孫玉淳

內(nèi)容摘要：養(yǎng)老年金的發(fā)展支撐了美國壽險(xiǎn)業(yè)的半壁江山，在老齡化和城鎮(zhèn)化的背景下，我國壽險(xiǎn)業(yè)目前需要借鑒美國經(jīng)驗(yàn)，通過發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)來突破自身的增長瓶頸。本文系統(tǒng)分析了美國壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展養(yǎng)老年金的有益經(jīng)驗(yàn)和驅(qū)動(dòng)因素，結(jié)合我國目前的實(shí)際情況，對能否借鑒和如何借鑒美國養(yǎng)老年金發(fā)展經(jīng)驗(yàn)給出了一些觀點(diǎn)和建議。

關(guān)鍵詞：美國 壽險(xiǎn)業(yè) 年金 借鑒

壽險(xiǎn)業(yè)近年來遭遇了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，實(shí)為多種不利因素疊加所致。一是在多年高速發(fā)展后，我國壽險(xiǎn)購買潛力已經(jīng)基本釋放完畢，發(fā)展速度明顯趨緩；二是在高利率、高通脹的環(huán)境下，其他金融機(jī)構(gòu)通過金融創(chuàng)新，推出大量有競爭力的理財(cái)產(chǎn)品，給銀保壽險(xiǎn)產(chǎn)品造成重大沖擊；三是壽險(xiǎn)業(yè)長期資產(chǎn)管理核心競爭力的缺失，近期投資收益的偏低，以及產(chǎn)品銷售中片面強(qiáng)調(diào)中短期收益，嚴(yán)重?fù)p害了壽險(xiǎn)業(yè)品牌聲譽(yù)。

數(shù)十年以來，養(yǎng)老年金支撐著美國壽險(xiǎn)業(yè)的成長。而我國城鎮(zhèn)化和老齡化帶來的巨大養(yǎng)老需求，必將帶來一個(gè)規(guī)模巨大的養(yǎng)老金融市場。在這種情況下，能否借鑒以及如何借鑒美國經(jīng)驗(yàn)，把養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)作為壽險(xiǎn)業(yè)提升保費(fèi)規(guī)模、重振行業(yè)競爭力的核心業(yè)務(wù)，值得思考。

美國壽險(xiǎn)業(yè)年金產(chǎn)品發(fā)展情況

美國是世界上經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的國家，美國壽險(xiǎn)市場是世界上最大的壽險(xiǎn)市場，美國壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的歷史，其實(shí)就是年金保險(xiǎn)發(fā)展壯大的歷史。總體而言，養(yǎng)老、健康、傳統(tǒng)壽險(xiǎn)構(gòu)成了美國壽險(xiǎn)業(yè)三大收入來源。2011年，美國年金收入達(dá)3349億美元，占壽險(xiǎn)業(yè)總收入的53%；健康險(xiǎn)保費(fèi)收入1727億元，占比27%；人壽保險(xiǎn)年保費(fèi)1275億美元，占比20%，如表1所示。近10年來，傳統(tǒng)人壽險(xiǎn)發(fā)展幾乎停滯，而年金則維持較快增長速度。

自1812年到二十世紀(jì)八十年代，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品主導(dǎo)美國市場超過170年，隨著養(yǎng)老年金市場和健康險(xiǎn)市場的發(fā)展，其比重不斷下降。2006年，壽險(xiǎn)收入達(dá)到1492億美金的頂峰，隨后呈下降態(tài)勢，并于2007年被健康險(xiǎn)超越。1970年代后，隨著IRAs和401（k）等養(yǎng)老計(jì)劃稅收優(yōu)惠的出臺，年金逐步成為壽險(xiǎn)業(yè)收入的主要來源，1986年，年金超過壽險(xiǎn)占據(jù)最大市場份額，自此以后，差距不斷拉大。事實(shí)上，美國壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營的養(yǎng)老年金僅僅是巨大的美國養(yǎng)老資產(chǎn)管理的一部分，2011年美國養(yǎng)老資產(chǎn)總額達(dá)17.9萬億美元，而壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營的年金資產(chǎn)為2.8萬億美元，份額僅為15.6%。

在產(chǎn)品方面，壽險(xiǎn)公司既能通過根據(jù)生命表精算定價(jià)的定額年金，給客戶提供穩(wěn)定直至身故的退休收入，同時(shí)也能通過變額年金產(chǎn)品，幫助客戶養(yǎng)老資產(chǎn)的保值增值。定額年金和變額年金兩者相互補(bǔ)充、此消彼長。定額年金產(chǎn)品類似于國內(nèi)的分紅、傳統(tǒng)型年金保險(xiǎn)，為客戶提供較為確定的退休利益。定額年金在資產(chǎn)積累階段，按照不低于保障利率的固定利率增長，釋放期時(shí)可以轉(zhuǎn)換成按照保障期限或是終身的固定給付。定額年金產(chǎn)品能為客戶提供穩(wěn)定的退休收入，當(dāng)外部投資機(jī)會(huì)減少時(shí)，人們傾向于選擇定額年金。但保險(xiǎn)公司在定額年金產(chǎn)品經(jīng)營中要承擔(dān)較大的利差風(fēng)險(xiǎn)。1980年以前，定額年金主導(dǎo)美國市場，隨著高利率市場的到來和資本市場的興起，變額年金逐步超過了定額年金。

