葉雨露

［摘要］ 近幾年，國內(nèi)上市公司股利分配狀況有了很大的改變，同時也出現(xiàn)了許多新的問題。本文主要對上市公司股利分配政策的變化情況進行簡要分析，并嘗試提出改革意見。

［關鍵詞］ 上市公司；股利政策；分配方案；改革

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 13. 011

［中圖分類號］F276.6［文獻標識碼］A［文章編號］1673 - 0194（2014）13- 0018- 01

股利政策是上市公司對紅利分配的一種策略，是公司財務管理的一項重要內(nèi)容，也是股東當前利益和企業(yè)未來發(fā)展的權衡結(jié)果。股利分配方案，不僅影響股東權益的規(guī)模及結(jié)構，也影響企業(yè)內(nèi)部籌資融資活動。本文對上市公司股利分配的現(xiàn)狀進行分析，提出改革意見。

1上市公司股利分配現(xiàn)狀

１．1 股利分配形式呈現(xiàn)多樣化，但股票股利仍占據(jù)重要地位

隨著經(jīng)濟發(fā)展，股利政策不斷變革，上市公司股利分配形式呈現(xiàn)多元化，如送股、配股、派息等。個別企業(yè)在擴張股本的同時，可能出現(xiàn)資金短缺問題，因此，大多數(shù)公司更青睞于“送股”的分配方式，在保證充足資金流動的同時，積極擴張股本。據(jù)資料顯示，國內(nèi)大部分企業(yè)采用股票分配方式。這將稀釋原有的股東權益，且由于資本邊際效用遞減，未來企業(yè)經(jīng)營將會面臨不小壓力。

1.２ 現(xiàn)金股利分配的支付能力明顯提高

近兩年上市公司紛紛拿出大筆現(xiàn)金回饋股東，部分公司的股息率甚至超過一年期銀行定存利率，現(xiàn)金分紅比例明顯增加。

在２００７年前， １ ６００多家上市公司中，每年股利分配實行現(xiàn)金分紅的公司極少，而到了２０１４年３月１日，已有２０８家上市公司發(fā)布２０１３年年報及分紅預案，其中有１９１家實施現(xiàn)金分紅，分紅總額接近１６０億元。

1.３ 股利分配短期現(xiàn)象嚴重，缺乏穩(wěn)定性和延續(xù)性

在我國，大部分上市公司缺乏長期的、明晰的股利政策，只是根據(jù)公司當年盈利及留存盈余情況臨時制定，存在較大的不穩(wěn)定性，且股利支付方式也是頻繁變動，缺乏延續(xù)性。此外，上市公司股利分配政策還存在偏向管理層現(xiàn)象，或管理層干脆以自身利益取代股東利益。這些都嚴重影響了公司的可持續(xù)發(fā)展。

1.４ 不同上市公司對股利政策的實施差異明顯

上市公司結(jié)構包括地區(qū)結(jié)構、行業(yè)結(jié)構、股本規(guī)模結(jié)構、股權結(jié)構等，公司結(jié)構的差別導致公司間股利政策的不同。而且股本規(guī)模在很大程度上制約著股利的分配形式，并與股利支付率呈正相關。大盤股的股本擴張空間小，公司傾向于采用現(xiàn)金股利形式，股利支付率也較高；而小盤股具有較強的股本擴張能力，因此公司更青睞于股票分紅形式，股利支付率較低。從股權結(jié)構看，股權高度集中的公司傾向于低現(xiàn)金股利支付，而股權分散的公司則傾向于較高的現(xiàn)金股利支付。

2股利分配變化的原因

隨著改革開放的不斷深入，市場經(jīng)濟體制不斷完善，國民經(jīng)濟得到了迅猛發(fā)展，為企業(yè)提供有利的市場環(huán)境，且國內(nèi)需求旺盛，對外出口平穩(wěn)增長，這就為企業(yè)提供了良好的市場機會。２００７年全球金融危機后，我國政府采取各種措施，如不斷擴大內(nèi)需，大幅下調(diào)利率，大力扶持中小企業(yè)發(fā)展，從而大大刺激了各種投資，使得企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，盈利能力不斷增強。

在機會與風險并存的市場經(jīng)濟中，企業(yè)必須抓住機會，不斷擴大企業(yè)規(guī)模。同時隨著市場監(jiān)督體制的不斷完善，證監(jiān)會出臺了一系列法律法規(guī)，嚴格督促企業(yè)執(zhí)行其承諾的股利分配方案。正是多個因素的作用，中國上市公司股利分配狀況才有了較大的改變。

3股利政策改革趨勢

3.１ 規(guī)范對上市公司的監(jiān)管機制

國家通過立法形式要求上市公司增強利潤分配透明度，充分披露利潤分配信息，同時針對派現(xiàn)企業(yè)，強制實行。通過有強制約束力的法律制度，約束公司“內(nèi)部人”行為，降低代理成本，防止出現(xiàn)惡性分紅事件，同時加強對上市公司的監(jiān)管，實行對上市公司留存收益的管理，引導公司逐步實現(xiàn)股利政策的合理化。

3.２ 完善對上市公司的管理結(jié)構

根據(jù)法律規(guī)定，上市公司結(jié)合自身情況優(yōu)化股權結(jié)構，明確規(guī)定股東的責任和權利，保護中小投資者的利益，使他們都參與到上市公司的決策中，同時完善獨立董事制度，起到對上市公司的監(jiān)管作用，從而改善公司管理體制。

3.３ 不斷改進上市公司的股利分配政策

上市公司應不斷改進股利分配方式，實現(xiàn)多樣化的股利分配形式，針對公司經(jīng)營狀況的變化，靈活運用不同的股利政策，刺激投資者投資，加速公司融資，維護企業(yè)利益，保護股東收益。例如，近期提出的“以股代息”制，上市公司將收取現(xiàn)金或股票的選擇權交給了投資者，讓投資者有更多的話語權，從而吸引更多人投資。或?qū)⒐善被刭忁D(zhuǎn)化為新型股利分配形式，如果公司因股本擴張過快而導致業(yè)績嚴重下降時，可以通過股票回購形式來減少股本，達到改善業(yè)績的效果。當然，任何股利政策均會有利有弊，上市公司應制定負面影響最小的股利政策，這樣可以為企業(yè)帶來更好的經(jīng)濟效益。

3.４ 積極引導上市公司制定適度股利政策

上市公司為了獲取更多的資本，可能會盲目采用高股利的分配政策，這將使企業(yè)增加運營成本，承擔巨額財務，面臨更大的經(jīng)營風險，最終可能出現(xiàn)企業(yè)資金短缺，導致財務狀況惡化。因此，企業(yè)不能因急于擴張而制定高股利政策，企業(yè)應講求“因司制宜”，“因時制宜”，制定符合企業(yè)自身情況的股利政策，從而更好地實現(xiàn)公司價值的提高，降低融資成本，保持股權結(jié)構穩(wěn)定。

股利分配是上市公司主要的利潤分配手段，與公司和投資者息息相關。股利政策不僅會引起公司規(guī)模和結(jié)構的變化，也將對企業(yè)內(nèi)部籌資融資產(chǎn)生影響。因此，規(guī)范我國上市公司股利分配政策，對于公司、股東和證券市場都是極為迫切的要求。

主要參考文獻

［１］吳弘，黎泉伶.幫助公司回歸本位：股利分配的法律監(jiān)管［N］.中國社會科學報，２０１３-01-08.

［2］譚海波.我國上市公司股利政策的探討［Ｊ］.攀枝花學院學報：綜合版，２０１０（1）.