牛克成

[摘要]利率是資金的價(jià)格，只有市場化的利率才能引導(dǎo)金融資源合理配置，利率市場化對我國的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和市場經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展都起著關(guān)鍵作用，目前推進(jìn)利率市場化改革的時(shí)機(jī)已成熟，本文主要從發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品、發(fā)行企業(yè)債券、完善利率定價(jià)機(jī)制等方面來探討我國利率的市場化改革策略，以期為平穩(wěn)完成利率的市場化改革提供合理建議。

[關(guān)鍵詞]利率；市場化改革；漸進(jìn)式

[中圖分類號(hào)]F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2014）17-0127-02

1前言

利率市場化是指中央銀行逐步放松和消除對利率的管制，遵循市場價(jià)值規(guī)律，由市場自主決定利率。只有市場決定的利率，才能真正起到配置金融資源的作用。我國的利率市場化是從20世紀(jì)90年代中后期按照“先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長期大額，后短期小額”的步驟逐步展開的。從1996年放開銀行間同業(yè)拆借利率為起點(diǎn)，我國的利率市場化已經(jīng)走過了17年的歷程，到目前為止存貸款利率的市場化仍未完成，可以說進(jìn)程非常緩慢。推進(jìn)利率市場化改革的步伐緩慢是由于利率不同于一般的商品價(jià)格，它會(huì)對社會(huì)、經(jīng)濟(jì)等各方面產(chǎn)生影響，而且直接關(guān)系到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定性和安全性。目前，我國進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革的時(shí)機(jī)已成熟。從美國、日本的經(jīng)驗(yàn)看，中國的利率市場化改革采取漸進(jìn)式比較合理。

2推進(jìn)利率市場化改革的意義

2.1利率市場化能提高資源配置的效率

利率代表著資金的價(jià)格，但只有市場化的利率，才能實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。我國目前的利率還沒有市場化，沒有起到優(yōu)化資源配置的作用。利率市場化后一般會(huì)抬高銀行的融資成本，銀行就不會(huì)輕易地以較低的利率把資金貸給效率比較低的國有企業(yè)，有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。

2.2利率市場化能提高貨幣政策的有效性

貨幣政策和財(cái)政政策是經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的兩大手段，貨幣政策主要分為存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作和再貸款利率。一直以來，央行主要通過存款準(zhǔn)備金率來進(jìn)行宏觀調(diào)控，但這種方式過于猛烈，很容易扭曲資金的正常供求關(guān)系，積聚金融風(fēng)險(xiǎn)，影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的穩(wěn)定。

2.3利率市場化有利于提升我國銀行業(yè)的經(jīng)營管理水平

利率管制導(dǎo)致銀行長期依賴息差來維持壟斷收益，不利于激發(fā)銀行的創(chuàng)新動(dòng)力和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別控制管理。利率的市場化必然會(huì)促進(jìn)銀行間的競爭，提高我國銀行業(yè)整體的管理水平，也使得民間融資的混亂局勢得以控制，規(guī)范金融秩序。

2.4利率市場化有利于緩解中小企業(yè)融資難這個(gè)問題

一直以來，中小企業(yè)融資難都是個(gè)難題，一個(gè)主要的原因就是中小企業(yè)一般都處于創(chuàng)業(yè)期，面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大，銀行不愿意貸款，即使中小企業(yè)愿意承擔(dān)更高水平的利率，并且企業(yè)和銀行超過基準(zhǔn)利率的四倍的話屬于是違法行為，但利率市場化后，銀行的風(fēng)險(xiǎn)承受能力會(huì)增強(qiáng)，經(jīng)營也會(huì)更加靈活，可以針對中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行市場化定價(jià)，從而能夠給中小企業(yè)提供它們發(fā)展所急需的資金，在一定程度上能夠有效地緩解中小企業(yè)融資難的問題。

2.5利率市場化能優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

銀行等金融中介參照中央銀行的基準(zhǔn)利率制定存貸款利率是貨幣政策傳導(dǎo)的主要途徑。不進(jìn)行利率市場化，就無法形成完整的連接中央銀行、金融中介、企業(yè)、個(gè)人等金融市場主體的有效鏈條，不可能形成利率的傳導(dǎo)反饋機(jī)制，政府也就很難獲得真實(shí)的市場價(jià)格信息，宏觀調(diào)控政策將變得無效。

2.6利率市場化有利于人民幣的國際化

我國目前的宏觀調(diào)控手段對境外微觀經(jīng)濟(jì)主體持有的大量人民幣無法進(jìn)行很好的調(diào)控，而利率市場化后，我們可以通過調(diào)控基準(zhǔn)利率并通過各種傳導(dǎo)機(jī)制來引導(dǎo)這部分資金合理流動(dòng)。

