吳 昊，范一青

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福建省金融支持城鎮(zhèn)化發(fā)展動態(tài)分析

吳 昊1，范一青2

(1.福建農(nóng)林大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，福建 福州 350002；2.福建江夏學(xué)院 經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院，福建 福州 350108)

為了研究福建省金融如何支持區(qū)域城鎮(zhèn)化發(fā)展，文章從金融市場劃分角度，分別研究信貸市場、股票市場及保險(xiǎn)市場與城鎮(zhèn)化發(fā)展的動態(tài)關(guān)系，并運(yùn)用福建省2000年至2012年的數(shù)據(jù)做實(shí)證分析. 結(jié)果表明，金融發(fā)展與區(qū)域城鎮(zhèn)化發(fā)展存在長期“協(xié)整”關(guān)系，短期會有逆向調(diào)整，信貸和保險(xiǎn)對區(qū)域城鎮(zhèn)化具有長期穩(wěn)定的正效應(yīng)，股票市場對城鎮(zhèn)化發(fā)展有抑制作用. 福建省應(yīng)充分發(fā)揮信貸對城鎮(zhèn)化的推動作用，同時積極改善和提高股票市場與保險(xiǎn)市場融資方面對城鎮(zhèn)化發(fā)展的促進(jìn)作用.

福建；區(qū)域城鎮(zhèn)化發(fā)展；金融支持；協(xié)整檢驗(yàn)

城鎮(zhèn)化對我國擴(kuò)大內(nèi)需發(fā)展經(jīng)濟(jì)發(fā)揮著重要作用. 在理論層面上金融強(qiáng)有力的要素空間聚集作用，使交易成本降低，聚集經(jīng)濟(jì)效應(yīng)擴(kuò)大，推動城鎮(zhèn)化發(fā)展. 那么，不禁要問現(xiàn)實(shí)和理論是不是相契合？2000年福建省的城鎮(zhèn)化率為41.99%，到2012年達(dá)到59.61%，增長率為19.93%. 同時，福建省的貸款總額由2000年的2 438.82億元增加到2012年的21 209.82億元，保險(xiǎn)費(fèi)收入由2000年的52.47億元增加到2012年的477.70億元. 但值得注意的是股票籌資額雖然也增長了，從2000年的41.18億元至2010年的344.97億元，但隨后下滑嚴(yán)重，2011年和2012年福建省股票籌資額分別為120.99億元和47.75億元，這可能是因?yàn)?008年金融危機(jī)和政府出臺的“四萬億”政策，造成2010年股市虛高，但之后的緊縮政策又使得股市進(jìn)入“冬季”(數(shù)據(jù)根據(jù)歷年《福建統(tǒng)計(jì)年鑒》整理得到). 以上是福建省城鎮(zhèn)化與金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀，那么福建省良好的金融支持環(huán)境對其城鎮(zhèn)化發(fā)展有什么影響，影響程度有多大，股票市場發(fā)展發(fā)展現(xiàn)狀是否與其他市場作用不一. 因此，本文利用福建省城鎮(zhèn)化和金融市場的數(shù)據(jù)，運(yùn)用協(xié)整方程和誤差修正模型，試圖對上述問題進(jìn)行解答.

1 文獻(xiàn)綜述

國外研究方面，R.Vernon根據(jù)產(chǎn)品的生命周期理論，指出城鎮(zhèn)化在發(fā)展過程中對金融資本的需求會越來越多[1]，并且Stopher和Peter R研究發(fā)現(xiàn)城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的交通建設(shè)所需資金很大程度上是由金融體系供給的[2]. 除此之外，Chang Miao研究發(fā)現(xiàn)，金融還為城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的房地產(chǎn)業(yè)提供了大量資金[3]，這個結(jié)論與我國房地產(chǎn)業(yè)在城鎮(zhèn)化大背景下飛速發(fā)展相切合. 文獻(xiàn)[4]總結(jié)了金融如何支持城鎮(zhèn)化發(fā)展，指出除了上述研究中的基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)，還在市政債券和資產(chǎn)證券化方面發(fā)揮作用[4].

國內(nèi)研究方面，謝晶晶研究我國城鎮(zhèn)化水平與城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資之間的關(guān)系，表明城鎮(zhèn)化能帶動城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的增加[5]. 鄭長德研究發(fā)現(xiàn)，金融深化與城鎮(zhèn)化之間具有直接的因果關(guān)系，金融深化程度提高導(dǎo)致城鎮(zhèn)化水平提高[6]. 郭新雙研究指出，城鎮(zhèn)化發(fā)展離不開金融支持，城鎮(zhèn)化發(fā)展對資金的巨大需求，需要金融業(yè)不僅在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，還要在創(chuàng)新金融工具，如市政債券、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金等方面給予多元支持[7]. 郭江山指出金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化之間具有雙向促進(jìn)作用[8].

