央行貨幣政策

警示的風(fēng)險(xiǎn)信號

沈建光：瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

中央銀行近日公布了最新一期的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，與市場對于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)整體偏悲觀的看法有所不同，央行報(bào)告中傳達(dá)的情緒似乎并沒有情況危急之擔(dān)憂，但筆者堅(jiān)持對于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行差于預(yù)期的判斷，同時(shí)認(rèn)為，央行報(bào)告有一定穩(wěn)定市場信心之意。

首先，房地產(chǎn)市場或?qū)⒊蔀闆Q定今年經(jīng)濟(jì)走勢的關(guān)鍵。其次，通脹壓力尚不足為慮，工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域通縮值得擔(dān)憂。再有，降準(zhǔn)不僅是應(yīng)對短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑與企業(yè)融資難、融資貴等諸多矛盾的積極舉措，更是未來發(fā)揮價(jià)格型貨幣政策工具作用的內(nèi)在要求。

過去30年央行貨幣政策工具應(yīng)用更多地倚靠數(shù)量型工具，價(jià)格型工具的應(yīng)用相對弱之。而伴隨著對市場化改革達(dá)成的高度共識，以及當(dāng)前一些經(jīng)濟(jì)金融體系的矛盾現(xiàn)象出現(xiàn)，這一狀況實(shí)際上到了必須改變的時(shí)刻。

主要原因如下：第一，利率市場化改革已經(jīng)空前加快，由供需決定資金價(jià)格的時(shí)機(jī)已愈加成熟，通過行政手段控制資金供給方，利率價(jià)格信號必定難以發(fā)揮，資金緊張之下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)更難免受到傷害；第二，當(dāng)前表外業(yè)務(wù)的發(fā)展過快，金融風(fēng)險(xiǎn)空前加大，不僅源于部分監(jiān)管缺失，更在一定程度上反映了表內(nèi)業(yè)務(wù)監(jiān)管過度；第三，伴隨著存貸差的縮減，當(dāng)前20%的準(zhǔn)備金率或已超出最優(yōu)準(zhǔn)備金率的理論值；第四，相較于國際上其他國家，當(dāng)前中國的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)過高。

最后，宏觀政策調(diào)整需要更加注重防范金融風(fēng)險(xiǎn)，其意義某種程度上要高于保就業(yè)。一般而言經(jīng)濟(jì)下滑階段，企業(yè)率先采取的是減產(chǎn)而非裁員來應(yīng)對，一旦出現(xiàn)大規(guī)模失業(yè)，經(jīng)濟(jì)狀況必定到了十分危急的時(shí)刻，宏觀政策或許也已經(jīng)過了最好的應(yīng)對時(shí)機(jī)。此外，伴隨著中國劉易斯拐點(diǎn)的到來，就業(yè)指標(biāo)的敏感性也在減弱。

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行差于預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)不容小視，宏觀政策需要有所作為。除此之外，筆者建議淡化75%存貸比的考核?？偠灾?，筆者認(rèn)為，未來貨幣政策應(yīng)該改變過緊的局面，并通過降準(zhǔn)、淡化存貸比考核等引導(dǎo)政策轉(zhuǎn)向價(jià)格型工具，這既有利于穩(wěn)增長的實(shí)現(xiàn)，也有助于促進(jìn)市場化改革，可謂一舉兩得。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》博客

改革要成功，市場邏輯

一定要戰(zhàn)勝官場邏輯

周其仁： 北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授

改革首先是有個問題，中國為什么改這么長時(shí)間？問題哪來的？吳敬璉老師第一次提出這個問題是1978年，當(dāng)時(shí)就冒出個問題，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)在中國搞了幾年？真正上軌道是1961年之后，滿打滿算，到1978年不到20年，到現(xiàn)在已經(jīng)30多年過去了。形成一個體制沒花那么長時(shí)間，改一個體制，時(shí)間比它長，而且留下很大一塊沒改完。

當(dāng)時(shí)摸著石頭過河，哪件事情有力治了，我們就改一把，哪些事情有較大難度就先擱一擱。這個策略讓中國改革起步階段，頭十來年或者頭20年確實(shí)取得了讓世界矚目的成就。但是這個成功背后也帶來了麻煩，有些難的問題往后放。更大的麻煩是，已經(jīng)改革的領(lǐng)域的成功會幫助掩蓋沒有改革的部分。這是一條。

第二條，中國由于改革持續(xù)非常長，人口統(tǒng)計(jì)學(xué)規(guī)律就會發(fā)生作用。年輕一代人的參照性不一樣。80后、90后，他們的參照性是在信息開放的情況下形成的。你不把這個國家的改革跟這些人的要求期望相一致，現(xiàn)在沒麻煩，將來也會有麻煩。

