難定量地判斷，春節(jié)效應(yīng)對外貿(mào)和經(jīng)濟活動造成的月度波動影響。因為在2002年-2013這12年內(nèi)，有十年出現(xiàn)節(jié)后出口增速回落，而回落的幅度相差很大：2013年出口增速回落3.2個百分點，而2011年最大回落了35.3個百分點。

另一個原因是全球經(jīng)濟復(fù)蘇帶動外部需求的好轉(zhuǎn)。2013年四季度發(fā)達國家的GDP環(huán)比增速預(yù)計達到2.5%，其中美國預(yù)計增長3.2%，歐元區(qū)增長1.1%，日本增長3%，均屬于近年來增速較高時期。這可能是導(dǎo)致1月外貿(mào)數(shù)據(jù)強勁的一個因素。以亞洲新興國家為例，雖然整體出口情況在各國之間有很大不同，但一個共同的特征是近幾個月對于發(fā)達國家的出口均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

外部經(jīng)濟的改善對于中國2014年出口的復(fù)蘇是個利好消息。我們預(yù)計發(fā)達國家2014年的經(jīng)濟增長將上升到2.1%，比2013年要高出近1個百分點。其中，美國經(jīng)濟增速會由去年的1.9%升至2.9%，而歐元區(qū)的經(jīng)濟增速會由去年的-0.4%上升到1.1%。

作為中國出口最大的兩個地區(qū)，美歐的經(jīng)濟復(fù)蘇無疑會是中國出口行業(yè)最大的有利因素。雖然發(fā)展中國家整體經(jīng)濟表現(xiàn)不盡如人意，人民幣實際有效匯率的大幅升值對出口會帶來不利的影響，但整體而言，我們預(yù)計2014年全年中國出口增速有望達到11%（去年略低于8%），自2012年以來首次回到兩位數(shù)增長的區(qū)間。