徐金池

【摘要】金融危機(jī)爆發(fā)后，影子銀行的概念逐漸走進(jìn)人們的視野。隨著金融國際化和虛擬化的深入發(fā)展，影子銀行在商業(yè)銀行體系之外，建立了另一個(gè)平行體系。由于信息不對稱和監(jiān)管缺失，影子銀行體系的全貌并不能清晰地為人所知。影子銀行促進(jìn)金融創(chuàng)新和金融體系繁榮。然而，影子銀行體系也蘊(yùn)藏著較大的風(fēng)險(xiǎn)。本文研究影子銀行體系運(yùn)行過程中的風(fēng)險(xiǎn)，分析風(fēng)險(xiǎn)傳染渠道和傳染效應(yīng)，梳理有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)在影子銀行體系內(nèi)外部傳導(dǎo)的基本機(jī)制。

【關(guān)鍵詞】影子銀行 風(fēng)險(xiǎn)傳染渠道 風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)

一、引言

21世紀(jì)以來，影子銀行體系得到更快的發(fā)展，已經(jīng)與商業(yè)銀行體系并駕齊驅(qū)，成為美國金融系統(tǒng)的主體和全球金融系統(tǒng)的主導(dǎo)力量之一。除美國之外，歐洲、日本的影子銀行也逐漸興起，我國的非銀行金融機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)了類似影子銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)。

對于影子銀行的分類，主要有三類：第一類，影子銀行本身，主要包括投資銀行、對沖基金、私募股權(quán)基金、貨幣市場基金等；第二類是應(yīng)用影子銀行方法的傳統(tǒng)商業(yè)銀行，這些銀行受到中央銀行的監(jiān)管也可獲得其支持，但它們可以將影子銀行的一些操作方法運(yùn)用到部分業(yè)務(wù)中；第三類涵蓋了影子銀行的工具。本文所探討的影子銀行是前兩類，也就是影子銀行及傳統(tǒng)商業(yè)銀行的影子銀行相關(guān)業(yè)務(wù)。

二、影子銀行體系的發(fā)展探討

（一）美國影子銀行體系發(fā)展研究

2007年美國次貸危機(jī)前，影子銀行體系發(fā)展達(dá)到高峰。次貸危機(jī)之后，美國影子銀行的規(guī)模大幅下降，全球影子銀行體系也發(fā)生了相應(yīng)的調(diào)整。

第一，資產(chǎn)規(guī)模大幅提高。2007年初，美國影子銀行體系的資產(chǎn)總規(guī)模高達(dá)10.5萬億美元。從美國各金融部門的金融資產(chǎn)占總體的比例來看，影子銀行體系已經(jīng)在金融系統(tǒng)中處于優(yōu)勢地位。

第二，信貸總量持續(xù)增長。影子銀行發(fā)展過程中，融資規(guī)模和信貸總量持續(xù)增加。在信貸市場上，部分影子銀行機(jī)構(gòu)的債務(wù)量已顯著超過存款機(jī)構(gòu)。

（二）中國影子銀行體系發(fā)展研究

2011年以來，隨著國家實(shí)行緊縮性的貨幣政策，銀行開始減少信貸投放。國民經(jīng)濟(jì)處于優(yōu)勢地位的房地產(chǎn)業(yè)加大了對資金的爭奪力度，進(jìn)一步加大了民營、中小企業(yè)獲得貸款的難度，這些弱勢企業(yè)只好求助于非正規(guī)金融—“影子銀行”，結(jié)果推動(dòng)“影子銀行”進(jìn)一步壯大。

與中國影子銀行相伴隨的是銀行存款出現(xiàn)“分流”“脫媒”現(xiàn)象。2011年10月21日，中國人民銀行公布：“2011年前三季度社會(huì)融資規(guī)模為9.80萬億元，表外貸款2.14萬億，占比達(dá)22%。其中，委托貸款增速最為迅猛，前三季度增加了1.07萬億元，同比多增5625億元，占所有表外貸款將近一半，占社會(huì)融資規(guī)模比例達(dá)10.9%；信托貸款則增加848億元，同比少增3924億元，占表外貸款比例約4%?！贝罅课匈J款成為關(guān)注焦點(diǎn)，“影子銀行”成為討論焦點(diǎn)。

三、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染渠道

影子銀行對傳統(tǒng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)途徑大致可分為：直接傳染渠道—資金鏈渠道，融資傳染渠道—信用渠道，間接傳染渠道—信息渠道。