借鑒前人成果研究福建地區(qū)金融支持與城鎮(zhèn)化發(fā)展關(guān)系，即金融支持對其城鎮(zhèn)化發(fā)展影響研究具有一定的現(xiàn)實(shí)意義. 本文基于福建省 2000—2012年年度數(shù)據(jù)，運(yùn)用時間計(jì)量模型分析福建省金融結(jié)構(gòu)，研究福建省區(qū)域金融支持與城鎮(zhèn)化發(fā)展現(xiàn)狀，以期能為區(qū)域金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化發(fā)展提供理論依據(jù)與對策建議.

2 模型構(gòu)建

建立協(xié)整方程，考察變量間的長期穩(wěn)定關(guān)系：

建立誤差修正模型，考察短期對非均衡程度的修正效應(yīng)：

3 實(shí)證檢驗(yàn)

本文以福建省為研究對象，選取2000年到2012年的城鎮(zhèn)化率、貸款總額、股票籌資總額和保險(xiǎn)費(fèi)收入的年度數(shù)據(jù)，如表1所示.

表1 福建省城鎮(zhèn)化率與貸款總額、股票籌資額及保險(xiǎn)費(fèi)收入的相關(guān)變量數(shù)據(jù)

注：1. 由于2005年福建省股票籌資收入缺失，本文用線性插值法予以補(bǔ)充；2. 數(shù)據(jù)來源：2001—2013年《福建統(tǒng)計(jì)年鑒》.

表2　變量ADF單位根檢驗(yàn)

注：以上檢驗(yàn)最大滯后期為12，根據(jù)AIC和SC的最大值選取最優(yōu)滯后期(Automatic based on SIC,MAXLAG=12)；Δ表示一階差分；***、**和*分別表示在1%、5%和10%置信水平下通過顯著性檢驗(yàn).

3. 1 協(xié)整檢驗(yàn)

根據(jù)AIC和SC信息準(zhǔn)則確定最優(yōu)滯后階數(shù). 結(jié)果見表3.

表3 基于信息準(zhǔn)則的VAR最佳滯后階數(shù)

LagLogLRFPEAICSCHQ 0-21.2061NA0.00084.20104.36264.1412 130.036659.7831*2.74e-06*-1.6728*-0.8646*-1.9720* 237.305252.17342.21e-06-2.6914*-2.2479*-3.0135 340.628647.89151.14e-06-4.0124-3.5835-4.9127

注：*代表在5%的顯著性水平下顯著.

由表3可知，在LR、FPE、AIC、SC與HQ五個評價(jià)指標(biāo)中全部認(rèn)為滯后階數(shù)為1，雖然AIC和SC這兩個指標(biāo)還認(rèn)為滯后階數(shù)為2，但是同時考慮到模型的參數(shù)及自由度數(shù)目，所以本文最終確定最優(yōu)滯后階數(shù)為1. 在此基礎(chǔ)上通過E-G兩步法來檢驗(yàn)多元變量之間的協(xié)整關(guān)系.

表4 殘差單位根檢驗(yàn)

注：***表示在1%置信水平下通過顯著性檢驗(yàn).

3. 2 誤差修正模型

根據(jù)協(xié)整方程建立誤差修正模型：

從上面的估計(jì)結(jié)果可以看出，短期中金融不同的市場對城鎮(zhèn)化的作用方向與長期一致，即間接融資貸款總額的變化與保險(xiǎn)費(fèi)收入的變化對城鎮(zhèn)化率的變化，起到了促進(jìn)作用，而直接融資股票融資總額的變化對城鎮(zhèn)化率變化起負(fù)向作用，并且誤差修正項(xiàng)的系數(shù)為-1.2786，表示當(dāng)短期波動導(dǎo)致偏離長期均衡時，誤差修正項(xiàng)會以1.2786的力度作方向調(diào)整，將非均衡狀態(tài)恢復(fù)到均衡狀態(tài).

表5 Granger檢驗(yàn)結(jié)果

3. 3 因果關(guān)系檢驗(yàn)

為了更好地探究變量之間的因果關(guān)系，本文采用經(jīng)濟(jì)計(jì)量分析中的 Granger 因果關(guān)系檢驗(yàn)方法來證實(shí)變量間的相互因果關(guān)系. 檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示：

4 結(jié)論與建議

綜合前文的理論和實(shí)證分析，可以得出福建地區(qū)城鎮(zhèn)化發(fā)展與各金融結(jié)構(gòu)之間存在長期協(xié)整關(guān)系，即在長期內(nèi)四者呈現(xiàn)均衡關(guān)系. 福建省的間接融資貸款總額與保險(xiǎn)費(fèi)收入對城鎮(zhèn)化率的增長起到了積極的推動作用，特別是貸款總額發(fā)揮的作用更大，貸款總額每增加1億元，城鎮(zhèn)化率的增長率將提高5.45個百分點(diǎn). 值得注意的是，直接融資股票融資總額對福建省城鎮(zhèn)化率的貢獻(xiàn)起負(fù)向作用，這也說明了福建省直接融資體系不夠完善，不能發(fā)揮積極的作用. 短期中金融不同的市場對城鎮(zhèn)化的作用方向與長期抑制，并且誤差修正項(xiàng)的系數(shù)為-1.2786，表示當(dāng)短期波動導(dǎo)致偏離長期均衡時，誤差修正項(xiàng)會以1.2786的力度作方向調(diào)整，將非均衡狀態(tài)恢復(fù)到均衡狀態(tài). 但是，研究還發(fā)現(xiàn)，福建省金融與城鎮(zhèn)化發(fā)展的關(guān)系只是單方向的因果關(guān)系，只存在金融支持城鎮(zhèn)化，卻不存在城鎮(zhèn)化反哺金融，這也是值得注意的.