變額年金作為一種投資連接型保險(xiǎn)，為保單持有人提供了參與分享資本市場成長利益的機(jī)會(huì)，同時(shí)為保單持有人提供了一個(gè)或多個(gè)保證利益。變額年金將保費(fèi)收入劃分為兩個(gè)部分：除去產(chǎn)品費(fèi)用和保險(xiǎn)保障費(fèi)用后，大部分保費(fèi)將進(jìn)入獨(dú)立賬戶。獨(dú)立賬戶屬于單位投資信托的一種，可以鏈接到基礎(chǔ)指數(shù)（Underlying index）、基金或基金組合，受《1940年投資公司法案》的監(jiān)管。獨(dú)立賬戶并不保證投資收益，投資風(fēng)險(xiǎn)完全由投保人承擔(dān)。為消除這一風(fēng)險(xiǎn)，從20世紀(jì)90年代開始，保險(xiǎn)公司開始在變額年金中附加多種類似期權(quán)的保證最小利益（Guaranteed minimum benefits， GMB），在保單持有人死亡或生存時(shí)提供某種最低利益保證。這種期權(quán)類型的保證利益，由于能夠減少風(fēng)險(xiǎn)，受到了市場的歡迎。常見的保證類型表2所示。

發(fā)展到目前，變額年金產(chǎn)品創(chuàng)新不斷，不僅為投資者提供了少則十幾種，多則幾十種的投資基金，同時(shí)各種附加利益保證條款層出不窮。變額年金創(chuàng)新的主要推手是成熟的金融市場為保險(xiǎn)公司提供了大量的投資選擇和風(fēng)險(xiǎn)管理手段。

以保德信公司暢銷美國的“Highest Daily Lifetime Income”產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品屬于一種保證終身最小領(lǐng)取型（GLWB）的變額年金產(chǎn)品，憑借優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制和賬戶管理能力，能夠?yàn)榭蛻翩i定一年中每一個(gè)交易日最高點(diǎn)的賬戶價(jià)值。相比其他公司的產(chǎn)品只能給客戶提供月末、季度末的賬戶價(jià)值，該產(chǎn)品能夠幫助客戶100%鎖定一年之中投資賬戶的最高價(jià)值，并以此為基數(shù)來確定可以終身給付的最低養(yǎng)老年金。這種產(chǎn)品由于可以最大程度幫助客戶地對抗養(yǎng)老金累計(jì)過程中的資本市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，受到市場的歡迎。

在渠道方面，美國壽險(xiǎn)業(yè)通過專業(yè)代理人、獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人、綜合服務(wù)經(jīng)紀(jì)人、銀行等渠道銷售年金。2011年，19%的GLB變額年金銷售來自于代理人，40%來自獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人，26%來自綜合服務(wù)經(jīng)紀(jì)人，15%來自銀行渠道。另據(jù)測算，2010年，美國壽險(xiǎn)代理人和經(jīng)紀(jì)人傭金收入有50%來自年金銷售。

借鑒美國經(jīng)驗(yàn)的背景分析

中國和美國有很大的市場差異，包括社會(huì)制度，經(jīng)濟(jì)水平、稅收政策，監(jiān)管政策等。在養(yǎng)老產(chǎn)品的發(fā)展上，如何理解美國經(jīng)驗(yàn)對我國的借鑒意義？在全球信息化、科技化、扁平化的背景下，各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可能是簡單的重復(fù)和模仿。簡單地說我國壽險(xiǎn)市場相當(dāng)于美國的某個(gè)時(shí)期，從而可以借鑒并沒有多大意義。我們更需要把握的是決定美國養(yǎng)老年金蓬勃發(fā)展的本質(zhì)因素，以及這些因素在中國的存在情況和作用程度。

（一）中美壽險(xiǎn)市場具有相似的需求特點(diǎn)

一方面，我國老齡化壓力將超過美國。早在20世紀(jì)40年代，美國就開始進(jìn)入了人口老齡化社會(huì)，但得益于高達(dá)2.1%的生育率和移民增長，美國人口老齡化速度比較緩慢，2011年，美國65歲以上老齡人口占總?cè)丝诘?7.4%。根據(jù)測算，美國2011年有4250萬人退休，到2025年和2050年，這個(gè)數(shù)字將上升到6400萬和8500萬人。我國未來老齡化趨勢將不斷加速，根據(jù)測算，未來20年，我國超過60歲的老年人口將由2010年的1.7億人上升到2050年的4.3億人，老年人口占比將由12.8%上升到31%。因此，在老齡化帶來的養(yǎng)老需求方面，我國的壓力甚至大過美國。endprint

