呂穎毅

區(qū)域金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性
——以廣東省為例

呂穎毅

金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長具有相關(guān)性。中國經(jīng)濟(jì)增長的區(qū)域特點(diǎn)差異明顯，金融結(jié)構(gòu)的差異化也比較大。根據(jù)林毅夫等人提出的MS-BS融資結(jié)構(gòu)理論，不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長，所適用的金融結(jié)構(gòu)不同。文章試圖以廣東省1999-2013年的相關(guān)數(shù)據(jù)驗(yàn)證以上觀點(diǎn)，并給出相關(guān)金融發(fā)展的建議。

金融結(jié)構(gòu)；經(jīng)濟(jì)增長；正相關(guān)；廣東省

一、研究背景

保持經(jīng)濟(jì)增長速度，提升經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量是中國現(xiàn)在面臨的重要經(jīng)濟(jì)難題。從美國為代表的發(fā)達(dá)工業(yè)化國家的實(shí)踐看，金融與經(jīng)濟(jì)有重要的正相關(guān)關(guān)系。但中國的經(jīng)濟(jì)增長有自身的特點(diǎn)，金融結(jié)構(gòu)的歷史背景也與美國等發(fā)達(dá)工業(yè)國家有巨大差異。試圖模仿經(jīng)驗(yàn)，以別國方法來解決中國金融問題顯然缺乏科學(xué)性。因此，我們的研究必須立足中國經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展實(shí)情，借鑒某些研究方法探討中國金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。目前，中國正積極推動(dòng)金融改革，調(diào)整金融結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)社會(huì)資本流向高效低耗的產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長。不可忽視的是，中國經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域差距，我們應(yīng)研究不同區(qū)域的金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長所產(chǎn)生的影響。探尋是否有可能找到金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的路徑，對處于不同經(jīng)濟(jì)增長狀態(tài)的區(qū)域或省份給出不同的發(fā)展建議。以廣東省為例，2012年至今受外需疲軟、內(nèi)需減弱的影響，經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩。廣東經(jīng)濟(jì)增長的速度開始慢于中部省份如湖南，也低于全國平均經(jīng)濟(jì)增長水平。廣東經(jīng)濟(jì)增長需要以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為基礎(chǔ)，找尋新的支柱產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。金融是資本配置過程，因此借助金融發(fā)展提升經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量，保證經(jīng)濟(jì)增長的速度是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要課題。學(xué)界應(yīng)在理論上加以系統(tǒng)的數(shù)據(jù)整理，樹立關(guān)于金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長的影響的正確觀點(diǎn)并給出建議。

二、相關(guān)研究

（一）國外研究現(xiàn)狀述評

在幾乎所有研究文獻(xiàn)綜述中都提到了Ronald I.Mckinnon的研究。Ronald I.Mckinnon（1973）從反面說明金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用，他的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣和資本》系統(tǒng)論述了金融抑制對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的嚴(yán)重障礙。隨后的研究中Mckinnon提出金融自由化的路徑和政策順序，對發(fā)展中國家金融改革產(chǎn)生了較大影響。后繼的研究者開始研究金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長發(fā)生影響的微觀基礎(chǔ)和外生性因素。格利和肖（1960）提出了有關(guān)金融結(jié)構(gòu)的觀點(diǎn)。他們的研究拓寬了金融發(fā)展的研究范疇，認(rèn)為金融發(fā)展應(yīng)包括金融資產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)和金融政策。他們認(rèn)為融資需求源于部門的盈余和赤字。在金融結(jié)構(gòu)上他們把金融機(jī)構(gòu)分為貨幣系統(tǒng)和非貨幣系統(tǒng)兩大類。為了驗(yàn)證金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長影響的正確性，研究者們開始運(yùn)用實(shí)證方法論證金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響真實(shí)存在。Raymond.W. Goldsmith（1969）的研究影響最大，后來的實(shí)證研究基本都在沿著他開辟的方法進(jìn)行。他的研究中以數(shù)十個(gè)國家的上百年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長在時(shí)間上、國別間進(jìn)行比較，認(rèn)為這些國家金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長有很強(qiáng)的正相關(guān)性。King and Levine（1993）對Goldsmith的研究進(jìn)行了數(shù)據(jù)上的完善。他們收集了77個(gè)國家29年的相關(guān)數(shù)據(jù)，在模型中加入新變量描述影響經(jīng)濟(jì)增長的其他因素。研究結(jié)果說明金融深化不僅能解釋經(jīng)濟(jì)增長且能較長時(shí)間地預(yù)測經(jīng)濟(jì)增長率。Wurgler(2000)使用行業(yè)數(shù)據(jù)，引入新的指標(biāo)即“投資彈性”，一個(gè)國家成長型行業(yè)和衰退型行業(yè)中的投資變動(dòng)率，運(yùn)用這一指標(biāo)分析金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長間的關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，研究者們運(yùn)用回歸模型等方法研究金融發(fā)展效應(yīng)以及金融發(fā)展對微觀主體的作用機(jī)制。Gross(2001)和Kirkpatrick(2001)研究認(rèn)為金融發(fā)展能為民眾提供工作機(jī)會(huì)公平從而提升就業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。Shankha Chakraborty和Tridip Ray(2003)研究在銀行主導(dǎo)和金融市場主導(dǎo)下兩種假定情況下經(jīng)濟(jì)增長的差異。研究結(jié)果證明在農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)向工業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，銀行主導(dǎo)優(yōu)于金融市場主導(dǎo)，因?yàn)殂y行主導(dǎo)能幫助企業(yè)獲得更多外源資金，加速產(chǎn)業(yè)升級，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀述評