最后一個道理，不改不成。我們這個體制，有些窟窿已經(jīng)不小了，社會矛盾世界第二大，增長速度第一。說明我們這個社會有些環(huán)節(jié)要引起注意，加以補(bǔ)救。

什么叫中國改革？只要有過不去的坎兒，總有人想辦法越過去，但這僅僅是改革的一小部分，改革要真正變成制度變遷有另外一部分。能不能得到承認(rèn)？合法不合法？你不合法，這個體制預(yù)期就不穩(wěn)定。

改革有巨大成就，但半拉子工程——關(guān)鍵部位沒有改掉，如果不通過改革，進(jìn)一步把這個體制架構(gòu)形成完善，我們已有的成果很難保持。所以改革30年以后，還要發(fā)動一波深化改革，要把過去沒有解決的關(guān)鍵難題、重要領(lǐng)域的關(guān)鍵環(huán)節(jié)爭取突破。我的看法，過去的經(jīng)驗(yàn)可能對這場大戰(zhàn)有幫助。頂層設(shè)計(jì)跟摸石頭過河結(jié)合，這句話講得好。

我心目中改革的架構(gòu)始終兩層，一層就是第一線，盡可能多地探索，但是這種在很多底層發(fā)生的變革，能不能系統(tǒng)集中起來，能不能被合法化承認(rèn)，能不能把它變得更加規(guī)范和完善？取決于上層建筑。最后是要上下互動上下結(jié)合形成一個更現(xiàn)代化國家的，比較理想的體制。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》消息

瑞士不再為外國賬戶保密

據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》5月7日報(bào)道，世界最大的離岸金融中心瑞士承諾，將自動向其他國家交出外國人賬戶的詳細(xì)資料，涉及2.2萬億美元的資金。

這是全球打擊逃稅舉措的最重大突破之一。

在5月6日于巴黎舉行的歐洲財(cái)長會議上，瑞士同意簽署一項(xiàng)有關(guān)自動交換信息的全球新標(biāo)準(zhǔn)。

這對各國政府而言是巨大的進(jìn)步。在全球金融危機(jī)和一連串稅務(wù)丑聞后，他們發(fā)起了一場聯(lián)合打擊逃稅的行動。

歐銀決議即將登場

美元指數(shù)在5月7日全天交易中上漲了0.11%，收報(bào)79.23。美聯(lián)儲（Fed）官員不斷發(fā)表對通脹立場溫和的講話，導(dǎo)致講話對壓低美元的功效減弱，隨出脫兌美元的空頭頭寸。

美聯(lián)儲主席耶倫（Janet Yellen）當(dāng)日在國會聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會作證時(shí)繼續(xù)保持溫和的政策立場。

她表示，美國就業(yè)市場仍存在“相當(dāng)規(guī)模”的閑置勞動力，且通脹處于低位，這為高度寬松的貨幣政策提供了依據(jù)。耶倫承諾，只要就業(yè)狀況改善，美聯(lián)儲將繼續(xù)當(dāng)前的縮減購債的進(jìn)程。

多家銀行封殺比特幣交易

比特幣中國、火幣網(wǎng)、OKCoin、CHBTC、BtcTrade等國內(nèi)五家主要比特幣交易平臺近日發(fā)表聯(lián)合聲明，宣布將采取“一致的自律行動”，不再開展與比特幣相關(guān)的杠桿交易，并將統(tǒng)一交易費(fèi)率。有比特幣玩家表示，比特幣的風(fēng)險(xiǎn)本身已經(jīng)很高，如果允許杠桿交易，價(jià)格很容易被“莊家”控制，謀取更大利益。

目前，隨著央行政策的深入執(zhí)行，比特幣平臺的生存空間也逐步減小。

5月7日，國內(nèi)多家銀行發(fā)布《關(guān)于禁止使用我行賬戶用于比特幣交易的聲明》，從即日起任何機(jī)構(gòu)和個人不得將其在該行開立的賬戶用于比特幣等的交易資金充值等活動。

上期本刊高關(guān)注度報(bào)道

5月5日-9日

1廣交會蝶變信號

2大話石油改制

3申維辰、金道銘與太原地產(chǎn)亂象

4正視民資進(jìn)場的局限

5基金捕鼠風(fēng)暴升級

6控煤政策“誤傷友軍”

7國家石油公司改革的海外標(biāo)本

8激辯達(dá)菲療效

9小貸“松綁”

10余額寶與金融危機(jī)endprint