（一）直接傳染渠道——通過資金鏈進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)傳染

影子銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行之間由于很多業(yè)務(wù)的交叉與融合，所以有著紛繁復(fù)雜的資金往來。商業(yè)銀行資金鏈與影子銀行機(jī)構(gòu)緊密相連，當(dāng)某個(gè)影子銀行發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性受到限制，對其提供流動(dòng)性的商業(yè)銀行也會(huì)受到影響，從而形成對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)外溢效應(yīng)。

（二）融資傳染渠道——通過信用渠道進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)傳染

在整個(gè)金融系統(tǒng)里，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)通過信用鏈條緊密聯(lián)系，存在較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性和互動(dòng)性。影子銀行一方面購買商業(yè)銀行的貸款資產(chǎn)池，發(fā)行以該信用資產(chǎn)為基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。另一方面，影子銀行成為商業(yè)銀行信用違約風(fēng)險(xiǎn)工具的交易對手，從而與商業(yè)銀行共擔(dān)自身的資產(chǎn)負(fù)債與信用風(fēng)險(xiǎn)。

（三）間接傳染渠道——通過信息渠道進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)傳染

信息渠道的風(fēng)險(xiǎn)傳染主要由信息不對稱造成，盡管影子銀行與商業(yè)銀行間沒有直接的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)，但影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)仍可通過信息渠道的方式進(jìn)行傳染。

一是影子銀行的業(yè)務(wù)隱藏了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)中真實(shí)的資產(chǎn)負(fù)債情況和資本監(jiān)管指標(biāo)。而影子銀行業(yè)務(wù)屬于商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)范疇，不計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債情況，所以該相關(guān)業(yè)務(wù)信息并沒有反映在資產(chǎn)負(fù)債表上。

二是在信息不對稱或不完整情況下，影子銀行的高風(fēng)險(xiǎn)可能引起商業(yè)銀行的高風(fēng)險(xiǎn)行為。同時(shí)，隨著商業(yè)銀行越來越頻繁地參與委托貸款交易，可能放大借貸雙方的信息不對稱。當(dāng)借款者出現(xiàn)違約行為，銀行就不可避免要面臨委托貸款違約所造成的信用和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)

與傳統(tǒng)銀行創(chuàng)造貨幣信用的方式不同，非銀行金融機(jī)構(gòu)利用多樣化的工具，極大地推動(dòng)貨幣信用之外的信用擴(kuò)張。根據(jù)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染渠道，影子銀行體系向商業(yè)銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)從三個(gè)方面變現(xiàn)出來：直接、融資和間接風(fēng)險(xiǎn)傳染。

（一）直接風(fēng)險(xiǎn)傳染

直接風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)表現(xiàn)為：信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致業(yè)務(wù)虧損，由于商業(yè)銀行深入地參與到影子銀行體系的各種信用過程中，影子銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)將通過中介渠道對商業(yè)銀行的信用造成影響，導(dǎo)致業(yè)務(wù)嚴(yán)重虧損。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)傳染

影子銀行體系向商業(yè)銀行體系的融資風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)表現(xiàn)為，二者之間的融資聯(lián)系加重了融資成本，兩者現(xiàn)金流動(dòng)性不足增加了融資風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行與影子銀行資金來源互相依賴，其中一方出現(xiàn)流動(dòng)性不穩(wěn)定，另一方也會(huì)受到牽連，承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）間接風(fēng)險(xiǎn)傳染

影子銀行向商業(yè)銀行的間接風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)表現(xiàn)為，兩個(gè)體系的間接關(guān)聯(lián)會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這里系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有如下來源：兩者經(jīng)營環(huán)境相似度高，對于風(fēng)險(xiǎn)會(huì)出現(xiàn)相同的市場反應(yīng)；兩個(gè)體系機(jī)構(gòu)投資同樣或相似的資產(chǎn)，對某些金融工具存在相同的風(fēng)險(xiǎn)暴露；兩體系的間接聯(lián)系加強(qiáng)杠桿形成的周期性，強(qiáng)化資產(chǎn)價(jià)格泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。

五、總結(jié)

影子銀行與商業(yè)銀行既有區(qū)別又相互交織，二者相互影響共同作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在這個(gè)過程中，影子銀行通過資金鏈渠道、信用渠道和信息渠道進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)傳染，在風(fēng)險(xiǎn)傳染過程中，又形成了一定的傳染效應(yīng)，表現(xiàn)為直接、融資和間接風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。目前各國旨在有效規(guī)范影子銀行體系發(fā)展的金融監(jiān)管體制，只有加強(qiáng)對影子銀行體系的監(jiān)管，才能實(shí)現(xiàn)真正意義上的金融體系的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

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