國內(nèi)區(qū)域金融與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系相關(guān)的研究文獻(xiàn)主要集中在國家層面，針對區(qū)域的分析有限。對我國整體金融發(fā)展?fàn)顩r的研究已有大量成果。謝平(1992)、易綱(1996)、張杰(1997)、趙志君(2000)等對我國的融資結(jié)構(gòu)、金融深化、金融業(yè)效率的分析，推動(dòng)了對金融發(fā)展問題的深入研究。江其務(wù)(1998)、樊綱(2000)等說明了金融發(fā)展與中國經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展結(jié)合起來協(xié)調(diào)進(jìn)行的必要性。胡鞍鋼(1999)等對中國通貨緊縮、資本投入與經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)的定量研究，是宏觀金融研究與宏觀經(jīng)濟(jì)研究在方法上得到很好的結(jié)合。談儒勇(1999)認(rèn)為我國金融中介發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。林毅夫（2003）以制造業(yè)為研究對象，分析金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)不同規(guī)模及不同類型的金融中介在不同規(guī)模企業(yè)的融資在經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中具有比較優(yōu)勢。研究中，林毅夫沿用了Levine(2000)關(guān)于金融市場融資結(jié)構(gòu)的一組概念，即市場型直接融資（MS）、關(guān)系型間接融資（BS）、BS比MS型融資為融資結(jié)構(gòu)。艾洪德(2004)察覺到金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在因果關(guān)系。國內(nèi)對區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究日漸得到重視。李煒(2001)的研究認(rèn)為區(qū)域金融發(fā)展與金融資源投人對區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展極為重要。周立(2002)也實(shí)證研究了金融發(fā)展對地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)關(guān)系。區(qū)域?qū)用婵?，針對我國各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在著明顯的差異，一些學(xué)者對不同地區(qū)的金融發(fā)展?fàn)顩r也進(jìn)行了探索性的研究。劉玉光（2013）采用1978-2008年的中國省際面板數(shù)據(jù)，分析了金融發(fā)展在產(chǎn)業(yè)差異、城鎮(zhèn)化、居民收入等方面的影響。余力（2013）基于HP濾波與VAR模型定量研究了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，論證得出在我國金融支持對經(jīng)濟(jì)增長的作用正經(jīng)歷著由規(guī)模向質(zhì)量的變化。陸靜（2012）根據(jù)中國省際面板數(shù)據(jù)，實(shí)證研究得出金融發(fā)展程度是經(jīng)濟(jì)增長的格蘭杰原因，并且指出在我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長呈正相關(guān)。

三、廣東省要素稟賦、經(jīng)濟(jì)增長與金融結(jié)構(gòu)

（一）研究思路

林毅夫（2003）開辟了這樣的研究思路：從實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征著手，以金融結(jié)構(gòu)是否能引導(dǎo)資本投入?yún)^(qū)域或國家具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，引起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整形成國際或區(qū)域競爭力為標(biāo)準(zhǔn)衡量金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。本文將繼續(xù)沿這一思路研究中國區(qū)域金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。林毅夫的研究文獻(xiàn)（2003）以制造業(yè)案例說明金融結(jié)構(gòu)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。本文將主以廣東省為研究對象，研究金融發(fā)展促進(jìn)工業(yè)化為例說明金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長的影響。