3推進(jìn)我國利率市場化改革的策略選擇

利率市場化改革在國際上有許多成功的案例，也有不少失敗的教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)。美國和日本的利率市場化改革是漸進(jìn)式的，利率市場化改革與金融創(chuàng)新同步進(jìn)行，最終達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo)。阿根廷和智利的利率市場化改革是激進(jìn)式的，由于缺乏整體設(shè)計(jì)，速度太快，并伴隨著其他方面的金融自由化，導(dǎo)致了最終失敗的結(jié)果。我國利率市場化改革已經(jīng)取得很大進(jìn)展，但遠(yuǎn)未完成，目前繼續(xù)推進(jìn)利率市場化的條件已經(jīng)具備，借鑒國外利率市場化改革的成功經(jīng)驗(yàn)，最終完成我國的利率市場化改革，可以從以下幾個(gè)方面穩(wěn)步推進(jìn)。

3.1借道銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行推進(jìn)利率市場化

美國利率市場化改革的成功經(jīng)驗(yàn)之一，就是開發(fā)出了廣受歡迎的貨幣市場基金產(chǎn)品，既有與活期存款一樣的安全性和流動(dòng)性，又有市場化的更高水平的收益率，最終成為替代銀行活期存款的重要產(chǎn)品。近年來，我國的銀行推出了各類銀行理財(cái)產(chǎn)品，據(jù)金牛理財(cái)網(wǎng)初步統(tǒng)計(jì)，截至2013年12月31日，2013年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量接近47000款。其中非結(jié)構(gòu)性人民幣理財(cái)產(chǎn)品超過43000款，同比增長45%。按銀監(jiān)會(huì)官員披露的數(shù)據(jù)，2013年銀行理財(cái)余額定將突破10萬億元，也就說規(guī)模較去年的7.1萬億元至少增長40.8%。銀行通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品所募集的資金屬于是表外融資，不僅拓寬了資金來源渠道，也使儲(chǔ)戶享受到了市場化的高收益。這是通過體制外的方式打破存款的利率管制，使儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)化為理財(cái)產(chǎn)品，存款的利率市場化通過明修棧道的形式得以推進(jìn)。特別是現(xiàn)在淘寶余額寶、微信理財(cái)通等互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的火爆，更是倒逼銀行進(jìn)行存款利率的市場化，等銀行和公眾逐步實(shí)現(xiàn)了存款利率市場化的事實(shí)，存款的市場化改革就水到渠成了。

3.2通過發(fā)展企業(yè)債市場來促進(jìn)利率市場化

日本利率市場化改革的經(jīng)驗(yàn)之一，就是發(fā)展企業(yè)債市場，以此改變企業(yè)過度依賴銀行貸款，通過銀行中介進(jìn)行間接融資比重過大的局面，最終促進(jìn)了貸款利率的市場化。我國目前也是間接融資比重過大，可以借鑒日本的經(jīng)驗(yàn)，通過發(fā)展債券市場來擴(kuò)大融資渠道，使直接融資與間接融資相互競爭，促進(jìn)貸款利率的市場化。

3.3促使銀行通過金融創(chuàng)新和發(fā)展中間業(yè)務(wù)來應(yīng)對利率市場化改革

根據(jù)外國的改革成功經(jīng)驗(yàn)，利率市場化后，銀行息差收入縮小，中間業(yè)務(wù)發(fā)展壯大。目前我國商業(yè)銀行主要的贏利渠道還是貸款，利息收入是銀行主要的收入來源。我國的利率市場化改革，也會(huì)出現(xiàn)這種形勢，銀行為了更好地生存和發(fā)展，必然會(huì)主動(dòng)積極地調(diào)整經(jīng)營策略，逐步實(shí)施以中間業(yè)務(wù)等非利息收入為主的多元化經(jīng)營策略，實(shí)現(xiàn)贏利渠道的多元化。

3.4研究建立存款保險(xiǎn)制度為利率市場化保駕護(hù)航

目前我國雖然沒有建立存款保險(xiǎn)制度，但暗含著政府對銀行的隱性保險(xiǎn)，所以公眾并不擔(dān)心其在銀行的存款的安全性。從西方市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，一個(gè)明確健全的存款保險(xiǎn)制度比隱含的存款保險(xiǎn)制度更加有效。有效的存款保險(xiǎn)制度有利于使銀行注重經(jīng)營的安全性，也使公眾對不同的銀行產(chǎn)生不同的預(yù)期，影響不同銀行的吸儲(chǔ)。從英國和美國的存款保險(xiǎn)制度來看，英國是部分保險(xiǎn)制度，只賠償存款者的部分存款，政府希望借此警示存款者，使其對銀行承擔(dān)一定的監(jiān)督職責(zé)；而美國是全額保險(xiǎn)制度，美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司是獨(dú)立的金融機(jī)構(gòu)，根據(jù)其對不同銀行的風(fēng)險(xiǎn)評估設(shè)定不同標(biāo)準(zhǔn)的保險(xiǎn)費(fèi)率。英美兩國的存款保險(xiǎn)制度各有利弊，我國在建立存款保險(xiǎn)制度時(shí)可以借鑒其有利經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也要結(jié)合我國國情進(jìn)行統(tǒng)籌設(shè)計(jì)。

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