另一方面，政府都只能提供有限的基本養(yǎng)老保障，居民被迫尋求其他養(yǎng)老渠道。在美國，按照《社會(huì)保障法》等規(guī)定，政府實(shí)施強(qiáng)制的聯(lián)邦退休金制度，保險(xiǎn)資金來自于社會(huì)保障稅，目前稅率約為15.3%，其中12%左右用于養(yǎng)老。對于企業(yè)，雇主和雇員基本上各自承擔(dān)繳費(fèi)的50%，對于自由職業(yè)者，則承擔(dān)全部繳費(fèi)，繳納基數(shù)設(shè)置有上限和下限。2011年，在美國28多萬億美元養(yǎng)老金總資產(chǎn)中，政府養(yǎng)老金占比12.5%，企業(yè)年金占比64.0%，個(gè)人退休賬戶占比23.5%。我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度由職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、農(nóng)村居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、城鎮(zhèn)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)以及機(jī)關(guān)事業(yè)單位退休制度構(gòu)成。其中最具代表性也最能代表未來方向的是職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。據(jù)中國社科院發(fā)布的《中國養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2012》顯示，2011年城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金記賬額達(dá)到24859億，但空賬額達(dá)到22156億。個(gè)人賬戶空賬額繼2007年突破萬億大關(guān)后，再次突破2萬億。另外，根據(jù)清華大學(xué)白重恩的測算，中國五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)法定繳費(fèi)之和相當(dāng)于工資水平的40%以上，在全球181個(gè)國家中排名第一，約為北歐五國的3倍，繼續(xù)提高已經(jīng)沒有空間。這意味著，中國養(yǎng)老未來將更多依賴于第二和第三支柱。

（二）我國目前金融環(huán)境與美國年金快速發(fā)展的年代相似

美國年金市場自20世紀(jì)80年代后，進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期，主要原因有二：一是稅收因素，1974年，美國國會(huì)通過《雇員退休收入保障法案》（ERISA），規(guī)定未參加其他退休金計(jì)劃的雇員可建立IRAs退休金賬戶，享受繳費(fèi)和投資收益免稅，只在退休領(lǐng)取時(shí)繳納個(gè)人所得稅（EET稅制）。同時(shí)，美國1978年《國內(nèi)稅收收入法案》第401條第K項(xiàng)的規(guī)定，企業(yè)為雇主和雇員建立的養(yǎng)老金計(jì)劃（包括待遇確定型計(jì)劃和給付確定型計(jì)劃），可以享受EET稅收優(yōu)惠。20世紀(jì)80年代以后，美國養(yǎng)老稅收制度經(jīng)過多次改革和完善，形成了包括企業(yè)養(yǎng)老計(jì)劃和個(gè)人養(yǎng)老帳戶的規(guī)模巨大的養(yǎng)老保險(xiǎn)市場。二是資本市場的發(fā)展，美國股市1982年起轉(zhuǎn)為長期上升態(tài)勢，1982-2001年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500的年平均回報(bào)率高達(dá)15.2%。這樣，國家稅收優(yōu)惠政策支持，與以共同基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者專業(yè)理財(cái)服務(wù)，兩者結(jié)合使得千家萬戶的普通家庭得以分享經(jīng)濟(jì)的成長。同時(shí)，美國高度發(fā)達(dá)的資本市場為變額年金的興起提供了大量的投資選擇和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，使之成為過去三十年中年金市場高速成長的溫床。

在我國，這兩大促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)飛速發(fā)展的因素雖不成熟，但也已經(jīng)露出萌芽并迅速發(fā)展。在稅收優(yōu)惠方面，從1998年起，國家和地方政府就已經(jīng)通過稅收政策扶持企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)。2000 年國務(wù)院頒布 《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會(huì)保障體系的試點(diǎn)方案》提出：“有條件的企業(yè)可為職工建立企業(yè)年金，并實(shí)行市場化運(yùn)營和管理。企業(yè)年金實(shí)行基金完全積累，采用個(gè)人賬戶方式進(jìn)行管理，費(fèi)用由企業(yè)和職工個(gè)人繳納，企業(yè)繳費(fèi)在工資總額 4%以內(nèi)的部分，可在成本中列支”。2009 年 6 月的《關(guān)于補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)、補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)有關(guān)企業(yè)所得稅政策問題的通知》將企業(yè)繳費(fèi)扣除比例從 4%提高到 5%。其次，在資本市場方面，我國初步建立起主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)構(gòu)成的多層次資本市場體系，以適應(yīng)多元化的投資與融資需求；國家“十二五”規(guī)劃對當(dāng)前和未來一段時(shí)間資本市場改革發(fā)展工作做出了全面部署，明確提出“顯著提高直接融資比重”、“深化股票發(fā)行體制改革”、“積極發(fā)展債券市場”、“推進(jìn)期貨和金融衍生品市場發(fā)展”、“加強(qiáng)市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)”等具體任務(wù)。在這些制約股市發(fā)展的深層次問題解決之后，我國資本市場將有望步入一個(gè)長期的上升趨勢。資本市場的發(fā)展，結(jié)合保監(jiān)會(huì)對保險(xiǎn)投資渠道和資產(chǎn)管理的新監(jiān)管機(jī)制，將促使我國壽險(xiǎn)業(yè)投資能力和資產(chǎn)收益水平長足進(jìn)步。