（二）廣東省要素稟賦與經(jīng)濟(jì)增長

經(jīng)濟(jì)學(xué)中把稟賦大致分為資本、勞動(dòng)力和自然資源（如土地）。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，資本沒有或是較少，是稀缺要素。處于這一經(jīng)濟(jì)增長階段的區(qū)域或國家的比較優(yōu)勢通常表現(xiàn)為生產(chǎn)勞動(dòng)密集型或資源密集型商品。這時(shí)，微觀層面表現(xiàn)為企業(yè)規(guī)模小，行業(yè)進(jìn)入門檻低，產(chǎn)品附加值低，企業(yè)對融資需求的規(guī)模小，缺乏抵押物，缺乏市場影響力，直接融資困難。經(jīng)過一段時(shí)間的發(fā)展，區(qū)域內(nèi)企業(yè)資本得到積累，勞動(dòng)力價(jià)格逐漸上升，資源（如土地）價(jià)格上漲，原有的稟賦特點(diǎn)改變，勞動(dòng)力及資源日漸成為稀缺資源，而資本充足以致區(qū)域溢出。微觀層面表現(xiàn)為行業(yè)集中度上升，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，融資規(guī)模相應(yīng)擴(kuò)大。大型企業(yè)具有核心競爭力，具有市場影響力，直接融資快速發(fā)展。

具體到廣東，該區(qū)域的金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系脈絡(luò)較為清晰。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：1978—2013年廣東經(jīng)濟(jì)保持著全國31個(gè)?。▍^(qū)、市）中平均最高的發(fā)展速度。同時(shí)，廣東金融機(jī)構(gòu)存貸款、居民存款增加額、國內(nèi)上市企業(yè)數(shù)量、赴港上市企業(yè)數(shù)量也連續(xù)多年居全國第一。廣東中小企業(yè)行業(yè)集中在化工、電子、機(jī)械及建材行業(yè)，和全國范圍內(nèi)中小企業(yè)集中于非金屬礦物制品業(yè)、紡織業(yè)、制品制造業(yè)和電氣機(jī)械及器材制造業(yè)相比，廣東中小企業(yè)呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級。在直接融資形式發(fā)展方面，截至2012年12月31日廣東上市企業(yè)359家，位居全國首位。這在一定程度上印證了關(guān)于直接金融適應(yīng)于規(guī)模企業(yè)金融服務(wù)需求的觀點(diǎn)。

（三）實(shí)證分析及結(jié)論

從以上結(jié)果可以看到，廣東省金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長有一定相關(guān)性。由于沒有具體的分析金融結(jié)構(gòu)即直接融資與間接融資，而只采用了貸款余額這一個(gè)金融數(shù)據(jù)，因此，相關(guān)性不顯著。下一步分析應(yīng)收集廣東省上市企業(yè)融資規(guī)模數(shù)據(jù)，并找出對照省份數(shù)據(jù)，說明廣東省的金融結(jié)構(gòu)與相對落后經(jīng)濟(jì)區(qū)域間的差距，金融結(jié)構(gòu)差異在這之中所產(chǎn)生的作用。

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四、相關(guān)建議

1.政府職能部門應(yīng)積極研究廣東省經(jīng)濟(jì)增長的趨向性，明確規(guī)模企業(yè)融資“脫媒”程度及對銀行信貸產(chǎn)生的具體影響。對于大企業(yè)，地方政府應(yīng)鼓勵(lì)并集中推動(dòng)上市，鞏固廣東省企業(yè)在市場中的領(lǐng)導(dǎo)地位和競爭優(yōu)勢。上市企業(yè)在增強(qiáng)自身市場號召力的基礎(chǔ)上，充分利用債券市場融資，提高融資效率。

2.明確中小企業(yè)對廣東經(jīng)濟(jì)增長的重要性，加強(qiáng)對中小企業(yè)融資的政策扶持。鼓勵(lì)銀行擺脫對大企業(yè)的信貸依賴，降低信貸集中度，積極發(fā)展中小企業(yè)融資，推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展。廣東地方政府應(yīng)給予支持，提供必要的貸款擔(dān)保，幫助中小企業(yè)獲得在銀行的融資機(jī)會(huì)。鼓勵(lì)中小企業(yè)把握市場動(dòng)向，利用資本市場融資擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提高競爭力，提升品牌進(jìn)而獲得較為穩(wěn)定的市場占有率。

［1］林毅夫，章奇，劉明興.金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長：以制造業(yè)為例［J］.中國金融，2003，（4）.

［2］李紹玲.基于中原城市群的區(qū)域金融支持政策研究［J］.金融理論與實(shí)踐，2008，（11）.

［3］孫林，楊俊.我國區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系再研究——基于我國三大區(qū)域面板數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)和分析［J］.經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2012，（2）.

［4］范方志.中國地區(qū)金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級研究［J］.金融研究，2003，（11）.

本文是湖南省教育廳課題“促進(jìn)湖南金融崛起的金融支持研究”（14C0636）階段性研究成果

呂穎毅，碩士，湖南商學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院講師，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展，湖南長沙，410205

F127

A

1007-7723（2014）05-0003-0003