根據(jù)上述研究結(jié)果，本文對于福建省如何發(fā)展金融使得金融更好地支持城鎮(zhèn)化發(fā)展提出以下建議. 首先，在整體金融發(fā)展方面，提高金融資源配置的效率，提高金融深度，從而增強(qiáng)集聚效應(yīng)，提高經(jīng)濟(jì)增長效率. 其次，由于金融不同市場對城鎮(zhèn)化發(fā)展的支持程度不同，所以要區(qū)別對待：

1)信貸資金現(xiàn)在或者將來一直會占據(jù)融資的主要渠道地位，同時，信貸資金對福建省城鎮(zhèn)化發(fā)展起到了積極的作用，所以要合理把握信貸資金投入量與投入速度，合理引導(dǎo)信貸資金投入方向，從而優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，同時加快特色信貸產(chǎn)品的推出，運(yùn)用金融創(chuàng)新來起到穩(wěn)定信貸增城，促進(jìn)城鎮(zhèn)化發(fā)展的作用.

2)由于保險(xiǎn)市場對城鎮(zhèn)化發(fā)展影響顯著，福建省應(yīng)抓住經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)勢，活躍保險(xiǎn)市場、完善保險(xiǎn)制度，發(fā)揮其對城鎮(zhèn)化發(fā)展的保障作用，并開拓保險(xiǎn)資金融資渠道，優(yōu)化資源配置，把涉農(nóng)保險(xiǎn)作為支農(nóng)方式的創(chuàng)新，納入城鎮(zhèn)化支持保護(hù)體系.

3)福建省股票市場對城鎮(zhèn)化推動作用不顯著，應(yīng)加快股票市場功能完善步伐，提高股票融資促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，適當(dāng)加快地方債券發(fā)行試點(diǎn)工作，并嘗試推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化. 最后，要積極引導(dǎo)城鎮(zhèn)化反哺金融發(fā)展，從而形成金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化發(fā)展的良性互動.

[1] VERNON RAYMOND. International investment and international trade in the product cycle[J]. Quarterly Journal of Economics, 1966, 80(2): 190-207.

[2] STOPHER PETER R. Financing urban rail projects: the ease of Los Angeles[J]. Transportation, 1993(20): 95-106.

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[4] CHO SEONG-HOON, WU JUNJIE, BOGGESS WILLIAM G. Measuring interactions among urbanization, land use regulation, and public finance[J]. American Journal of Agricultural Economies, 2003, 85: 988-999.

[5] 謝晶晶, 羅樂勤. 城市化對投資和消費(fèi)需求的拉動效應(yīng)分析[J]. 改革與戰(zhàn)略, 2004(3): 12-15.

[6] 鄭長德. 中國的金融中介發(fā)展與城鎮(zhèn)化關(guān)系的實(shí)證研究[J]. 廣東社會科學(xué), 2007(3): 12-18.

[7] 郭新雙．“十二五”時期金融支持我國城市化進(jìn)程的路徑[J]. 中國投資, 2010(7): 32-36.

[8] 郭江山. 基于VAR模型的城鎮(zhèn)化、工業(yè)化與金融發(fā)展動態(tài)分析——以河北省為例[J]. 河北師范大學(xué)學(xué)報(bào): 哲學(xué)社會科學(xué)版, 2011(4): 69-74.

Financial Support for Urbanization Development in Fujian Province

WU Hao1, FAN Yiqing2

(1.College of Economics, Fujian Agriculture and Forestry University, Fuzhou 350002, China; 2.Economics and Trade School, Fujian Jiangxia University, Fuzhou 350108, China)

It discussed the relationship between urbanization development and credit market, stock market and insurance market based on the data of Fujian Province from 2000 to 2012.The results show that there exists co-integration relationship between financial supporting and regional urbanization development in the long run, while there may be reversal adjustment in the short run. Furthermore, credit and insurance have long-term, stable and positive effect on the regional urbanization, while the stock market has negative effect. Fujian Province should make full use of the pushing effect of credit for urbanization. Meanwhile, it should actively improve the promoting effect of stock market and insurance market.

Fujian Province; Regional urbanization development; Financial support; Co-integration test

F830

A

2095-4476(2014)05-0066-04

2014-03-19；

2014-03-31

吳 昊(1992— ), 男, 福建福州人, 福建農(nóng)林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2011級經(jīng)管創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)班(本碩連讀)學(xué)生;

范一青(1966— ), 女, 福建福州人, 福建江夏學(xué)院經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院副教授.

(責(zé)任編輯：饒 超)