（三）差異性不影響?zhàn)B老保險(xiǎn)發(fā)展的普遍趨勢

與美國相比，我國壽險(xiǎn)市場也有很多差異。首先，在壽險(xiǎn)稅收優(yōu)惠方面，無論從寬度和深度看，都比美國要低很多。其次，我國資本市場與美國相比，有較大差距。再次，在監(jiān)管方面，我國目前市場行為監(jiān)管和償付能力監(jiān)管并重，限制了壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)、資產(chǎn)投資等市場行為，削弱了保險(xiǎn)產(chǎn)品的競爭力。我們也要看到，相對于居民強(qiáng)烈的養(yǎng)老需求，以及政府財(cái)力的有限，引導(dǎo)和鼓勵(lì)民眾自發(fā)購買養(yǎng)老年金，同時(shí)有效利用資本市場使年金保值增值是破解老齡化難題的必由之路，我國壽險(xiǎn)市場與美國的差異并不足以改變這個(gè)養(yǎng)老年金發(fā)展的普遍趨勢。

另一方面，這些差異只是程度上而非本質(zhì)上，并且這些差異正在積極地趨同中。例如，稅收優(yōu)惠雖然非常重要，但不是美國消費(fèi)者購買養(yǎng)老保險(xiǎn)的全部原因，有相當(dāng)部分年金保險(xiǎn)由于超出稅優(yōu)限制等原因，而沒有享受到稅收優(yōu)惠。在2002-2003年，有50%左右的變額年金是作為不合格退休計(jì)劃而沒有享受稅收優(yōu)惠的。此外，在稅收政策、資本市場和監(jiān)管政策上，我國都在積極學(xué)習(xí)包括美國在內(nèi)的發(fā)達(dá)國家的有益經(jīng)驗(yàn)。

未來我國壽險(xiǎn)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展趨勢及其制約因素

根據(jù)美國年金保險(xiǎn)市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)以及我國實(shí)際情況，可以認(rèn)為，養(yǎng)老保險(xiǎn)的產(chǎn)品將逐步成為壽險(xiǎn)業(yè)未來發(fā)展的主要支撐。

首先，城鎮(zhèn)化和老齡化將導(dǎo)致規(guī)?？涨暗酿B(yǎng)老金融市場產(chǎn)生。2013年《投資藍(lán)皮書》指出，2030年中國城鎮(zhèn)化水平將達(dá)到70%，未來20年將有3億人從農(nóng)村轉(zhuǎn)移到城市，大量農(nóng)村人口將失去傳統(tǒng)的土地養(yǎng)老保障，加上空前規(guī)模的老齡化浪潮，我國居民的養(yǎng)老壓力將不斷加大。在巨大的養(yǎng)老壓力下，攢足養(yǎng)老費(fèi)用將成為每一個(gè)人面臨的共同話題。我國規(guī)模巨大的儲(chǔ)蓄，從一個(gè)側(cè)面反映了居民對缺乏養(yǎng)老保障的擔(dān)心，根據(jù)中國人民銀行2013年一季度儲(chǔ)戶問卷調(diào)查結(jié)果表示，居民44.5%傾向于“更多儲(chǔ)蓄”， 37.6%傾向于“更多投資”，只有17.9%的居民傾向于更多消費(fèi)。

其次，定額年金在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)將占據(jù)主流。一方面是由于我國居民更偏好于保本理財(cái)，加之資本市場的走勢大起大落，居民不愿意自己承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，對于資產(chǎn)管理型產(chǎn)品，無論是保險(xiǎn)公司還是業(yè)務(wù)員，都還未做好充分準(zhǔn)備。例如，目前萬能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)實(shí)施透明的費(fèi)用扣除，在銷售實(shí)務(wù)中無論是業(yè)務(wù)員還是客戶都很難接受。實(shí)際上，定額年金產(chǎn)品或類似功能的兩全產(chǎn)品已經(jīng)成為目前個(gè)人渠道主流產(chǎn)品。國內(nèi)最大的個(gè)人渠道壽險(xiǎn)公司中國平安在2012年，其銷量最大的五款產(chǎn)品都是類似于定額年金的快速返還型分紅產(chǎn)品。endprint

最后，隨著資本市場的發(fā)展，資產(chǎn)管理型產(chǎn)品將逐步發(fā)展壯大。分享國家經(jīng)濟(jì)成長結(jié)果，是養(yǎng)老資產(chǎn)保值增值的必然要求。由于定額年金作為資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司承擔(dān)巨大的利差損風(fēng)險(xiǎn)，必然會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小、收益較低的固定回報(bào)類產(chǎn)品，難以分享資本市場的成果。因此，從美國經(jīng)驗(yàn)來看，客戶承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的變額年金型產(chǎn)品將越來越被市場所接受。2011年5月5日，中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展變額年金保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》（保監(jiān)壽險(xiǎn)〔2011〕624號）和《變額年金保險(xiǎn)管理暫行辦法》，引進(jìn)新的保險(xiǎn)險(xiǎn)種——變額年金，以期通過推動(dòng)投資型和養(yǎng)老型保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新來豐富和改善保險(xiǎn)市場的險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)。但是，由于近年來股市走勢低迷，阻礙了變額年金的推廣。

