趙帥

摘 要：貨幣最重要的功能有支付手段與商品流通媒介，在社會(huì)再生產(chǎn)中起著核心的作用，它和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定緊密相關(guān)。所以，我們研究貨幣供應(yīng)量的因素分解模型對(duì)M2的調(diào)控以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的需要有非常重要的意義。

本文對(duì)影響M2的各因素進(jìn)行分析時(shí)，首先進(jìn)行單個(gè)影響因素對(duì)M2影響程度的分析，其次，全面分析對(duì)影響M2的因素進(jìn)行分解研究，可以得出每個(gè)因素的影響程度。最后，通過實(shí)證分析結(jié)果給出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)量；協(xié)整；因素分解

一、文獻(xiàn)綜述

西姆斯（Sims ，1972）使用格蘭杰因果檢驗(yàn)方法對(duì)貨幣真實(shí)效應(yīng)進(jìn)行研究。他使用美國(guó)數(shù)據(jù)對(duì)貨幣歷史行為和美國(guó)未來的產(chǎn)量進(jìn)行了實(shí)證研究。鄒至莊（Chow ， GregoryC. ）對(duì)我國(guó)價(jià)格水平、產(chǎn)量和貨幣供應(yīng)量的關(guān)系作過重要貢獻(xiàn)。 Chow（2002）使用1952年至1993 年的數(shù)據(jù)，從貨幣數(shù)量論開始，實(shí)證研究我國(guó)價(jià)格水平與貨幣的決定，同時(shí)使用Engle 和Granger（1987）的方法建立由通貨膨脹決定的協(xié)整模型和短期誤差修正的模型。Chow 和Shen（2004）運(yùn)用1952年至2002年的年度數(shù)據(jù)，借助脈沖響應(yīng)函數(shù)對(duì)比中國(guó)與美國(guó)的 lnM2 波動(dòng)對(duì)lnP與lnY的影響程度。

二、我國(guó)貨幣供應(yīng)量影響因素實(shí)證分析

本文選取變量有我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和外匯儲(chǔ)備額（FER）。數(shù)據(jù)的時(shí)間為1996年第1季度至2013年第3季度。在應(yīng)用數(shù)據(jù)之前采用 X11 季節(jié)調(diào)整法消除季節(jié)性的影響。數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2013》、中國(guó)人民銀行官方網(wǎng)站和中宏數(shù)據(jù)庫(kù)——高校版。

（一）貨幣供應(yīng)量與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值協(xié)整檢驗(yàn)

對(duì)殘差E1進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，得知，貨幣供應(yīng)量（LNM2SA）與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（LNGDPSA）具有協(xié)整關(guān)系。

（二）貨幣供應(yīng)量與外匯儲(chǔ)備協(xié)整檢驗(yàn)

對(duì)殘差E2進(jìn)行ADF檢驗(yàn)從上表得知，貨幣供應(yīng)量（M2SA）與外匯儲(chǔ)備（FERSA）具有協(xié)整關(guān)系。

三、分析M2影響因素的分解模型

我們將國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP和外匯儲(chǔ)備額FER兩個(gè)影響因素同時(shí)放在一個(gè)模型，研究它們共同對(duì)貨幣供應(yīng)量起作用時(shí)各自影響程度的大小。

（一）單位根檢驗(yàn)

上表我們可以看出： 貨幣供應(yīng)量（LNM2SA）、 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（LNGDPSA）、 外匯儲(chǔ)備（LNFERSA）三個(gè)變量都是一階單整序列。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

通過LNM2SA對(duì)LNGDPSA和LNFERSA進(jìn)行普通最小二乘回歸，得到模型估計(jì)殘差序列E3，然后對(duì)殘差進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，結(jié)果如下：

從上表可以看出，M2與GDP、 FER間存在著長(zhǎng)期均衡關(guān)系，于是接下來可對(duì)貨幣供應(yīng)量（LNM2SA）與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（LNGDPSA）、外匯儲(chǔ)備（LNFERSA）進(jìn)行多元回歸。

（三）因素分解模型

LNM2SA為被解釋變量，LNGDPSA、LNFERSA為解釋變量，多元回歸結(jié)果如下：

從國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、外匯儲(chǔ)備的系數(shù)來看，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值對(duì)廣義貨幣供應(yīng)量的影響程度較小，而外匯儲(chǔ)備額對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)量的影響程度很大。因此，今后要同時(shí)結(jié)合這兩個(gè)影響因素對(duì)我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量影響程度進(jìn)行全面的實(shí)證研究。

四、政策建議

（一）按照經(jīng)濟(jì)新常態(tài)理念調(diào)整貨幣供應(yīng)量

根據(jù)以上實(shí)證研究結(jié)果可以知道，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與貨幣供應(yīng)量間存在著正相關(guān)關(guān)系，有著相互促進(jìn)的作用。因此，在中國(guó)“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”下，要保持經(jīng)濟(jì)中高速的增長(zhǎng)，需要保證我國(guó)貨幣供應(yīng)量的適度穩(wěn)定增加，根據(jù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度適當(dāng)?shù)卣{(diào)整貨幣供給。

（二）匯率適度升值，引導(dǎo)外資的合理流入

通過實(shí)證研究結(jié)果看出，我姑外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣供給的影響程度很大，于是匯率一定程度的升值有助調(diào)控貨幣供應(yīng)量。央行可通過規(guī)定匯率的目標(biāo)管理區(qū)，允許匯率適度的浮動(dòng)，有利于從外匯市場(chǎng)的干預(yù)中解脫出來。采取這些措施，首先將大大減少貿(mào)易順差與以套匯作為目的的外資流入，減少我國(guó)外匯供應(yīng)量，降低外匯市場(chǎng)的干預(yù)，其次可改變中央銀行在匯率政策和貨幣政策上的被動(dòng)態(tài)勢(shì)，加強(qiáng)中央銀行補(bǔ)充和完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下我國(guó)外匯管理體制與市場(chǎng)操作體系。（作者單位：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

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[3] 張玉英，李鋒 我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)對(duì)基礎(chǔ)貨幣調(diào)控的影響 .科技創(chuàng)業(yè)，2005，（5）

[4] BerBernanke ，Ben S. and Mihov ， I，“Measuring Monetary Policy”， Quarterly Journal of Economics. Vol. 113， No. 3.（1998）.