目前，存在兩個(gè)制約養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)因素：一是資本市場能否穩(wěn)定回報(bào)。美國盡管飽受次貸危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)的沖擊，但美國股市除了2008當(dāng)年下跌30%之外，接下來幾年都有不同程度的上漲，2009至2011年，道瓊斯指數(shù)分別上漲19%、11%和6%。反觀我國股市，始終是一個(gè)極不成熟的市場，波動(dòng)劇烈，且整體回報(bào)很低。二是能否發(fā)展普惠的養(yǎng)老稅收優(yōu)惠制度?？v觀美國養(yǎng)老稅收優(yōu)惠制度的演進(jìn)歷程，最重要的趨勢就是普惠所有人群。通過個(gè)人年金計(jì)劃和企業(yè)年金計(jì)劃，美國幾乎所有的人都能享有養(yǎng)老稅收優(yōu)惠，并且政府還會(huì)對養(yǎng)老計(jì)劃進(jìn)行非歧視繳費(fèi)檢查，確保計(jì)劃不會(huì)偏袒高收入者。而我國實(shí)行的企業(yè)年金稅收優(yōu)惠制度由于種種原因，只有一小部分企業(yè)職工能夠享受，而且企業(yè)內(nèi)部繳費(fèi)也差異很大，因而公平性被廣泛詬病，目前在研究的上海個(gè)人養(yǎng)老稅收遞延制度，也因代表性不足，公平性不夠，操作復(fù)雜而遲遲未能出臺。

政策建議

當(dāng)前，無論監(jiān)管機(jī)關(guān)和企業(yè)都應(yīng)該站在壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略角度，思考如何把握養(yǎng)老機(jī)遇，做大做強(qiáng)養(yǎng)老年金這個(gè)重大問題。

一是呼吁發(fā)展簡單而普惠制的養(yǎng)老稅收優(yōu)惠制度?？紤]到操作的可行性，筆者建議政府能按照出口所得稅退稅的形式，給每個(gè)人提供10000元左右的養(yǎng)老保險(xiǎn)的稅收扣除額度，這個(gè)稅收扣除額度，既可以通過所得稅收入憑證退稅，也可以通過其他有效稅收發(fā)票退稅。

二是破除養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展的各種限制。我們不能僅僅局限于風(fēng)險(xiǎn)保障來談壽險(xiǎn)核心競爭力，為客戶提供終身養(yǎng)老保障，避免財(cái)富貶值也應(yīng)成為壽險(xiǎn)業(yè)的核心競爭力。首先是要減少養(yǎng)老產(chǎn)品定價(jià)利率的限制，目前2.5%的定價(jià)利率與高漲的市場利率倒掛，嚴(yán)重阻礙了長期定額年金產(chǎn)品的競爭力。其次要鼓勵(lì)大力發(fā)展新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品。以變額年金、萬能壽險(xiǎn)為代表的透明、靈活的新型保險(xiǎn)產(chǎn)品，由于保證了消費(fèi)者知情權(quán)和投資選擇權(quán)，減輕了壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，成為多數(shù)國家壽險(xiǎn)產(chǎn)品的主流，代表了壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的普遍趨勢。我國壽險(xiǎn)業(yè)在21世紀(jì)初也曾經(jīng)迎來了多種新型產(chǎn)品蓬勃發(fā)展的局面，但由于片面理解會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、保險(xiǎn)保障導(dǎo)向等種種原因，導(dǎo)致目前分紅險(xiǎn)一支獨(dú)大的局面，這是與國際潮流背道而馳的。

三是積極發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，積累客戶和品牌資源。目前，儲(chǔ)蓄替代型業(yè)務(wù)仍然是壽險(xiǎn)公司的主要收入來源，產(chǎn)品包括中短期兩全型分紅保險(xiǎn)、萬能保險(xiǎn)等。在銀行理財(cái)類產(chǎn)品大行其道的今天，銷售這類產(chǎn)品給保險(xiǎn)公司帶來很多問題。一是競爭優(yōu)勢不明顯，此類產(chǎn)品無論從收益和靈活性上都很難與銀行理財(cái)、信托等產(chǎn)品相比；二是銷售誤導(dǎo)嚴(yán)重，業(yè)務(wù)員往往通過夸大收益銷售產(chǎn)品，影響壽險(xiǎn)業(yè)聲譽(yù)；三是承保價(jià)值低，投資壓力大，容易帶來全行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。如果能夠發(fā)掘客戶的養(yǎng)老需求，把這些儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為長期養(yǎng)老年金業(yè)務(wù)，就能利用自身長期理財(cái)優(yōu)勢，解決客戶養(yǎng)老的終極理財(cái)目的，從而化解上述問題。目前，很多壽險(xiǎn)公司已經(jīng)在個(gè)人、銀代等渠道推出了多款類似于定額年金的終身養(yǎng)老產(chǎn)品，并且取得了很好的銷售效果。

四是加大創(chuàng)新力度，提升自身能力。壽險(xiǎn)公司要從現(xiàn)代養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品經(jīng)營的標(biāo)準(zhǔn)出發(fā)，培育變額年金投管、帳管、風(fēng)控方面產(chǎn)品的核心競爭力，向消費(fèi)者提供有競爭力的養(yǎng)老年金產(chǎn)品，確保在可能是未來全球最大的中國養(yǎng)老資產(chǎn)管理的市場競爭中，獲得競爭優(yōu)勢。

參考文獻(xiàn)：

1.www.acli.com.ACLI Life Insurers Fact Book，2012

2.www.limra.com.LIMRAs Fact book.2011 Trends in the United States

3.www.limra.com.The Retirement Income Reference Book，2012

4.www.limra.com.U.S. Individual Life Insurance Sales Trends， 1975-2012 （2013）

5.www.ici.org.2012 Investment Company Fact Book

6.中國人民銀行網(wǎng)站.2013年第1季度儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告

7.祁斌.資本市場與中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展.新華網(wǎng)，2012-2-15

8.每日經(jīng)濟(jì)新聞.2012最好賣壽險(xiǎn)TOP20，2013-4-10endprint

最后，隨著資本市場的發(fā)展，資產(chǎn)管理型產(chǎn)品將逐步發(fā)展壯大。分享國家經(jīng)濟(jì)成長結(jié)果，是養(yǎng)老資產(chǎn)保值增值的必然要求。由于定額年金作為資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司承擔(dān)巨大的利差損風(fēng)險(xiǎn)，必然會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小、收益較低的固定回報(bào)類產(chǎn)品，難以分享資本市場的成果。因此，從美國經(jīng)驗(yàn)來看，客戶承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的變額年金型產(chǎn)品將越來越被市場所接受。2011年5月5日，中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展變額年金保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》（保監(jiān)壽險(xiǎn)〔2011〕624號）和《變額年金保險(xiǎn)管理暫行辦法》，引進(jìn)新的保險(xiǎn)險(xiǎn)種——變額年金，以期通過推動(dòng)投資型和養(yǎng)老型保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新來豐富和改善保險(xiǎn)市場的險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)。但是，由于近年來股市走勢低迷，阻礙了變額年金的推廣。

目前，存在兩個(gè)制約養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)因素：一是資本市場能否穩(wěn)定回報(bào)。美國盡管飽受次貸危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)的沖擊，但美國股市除了2008當(dāng)年下跌30%之外，接下來幾年都有不同程度的上漲，2009至2011年，道瓊斯指數(shù)分別上漲19%、11%和6%。反觀我國股市，始終是一個(gè)極不成熟的市場，波動(dòng)劇烈，且整體回報(bào)很低。二是能否發(fā)展普惠的養(yǎng)老稅收優(yōu)惠制度?？v觀美國養(yǎng)老稅收優(yōu)惠制度的演進(jìn)歷程，最重要的趨勢就是普惠所有人群。通過個(gè)人年金計(jì)劃和企業(yè)年金計(jì)劃，美國幾乎所有的人都能享有養(yǎng)老稅收優(yōu)惠，并且政府還會(huì)對養(yǎng)老計(jì)劃進(jìn)行非歧視繳費(fèi)檢查，確保計(jì)劃不會(huì)偏袒高收入者。而我國實(shí)行的企業(yè)年金稅收優(yōu)惠制度由于種種原因，只有一小部分企業(yè)職工能夠享受，而且企業(yè)內(nèi)部繳費(fèi)也差異很大，因而公平性被廣泛詬病，目前在研究的上海個(gè)人養(yǎng)老稅收遞延制度，也因代表性不足，公平性不夠，操作復(fù)雜而遲遲未能出臺。

政策建議

當(dāng)前，無論監(jiān)管機(jī)關(guān)和企業(yè)都應(yīng)該站在壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略角度，思考如何把握養(yǎng)老機(jī)遇，做大做強(qiáng)養(yǎng)老年金這個(gè)重大問題。

一是呼吁發(fā)展簡單而普惠制的養(yǎng)老稅收優(yōu)惠制度?？紤]到操作的可行性，筆者建議政府能按照出口所得稅退稅的形式，給每個(gè)人提供10000元左右的養(yǎng)老保險(xiǎn)的稅收扣除額度，這個(gè)稅收扣除額度，既可以通過所得稅收入憑證退稅，也可以通過其他有效稅收發(fā)票退稅。

二是破除養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展的各種限制。我們不能僅僅局限于風(fēng)險(xiǎn)保障來談壽險(xiǎn)核心競爭力，為客戶提供終身養(yǎng)老保障，避免財(cái)富貶值也應(yīng)成為壽險(xiǎn)業(yè)的核心競爭力。首先是要減少養(yǎng)老產(chǎn)品定價(jià)利率的限制，目前2.5%的定價(jià)利率與高漲的市場利率倒掛，嚴(yán)重阻礙了長期定額年金產(chǎn)品的競爭力。其次要鼓勵(lì)大力發(fā)展新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品。以變額年金、萬能壽險(xiǎn)為代表的透明、靈活的新型保險(xiǎn)產(chǎn)品，由于保證了消費(fèi)者知情權(quán)和投資選擇權(quán)，減輕了壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，成為多數(shù)國家壽險(xiǎn)產(chǎn)品的主流，代表了壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的普遍趨勢。我國壽險(xiǎn)業(yè)在21世紀(jì)初也曾經(jīng)迎來了多種新型產(chǎn)品蓬勃發(fā)展的局面，但由于片面理解會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、保險(xiǎn)保障導(dǎo)向等種種原因，導(dǎo)致目前分紅險(xiǎn)一支獨(dú)大的局面，這是與國際潮流背道而馳的。

三是積極發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，積累客戶和品牌資源。目前，儲(chǔ)蓄替代型業(yè)務(wù)仍然是壽險(xiǎn)公司的主要收入來源，產(chǎn)品包括中短期兩全型分紅保險(xiǎn)、萬能保險(xiǎn)等。在銀行理財(cái)類產(chǎn)品大行其道的今天，銷售這類產(chǎn)品給保險(xiǎn)公司帶來很多問題。一是競爭優(yōu)勢不明顯，此類產(chǎn)品無論從收益和靈活性上都很難與銀行理財(cái)、信托等產(chǎn)品相比；二是銷售誤導(dǎo)嚴(yán)重，業(yè)務(wù)員往往通過夸大收益銷售產(chǎn)品，影響壽險(xiǎn)業(yè)聲譽(yù)；三是承保價(jià)值低，投資壓力大，容易帶來全行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。如果能夠發(fā)掘客戶的養(yǎng)老需求，把這些儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為長期養(yǎng)老年金業(yè)務(wù)，就能利用自身長期理財(cái)優(yōu)勢，解決客戶養(yǎng)老的終極理財(cái)目的，從而化解上述問題。目前，很多壽險(xiǎn)公司已經(jīng)在個(gè)人、銀代等渠道推出了多款類似于定額年金的終身養(yǎng)老產(chǎn)品，并且取得了很好的銷售效果。

四是加大創(chuàng)新力度，提升自身能力。壽險(xiǎn)公司要從現(xiàn)代養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品經(jīng)營的標(biāo)準(zhǔn)出發(fā)，培育變額年金投管、帳管、風(fēng)控方面產(chǎn)品的核心競爭力，向消費(fèi)者提供有競爭力的養(yǎng)老年金產(chǎn)品，確保在可能是未來全球最大的中國養(yǎng)老資產(chǎn)管理的市場競爭中，獲得競爭優(yōu)勢。

參考文獻(xiàn)：

1.www.acli.com.ACLI Life Insurers Fact Book，2012

2.www.limra.com.LIMRAs Fact book.2011 Trends in the United States

3.www.limra.com.The Retirement Income Reference Book，2012

4.www.limra.com.U.S. Individual Life Insurance Sales Trends， 1975-2012 （2013）

5.www.ici.org.2012 Investment Company Fact Book

6.中國人民銀行網(wǎng)站.2013年第1季度儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告

7.祁斌.資本市場與中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展.新華網(wǎng)，2012-2-15

8.每日經(jīng)濟(jì)新聞.2012最好賣壽險(xiǎn)TOP20，2013-4-10endprint

最后，隨著資本市場的發(fā)展，資產(chǎn)管理型產(chǎn)品將逐步發(fā)展壯大。分享國家經(jīng)濟(jì)成長結(jié)果，是養(yǎng)老資產(chǎn)保值增值的必然要求。由于定額年金作為資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司承擔(dān)巨大的利差損風(fēng)險(xiǎn)，必然會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小、收益較低的固定回報(bào)類產(chǎn)品，難以分享資本市場的成果。因此，從美國經(jīng)驗(yàn)來看，客戶承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的變額年金型產(chǎn)品將越來越被市場所接受。2011年5月5日，中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展變額年金保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》（保監(jiān)壽險(xiǎn)〔2011〕624號）和《變額年金保險(xiǎn)管理暫行辦法》，引進(jìn)新的保險(xiǎn)險(xiǎn)種——變額年金，以期通過推動(dòng)投資型和養(yǎng)老型保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新來豐富和改善保險(xiǎn)市場的險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)。但是，由于近年來股市走勢低迷，阻礙了變額年金的推廣。

目前，存在兩個(gè)制約養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)因素：一是資本市場能否穩(wěn)定回報(bào)。美國盡管飽受次貸危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)的沖擊，但美國股市除了2008當(dāng)年下跌30%之外，接下來幾年都有不同程度的上漲，2009至2011年，道瓊斯指數(shù)分別上漲19%、11%和6%。反觀我國股市，始終是一個(gè)極不成熟的市場，波動(dòng)劇烈，且整體回報(bào)很低。二是能否發(fā)展普惠的養(yǎng)老稅收優(yōu)惠制度?？v觀美國養(yǎng)老稅收優(yōu)惠制度的演進(jìn)歷程，最重要的趨勢就是普惠所有人群。通過個(gè)人年金計(jì)劃和企業(yè)年金計(jì)劃，美國幾乎所有的人都能享有養(yǎng)老稅收優(yōu)惠，并且政府還會(huì)對養(yǎng)老計(jì)劃進(jìn)行非歧視繳費(fèi)檢查，確保計(jì)劃不會(huì)偏袒高收入者。而我國實(shí)行的企業(yè)年金稅收優(yōu)惠制度由于種種原因，只有一小部分企業(yè)職工能夠享受，而且企業(yè)內(nèi)部繳費(fèi)也差異很大，因而公平性被廣泛詬病，目前在研究的上海個(gè)人養(yǎng)老稅收遞延制度，也因代表性不足，公平性不夠，操作復(fù)雜而遲遲未能出臺。

政策建議

當(dāng)前，無論監(jiān)管機(jī)關(guān)和企業(yè)都應(yīng)該站在壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略角度，思考如何把握養(yǎng)老機(jī)遇，做大做強(qiáng)養(yǎng)老年金這個(gè)重大問題。

一是呼吁發(fā)展簡單而普惠制的養(yǎng)老稅收優(yōu)惠制度。考慮到操作的可行性，筆者建議政府能按照出口所得稅退稅的形式，給每個(gè)人提供10000元左右的養(yǎng)老保險(xiǎn)的稅收扣除額度，這個(gè)稅收扣除額度，既可以通過所得稅收入憑證退稅，也可以通過其他有效稅收發(fā)票退稅。

二是破除養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展的各種限制。我們不能僅僅局限于風(fēng)險(xiǎn)保障來談壽險(xiǎn)核心競爭力，為客戶提供終身養(yǎng)老保障，避免財(cái)富貶值也應(yīng)成為壽險(xiǎn)業(yè)的核心競爭力。首先是要減少養(yǎng)老產(chǎn)品定價(jià)利率的限制，目前2.5%的定價(jià)利率與高漲的市場利率倒掛，嚴(yán)重阻礙了長期定額年金產(chǎn)品的競爭力。其次要鼓勵(lì)大力發(fā)展新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品。以變額年金、萬能壽險(xiǎn)為代表的透明、靈活的新型保險(xiǎn)產(chǎn)品，由于保證了消費(fèi)者知情權(quán)和投資選擇權(quán)，減輕了壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，成為多數(shù)國家壽險(xiǎn)產(chǎn)品的主流，代表了壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的普遍趨勢。我國壽險(xiǎn)業(yè)在21世紀(jì)初也曾經(jīng)迎來了多種新型產(chǎn)品蓬勃發(fā)展的局面，但由于片面理解會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、保險(xiǎn)保障導(dǎo)向等種種原因，導(dǎo)致目前分紅險(xiǎn)一支獨(dú)大的局面，這是與國際潮流背道而馳的。

三是積極發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，積累客戶和品牌資源。目前，儲(chǔ)蓄替代型業(yè)務(wù)仍然是壽險(xiǎn)公司的主要收入來源，產(chǎn)品包括中短期兩全型分紅保險(xiǎn)、萬能保險(xiǎn)等。在銀行理財(cái)類產(chǎn)品大行其道的今天，銷售這類產(chǎn)品給保險(xiǎn)公司帶來很多問題。一是競爭優(yōu)勢不明顯，此類產(chǎn)品無論從收益和靈活性上都很難與銀行理財(cái)、信托等產(chǎn)品相比；二是銷售誤導(dǎo)嚴(yán)重，業(yè)務(wù)員往往通過夸大收益銷售產(chǎn)品，影響壽險(xiǎn)業(yè)聲譽(yù)；三是承保價(jià)值低，投資壓力大，容易帶來全行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。如果能夠發(fā)掘客戶的養(yǎng)老需求，把這些儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為長期養(yǎng)老年金業(yè)務(wù)，就能利用自身長期理財(cái)優(yōu)勢，解決客戶養(yǎng)老的終極理財(cái)目的，從而化解上述問題。目前，很多壽險(xiǎn)公司已經(jīng)在個(gè)人、銀代等渠道推出了多款類似于定額年金的終身養(yǎng)老產(chǎn)品，并且取得了很好的銷售效果。

四是加大創(chuàng)新力度，提升自身能力。壽險(xiǎn)公司要從現(xiàn)代養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品經(jīng)營的標(biāo)準(zhǔn)出發(fā)，培育變額年金投管、帳管、風(fēng)控方面產(chǎn)品的核心競爭力，向消費(fèi)者提供有競爭力的養(yǎng)老年金產(chǎn)品，確保在可能是未來全球最大的中國養(yǎng)老資產(chǎn)管理的市場競爭中，獲得競爭優(yōu)勢。

參考文獻(xiàn)：

1.www.acli.com.ACLI Life Insurers Fact Book，2012

2.www.limra.com.LIMRAs Fact book.2011 Trends in the United States

3.www.limra.com.The Retirement Income Reference Book，2012

4.www.limra.com.U.S. Individual Life Insurance Sales Trends， 1975-2012 （2013）

5.www.ici.org.2012 Investment Company Fact Book

6.中國人民銀行網(wǎng)站.2013年第1季度儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告

7.祁斌.資本市場與中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展.新華網(wǎng)，2012-2-15

8.每日經(jīng)濟(jì)新聞.2012最好賣壽險(xiǎn)TOP20，2013-4-10endprint